Реструктуризація ринку стейблкоїнів: технології, регулювання та суперечки про суверенітет

стейблкоїн як основний компонент, що з'єднує традиційні фінанси та екосистему криптоактивів, його стратегічне положення постійно зростає. Від ранніх централізованих моделей зберігання до сьогоднішніх стейблкоїнів, що випускаються самими протоколами і керуються механізмами синтезу та алгоритмами на блокчейні, ринкова структура зазнала фундаментальних змін.

Одночасно, попит на стейблкоїни з боку DeFi, RWA, LSD та навіть L2 мереж швидко розширюється, що додатково сприяє формуванню нової структури співіснування, конкуренції та співпраці різних моделей.

Це вже не просто питання сегментації ринку, а глибока конкуренція щодо "майбутніх форм цифрової монети" та "стандартів on-chain розрахунків". Цей звіт зосереджується на основних тенденціях і структурних характеристиках сучасного ринку стейблкоїнів, систематично розглядаючи механізми роботи, ринкові показники та активність на ланцюзі, політичне середовище провідних проектів, що сприяє ефективному розумінню еволюційних тенденцій стейблкоїнів та майбутньої конкурентної ситуації.

Тренди ринку стейблкоїнів

Загальна капіталізація стейблкоїнів у світі та тенденції зростання

Станом на 26 травня 2025 року, загальна ринкова капіталізація стейблкоїнів у світі зросла до приблизно 2463,82 мільярда доларів США, що на приблизно 4927,64% більше, ніж близько 50 мільйонів доларів США у 2019 році, демонструючи експоненціальний ріст. Ця тенденція не тільки підкреслює стрімке розширення стейблкоїнів у криптовалютній екосистемі, але й виділяє їх дедалі незамінну роль у таких сферах, як платежі, торгівля та децентралізовані фінанси (DeFi ).

У 2025 році ринок стейблкоїнів все ще зберігатиме швидке зростання, збільшившись на 78,02% порівняно з ринковою капіталізацією в 138,4 мільярда доларів у 2023 році, наразі займаючи 7,04% від загальної ринкової капіталізації криптовалют, що ще більше закріплює його основну ринкову позицію.

2019-2022 роки: ринкова капіталізація стейблкоїнів зросла з 5 мільярдів доларів до 167,9 мільярдів доларів, зростання в 32 рази, в основному під впливом вибуху екосистеми DeFi, зростання попиту на міжнародні платежі та потреби ринку в захисті.

2023 рік: ринкова капіталізація знизилася на 17,57%, головним чином через крах TerraUSD(UST) та посилення глобального регулювання криптовалют.

2024-2025 роки: ринкова капіталізація сильно відновиться, зростаючи на 78,02%, що відображає зростання участі інститутів та постійне розширення DeFi застосувань.

Нещодавні фактори зростання

Макроекономічне середовище: На тлі зростання глобального інфляційного тиску та нестабільності фінансових ринків попит інвесторів на "ланцюгові гроші" суттєво зріс. Міністерство фінансів США визначило стейблкоїн як "ланцюгові гроші", що забезпечує політичну логіку для залучення традиційного капіталу. Одночасно, під час різких коливань криптоактивів стейблкоїн також вважається безпечним притулком.

Технологічний прогрес та переваги витрат: Деякі ефективні публічні блокчейни, такі як Tron, значно знижують витрати на транзакції, перекази USDT на ланцюзі Tron практично безкоштовні, що приваблює велику кількість трейдерів. Блокчейни з високою пропускною здатністю, такі як Solana, також сприяють розширенню використання стейблкоїнів завдяки своїй швидкості та низьким витратам.

Інституції застосовують посилення: У 2024 році компанія BlackRock випустить токенізований фонд BUIDL на основі USDC для дослідження активів, таких як облігації та нерухомість, на блокчейні, підкреслюючи важливість стейблкоїнів у розрахунках на інституційному рівні. За оцінками OKG Research: у глобальному оптимістичному сценарії, де глобальна регуляторна база поступово розширюється, а інституції та фізичні особи широко використовують стейблкоїни, обсяг пропозиції стейблкоїнів на глобальному ринку до 2030 року досягне 30 трильйонів доларів США, щомісячний обсяг торгів на блокчейні складе 9 трильйонів доларів США, а річний обсяг торгів перевищить 100 трильйонів доларів США. Це означає, що стейблкоїни не лише зрівняються з традиційними електронними платіжними системами, але й займуть структурно базове місце у глобальній системі розрахунків. За обсягом ринкової капіталізації стейблкоїни стануть "четвертим видом основних грошових активів" після державних облігацій, готівки та банківських депозитів, ставши важливим посередником у цифрових платежах і обігу активів.

