TRON екосистема намагається увійти на Nasdaq: захоплююча фінансова драма

У світі Web3 розгортається популярна та спірна тема, яка викликає широкі обговорення: екосистема TRON намагається увійти на Nasdaq особливим чином. Це не просто звичайна комерційна операція, а скоріше велике шоу, що поєднує в собі криптовалюти, фінансові стратегії та навіть політичний вплив.

TRON та його засновники створюють суперечливі відчуття: з одного боку, вони постійно є предметом суперечок у криптосвіті, таких як подія з девальвацією USDD, проблеми з TUSD, навіть WBTC було знято з торгів через його зв'язок. З іншого боку, мережа TRON та токен TRX швидко розвиваються, особливо як найбільша емісійна ланка USDT, що приносить величезні багатства. Ця суперечність є ключем до розуміння перспектив IPO TRON.

Отже, чи є вхід TRON на Nasdaq більше успішною комерційною операцією, чи ще одним сповненим суперечностей випадком? Давайте глибше проаналізуємо.

Політичні фактори та вибір моменту

Вибір TRON на даний момент для просування上市 не є випадковим, а є неминучим результатом переплетення багатьох факторів.

По-перше, це виглядає як наслідування моделі певної відомої публічної компанії. Ця компанія успішно перетворила свої акції на криптоактиви "агенти", включивши біткойн до свого балансу. TRON безсумнівно сподівається відтворити цю модель, зробивши новостворену публічну компанію законним каналом для американських інвесторів для доступу та інвестування в TRX, тим самим залучаючи величезні інституційні кошти.

Однак найважливішим фактором є нинішній політичний клімат "вікно можливостей". Засновник TRON постійно стикається з величезним регуляторним тиском з боку Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC), особливо внаслідок позову про шахрайство та маніпуляцію ринком у 2023 році. Але всього за чотири місяці до оголошення про злиття цей позов був "призупинений". Це призупинення сталося не через зміни в самому процесі, а через його високі стратегічні інвестиції в компанії, пов'язані з певним політичним кланом, що збіглося за часом.

Це означає, що TRON здобув для себе цінне, захищене політичними факторами «вікно безпеки». Вони повинні скористатися цією можливістю, використовуючи зворотне злиття (RTO) як найшвидший спосіб з відносно м'якими перевірками, щоб здійснити цей ключовий етап виходу на ринок. Оскільки традиційний шлях IPO, враховуючи детальні та впевнені звинувачення SEC, практично неможливий. Можна сказати, що регуляторний «період безпеки», яким в даний час користується TRON, не базується на юридичній відповідності, а на політичному капіталі.

Але це також закладає величезні політичні ризики. Як тільки політичний вектор зміниться (наприклад, при зміні уряду), позови SEC можуть бути знову активовані в будь-який момент, що може завдати руйнівного удару новим компаніям, що вийшли на біржу.

Суттєві відмінності імітаційної моделі

Основна стратегія нової компанії TRON полягає в тому, щоб наслідувати одну відому компанію, тримаючи токени TRX як резерв компанії. Однак між цими є принципові відмінності та внутрішні ризики.

Біткоїн є децентралізованим цифровим товаром, який широко розповсюджений і не має централізованого емітента. Його вартість не залежить від жодної окремої сутності. А TRX, навпаки, є активом, створеним певними особами, які мають значні обсяги та глибоко контролюють його.

Це призводить до найважливішого конфлікту інтересів. Коли новостворена компанія використовує кошти інвесторів з відкритого ринку для покупки TRX, це еквівалентно тому, що компанія використовує гроші інвесторів для покупки активів, випущених її засновником. Це створює небезпечний самопідсилювальний цикл: купівля TRX компанією може безпосередньо підтримувати ціну TRX, а зростання ціни TRX, в свою чергу, підвищує балансову вартість скарбниці компанії, а також призводить до різкого зростання вартості TRX, що належить інсайдерам. Така структура викликає серйозні занепокоєння щодо корпоративного управління та фінансового менеджменту. Інвестори мають підстави ставити під сумнів, чи будуть управлінські рішення скарбниці компанії пріоритетними для ціни токенів TRX, а не для максимальних інтересів акціонерів.

Розмежування інструментів і довіри

Щоб зрозуміти майбутнє цієї нової акції, нам потрібно розрізнити два типи бізнесу TRON у минулому:

1. Успішний бізнес (як TRON сам по собі): TRON змогла залучити величезні обсяги торгівлі, зокрема стати ланцюгом з найбільшим обсягом випуску USDT, тому що вона пропонує екстремальну "інструментальну цінність". Її основні користувачі, особливо на нових ринках, мають основну потребу в проведенні переказів доларових стейблкоїнів (головним чином USDT) з якомога нижчими витратами та швидше. Технічні характеристики TRON ідеально відповідають цій потребі: комісії за транзакції майже зневажливі, швидкість транзакцій значно перевищує конкурентів. У цьому простому процесі однорангових транзакцій особиста репутація засновника, минулі спори, навіть ступінь децентралізації мережі стають менш важливими. Користувачі довіряють саме USDT (підтвердженому емітентом) та надійності блокчейн-протоколу. Отже, успіх TRON є перемогою продуктового ринкового відповідності (Product-Market Fit), а не перемогою особистого чарівності засновника. Це успішна інфраструктура.

