前瞻性交易主導行情：大量資金流入推動BTC強勢反彈

在3月報告中，我們提示"反者道之動"並指出"殺跌與恐慌已得到最大程度的釋放"，"第二季度將迎來反轉行情"。結果4月BTC確實迎來猛烈反彈，單月大漲14.11%，收復之前所有跌幅。

主導全球金融市場走勢的貿易摩擦在4月正式開始，對市場形成猛烈衝擊，恐慌情緒飆升，資產價格大幅下修。但情緒釋放之後，伴隨政策的軟化及相對韌性的美國經濟及就業數據的發布，資金開始湧入美股和加密市場。

BTC先於美股調整，同步美股完成探底之後，在大量資金驅動下漲勢強勁。更重要的是經過2個多月的調整，籌碼結構得到極大改善，內部狀態更加穩定。

標普500及加密市場已經全部收復貿易摩擦以來的所有跌幅。相對尚未完全結束的貿易摩擦和美國經濟是否衰退的懸而未決，市場走勢非常強勁，不斷對各類最新信息完成定價。然而，市場要就此實現反轉，仍需貿易摩擦達成協議及美國經濟數據的確認。中間，料將有諸多波折。

宏觀金融：貿易摩擦預期交易引發市場劇烈修訂

4月繼續圍繞經濟、就業和利率數據進行交易判斷。其中政策在貿易摩擦上的表態和行動的"軟化"起到主要作用。疊加4月發布的經濟和就業數據表現相對強勁，交易者弱化了對於"經濟衰退"的擔憂，最終在月度修訂行情告一段落之後，押注貿易摩擦不會導致經濟衰退的前瞻性交易主導了市場走勢。先跌後漲的納指和BTC均錄得月度正收益。

4月初政策措施引發市場大跌,恐慌情緒蔓延。但隨後政策開始軟化,市場情緒好轉。雖然市場一度預期联准会會啓動臨時降息,但联准会始終保持了強硬態度,只在股債匯"三殺"之際釋放少許"鴿派"信息。

4月經濟數據顯示通脹有所降溫,就業依然強勁。這暫時降低了市場對經濟衰退的憂慮,疊加政策軟化,前瞻性資金大舉買入推動市場反彈。

我們認爲,短期內貿易摩擦引發的恐慌已得到相對充分釋放,GDP數據顯示美國經濟暫未受到較大影響,政策也趨於理性,這是前瞻性資金敢於買入的原因。目前市場定價已較充分,如果繼續漲需要更多支持條件。在大幅反彈後,我們傾向中性判斷,需密切關注貿易摩擦進展及經濟數據,如果經濟惡化趨勢出現,市場可能再次下修。

加密資產:穩固籌碼結構+長期持有者增持

4月BTC走勢是"反向交易"的典範,在恐慧情緒中買入等待市場緩和時資產價格迅速反彈。

全月BTC漲14.11%,月振幅高達26.12%。走勢呈先跌後漲,最低點出現在4月7日,之後觸底回升逐步漲。30個交易日中漲日遠高於下跌日。

技術上,BTC在聯動美股暴跌中3次回踩年線完成長期趨勢確認,並在4月22日強勢突破200日線,重回"川普底"並逼近本輪牛市的"第一上升趨勢線"。

相比美股,BTC走勢非常強勁,這得益於價格回調在3月即已展開,長期持有者和大戶羣體的增持,以及政策與應用層面的利好支撐。

多個州正推進比特幣儲備法案。亞利桑那州法案一旦生效,預計其他州的推進速度也會加快。

BTC的應用拓展和價格上升正處於相互加強的持續反饋過程中。3-4月,貿易摩擦引發的全球金融市場動蕩暫時打斷了這一過程。但加密市場內部持幣結構和市場運動保持完整和平穩,一旦恐慌情緒消退,BTC即會重拾升勢。後市仍會有波折,突破前高有待貿易摩擦結束且美國經濟不至衰退。

籌碼結構:長期持有者、大戶增持,長線買家掃貨

3月以來,長期持有者由拋售轉爲增持。持有100-1000枚BTC的大戶羣體也在下跌過程中持續增持,4月下旬加速掃貨,全月加倉超8萬枚,成爲支撐市場的中堅力量。

交易所BTC存量在4月減少了約6萬枚。

過去兩月市場震蕩,新入場籌碼在下跌中被迫拋售,而7.4-9.4萬美元區間籌碼不足的情況得到填補。目前短期持有者已脫離浮虧,全鏈處於浮虧狀態的BTC也降至14%。恐慌和虧損引發的市場拋壓已大爲改善。

資金:力挽狂瀾,大量資金搶籌

4月上半月資金整體流出,但穩定幣資金持續流入。月中後ETF資金開始搶籌,將BTC價格迅速推高。

4月整體資金流入高達84億美元,爲本輪週期以來第六大流入月。加上某公司的22億美元加倉,4月全市場流入資金超百億美元。

雖然2-4月市場劇烈波動,但綜合資金和長期持有者籌碼趨勢分析,我們認爲市場週期仍處於牛市。此次調整有助於籌碼結構加固,待貿易摩擦影響消退,市場熱情復燃,BTC價格大概率再次向上突破。

結語

經過數月調整和籌碼再分配,加密市場內部更加穩固,爲上行提供堅實支撐。但外部不確定性仍然很大,需警惕貿易摩擦對資金、情緒和全球經濟的潛在破壞。

我們對BTC下半年及長期走勢充滿信心,但需警惕貿易摩擦對資金、情緒和全球經濟的不可預測的破壞。