Từ con số 0 đến vốn hóa thị trường 6000 tỷ, huyền thoại 10 năm của Robinhood
Một người tài chính giỏi, "Robin Hood của giới tài chính", một người bạn đã mô tả Tenef như vậy.
Sau này, chính cái biệt danh này đã trở thành tên của một doanh nghiệp thay đổi ngành tài chính. Chỉ có điều, đây chưa phải là khởi đầu của toàn bộ câu chuyện.
Tenev và Bart, hai nhà sáng lập với nền tảng toán học và vật lý tại Đại học Stanford, đã gặp nhau trong một dự án nghiên cứu mùa hè khi còn học đại học tại Stanford.
Hai người đều không ngờ rằng tương lai sẽ gắn bó sâu sắc với một thế hệ nhà đầu tư nhỏ lẻ, họ tưởng rằng mình đã chọn nhà đầu tư nhỏ lẻ, nhưng thực ra, thời đại đã chọn họ.
Trong thời gian học tập tại Stanford, Tenev đã bắt đầu nghi ngờ về triển vọng nghiên cứu toán học. Anh chán ghét cuộc sống học thuật mà "phải mất nhiều năm để nghiên cứu một vấn đề, nhưng có thể cuối cùng chẳng thu được gì" và cũng không thể hiểu được sự cuồng nhiệt của các bạn cùng lớp tiến sĩ khi họ sẵn sàng làm việc chăm chỉ với thu nhập thấp. Chính sự phản tư này về con đường truyền thống đã âm thầm gieo mầm cho ý tưởng khởi nghiệp của anh.
Mùa thu năm 2011, đúng vào lúc phong trào "Chiếm lấy Phố Wall" đạt đỉnh điểm, sự bất mãn của công chúng đối với ngành tài chính lên đến tột đỉnh. Tại công viên Zuccotti ở New York, những chiếc lều của các nhà phản đối trải dài khắp nơi, từ xa ở San Francisco, Tenef và Bart, đứng trước cửa sổ văn phòng, cũng có thể nhìn thấy những dư ba của cảnh tượng này.
Cùng năm đó, họ thành lập một công ty có tên là Chronos Research tại New York, phát triển phần mềm giao dịch tần suất cao cho các tổ chức tài chính.
Tuy nhiên, họ nhanh chóng nhận ra rằng, các nhà môi giới truyền thống đã chặn cửa thị trường tài chính đối với các nhà đầu tư bình thường bằng cách thu phí cao và quy tắc giao dịch phức tạp. Điều này khiến họ bắt đầu suy nghĩ: Liệu công nghệ phục vụ cho các tổ chức có thể phục vụ cho các nhà đầu tư nhỏ lẻ hay không?
Lúc đó, các công ty di động mới nổi như Uber, Instagram, Foursquare đang bùng nổ, và các sản phẩm được thiết kế dành riêng cho di động bắt đầu dẫn đầu xu hướng. Ngược lại, trong ngành tài chính, các nhà môi giới chi phí thấp như E-Trade vẫn khó thích ứng với thiết bị di động.
Tenev và Baht quyết định, theo kịp làn sóng công nghệ và tiêu dùng này, sẽ chuyển đổi Chronos thành một nền tảng giao dịch chứng khoán miễn phí dành cho thế hệ thiên niên kỷ và đã nộp đơn xin giấy phép môi giới.
Thế hệ thiên niên kỷ, Internet, giao dịch miễn phí - Robinhood đã tập hợp ba yếu tố mang tính cách mạng nhất của thời đại này.
Họ đã không lường trước rằng, quyết định này đã mở ra một thập kỷ phi thường của Robinhood.
Săn lùng thế hệ thiên niên kỷ
Robinhood đã nhắm đến một thị trường màu xanh mà các công ty chứng khoán truyền thống lúc bấy giờ đã bỏ qua - thế hệ thiên niên kỷ.
Công ty quản lý tài chính truyền thống Charles Schwab đã thực hiện một cuộc khảo sát vào năm 2018 cho thấy: 31% nhà đầu tư sẽ so sánh mức phí khi chọn lựa các tổ chức môi giới. Thế hệ thiên niên kỷ đặc biệt nhạy cảm với "phí giao dịch bằng không", hơn một nửa số người được hỏi cho biết họ sẽ chuyển sang các nền tảng có lợi thế giá cả hơn vì lý do này.
Giao dịch không hoa hồng đã ra đời trong bối cảnh như vậy. Vào thời điểm đó, các nhà môi giới truyền thống thường tính phí từ 8 đến 10 đô la cho mỗi giao dịch, nhưng Robinhood đã hoàn toàn miễn trừ khoản phí này và không đặt ra ngưỡng tiền gửi tối thiểu. Mô hình chỉ cần 1 đô la để giao dịch đã nhanh chóng thu hút một lượng lớn nhà đầu tư mới, kết hợp với thiết kế giao diện đơn giản, trực quan, thậm chí mang "cảm giác chơi game", Robinhood đã thành công trong việc nâng cao mức độ hoạt động giao dịch của người dùng, thậm chí nuôi dưỡng một nhóm người dùng trẻ "nghiện giao dịch".
