從二戰到川普：金融資產的終結與新的救贖之路

全球化的時代已經結束，傳統金融資產面臨清算。在這個新時代，非傳統資產可能成爲投資者的救贖。一些分析師甚至預測，比特幣的價值有可能達到百萬美元。

從1939年二戰爆發到2024年，我們經歷了一場前所未有的超級牛市。這段持續漲的時期塑造了幾代投資者的心態，他們習慣性地認爲"市場永遠向好"。然而，這場盛宴似乎已經落幕，許多投資者可能即將面臨清算。

超級牛市的形成

1939年至2024年的這場超級牛市並非偶然，而是由一系列結構性變革重塑了全球經濟格局，其中美國始終處於核心地位。

二戰後成爲全球超級大國

二戰將美國從一個中等強國推向了"自由世界"的領導者地位。到1945年，美國生產了全球超過一半的工業產品，控制了全球三分之一的出口，並掌握了全球約三分之二的黃金儲備。這種經濟優勢爲接下來數十年的增長奠定了基礎。

與一戰後的孤立主義不同，二戰後的美國積極擁抱全球領導者角色，推動了聯合國的成立，並實施了"馬歇爾計劃"，向西歐注入超過130億美元。這不僅是單純的援助，更是通過投資戰後國家的重建，爲美國產品創造新市場，同時確立了美國在文化和經濟上的主導地位。

勞動力市場擴張：女性與少數族裔

二戰期間，約670萬名女性進入勞動力市場，使女性勞動參與率在短短幾年內增長近50%。雖然戰後許多女性離開了工作崗位，但這次大規模動員永久改變了社會對女性就業的看法。

到1950年，已婚女性大規模就業的趨勢愈發明顯，大多數年齡段的女性勞動參與率增長了前所未有的10個百分點。這不僅僅是戰時的特例，而是美國經濟模式發生根本轉變的起點。禁止已婚女性工作的政策被廢除，兼職工作增加，家務勞動技術革新，以及更高的教育水平，都促使女性從臨時工轉變爲經濟體系的長期參與者。

類似的趨勢也發生在少數族裔羣體，他們逐漸獲得更多經濟機會。這些勞動力擴張有效地提升了美國的生產能力，支撐了數十年的經濟增長。

冷戰勝利與全球化浪潮

冷戰塑造了二戰後美國的政治與經濟角色。到1989年，美國已與50個國家結成軍事同盟，並在全球117個國家駐扎150萬軍隊。這不僅僅是爲了軍事安全，更是在全球範圍內建立起美國的經濟影響力。

1991年蘇聯解體後，美國成爲全球唯一的超級大國，進入了一個被許多人視爲單極世界的時代。這不僅是意識形態的勝利，更是全球市場的開放，美國得以主導全球貿易格局。

20世紀90年代至21世紀初，美國企業大舉擴展至新興市場。這並非自然演變，而是長期政策選擇的結果。例如，在冷戰時期某些國家，美國的進口量顯著增加，尤其是在美國並無明顯競爭優勢的行業。

西方資本主義戰勝東方共產主義並非僅靠軍事或意識形態優勢。西方自由民主體系更具適應性，在1973年石油危機之後仍能有效調整經濟結構。1979年的利率政策重塑了美國的全球金融霸權，使全球資本市場成爲美國在後工業時代增長的新引擎。

這些結構性轉變——二戰後崛起爲超級大國、女性與少數族裔加入勞動力市場，以及冷戰勝利——共同推動了這場史無前例的金融資產超級牛市。然而，核心問題在於：這些轉變都是一次性事件，無法重復。現在，兩黨都在推動去全球化，我們正見證這場超長週期增長的最後支撐被抽離。

未來展望

然而，許多人仍在祈禱市場能回歸歷史常態。市場共識是：情況會變糟，然後央行會重新放水，我們就能繼續賺錢。但現實可能並非如此簡單。

近一個世紀的牛市建立在一系列無法重復的事件之上，甚至其中的一些因素正在逆轉：

• 女性勞動參與率可能會回落，隨着某些羣體推動提高生育率。
• 少數族裔不會再次被大量吸納進勞動力市場：事實上，在移民政策上已形成跨黨派共識。
• 利率不太可能再次大幅下降：各國政府會極力避免降息和重燃通脹。
• 全球化進程正在逆轉：各國正朝着相反的方向推進。
• 我們不會再贏得另一場世界大戰：事實上，未來的地緣政治局勢充滿不確定性。

過去一個世紀推動股市漲的所有全球宏觀趨勢，現在都在逆轉。這將對市場產生深遠影響。

經濟衰退期

當一個經濟體步入衰落，情況可能會變得非常困難。以日本爲例，如果你在1989年日經225指數的歷史高點買入並持有至今，36年過去了，你的回報大約是-5%。這就是典型的"買入持有，長期虧損"。我們可能正走在類似的道路上。