2. Неуспішні або суперечливі бізнеси (такі як стабільна монета USDD, криза TUSD, зняття WBTC з обігу): це фінансові продукти/бізнеси, що базуються на довірі. Ключ до їхнього успіху полягає в необхідності високої довіри користувачів до їхнього управління, прозорості та здатності до управління ризиками. І саме в цих сферах репутація засновника TRON стала фатальним слабким місцем. Наприклад, USDD неодноразово втратив прив'язку, а спосіб обчислення його застави був визнаний непрозорим (наприклад, врахування знищеного TRX як застави) і без проведення голосування в спільноті одностороннє коригування складу резервів. Ці дії безпосередньо зруйнували довіру користувачів до його статусу "стабільного" активу. Користувачі бояться не стільки переведення коштів, скільки того, що непрозорі маніпуляції призведуть до обвалу вартості їхніх активів (такі як USDD).

Уроки для інвесторів

Нова акція цієї компанії насправді ближча до "бізнесу на основі довіри" TRON, який зазнав невдачі, а не до "інструментального бізнесу", який досяг успіху. Користувачі, які купують цю акцію, інвестують у холдингову компанію, в якій певні особи виступають "консультантами" та мають глибокий вплив. Ця компанія використовує гроші публічної компанії для придбання та утримання токенів, створених і контрольованих її засновниками. Це вимагатиме від інвесторів довіри до керівництва, що воно управлятиме цими коштами з максимальною вигодою для акціонерів, а не для маніпулювання ціною TRX на користь внутрішніх осіб. Це повністю ціннісна пропозиція, заснована на довірі.

• Для спекулянтів або хедж-фондів: цей вихід на ринок безсумнівно надає можливість для спекуляцій з високим ризиком і високою віддачею. Акції оболонки зросли більш ніж на 500% за кілька днів, що свідчить про величезний спекулятивний інтерес на ринку. Для трейдерів, які шукають інструменти інвестування з високою волатильністю, ці акції, через їхню рідкість (перша акція Nasdaq, яка безпосередньо пов'язана з провідною блокчейн-технологією), величезну обговорюваність та політичну прив'язку, можуть створити торговельні можливості в короткостроковій перспективі, надаючи відповідний доступ до екосистеми TRX.

• Для довгострокових інвесторів чи інституційних фондів (наприклад, пенсійних фондів): Перспективи новостворених компаній є досить складними, більше схожими на ризиковану ставку. Довгостроковий успіх компанії залежить від надійного управління, надійної команди менеджерів та стійкої бізнес-моделі. Ця компанія має вроджені недоліки в цих аспектах, її основна стратегія "TRX Gold Vault" сповнена конфліктів інтересів, а її виживання сильно залежить від нестабільних політичних альянсів. Інституційні фонди, такі як пенсійні фонди, можуть інвестувати в компанії, які управляються позитивно налаштованими лідерами і використовують біткойн як зовнішній актив. Але для таких акцій, де сам засновник є суперечливим і де основні активи тісно пов'язані з інтересами засновника, раціональний інвестор з цінностей, особливо той, що прагне стабільного доходу, швидше за все, утримуватиметься від таких інвестицій.

Уважно сплановане "шоу"?

Останнє питання: чи це IPO є ще одним ретельно спланованим "шоу", лише для того, щоб створити новини і отримати короткострокову вигоду?

Це повністю відповідає постійно високим маркетинговим здібностям і навичкам піару засновника TRON. Від купівлі обіду з знаменитістю до придбання дорогих творів мистецтва, він завжди був "виконавцем", який добре знає, як використовувати новинні події для залучення уваги та капіталу. Це саме上市 є гучною глобальною PR-акцією.

Незалежно від того, як розвиватимуться нові компанії в майбутньому, зацікавлені сторони вже отримали величезні короткострокові вигоди в цій "виставі". Акції компанії-оболонки за кілька днів виросли більш ніж на 500%. Згідно з угодою, деякі пов'язані особи можуть отримати велику кількість конвертованих привілейованих акцій та варрантів за дуже низькою ціною. Це означає, що тільки завдяки різкому зростанню акцій вони вже отримали вражаючий книжковий прибуток.

Отже, просування TRON на ринок, ймовірно, є планом, що вбиває кількох зайців одним пострілом. Це не лише наслідування моделі певної відомої компанії, а й регуляторний арбітраж, що використовує політичне вікно можливостей. Але його основа, ймовірно, є фінансовим "шоу", яке намагається максимізувати короткострокові вигоди. Залучені сторони, можливо, не хочуть, щоб компанія довгостроково зазнала невдачі, але це, можливо, не є їхнім пріоритетом. Основною метою, можливо, є використання величної нарації "лістинг", під політичним захистом, щоб швидко залучити спекулятивний капітал Уолл-стріт, створюючи величезний ринковий інтерес для себе та токену TRX, і в цьому процесі здійснити збільшення особистого багатства за допомогою ретельно спланованих фінансових інструментів. Що стосується довгострокової долі новоствореної компанії, то вона більше нагадує сценарій, який можна коригувати в залежності від політичних вітрів і ринкових настроїв, наповнений невизначеністю.

Загалом, цей бізнес полягає в упаковці успішного "інструменту" — TRON — в фінансовий продукт, що потребує високого "довіри". Його майбутнє, скоріше, залежить не від того, наскільки добре працює технологія TRON, а від того, чи готовий ринок врешті-решт повірити — або, інакше кажучи, ризикнути — що його засновник може стати кваліфікованим, надійним керівником публічної компанії. А з огляду на його попередні досягнення в "бізнесі довіри", це, безумовно, високо ризикована ставка.