Cuộc cách mạng mô hình tính phí này cuối cùng đã thúc đẩy ngành chuyển mình. Vào tháng 10 năm 2019, Fidelity, Charles Schwab và E-Trade lần lượt thông báo sẽ giảm phí giao dịch xuống còn bằng không. Robinhood đã trở thành "người tiên phong" nâng cao lá cờ không phí.
Áp dụng phong cách thiết kế Material design mà Google ra mắt vào năm 2014, giao diện thiết kế gamification của Robinhood thậm chí đã giành được một giải thưởng thiết kế của Apple, trở thành công ty công nghệ tài chính đầu tiên nhận giải thưởng.
Đây là một phần của sự thành công, nhưng không phải là nơi quan trọng nhất.
Trong một cuộc phỏng vấn, Tenef đã mô tả triết lý của công ty thông qua việc trích dẫn một câu nói của nhân vật Gordon Gekko trong bộ phim "Phố Wall": Sản phẩm quan trọng nhất mà tôi sở hữu là thông tin.
Câu này nói lên cốt lõi của mô hình kinh doanh của Robinhood - thanh toán cho dòng đơn hàng (PFOF).
Cũng giống như nhiều nền tảng internet khác, Robinhood dường như miễn phí nhưng thực chất là phải trả giá đắt hơn.
Nó kiếm lợi bằng cách bán lưu lượng đơn hàng giao dịch của người dùng cho các nhà tạo lập thị trường, nhưng người dùng chưa chắc đã có thể thực hiện giao dịch ở mức giá tối ưu nhất, còn tưởng rằng mình đang hưởng lợi từ giao dịch không hoa hồng.
Giải thích đơn giản, khi người dùng đặt hàng trên Robinhood, những đơn hàng này không được gửi trực tiếp đến thị trường công khai (chẳng hạn như Nasdaq hoặc NYSE) để thực hiện, mà trước tiên được chuyển tiếp đến các nhà tạo lập thị trường hợp tác với Robinhood (như Citadel Securities). Các nhà tạo lập thị trường này sẽ khớp lệnh mua bán với mức chênh lệch giá rất nhỏ (thường là chênh lệch một phần nghìn cent), từ đó kiếm lợi. Đổi lại, các nhà tạo lập thị trường sẽ trả cho Robinhood một khoản phí dẫn dắt, tức là phí thanh toán dòng lệnh.
Nói cách khác, giao dịch miễn phí của Robinhood thực chất là "kiếm tiền ở nơi người dùng không nhìn thấy".
Mặc dù người sáng lập Tenev nhiều lần tuyên bố rằng PFOF không phải là nguồn lợi nhuận của Robinhood, nhưng thực tế là: vào năm 2020, 75% doanh thu của Robinhood đến từ các hoạt động liên quan đến giao dịch, và đến quý 1 năm 2021, con số này đã tăng lên 80,5%. Ngay cả khi tỷ lệ này có giảm nhẹ trong những năm gần đây, PFOF vẫn là một trụ cột quan trọng trong doanh thu của Robinhood.
Giáo sư marketing Adam Alter từ Đại học New York trong một cuộc phỏng vấn đã thẳng thắn nói: "Đối với các công ty như Robinhood, chỉ đơn giản sở hữu người dùng là không đủ. Bạn phải khiến họ liên tục nhấn nút 'Mua' hoặc 'Bán', giảm bớt tất cả các rào cản mà mọi người có thể gặp phải khi đưa ra quyết định tài chính."
Đôi khi, trải nghiệm "không rào cản" này không chỉ mang lại sự tiện lợi mà còn có những rủi ro tiềm ẩn.
Vào tháng 3 năm 2020, một sinh viên đại học 20 tuổi người Mỹ tên là Carnes, sau khi thực hiện giao dịch quyền chọn trên Robinhood, phát hiện tài khoản của mình cho thấy thua lỗ lên đến 730.000 đô la - vượt xa khoản nợ 16.000 đô la của anh. Chàng trai trẻ này cuối cùng đã chọn cách tự sát, để lại một mảnh giấy cho gia đình với dòng chữ: Nếu bạn đọc được bức thư này, tôi đã không còn ở đây nữa. Tại sao một người 20 tuổi, không có thu nhập, lại có thể sử dụng đòn bẩy gần 1 triệu đô la?
