GMX V2在Arbitrum STIP計劃下的發展：流動性增長與多空失衡

近期，某衍生品交易協議在Arbitrum網路上推出了短期激勵計劃（STIP），獲得了1200萬ARB代幣的支持。該協議表示將利用這筆資金來促進其V2版本和Arbitrum DeFi生態系統的共同發展。自11月8日計劃啓動以來，已經過去了近10天。讓我們來分析一下這筆資金的使用情況，以及它是否幫助該協議實現了預期的增長目標。同時，我們也將探討V2版本在調整多空平衡方面的成效。

ARB代幣主要用於激勵V2版本的流動性和交易

STIP計劃下分配的1200萬ARB代幣將在12周內分發，每週作爲一個時期，分配特定數量的代幣。這些資金主要用於以下幾個方面：

1. 激勵V2版本永續合約和現貨的流動性提供者，除了交易手續費外，還可獲得額外的ARB代幣獎勵。第一周分配20萬ARB，第二周30萬ARB，部分交易對的年化收益率可達50%。

2. 爲從V1版本的GLP池向V2版本的GM池轉移流動性設立了35萬ARB的激勵，同期退出GLP並購買GM的用戶可獲得手續費補助。

3. 補貼交易費用，將平均交易費用降至0.02%，以提高競爭力。用戶在V2版本上開倉和平倉時，可獲得高達75%的交易手續費返還，形式爲ARB代幣。第一期激勵爲30萬ARB。

4. 贊助在V2版本上進行開發但未獲得Arbitrum補貼的項目，最多可分配200萬ARB。

這些措施旨在提高該協議的整體競爭力，通過降低交易成本吸引更多用戶，同時增加流動性提供者的收益，從而形成良性循環。

V2版本流動性增長顯著，但增長趨勢有所放緩

截至11月17日，該協議在Arbitrum上的激勵計劃已運行近10天，第一周的ARB獎勵也已通過空投發放。我們來看看這段時間內該協議的整體流動性、未平倉量和交易量是否有所增加。

總體而言，V1和V2版本的總流動性從11月8日的4.96億美元增加到11月17日的5.28億美元，增幅爲6.45%。其中，V1版本的流動性從4億美元減少到3.64億美元，降幅爲9%。而V2版本的流動性從9677萬美元增長到1.64億美元，增幅高達69.5%。

雖然總體流動性增長不大，但V2版本流動性的顯著增長對該協議仍具有重要意義，因爲V2版本具有更高的資金效率。然而，值得注意的是，V2版本流動性的增長主要發生在激勵開始的第一天（11月8日），此後增長速度明顯放緩，甚至出現停滯。

未平倉量方面，從11月8日的1.52億美元增長到11月13日的1.82億美元，但到11月17日又減少至1.37億美元，甚至低於激勵開始前的水平。

交易量在這幾天內波動較大，與市場波動性密切相關。11月9日達到最高，爲5.55億美元；11月16日次之，爲3.65億美元。近期，V1版本的交易量仍然高於V2版本。

相比之下，交易量和未平倉量更容易受市場行情影響，而流動性的變化則更能反映該協議的發展方向。盡管流動性整體呈現增長趨勢，但增長主要集中在激勵開始的前兩天。

部分GM池仍存在嚴重的多空失衡

V1版本一直被詬病的一個問題是缺乏措施限制多空比例的懸殊，這在趨勢性行情中可能給GLP帶來較高風險。截至11月17日，這個問題仍然存在。V1版本的多頭未平倉頭寸爲1926萬美元，而空頭僅爲68.7萬美元，差距近30倍。

V2版本通過一系列費用調整，希望引入套利者來平衡多空，從而降低流動性提供者的風險。然而，目前看來這一目標並未完全實現。

根據公開數據，V2版本的總多頭未平倉量爲5166萬美元，空頭未平倉量爲2867萬美元，仍存在較大差距。由於V2版本中每種資產的交易對應一個獨立的流動性池，我們需要分別分析各個資產的情況。

對於某些資產，如SOL、DOGE、XRP等，多頭頭寸已達上限，無法繼續開多單，多空比例失衡明顯。以XRP爲例，多頭頭寸是空頭頭寸的4.42倍；SOL的多頭頭寸則是空頭頭寸的2倍。

以XRP/USD交易對爲例，多頭需支付的持有成本包括每小時0.0045%（年化39.42%）的資金費用和每小時0.0037%（年化32.4%）的借幣費用。空頭可獲得的收益爲每小時0.0199%（年化174%）的資金費用。雖然表面上存在套利空間，可能吸引部分套利者做空，但由於目前空頭頭寸較少，如果增加，空頭的資金費用收益率將大幅下降。此外，這些數據可能隨時間快速變化，甚至可能需要支付資金費用和借幣費用。加上開倉和平倉的成本，這些因素可能導致V2版本未能如預期實現多空平衡。

盡管XRP/USD等交易對的流動性和交易抵押品都是ETH/USDC，但對於流動性提供者而言，在多空比例懸殊且市場波動較大時，仍面臨較高風險。

結語

在激勵計劃實施近10天後，該協議的V2版本確實實現了69.5%的流動性增長，但增長勢頭似乎已經放緩。未平倉量和交易量受市場影響較大，尚未顯示出明顯增長。

同時，V2版本的多個GM池仍面臨多空比例失衡的問題。雖然某些GM池提供高達50%左右的年化收益率，且流動性以ETH和USDC的形式存在，但由於交易的是一些波動較大的小市值代幣，如DOGE、XRP、LTC等，流動性提供者仍面臨較高風險。