更值得警惕的是，投資者應該做好迎接資本管制和財政壓制政策的準備。當傳統貨幣政策失效，政府可能會轉向更直接的金融控制手段。

資本管制的來臨

金融壓制指的是讓儲蓄者獲得低於通脹水平的回報，以便銀行能向企業和政府提供廉價貸款，並減少債務償還壓力。這一策略在政府清算本幣債務方面尤爲有效。雖然這個概念最初用於批評新興市場國家的政策，但如今，這些策略越來越多地出現在發達經濟體中。

隨着某些國家的債務負擔突破GDP的120%，通過傳統手段償還債務的可能性正日益減少。而金融壓制的"玩法手冊"已經開始被執行或測試，包括：

• 直接或間接限制政府債務和存款利率
• 政府控制金融機構，並設立競爭壁壘
• 高額準備金要求
• 創造封閉的國內債務市場，迫使機構購買政府債券
• 資本管制，限制資產跨境流動

這不是理論假設，而是現實案例。近年來，許多國家的基準利率長期低於通脹率，這實際上是在強行將儲蓄者的財富轉移到借款人（包括政府）手中。

退休帳戶：政府的下一個目標？

如果政府無法依靠印鈔來購買債券、壓低利率以避免債務危機，他們可能會盯上退休帳戶。未來可能出現這樣的情況：某些稅收優惠帳戶將被強制要求配置越來越多的"安全可靠"的政府債券。政府不需要再印錢，只需直接調配系統中的現有資金。

近年來，我們已經看到了一些類似的跡象：

• 資產凍結：某些國家授權政府沒收特定對象在該國的儲備資產，開創了政府可以隨時凍結外匯儲備的先例。
• 特定事件中的帳戶凍結：在某些抗議事件中，政府在未經過法院審批的情況下凍結了大量銀行帳戶。

歷史上的黃金管控與監控

美國歷史上也曾出現過類似的舉措：

1933年，政府曾發布行政令，強制要求公民上交黃金，否則面臨監禁。盡管執法力度有限，但最高法院支持了政府的黃金沒收權。這並不是"自願購買計劃"，而是一場"強制財富徵用"，只不過包裝成了"公平市場價格"交易。

政府監控能力在911事件後迅速膨脹。一系列法案賦予政府機構廣泛的權力，可以監控公民的通訊、收集個人數據，甚至獲取閱讀記錄和財務信息，而且不需要任何合理懷疑。

問題不是"金融壓制會不會到來"，而是"它會有多嚴重"。隨着去全球化的經濟壓力加劇，政府對資本的控制只會變得更加直接和嚴厲。

黃金與比特幣的機遇

1970年以來的黃金月線圖展現了強勁的漲勢頭。

基於排除法，最適合購買的金融資產已經顯而易見了——你需要一個與市場無歷史相關性、難以被政府沒收、且不受特定政府控制的資產。黃金和比特幣是兩個突出的選擇，其中比特幣在過去12個月裏已經增加了6萬億美元的市值。這可能是一個明顯的牛市信號。

全球黃金儲備競賽

許多國家正在迅速增加黃金儲備，以應對全球經濟格局的變化：

• 一些大國連續數月淨買入黃金，總持有量達數千噸。
• 即使是一些中小國家，也在顯著增加黃金儲備。

這不是隨意行爲，而是戰略布局。在某些國家的外匯儲備被凍結後，全球的中央銀行都注意到了這一點。一項針對57家中央銀行的調查顯示，96%的受訪者將黃金作爲避險資產的信譽視爲繼續投資的動機。當以美元計價的資產可以被一筆勾銷凍結時，存放在本國境內的實物黃金變得極具吸引力。

各國政府對黃金最爲放心，因爲它們已經建立了將黃金用於儲備和貿易結算的體系。某些國家集團的中央銀行黃金持有量合計佔全球中央銀行黃金持有量的20%以上。正如某國中央銀行行長所言，他們正在向"黃金儲備的貨幣中立"過渡，目標是增加國際儲備並"保護經濟免受外部衝擊"。

比特幣的潛力

黃金主導的時代可能會持續一段時間，但最終，它的局限性將顯現。許多中小國家沒有足夠的銀行體系和海軍來管理黃金的全球物流，這些國家可能成爲最早採用比特幣替代黃金的羣體。

• 某些國家已經將比特幣作爲法定貨幣，並積累了可觀的比特幣儲備。
• 一些小國利用自然資源優勢進行比特幣挖礦，其比特幣儲備已佔該國GDP的顯著比例。

隨着世界變得更加不確定，各國不太可能將黃金托管給盟友。被沒收的風險太大，某些國家從他國收回黃金的失敗嘗試就是明證。對於較小的國家來說，比特幣提供了一個引人注目的替代方案——它無需實體金庫即可存儲，無需船只即可轉移，也無需軍隊即可保護。

這一過渡時期將推動我們進入比特幣採用的下一個階段，但需要保持耐心。世界不會一夜之間改變，貨幣體系也是如此。到2025年，我們已經看到了這一轉變的開端，一些國家的比特幣採用率不斷增長，因爲民衆尋求保護以抵