Robinhood đã chính xác đánh trúng tâm lý của các nhà đầu tư nhỏ lẻ trẻ tuổi: rào cản thấp, trò chơi hóa, thuộc tính xã hội, và cũng đã tận hưởng được phần thưởng mà thiết kế này mang lại. Đến tháng 3 năm 2025, độ tuổi trung bình của người dùng Robinhood vẫn ổn định ở khoảng 35 tuổi.
Nhưng mọi thứ mà số phận ban tặng đều đã được gán giá, Robinhood cũng không ngoại lệ.
Robin Hood, cướp của người giàu chia cho người nghèo?
Từ năm 2015 đến năm 2021, số lượng người dùng đăng ký trên nền tảng Robinhood đã tăng lên 75%.
Đặc biệt là vào năm 2020, cùng với đại dịch COVID-19, các chính sách kích thích của chính phủ Mỹ và sự nhiệt tình đầu tư của mọi người, số lượng người dùng và khối lượng giao dịch trên nền tảng đều tăng vọt, tài sản được quản lý đã một thời điểm vượt qua 1350 tỷ USD.
Số lượng người dùng tăng vọt, tranh chấp cũng nối tiếp nhau mà đến.
Vào cuối năm 2020, cơ quan quản lý chứng khoán Massachusetts đã buộc tội Robinhood vì đã thu hút người dùng thiếu kinh nghiệm đầu tư bằng các phương pháp gamification, nhưng không cung cấp các biện pháp kiểm soát rủi ro cần thiết trong thời gian thị trường biến động. Ngay sau đó, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) cũng đã tiến hành điều tra Robinhood, buộc tội công ty này không đảm bảo giá giao dịch tốt nhất cho người dùng.
Cuối cùng, Robinhood chọn trả 65 triệu USD để đạt được thỏa thuận với SEC. SEC thẳng thắn chỉ ra rằng: ngay cả khi xem xét đến ưu đãi miễn phí hoa hồng, người dùng vẫn tổng thể mất 34,1 triệu USD do bất lợi về giá cả. Robinhood đã phủ nhận các cáo buộc, nhưng cuộc khủng hoảng này chắc chắn chỉ mới bắt đầu.
Điều thực sự khiến Robinhood bị cuốn vào vòng xoáy dư luận là sự kiện GameStop vào đầu năm 2021.
Nhà bán lẻ trò chơi điện tử này, gắn liền với kỷ niệm tuổi thơ của một thế hệ người Mỹ, đã rơi vào khó khăn dưới tác động của đại dịch, trở thành mục tiêu bị các nhà đầu tư tổ chức bán khống ồ ạt. Tuy nhiên, hàng chục ngàn nhà đầu tư nhỏ lẻ không muốn chứng kiến GameStop bị tài chính đè bẹp. Họ đã tập hợp trên diễn đàn Reddit WallStreetBets, sử dụng các nền tảng giao dịch như Robinhood để mua vào một cách tập thể, tạo ra một cuộc chiến buộc giá lên của các nhà đầu tư nhỏ lẻ.
Giá cổ phiếu GameStop đã tăng từ 19,95 đô la vào ngày 12 tháng 1 lên 483 đô la vào ngày 28 tháng 1, với mức tăng hơn 2300%. Một cuộc "kháng cự từ grassroots chống lại Phố Wall" đã khiến hệ thống tài chính truyền thống rung chuyển.
Tuy nhiên, chiến thắng tưởng chừng thuộc về nhà đầu tư nhỏ lẻ này lại nhanh chóng biến thành thời khắc tăm tối nhất của Robinhood.
Hệ thống tài chính của năm đó hoàn toàn không thể chịu đựng được cơn cuồng giao dịch bất ngờ. Theo quy tắc thanh toán lúc đó, giao dịch chứng khoán cần T+2 ngày để hoàn tất thanh toán, các nhà môi giới phải dự trữ trước tiền đảm bảo rủi ro cho giao dịch của người dùng. Khối lượng giao dịch tăng vọt khiến Robinhood cần phải nộp tiền đảm bảo cho tổ chức thanh toán tăng vọt.
Vào sáng sớm ngày 28 tháng 1, Tenev được vợ gọi dậy, biết rằng Robinhood nhận được thông báo từ Công ty Thanh toán Chứng khoán Quốc gia (NSCC), yêu cầu họ nộp tiền ký quỹ rủi ro lên tới 3,7 tỷ USD, chuỗi tài chính của Robinhood ngay lập tức bị đẩy đến giới hạn.
Anh ấy đã liên lạc với các nhà đầu tư mạo hiểm suốt đêm, huy động vốn khắp nơi để đảm bảo rằng nền tảng không bị ảnh hưởng bởi rủi ro hệ thống. Trong khi đó, Robinhood buộc phải thực hiện các biện pháp cực đoan: hạn chế mua các cổ phiếu nổi tiếng như GameStop, AMC, người dùng chỉ có thể bán.
