比特小鹿發布2025財年第一季度財報：收入下滑但礦機銷售開啓

某加密貨幣礦商近日公布了2025財年第一季度財報。該公司一季度營收達7010萬美元，同比下降41.3%，環比小幅增長1.6%。其中自營業務收入爲3720萬美元，同比下滑10.4%。綜合毛利潤爲負320萬美元，毛利率爲-4.6%，主要受不丹枯水期電價漲影響，導致公司暫時關閉當地礦場。但隨着二季度進入豐水期，電價已回落至0.042美元/kwh。

值得注意的是，公司新型Seal礦機銷售額達410萬美元，標志着其礦機銷售業務正式起步。調整後的EBITDA爲負5610萬美元，去年同期爲正2730萬美元。本季度淨利潤高達4.1億美元，主要得益於此前計提的可轉換票據（4.487億美元）和泰達期權（0.584億美元）公允價值回轉。

公司預付帳款進一步增至3.82億美元，已全面覆蓋最大流片量所需資金。Seal02礦機已開始出貨，後續自營和銷售進度將視競爭對手價格策略而定。如遇激烈競爭，公司將優先考慮點亮自有礦場。Seal03礦機也已完成流片，目前處於測試階段，預計今年三季度末至四季度將正式投入自營礦場並開始銷售。

針對美國關稅政策，公司將於二季度完成北美組裝廠建設。之後北美地區銷售將採用本地化組裝，雖成本略有上升，但相較現有東南亞關稅影響微乎其微。東南亞組裝廠則將滿足非美地區礦場需求。

公司全球電力基礎設施建設持續快速推進。預計二季度末，全球可用電力容量將接近1.6GW，並有望於年底達到1.8GW。截至4月，公司自營礦場哈希率已達12.5Eh/s，預計10月將升至40Eh/s，年底有望突破40Eh/s。盡管最新Seal01和Seal02礦機三月才投入自營礦場，但公司整體挖礦成本仍低於同業至少20%。隨着老舊礦機全面更替，成本優勢將進一步凸顯，單月產出預計從二季度起呈指數級增長。

市場展望與投資機遇

比特幣價格近期呈現漲態勢，有望突破此前10.9萬美元/枚的歷史高點。在美國貿易摩擦背景下，美元走勢承壓，比特幣作爲替代資產，其類似黃金的避險屬性日益凸顯。联准会近期採取"平均通脹"政策，可能提前至6月降息，全年降息預期由一次上調至三次，這些因素都將對比特幣價格形成有力支撐。

該礦商經歷去年四季度及今年一季度的經營調整後，即將迎來關鍵時期。未來幾個季度，礦機研發進度和自營礦場投產速度將成爲市場關注焦點。2025年一季度的經營狀況可能是未來兩年中最低谷，但也意味着經營拐點即將到來。該公司仍被視爲北美比特幣礦業股票中最具潛力的投資選擇。