前瞻性交易主导行情：大量资金流入推动BTC强势反弹

在3月报告中，我们提示"反者道之动"并指出"杀跌与恐慌已得到最大程度的释放"，"第二季度将迎来反转行情"。结果4月BTC确实迎来猛烈反弹，单月大涨14.11%，收复之前所有跌幅。

主导全球金融市场走势的贸易摩擦在4月正式开始，对市场形成猛烈冲击，恐慌情绪飙升，资产价格大幅下修。但情绪释放之后，伴随政策的软化及相对韧性的美国经济及就业数据的发布，资金开始涌入美股和加密市场。

BTC先于美股调整，同步美股完成探底之后，在大量资金驱动下涨势强劲。更重要的是经过2个多月的调整，筹码结构得到极大改善，内部状态更加稳定。

标普500及加密市场已经全部收复贸易摩擦以来的所有跌幅。相对尚未完全结束的贸易摩擦和美国经济是否衰退的悬而未决，市场走势非常强劲，不断对各类最新信息完成定价。然而，市场要就此实现反转，仍需贸易摩擦达成协议及美国经济数据的确认。中间，料将有诸多波折。

宏观金融：贸易摩擦预期交易引发市场剧烈修订

4月继续围绕经济、就业和利率数据进行交易判断。其中政策在贸易摩擦上的表态和行动的"软化"起到主要作用。叠加4月发布的经济和就业数据表现相对强劲，交易者弱化了对于"经济衰退"的担忧，最终在月度修订行情告一段落之后，押注贸易摩擦不会导致经济衰退的前瞻性交易主导了市场走势。先跌后涨的纳指和BTC均录得月度正收益。

4月初政策措施引发市场大跌,恐慌情绪蔓延。但随后政策开始软化,市场情绪好转。虽然市场一度预期美联储会启动临时降息,但美联储始终保持了强硬态度,只在股债汇"三杀"之际释放少许"鸽派"信息。

4月经济数据显示通胀有所降温,就业依然强劲。这暂时降低了市场对经济衰退的忧虑,叠加政策软化,前瞻性资金大举买入推动市场反弹。

我们认为,短期内贸易摩擦引发的恐慌已得到相对充分释放,GDP数据显示美国经济暂未受到较大影响,政策也趋于理性,这是前瞻性资金敢于买入的原因。目前市场定价已较充分,如果继续上涨需要更多支持条件。在大幅反弹后,我们倾向中性判断,需密切关注贸易摩擦进展及经济数据,如果经济恶化趋势出现,市场可能再次下修。

加密资产:稳固筹码结构+长期持有者增持

4月BTC走势是"反向交易"的典范,在恐慧情绪中买入等待市场缓和时资产价格迅速反弹。

全月BTC上涨14.11%,月振幅高达26.12%。走势呈先跌后涨,最低点出现在4月7日,之后触底回升逐步上涨。30个交易日中上涨日远高于下跌日。

技术上,BTC在联动美股暴跌中3次回踩年线完成长期趋势确认,并在4月22日强势突破200日线,重回"特朗普底"并逼近本轮牛市的"第一上升趋势线"。

相比美股,BTC走势非常强劲,这得益于价格回调在3月即已展开,长期持有者和大户群体的增持,以及政策与应用层面的利好支撑。

多个州正推进比特币储备法案。亚利桑那州法案一旦生效,预计其他州的推进速度也会加快。

BTC的应用拓展和价格上升正处于相互加强的持续反馈过程中。3-4月,贸易摩擦引发的全球金融市场动荡暂时打断了这一过程。但加密市场内部持币结构和市场运动保持完整和平稳,一旦恐慌情绪消退,BTC即会重拾升势。后市仍会有波折,突破前高有待贸易摩擦结束且美国经济不至衰退。

筹码结构:长期持有者、大户增持,长线买家扫货

3月以来,长期持有者由抛售转为增持。持有100-1000枚BTC的大户群体也在下跌过程中持续增持,4月下旬加速扫货,全月加仓超8万枚,成为支撑市场的中坚力量。

交易所BTC存量在4月减少了约6万枚。

过去两月市场震荡,新入场筹码在下跌中被迫抛售,而7.4-9.4万美元区间筹码不足的情况得到填补。目前短期持有者已脱离浮亏,全链处于浮亏状态的BTC也降至14%。恐慌和亏损引发的市场抛压已大为改善。

资金:力挽狂澜,大量资金抢筹

4月上半月资金整体流出,但稳定币资金持续流入。月中后ETF资金开始抢筹,将BTC价格迅速推高。

4月整体资金流入高达84亿美元,为本轮周期以来第六大流入月。加上某公司的22亿美元加仓,4月全市场流入资金超百亿美元。

虽然2-4月市场剧烈波动,但综合资金和长期持有者筹码趋势分析,我们认为市场周期仍处于牛市。此次调整有助于筹码结构加固,待贸易摩擦影响消退,市场热情复燃,BTC价格大概率再次向上突破。

结语

经过数月调整和筹码再分配,加密市场内部更加稳固,为上行提供坚实支撑。但外部不确定性仍然很大,需警惕贸易摩擦对资金、情绪和全球经济的潜在破坏。

我们对BTC下半年及长期走势充满信心,但需警惕贸易摩擦对资金、情绪和全球经济的不可预测的破坏。