Quyết định này lập tức đã kích thích sự tức giận của công chúng.
Hàng triệu nhà đầu tư nhỏ lẻ tin rằng Robinhood đã phản bội lời hứa về sự dân chủ hóa tài chính, chỉ trích việc họ khuất phục trước sức mạnh của Phố Wall, thậm chí có những thuyết âm mưu cáo buộc Robinhood và Citadel Securities (đối tác cung cấp dòng lệnh lớn nhất của họ) đã bí mật thông đồng, thao túng thị trường để bảo vệ lợi ích của các quỹ đầu cơ.
Bạo lực trên mạng, đe dọa tính mạng, và đánh giá xấu liên tiếp xảy ra. Robinhood đột nhiên từ bạn bè của nhà đầu tư nhỏ lẻ trở thành mục tiêu công kích, gia đình Tenev buộc phải tạm lánh và thuê bảo vệ riêng.
Vào ngày 29 tháng 1, Robinhood đã thông báo đã huy động khẩn cấp 1 tỷ đô la để duy trì hoạt động, sau đó đã tiến hành thêm vài vòng huy động vốn, cuối cùng đã tích lũy được 3,4 tỷ đô la. Trong khi đó, các nghị sĩ, người nổi tiếng và dư luận công chúng vẫn không ngừng bám sát.
Vào ngày 18 tháng 2, Tenev đã bị triệu tập để tham dự phiên điều trần của Quốc hội Hoa Kỳ, trước sự chất vấn của các nghị sĩ, ông khẳng định rằng quyết định của Robinhood là do áp lực thanh toán, không liên quan đến thao túng thị trường.
Mặc dù vậy, sự hoài nghi chưa bao giờ nguôi ngoai. Cơ quan Quản lý Ngành Tài chính (FINRA) đã tiến hành điều tra toàn diện đối với Robinhood, cuối cùng đưa ra mức phạt đơn lẻ lớn nhất trong lịch sử - 70 triệu đô la, trong đó bao gồm 57 triệu đô la tiền phạt và 13 triệu đô la bồi thường cho khách hàng.
Sự kiện GameStop trở thành bước ngoặt trong lịch sử của Robinhood.
Cơn bão tài chính này đã khiến hình ảnh "người bảo vệ nhà đầu tư nhỏ lẻ" của Robinhood bị tổn hại nghiêm trọng, uy tín thương hiệu và niềm tin của người dùng đều bị ảnh hưởng nặng nề. Trong một thời gian ngắn, Robinhood đã trở thành "người sống sót trong khe hẹp" khi vừa bị nhà đầu tư nhỏ lẻ không hài lòng, vừa bị cơ quan quản lý theo dõi.
Tuy nhiên, sự kiện này cũng đã thúc đẩy các cơ quan quản lý của Mỹ bắt tay vào cải cách hệ thống thanh toán, rút ngắn chu kỳ thanh toán từ T+2 xuống T+1, mang lại ảnh hưởng lâu dài cho toàn ngành tài chính.
Sau cuộc khủng hoảng này, Robinhood đã thúc đẩy IPO mà họ đã chuẩn bị từ lâu.
Ngày 29 tháng 7 năm 2021, Robinhood đã niêm yết trên Nasdaq với mã HOOD, giá phát hành được định ở mức 38 đô la, định giá khoảng 32 tỷ đô la.
Tuy nhiên, IPO không mang lại bữa tiệc vốn hóa thị trường như mong đợi cho Robinhood. Ngày đầu niêm yết, giá cổ phiếu đã giảm ngay từ khi mở cửa, cuối cùng đóng cửa ở mức 34.82 USD, giảm 8% so với giá phát hành. Mặc dù sau đó đã có sự hồi phục ngắn hạn nhờ vào làn sóng nhà đầu tư cá nhân và mua vào của các tổ chức (như ARK Invest), nhưng xu hướng tổng thể vẫn chịu áp lực trong thời gian dài.
Sự khác biệt giữa Wall Street và thị trường là rõ ràng - là lạc quan về vai trò của nó như một cổng tài chính trong thời đại nhà đầu tư cá nhân, hay lo ngại về mô hình kinh doanh gây tranh cãi của nó và rủi ro quy định trong tương lai.
Robinhood đứng trước ngã ba của sự tin tưởng và nghi ngờ, đồng thời chính thức bước vào thử thách thực tế của thị trường vốn.
Nhưng vào thời điểm đó, ít người chú ý đến một tín hiệu được ẩn giấu trong từng chữ trong bản cáo bạch - trong tài liệu S-1 mà Robinhood nộp, từ Crypto đã được nhắc đến 318 lần.
