Шукати у блокчейні визначеність: аналіз трьох видів шифрування активів для отримання доходу
Сьогодні, коли макроекономічна невизначеність стала нормою, "визначеність" стала рідкісним активом. У часи, коли співіснують чорні лебеді та сірі носороги, інвестори прагнуть не лише прибутку, а й тих активів, які можуть пережити коливання та мають структурну підтримку. "Активи з крипто-прибутком" у блокчейн-фінансовій системі, можливо, представляють нову форму цієї визначеності.
Ці зобов'язання з фіксованими або плаваючими доходами фінансових структур шифрувальних активів знову потрапляють у поле зору інвесторів, стаючи їхньою опорою у пошуку стабільних прибутків в умовах нестабільного ринку. Але в світі шифрування "відсотки" більше не є просто часовою вартістю капіталу; вони часто є продуктом взаємодії проектування протоколів та ринкових очікувань. Високі доходи можуть походити від реальних доходів активів, або ж приховувати складні механізми стимулювання чи субсидії. Щоб знайти справжню "визначеність" на ринку шифрування, інвесторам потрібно не тільки знати таблиці відсотків, а й глибоке розуміння основних механізмів.
З 2022 року, коли Федеральна резервна система США розпочала цикл підвищення процентних ставок, концепція "ланцюгових ставок" поступово стала відомою широкій аудиторії. З огляду на те, що безризикова ставка в реальному світі довгостроково підтримується на рівні 4-5%, інвестори в шифрування почали переосмислювати джерела доходу та структуру ризиків ланцюгових активів. У тиху мить сформувався новий наратив — активи з доходом від шифрування (Yield-bearing Crypto Assets), який намагається створити фінансові продукти, "які конкурують з макроекономічним середовищем процентних ставок".
Проте, джерела прибутку від активів з доходом суттєво відрізняються. Від грошового потоку, що "виробляється" самим протоколом, до ілюзії доходу, що залежить від зовнішніх стимулів, а також до інтеграції та імплантації позаблокчейнних процентних систем, різні структури відображають абсолютно різні механізми стійкості та ціноутворення ризиків. Ми можемо грубо розділити активи з доходом в сучасних децентралізованих додатках (DApp) на три категорії: екзогенний дохід, ендогенний дохід та активи реального світу (RWA).
Зовнішній дохід: ілюзія відсотків, обумовлена субсидіями
Зростання зовнішньої прибутковості є відображенням швидкозростаючої логіки на початкових етапах розвитку DeFi — у відсутності зрілих потреб користувачів та реальних грошових потоків ринок замість цього використовував "ілюзію стимулів". Як ранні платформи спільного таксі використовували субсидії для залучення користувачів, так і один з кредитних протоколів запустив "майнінг ліквідності", після чого кілька екосистем також запровадили величезні токенові стимули, намагаючись купити увагу користувачів та заблоковані активи шляхом "надання прибутку".
Однак такі субсидії по суті більше нагадують короткострокову гру на ринку капіталу, яка «оплачує» показники зростання, а не стійку модель доходу. Вони стали стандартом для холодного старту нових протоколів — чи то Layer2, модульні блокчейни, чи LSDfi, SocialFi, логіка стимулювання залишається незмінною: залежить від нових грошових вливань або інфляції токенів, структура нагадує «понці». Платформи залучають користувачів, пропонуючи високі доходи, а потім через складні «правила розблокування» затримують виплату. Ті кілька сотень або тисяч відсотків річних часто є просто токенами, «надрукованими» платформою.
Екологічна катастрофа 2022 року була саме такою: ця екосистема пропонувала до 20% річних доходів на депозитах стейблкоїнів через один протокол, що привабило велику кількість користувачів. Доходи в основному базувалися на зовнішніх дотаціях (резервний фонд фонду та винагороди токенами), а не на реальних доходах всередині екосистеми.
З історичного досвіду, як тільки зовнішні стимули зменшуються, велика кількість токенів субсидій буде продана, що зашкодить довірі користувачів, і це призведе до того, що TVL та ціна токенів часто з'являються у формі смертоносної спіралі зниження. Згідно з даними статистики, після спаду буму DeFi Summer у 2022 році, близько 30% ринкової капіталізації проектів DeFi впали більш ніж на 90%, що переважно пов'язано з надмірними субсидіями.
