比特小鹿发布2025财年第一季度财报：收入下滑但矿机销售开启

某加密货币矿商近日公布了2025财年第一季度财报。该公司一季度营收达7010万美元，同比下降41.3%，环比小幅增长1.6%。其中自营业务收入为3720万美元，同比下滑10.4%。综合毛利润为负320万美元，毛利率为-4.6%，主要受不丹枯水期电价上涨影响，导致公司暂时关闭当地矿场。但随着二季度进入丰水期，电价已回落至0.042美元/kwh。

值得注意的是，公司新型Seal矿机销售额达410万美元，标志着其矿机销售业务正式起步。调整后的EBITDA为负5610万美元，去年同期为正2730万美元。本季度净利润高达4.1亿美元，主要得益于此前计提的可转换票据（4.487亿美元）和泰达期权（0.584亿美元）公允价值回转。

公司预付账款进一步增至3.82亿美元，已全面覆盖最大流片量所需资金。Seal02矿机已开始出货，后续自营和销售进度将视竞争对手价格策略而定。如遇激烈竞争，公司将优先考虑点亮自有矿场。Seal03矿机也已完成流片，目前处于测试阶段，预计今年三季度末至四季度将正式投入自营矿场并开始销售。

针对美国关税政策，公司将于二季度完成北美组装厂建设。之后北美地区销售将采用本地化组装，虽成本略有上升，但相较现有东南亚关税影响微乎其微。东南亚组装厂则将满足非美地区矿场需求。

公司全球电力基础设施建设持续快速推进。预计二季度末，全球可用电力容量将接近1.6GW，并有望于年底达到1.8GW。截至4月，公司自营矿场哈希率已达12.5Eh/s，预计10月将升至40Eh/s，年底有望突破40Eh/s。尽管最新Seal01和Seal02矿机三月才投入自营矿场，但公司整体挖矿成本仍低于同业至少20%。随着老旧矿机全面更替，成本优势将进一步凸显，单月产出预计从二季度起呈指数级增长。

市场展望与投资机遇

比特币价格近期呈现上涨态势，有望突破此前10.9万美元/枚的历史高点。在美国贸易摩擦背景下，美元走势承压，比特币作为替代资产，其类似黄金的避险属性日益凸显。美联储近期采取"平均通胀"政策，可能提前至6月降息，全年降息预期由一次上调至三次，这些因素都将对比特币价格形成有力支撑。

该矿商经历去年四季度及今年一季度的经营调整后，即将迎来关键时期。未来几个季度，矿机研发进度和自营矿场投产速度将成为市场关注焦点。2025年一季度的经营状况可能是未来两年中最低谷，但也意味着经营拐点即将到来。该公司仍被视为北美比特币矿业股票中最具潜力的投资选择。