Không chú ý nhưng lại xuất hiện thường xuyên, đằng sau đó là một lần
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Hành trình mười năm của Robinhood: Cách mạng tài chính bán lẻ từ 0 đến 6000 tỷ
Từ con số 0 đến vốn hóa thị trường 6000 tỷ, huyền thoại 10 năm của Robinhood
Một người tài chính giỏi, "Robin Hood của giới tài chính", một người bạn đã mô tả Tenef như vậy.
Sau này, chính cái biệt danh này đã trở thành tên của một doanh nghiệp thay đổi ngành tài chính. Chỉ có điều, đây chưa phải là khởi đầu của toàn bộ câu chuyện.
Tenev và Bart, hai nhà sáng lập với nền tảng toán học và vật lý tại Đại học Stanford, đã gặp nhau trong một dự án nghiên cứu mùa hè khi còn học đại học tại Stanford.
Hai người đều không ngờ rằng tương lai sẽ gắn bó sâu sắc với một thế hệ nhà đầu tư nhỏ lẻ, họ tưởng rằng mình đã chọn nhà đầu tư nhỏ lẻ, nhưng thực ra, thời đại đã chọn họ.
Trong thời gian học tập tại Stanford, Tenev đã bắt đầu nghi ngờ về triển vọng nghiên cứu toán học. Anh chán ghét cuộc sống học thuật mà "phải mất nhiều năm để nghiên cứu một vấn đề, nhưng có thể cuối cùng chẳng thu được gì" và cũng không thể hiểu được sự cuồng nhiệt của các bạn cùng lớp tiến sĩ khi họ sẵn sàng làm việc chăm chỉ với thu nhập thấp. Chính sự phản tư này về con đường truyền thống đã âm thầm gieo mầm cho ý tưởng khởi nghiệp của anh.
Mùa thu năm 2011, đúng vào lúc phong trào "Chiếm lấy Phố Wall" đạt đỉnh điểm, sự bất mãn của công chúng đối với ngành tài chính lên đến tột đỉnh. Tại công viên Zuccotti ở New York, những chiếc lều của các nhà phản đối trải dài khắp nơi, từ xa ở San Francisco, Tenef và Bart, đứng trước cửa sổ văn phòng, cũng có thể nhìn thấy những dư ba của cảnh tượng này.
Cùng năm đó, họ thành lập một công ty có tên là Chronos Research tại New York, phát triển phần mềm giao dịch tần suất cao cho các tổ chức tài chính.
Tuy nhiên, họ nhanh chóng nhận ra rằng, các nhà môi giới truyền thống đã chặn cửa thị trường tài chính đối với các nhà đầu tư bình thường bằng cách thu phí cao và quy tắc giao dịch phức tạp. Điều này khiến họ bắt đầu suy nghĩ: Liệu công nghệ phục vụ cho các tổ chức có thể phục vụ cho các nhà đầu tư nhỏ lẻ hay không?
Lúc đó, các công ty di động mới nổi như Uber, Instagram, Foursquare đang bùng nổ, và các sản phẩm được thiết kế dành riêng cho di động bắt đầu dẫn đầu xu hướng. Ngược lại, trong ngành tài chính, các nhà môi giới chi phí thấp như E-Trade vẫn khó thích ứng với thiết bị di động.
Tenev và Baht quyết định, theo kịp làn sóng công nghệ và tiêu dùng này, sẽ chuyển đổi Chronos thành một nền tảng giao dịch chứng khoán miễn phí dành cho thế hệ thiên niên kỷ và đã nộp đơn xin giấy phép môi giới.
Thế hệ thiên niên kỷ, Internet, giao dịch miễn phí - Robinhood đã tập hợp ba yếu tố mang tính cách mạng nhất của thời đại này.
Họ đã không lường trước rằng, quyết định này đã mở ra một thập kỷ phi thường của Robinhood.
Săn lùng thế hệ thiên niên kỷ
Robinhood đã nhắm đến một thị trường màu xanh mà các công ty chứng khoán truyền thống lúc bấy giờ đã bỏ qua - thế hệ thiên niên kỷ.
Công ty quản lý tài chính truyền thống Charles Schwab đã thực hiện một cuộc khảo sát vào năm 2018 cho thấy: 31% nhà đầu tư sẽ so sánh mức phí khi chọn lựa các tổ chức môi giới. Thế hệ thiên niên kỷ đặc biệt nhạy cảm với "phí giao dịch bằng không", hơn một nửa số người được hỏi cho biết họ sẽ chuyển sang các nền tảng có lợi thế giá cả hơn vì lý do này.
