Від макро майстра до шифрувального проповідника: логіка конфігурації BTC Пола Тюдора Джонса

Пастка боргів та економічна ілюзія: Фінансова дисбаланс є основною лінією сучасного світу

Пол Тюдор Джонс(PTJ)неодноразово підкреслював, що США зараз стикаються не з циклічними труднощами, а з структурною фінансовою кризою. Уряд за довгострокових низьких відсоткових ставок та фіскального стимулювання постійно "попереджує майбутнє", що призводить до того, що рівень боргу не може бути виведений звичайними фінансовими інструментами. Ключові показники, які він навів, включають:

• Загальний обсяг державного боргу федерального уряду перевищує 35 трильйонів доларів, що становить приблизно 127% ВВП
• Щорічний бюджетний дефіцит перевищує 2 трильйони доларів США
• Співвідношення боргу до доходу близько 7:1
• Протягом наступних 30 років лише витрати на проценти перевищать витрати на оборону.

PTJ називає цю ситуацію "борговою пасткою": підвищення процентних ставок ускладнює фінансове навантаження на уряд, тоді як зниження ставок підсилює інфляційні очікування. Ще гірше, що існує "ілюзорна стійкість" на всьому системному рівні. Він запозичив концепцію "kayfabe" з професійної боротьби, зазначаючи, що між поточною фінансовою та монетарною політикою США існує "перформативний характер":.

"Між політиками, ринком і громадськістю існує певна невиразна угода, що фінансовий стан є стійким... хоча всі знають, що це не так."

Ця структурна відмова створює системну нестабільність під поверхневим спокоєм на ринку. Як тільки з'явиться механізм спрацьовування, це може перетворитися на "облігаційний момент Мізес": довгострокове пом'якшення та ілюзія підтримки раптово закінчуються, ринок перепризначає ризики, що призводить до різкого зростання доходності та обвалу цін на облігації.

Реверс віри в облігації: «прибуток-вільний-ризик» американських облігацій

PTJ у кінці 2024 року публічно заявив: "Я не хочу тримати жодних активів з фіксованим доходом." Він вважає, що довгострокові державні облігації США переживають системну кризу "неправильного ціноутворення:"

"Їхня ціна абсолютно неправильна. Федеральна резервна система утримуватиме надто низькі короткострокові ставки занадто довго. Але на довгому кінці ринок буде чинити опір. Облігаційні добродії повернуться."

Він описав власників поточних довгострокових облігацій як "пленників кредитної ілюзії":

"Державні облігації можуть залишатися безризиковими в номінальному вираженні, але вони безумовно втратять купівельну спроможність. Тому вони не безризикові, а безповоротні ризики."

PTJ запропонував структуровану торгову рамку процентних ставок: торгівля на крутизну кривої доходності. Його ідея полягає в тому:

• Бичачий фронт: очікується, що Федеральна резервна система різко знизить процентні ставки протягом наступних 12 місяців
• Шорт-енд: Довгий кінець буде постійно зростати через побоювання ринку щодо майбутньої інфляції, дефіциту та фінансової стабільності.
• Комбіноване чисте відкриття: ставка на криву переходить від "інверсії" до "нормального" крутішого.

Логічна переоцінка BTC: від "маргінальної валюти" до "макроякоря"

PTJ більше не вважає BTC лише найсильнішим ризиковим активом, а розглядає його як інструмент "інституційного хеджування". Його основні думки включають:

1. Рідкість є основною валютною властивістю BTC
2. Динаміка пропозиції та попиту має "цінове невідповідність"
3. Висока волатильність ≠ високий ризик, ключ у "вагованому розподілі волатильності"
4. Інституційне прийняття прискорює мейнстрімізацію BTC
5. BTC є конфігураційним якорем, що є протиставленням "грошевому суверенітету"

PTJ визначає BTC, золото та акції як "триаду проти інфляції":

"Комбінація BTC, золота та акцій може бути найкращим портфелем для боротьби з інфляцією."

Його принципи роботи включають:

1. Баланс волатильності: вага BTC коригується відповідно до волатильності, зазвичай не перевищує 1/5 від золотої пропорції.
2. Структурне розміщення: BTC є основним активом, який створено як бар'єр проти логіки "зростання суверенного кредитного ризику"
3. Інструментальна реалізація: через ETF та деривативні позиції
4. Ліквідність防火墙: встановлення обмежень на втрати та механізм виходу

Майбутня структура довіри: від суверенної фінансової системи до алгоритмічного консенсусу

PTJ вважає, що сучасна глобальна валютна система переживає "безшумний переворот": монетарна політика більше не контролюється незалежними центральними банками, а стала фінансуванням для державних органів. У цьому контексті BTC має інституційні переваги, такі як бездержавна природа, розрахунок без довіри, зростання граничного попиту та часову узгодженість.

Він побачив заміну фінансової структури довіри: "Те, що відбувається, - це міграція довіри - від суверенітету до коду."

Коли ринок усвідомить, що фінансова політика вже не може повернутися до жорсткості, а центральні банки будуть змушені підтримувати негативні реальні відсоткові ставки, логіка дисконту довгострокових активів зламається, "інституційна рідкість", яку представляє BTC, буде переоцінена. Тоді він стане "притулком упорядкованого капіталу".