Попит на DeFi: Деякі банки вказують, що стейблкоїн є "головним входом" в DeFi, його низька волатильність робить його вибором для зберігання та торгівлі вартістю. Один аналітичний звіт показує, що стейблкоїн займає понад дві третини обсягу торгів на блокчейні, широко використовується в таких сферах, як кредитування, надання ліквідності DEX та майнінг. У 2024 році TVL деяких провідних DeFi протоколів збільшиться приблизно на 30%, USDC та DAI є основними торговими парами. Після виборів у США 2024 року ринкова капіталізація стейблкоїнів зросла на 25 мільярдів доларів, що ще більше підтверджує їх ключову роль у сценах DeFi.

Структура ринку стейблкоїнів та конкурентна ситуація

Концентрація ринку та загальна структура

Наразі ринок стейблкоїнів демонструє високу концентрацію, Tether(USDT) має ринкову капіталізацію 1503,35 мільярда доларів, що становить 61,27%; ринкова капіталізація USD Coin(USDC) становить 608,22 мільярда доларів, що складає 24,79%. Обидва разом мають ринкову частку 86,06%, формуючи двохлідерську монополію.

Проте, нові стейблкоїни поступово зростають і кидають виклик домінуючій позиції. Наприклад, USDE, запущений Ethena Labs, зріс з 146 мільйонів доларів на початку 2024 року до 4,889 мільярдів доларів, що перевищує зростання у 334 рази, ставши найшвидше зростаючим стейблкоїном. Крім того, USD1(21.33 мільярдів доларів ) і USD0(6.41 мільярдів доларів ) також демонструють позитивні тенденції розширення на ринку, але в короткостроковій перспективі цього поки недостатньо, щоб похитнути домінуючу позицію USDT та USDC.

Аналіз конкурентного середовища

Конкуренція на ринку відбувається переважно між трьома типами стейблкоїнів:

Фіатно-монетарні стейблкоїни: USDT та USDC підтримуються резервами в доларах США, завдяки прозорості та відповідності вимогам (, як-от щомісячний аудит USDC ) мають перевагу на централізованих біржах та у традиційних фінансах. Наприклад, USDT у 2024 році додав 30 мільярдів доларів США до своєї ринкової капіталізації, що демонструє довіру до ринку.

Децентралізований стейблкоїн: USDE через механізм синтетичного долара та рідну модель доходу, у 2024 році став популярною торговою парою на певному DEX, його обсяг замороження зріс на 50%, швидко зростаючи в екосистемі DeFi; тоді як DAI, спираючись на децентралізоване управління MakerDAO, приваблює користувачів DeFi, але має менший масштаб - лише 36.31 мільярда доларів.

Нові стейблкоїни: USD1 через інституційне підтвердження (, як інвестиція в певну біржу, швидко розширилася до 2,133 мільярдів доларів; USD0 залучає користувачів за допомогою механізму стимулювання DeFi, ринкова капіталізація досягла 641 мільйон доларів.

Інше: У 2022 році крах TerraUSD)UST( призвів до кризи довіри до алгоритмічних стейблкоїнів, що спонукало ринок схилятися до більш прозорих стейблкоїнів, забезпечених фіатними валютами, внаслідок чого USDC збільшив свою частку на ринку приблизно на 10% у 2023-2024 роках.

) Логіка підйому USDE

USDE є синтетичним доларовим стейблкоїном на базі Ethereum, розробленим Ethena Labs, який використовує стейкнуті Ethereum###stETH( як заставу та застосовує дельта-нейтральну хеджування для підтримки його прив'язки до долара. Його швидке зростання можна пояснити наступними факторами:

Інноваційний механізм доходу: USDE через функцію "інтернет-облігацій" надає власникам високі доходи, які походять з прибутку від стейкінгу stETH та різниці в ставках фінансування на ринку безстрокових контрактів. Ця модель високих доходів привабила численних користувачів DeFi та інституційних інвесторів, особливо в умовах низьких процентних ставок, коли традиційні фінансові продукти важко можуть забезпечити подібні доходи.

Глибока інтеграція екосистеми DeFi: Широка підтримка USDE на платформах DeFi робить його одним з найпопулярніших стейблкоїнів серед користувачів DeFi. Користувачі можуть легко здійснювати угоди, надавати ліквідність або брати участь у кредитуванні, не турбуючись про коливання цін. За даними певних джерел, обсяг заморожених активів USDE на певному DEX зріс на 50%, що відображає його важливу позицію в екосистемі DeFi.

Децентралізовані та антикорупційні характеристики: Як повністю криптоактивний стейблкоїн, USDE не залежить від традиційної фінансової системи, що має значну привабливість серед користувачів, які прагнуть децентралізації, особливо в деяких регіонах, де традиційні фінансові послуги обмежені або недоступні.

Зростання попиту на ринку: З розширенням екосистеми DeFi та криптовалют попит на стейблкоїни продовжує зростати. USDE як інноваційний, повністю децентралізований стейблкоїн задовольняє потреби ринку у нових рішеннях для стейблкоїнів.

Підтримка та співпраця з установами: Співпраця Ethena Labs з відомими криптоінвестиційними компаніями та біржами підвищила ринкову впевненість і ліквідність USDE.