Giao dịch không hoa hồng đã ra đời trong bối cảnh như vậy. Vào thời điểm đó, các nhà môi giới truyền thống thường tính phí từ 8 đến 10 đô la cho mỗi giao dịch, nhưng Robinhood đã hoàn toàn miễn trừ khoản phí này và không đặt ra ngưỡng tiền gửi tối thiểu. Mô hình chỉ cần 1 đô la để giao dịch đã nhanh chóng thu hút một lượng lớn nhà đầu tư mới, kết hợp với thiết kế giao diện đơn giản, trực quan, thậm chí mang "cảm giác chơi game", Robinhood đã thành công trong việc nâng cao mức độ hoạt động giao dịch của người dùng, thậm chí nuôi dưỡng một nhóm người dùng trẻ "nghiện giao dịch".
Cuộc cách mạng mô hình tính phí này cuối cùng đã thúc đẩy ngành chuyển mình. Vào tháng 10 năm 2019, Fidelity, Charles Schwab và E-Trade lần lượt thông báo sẽ giảm phí giao dịch xuống còn bằng không. Robinhood đã trở thành "người tiên phong" nâng cao lá cờ không phí.
Áp dụng phong cách thiết kế Material design mà Google ra mắt vào năm 2014, giao diện thiết kế gamification của Robinhood thậm chí đã giành được một giải thưởng thiết kế của Apple, trở thành công ty công nghệ tài chính đầu tiên nhận giải thưởng.
Đây là một phần của sự thành công, nhưng không phải là nơi quan trọng nhất.
Trong một cuộc phỏng vấn, Tenef đã mô tả triết lý của công ty thông qua việc trích dẫn một câu nói của nhân vật Gordon Gekko trong bộ phim "Phố Wall": Sản phẩm quan trọng nhất mà tôi sở hữu là thông tin.
Câu này nói lên cốt lõi của mô hình kinh doanh của Robinhood - thanh toán cho dòng đơn hàng (PFOF).
Cũng giống như nhiều nền tảng internet khác, Robinhood dường như miễn phí nhưng thực chất là phải trả giá đắt hơn.
Nó kiếm lợi bằng cách bán lưu lượng đơn hàng giao dịch của người dùng cho các nhà tạo lập thị trường, nhưng người dùng chưa chắc đã có thể thực hiện giao dịch ở mức giá tối ưu nhất, còn tưởng rằng mình đang hưởng lợi từ giao dịch không hoa hồng.
Giải thích đơn giản, khi người dùng đặt hàng trên Robinhood, những đơn hàng này không được gửi trực tiếp đến thị trường công khai (chẳng hạn như Nasdaq hoặc NYSE) để thực hiện, mà trước tiên được chuyển tiếp đến các nhà tạo lập thị trường hợp tác với Robinhood (như Citadel Securities). Các nhà tạo lập thị trường này sẽ khớp lệnh mua bán với mức chênh lệch giá rất nhỏ (thường là chênh lệch một phần nghìn cent), từ đó kiếm lợi. Đổi lại, các nhà tạo lập thị trường sẽ trả cho Robinhood một khoản phí dẫn dắt, tức là phí thanh toán dòng lệnh.
Nói cách khác, giao dịch miễn phí của Robinhood thực chất là "kiếm tiền ở nơi người dùng không nhìn thấy".
Mặc dù người sáng lập Tenev nhiều lần tuyên bố rằng PFOF không phải là nguồn lợi nhuận của Robinhood, nhưng thực tế là: vào năm 2020, 75% doanh thu của Robinhood đến từ các hoạt động liên quan đến giao dịch, và đến quý 1 năm 2021, con số này đã tăng lên 80,5%. Ngay cả khi tỷ lệ này có giảm nhẹ trong những năm gần đây, PFOF vẫn là một trụ cột quan trọng trong doanh thu của Robinhood.
Giáo sư marketing Adam Alter từ Đại học New York trong một cuộc phỏng vấn đã thẳng thắn nói: "Đối với các công ty như Robinhood, chỉ đơn giản sở hữu người dùng là không đủ. Bạn phải khiến họ liên tục nhấn nút 'Mua' hoặc 'Bán', giảm bớt tất cả các rào cản mà mọi người có thể gặp phải khi đưa ra quyết định tài chính."
Đôi khi, trải nghiệm "không rào cản" này không chỉ mang lại sự tiện lợi mà còn có những rủi ro tiềm ẩn.
Vào tháng 3 năm 2020, một sinh viên đại học 20 tuổi người Mỹ tên là Carnes, sau khi thực hiện giao dịch quyền chọn trên Robinhood, phát hiện tài khoản của mình cho thấy thua lỗ lên đến 730.000 đô la - vượt xa khoản nợ 16.000 đô la của anh. Chàng trai trẻ này cuối cùng đã chọn cách tự sát, để lại một mảnh giấy cho gia đình với dòng chữ: Nếu bạn đọc được bức thư này, tôi đã không còn ở đây nữa. Tại sao một người 20 tuổi, không có thu nhập, lại có thể sử dụng đòn bẩy gần 1 triệu đô la?
Robinhood đã chính xác đánh trúng tâm lý của các nhà đầu tư nhỏ lẻ trẻ tuổi: rào cản thấp, trò chơi hóa, thuộc tính xã hội, và cũng đã tận hưởng được phần thưởng mà thiết kế này mang lại. Đến tháng 3 năm 2025, độ tuổi trung bình của người dùng Robinhood vẫn ổn định ở khoảng 35 tuổi.
Nhưng mọi thứ mà số phận ban tặng đều đã được gán giá, Robinhood cũng không ngoại lệ.
Robin Hood, cướp của người giàu chia cho người nghèo?
Từ năm 2015 đến năm 2021, số lượng người dùng đăng ký trên nền tảng Robinhood đã tăng lên 75%.
Đặc biệt là vào năm 2020, cùng với đại dịch COVID-19, các chính sách kích thích của chính phủ Mỹ và sự nhiệt tình đầu tư của mọi người, số lượng người dùng và khối lượng giao dịch trên nền tảng đều tăng vọt, tài sản được quản lý đã một thời điểm vượt qua 1350 tỷ USD.
Số lượng người dùng tăng vọt, tranh chấp cũng nối tiếp nhau mà đến.
Vào cuối năm 2020, cơ quan quản lý chứng khoán Massachusetts đã buộc tội Robinhood vì đã thu hút người dùng thiếu kinh nghiệm đầu tư bằng các phương pháp gamification, nhưng không cung cấp các biện pháp kiểm soát rủi ro cần thiết trong thời gian thị trường biến động. Ngay sau đó, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) cũng đã tiến hành điều tra Robinhood, buộc tội công ty này không đảm bảo giá giao dịch tốt nhất cho người dùng.
Cuối cùng, Robinhood chọn trả 65 triệu USD để đạt được thỏa thuận với SEC. SEC thẳng thắn chỉ ra rằng: ngay cả khi xem xét đến ưu đãi miễn phí hoa hồng, người dùng vẫn tổng thể mất 34,1 triệu USD do bất lợi về giá cả. Robinhood đã phủ nhận các cáo buộc, nhưng cuộc khủng hoảng này chắc chắn chỉ mới bắt đầu.
Điều thực sự khiến Robinhood bị cuốn vào vòng xoáy dư luận là sự kiện GameStop vào đầu năm 2021.
Nhà bán lẻ trò chơi điện tử này, gắn liền với kỷ niệm tuổi thơ của một thế hệ người Mỹ, đã rơi vào khó khăn dưới tác động của đại dịch, trở thành mục tiêu bị các nhà đầu tư tổ chức bán khống ồ ạt. Tuy nhiên, hàng chục ngàn nhà đầu tư nhỏ lẻ không muốn chứng kiến GameStop bị tài chính đè bẹp. Họ đã tập hợp trên diễn đàn Reddit WallStreetBets, sử dụng các nền tảng giao dịch như Robinhood để mua vào một cách tập thể, tạo ra một cuộc chiến buộc giá lên của các nhà đầu tư nhỏ lẻ.
Giá cổ phiếu GameStop đã tăng từ 19,95 đô la vào ngày 12 tháng 1 lên 483 đô la vào ngày 28 tháng 1, với mức tăng hơn 2300%. Một cuộc "kháng cự từ grassroots chống lại Phố Wall" đã khiến hệ thống tài chính truyền thống rung chuyển.
Tuy nhiên, chiến thắng tưởng chừng thuộc về nhà đầu tư nhỏ lẻ này lại nhanh chóng biến thành thời khắc tăm tối nhất của Robinhood.
Hệ thống tài chính của năm đó hoàn toàn không thể chịu đựng được cơn cuồng giao dịch bất ngờ. Theo quy tắc thanh toán lúc đó, giao dịch chứng khoán cần T+2 ngày để hoàn tất thanh toán, các nhà môi giới phải dự trữ trước tiền đảm bảo rủi ro cho giao dịch của người dùng. Khối lượng giao dịch tăng vọt khiến Robinhood cần phải nộp tiền đảm bảo cho tổ chức thanh toán tăng vọt.
Vào sáng sớm ngày 28 tháng 1, Tenev được vợ gọi dậy, biết rằng Robinhood nhận được thông báo từ Công ty Thanh toán Chứng khoán Quốc gia (NSCC), yêu cầu họ nộp tiền ký quỹ rủi ro lên tới 3,7 tỷ USD, chuỗi tài chính của Robinhood ngay lập tức bị đẩy đến giới hạn.
Anh ấy đã liên lạc với các nhà đầu tư mạo hiểm suốt đêm, huy động vốn khắp nơi để đảm bảo rằng nền tảng không bị ảnh hưởng bởi rủi ro hệ thống. Trong khi đó, Robinhood buộc phải thực hiện các biện pháp cực đoan: hạn chế mua các cổ phiếu nổi tiếng như GameStop, AMC, người dùng chỉ có thể bán.