Маркетинг та залучення спільноти: Ethena Labs швидко привернула увагу користувачів та розробників завдяки ефективним маркетинговим стратегіям та програмам заохочення громади ), таким як аірдроп управлінського токена ENA (, що сприяло прийняттю USDE.

![стейблкоїн новий порядок: ринок, технології та боротьба за суверенітет])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3058ee347098ebccd238ca6772f4ff3b.webp(

) Виклики нових стейблкоїнів

USD1: виданий World Liberty Financial###WLFI(, капіталізація 21.33 мільярда доларів, займає 7 місце, його капіталізація за короткий проміжок часу зросла з 1.28 мільйона доларів до 21.33 мільярда доларів, темпи зростання вражаючі.

WLFI пов'язаний з родиною Трампа, отримав 200 мільйонів доларів інвестицій від певної біржі та MGX, що зміцнило підтримку з боку інституцій. В певному звіті зазначено, що USD1 був обраний як валюта розрахунків для значних угод, таких як проекти співпраці з урядом Пакистану, що подальше підвищує його ринковий вплив.

USD1 швидко розширюється завдяки ексклюзивним угодам та прийняттю установами, але його політичний контекст може спричинити регуляторні ризики.

USD0: USD0, випущений платформою Usual, має капіталізацію 6,41 мільярда доларів, займає 12-е місце. У блозі Usual зазначається, що його механізм стимулювання через токени USUAL приваблює користувачів, дозволяє власникам брати участь в управлінні та ділитися прибутком платформи.

USD0 поєднує низьку волатильність стейблкоїнів та потенціал доходності DeFi, що приваблює користувачів, які зосереджені на децентралізованих інноваціях.

Унікальне позиціонування USD0 в екосистемі DeFi надає йому потенціал для зростання, але потрібно підвищити обізнаність на ринку та ліквідність.

Нові стейблкоїни через диференційовані стратегії ), такі як підтримка інститутів або DeFi-інцентиви (, кидають виклик ринку, але в короткостроковій перспективі важко зрушити з місця панівні позиції USDT та USDC.

Аналіз і порівняння основних стейблкоїнів

Цей розділ проводить системний аналіз та порівняння п'яти основних стейблкоїнів за ринковою капіталізацією: )USDT, USDC, DAI, USDE, USD1( з точки зору механізму структури, типу підтримуваних активів, ліквідності та сценаріїв застосування, а також ризиків.

) Ліквідність та розподіл торгових пар

Ліквідність основних стейблкоїнів, таких як USDT, USDC, надзвичайно висока, і на більшості основних бірж, а також децентралізованих торгових платформ є глибокі торгові пари. Вони практично охоплюють всі основні публічні блокчейни: USDT/USDC можна торгувати на Ethereum, Tron, Solana, BSC, Polygon та інших мережах; тоді як нові стейблкоїни ###, такі як USD1, FDUSD(, спочатку в основному з'являлися на певних публічних блокчейнах ), таких як Tron, Solana тощо (, а також на деяких централізованих біржах. Нещодавно мережа Tron запровадила нульову комісію для USDT, що ще більше підвищило обсяги торгівлі та ліквідність USDT на цій мережі. Загалом, USDT та USDC є найліпшими стейблкоїнами за глобальною ліквідністю, тоді як ліквідність інших стейблкоїнів зосереджена в певних екосистемах та біржах.

![стейблкоїн новий порядок: ринок, технології та боротьба за суверенітет])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-091b0550391a62be3f9f4fcfec99f9ee.webp(

) прозорість резервів

Прозорість резервів є ключовим чинником для оцінки надійності стейблкоїнів. Нижче наведено детальний аналіз прозорості резервів різних стейблкоїнів:

USDT ###Tether(:

Резервна ситуація: стверджують, що підтримується готівкою, банківськими депозитами, короткостроковими державними облігаціями та іншими активами.

Прозорість: щоквартально публікуються звіти про резерви, але протягом тривалого часу викликали сумніви, деякі звіти показують, що структура резервів складна, а частину активів важко перевірити. Наприклад, у 2023 році Tether звинуватили в тому, що в резерві є комерційні векселі, що викликало занепокоєння на ринку.

Ризик: Історично, багато разів через проблеми з прозорістю резервів зазнавали регуляторних розслідувань, наприклад, розслідування регуляторного органу в певному місці в 2021 році.

USDC )USD Coin(:

Резервна ситуація: підтримується готівкою та короткостроковими державними облігаціями США, резервні активи зберігаються в регульованих фінансових установах.

Прозорість: щомісяця публікується перевірений звіт про резерви, висока прозорість, сильний рівень довіри на ринку. Наприклад, у звіті за травень 2025 року зазначено, що загальна сума резервів перевищує 60 мільярдів доларів, всі в готівці та державних облігаціях.

Ризик: залежність від традиційної фінансової системи, під впливом макроекономіки та регуляторної політики.

USDE )Ethena USDe(:

Резерви: синтетичний долар,