Quyết định này lập tức đã kích thích sự tức giận của công chúng.
Hàng triệu nhà đầu tư nhỏ lẻ tin rằng Robinhood đã phản bội lời hứa về sự dân chủ hóa tài chính, chỉ trích việc họ khuất phục trước sức mạnh của Phố Wall, thậm chí có những thuyết âm mưu cáo buộc Robinhood và Citadel Securities (đối tác cung cấp dòng lệnh lớn nhất của họ) đã bí mật thông đồng, thao túng thị trường để bảo vệ lợi ích của các quỹ đầu cơ.
Bạo lực trên mạng, đe dọa tính mạng, và đánh giá xấu liên tiếp xảy ra. Robinhood đột nhiên từ bạn bè của nhà đầu tư nhỏ lẻ trở thành mục tiêu công kích, gia đình Tenev buộc phải tạm lánh và thuê bảo vệ riêng.
Vào ngày 29 tháng 1, Robinhood đã thông báo đã huy động khẩn cấp 1 tỷ đô la để duy trì hoạt động, sau đó đã tiến hành thêm vài vòng huy động vốn, cuối cùng đã tích lũy được 3,4 tỷ đô la. Trong khi đó, các nghị sĩ, người nổi tiếng và dư luận công chúng vẫn không ngừng bám sát.
Vào ngày 18 tháng 2, Tenev đã bị triệu tập để tham dự phiên điều trần của Quốc hội Hoa Kỳ, trước sự chất vấn của các nghị sĩ, ông khẳng định rằng quyết định của Robinhood là do áp lực thanh toán, không liên quan đến thao túng thị trường.
Mặc dù vậy, sự hoài nghi chưa bao giờ nguôi ngoai. Cơ quan Quản lý Ngành Tài chính (FINRA) đã tiến hành điều tra toàn diện đối với Robinhood, cuối cùng đưa ra mức phạt đơn lẻ lớn nhất trong lịch sử - 70 triệu đô la, trong đó bao gồm 57 triệu đô la tiền phạt và 13 triệu đô la bồi thường cho khách hàng.
Sự kiện GameStop trở thành bước ngoặt trong lịch sử của Robinhood.
Cơn bão tài chính này đã khiến hình ảnh "người bảo vệ nhà đầu tư nhỏ lẻ" của Robinhood bị tổn hại nghiêm trọng, uy tín thương hiệu và niềm tin của người dùng đều bị ảnh hưởng nặng nề. Trong một thời gian ngắn, Robinhood đã trở thành "người sống sót trong khe hẹp" khi vừa bị nhà đầu tư nhỏ lẻ không hài lòng, vừa bị cơ quan quản lý theo dõi.
Tuy nhiên, sự kiện này cũng đã thúc đẩy các cơ quan quản lý của Mỹ bắt tay vào cải cách hệ thống thanh toán, rút ngắn chu kỳ thanh toán từ T+2 xuống T+1, mang lại ảnh hưởng lâu dài cho toàn ngành tài chính.
Sau cuộc khủng hoảng này, Robinhood đã thúc đẩy IPO mà họ đã chuẩn bị từ lâu.
Ngày 29 tháng 7 năm 2021, Robinhood đã niêm yết trên Nasdaq với mã HOOD, giá phát hành được định ở mức 38 đô la, định giá khoảng 32 tỷ đô la.
Tuy nhiên, IPO không mang lại bữa tiệc vốn hóa thị trường như mong đợi cho Robinhood. Ngày đầu niêm yết, giá cổ phiếu đã giảm ngay từ khi mở cửa, cuối cùng đóng cửa ở mức 34.82 USD, giảm 8% so với giá phát hành. Mặc dù sau đó đã có sự hồi phục ngắn hạn nhờ vào làn sóng nhà đầu tư cá nhân và mua vào của các tổ chức (như ARK Invest), nhưng xu hướng tổng thể vẫn chịu áp lực trong thời gian dài.
Sự khác biệt giữa Wall Street và thị trường là rõ ràng - là lạc quan về vai trò của nó như một cổng tài chính trong thời đại nhà đầu tư cá nhân, hay lo ngại về mô hình kinh doanh gây tranh cãi của nó và rủi ro quy định trong tương lai.
Robinhood đứng trước ngã ba của sự tin tưởng và nghi ngờ, đồng thời chính thức bước vào thử thách thực tế của thị trường vốn.
Nhưng vào thời điểm đó, ít người chú ý đến một tín hiệu được ẩn giấu trong từng chữ trong bản cáo bạch - trong tài liệu S-1 mà Robinhood nộp, từ Crypto đã được nhắc đến 318 lần.
Không chú ý nhưng lại xuất hiện thường xuyên, đằng sau đó là một lần