Інвесторам, якщо вони хочуть знайти "стабільний грошовий потік", потрібно бути більш обережними щодо того, чи існує за прибутком реальний механізм створення вартості. Обіцяти доходи сьогодні за рахунок майбутньої інфляції врешті-решт не є сталим бізнес-моделлю.
Внутрішня прибутковість: перерозподіл споживчої вартості
Простими словами, протокол заробляє гроші самостійно завдяки "реальним справам" і потім розподіляє їх між користувачами. Він не покладається на випуск монет для залучення людей, не залежить від субсидій або зовнішнього фінансування, а отримує доходи через реальні бізнес-діяльності, такі як відсотки за кредитами, комісії за угоди, навіть штрафи за невиконання зобов'язань. Ці доходи схожі на "дивіденди" в традиційних фінансах, тому їх також називають "акцією" шифрування грошового потоку.
Головна характеристика такого доходу полягає в його замкнутому циклі та стійкості: логіка заробітку чітка, структура також здоровіша. Як тільки протокол працює і є користувачі, доходи надходять, не потребуючи залежності від ринкових гарячих грошей або інфляційних стимулів для підтримки функціонування.
Отже, щоб зрозуміти, за рахунок чого воно "кровотворить", ми зможемо точніше оцінити, наскільки високою є його прибутковість. Ми можемо розділити цей вид доходу на три прототипи:
Перший тип – це "тип процентної різниці від позик". Це одна з найпоширеніших і найпростіших для розуміння моделей у ранньому DeFi. Користувачі вносять кошти в кредитний протокол, який з'єднує позичальників і кредиторів, а протокол заробляє процентну різницю. Його суть схожа на традиційну модель "депозитів і кредитів" в банках – відсотки в пулі коштів сплачуються позичальниками, а кредитори отримують частину як прибуток. Така механіка має прозору структуру та ефективну роботу, але її рівень прибутковості тісно пов'язаний з ринковими настроями; коли загальний ризик зменшується або ліквідність на ринку зменшується, відсоткові ставки та прибутки також знижуються.
Другий тип – це "модель повернення комісійних". Ця модель доходів ближча до традиційної моделі виплати дивідендів акціонерам у компаніях або структури розподілу доходів, де певні партнери отримують винагороду відповідно до обсягу доходу. У цьому контексті протокол повертає частину операційного доходу (наприклад, комісії за угоди) учасникам, які забезпечують ресурсну підтримку, таким як постачальники ліквідності (LP) або стейкери токенів.
Як приклад певної децентралізованої біржі, протокол буде розподіляти частину комісійних, які виникають на біржі, пропорційно між користувачами, які надають ліквідність. У 2024 році певний кредитний протокол на основній мережі Ethereum пропонує річну віддачу в 5%-8% для пулу ліквідності стабільних монет, тоді як стейкери токенів цього протоколу в певні періоди можуть отримувати понад 10% річних. Ці доходи повністю походять з економічної діяльності всередині протоколу, такої як відсотки по кредитах і комісії, не залежать від зовнішніх субсидій.
В порівнянні з механізмом «з різницею процентних ставок», який ближчий до банківської моделі, дохід від «повернення комісій» значною мірою залежить від активності ринку самого протоколу. Іншими словами, його винагорода безпосередньо пов'язана з обсягом бізнесу протоколу — чим більше угод, тим вища дивідендна виплата, коли угод менше, доходи коливаються. Тому його стабільність та здатність до антикризового ризику часто не такі надійні, як у моделі кредитування.
Третій тип - це "послуги за протоколом" доходи. Це найбільш структурно інноваційний тип внутрішніх доходів у шифруванні фінансів, логіка якого наближена до моделі традиційного бізнесу, де постачальники інфраструктури надають клієнтам ключові послуги та стягують за це плату.
В якості прикладу певного протоколу повторного заставлення, цей протокол через механізм "повторного заставлення" надає підтримку безпеки іншим системам і, відповідно, отримує винагороду. Цей вид доходу не залежить від відсотків за кредитами або комісій за транзакції, а походить від ринкової ціни здатності послуг самого протоколу. Це відображає ринкову вартість інфраструктури у блокчейні як "суспільного блага". Така форма винагороди є більш різноманітною, може включати токенові бали, права управління, а також ще не реалізовані очікувані доходи в майбутньому, демонструючи яскраву структурну інновацію та довгостроковість.
У традиційній галузі це можна порівняти з постачальниками хмарних послуг, які надають підприємствам обчислювальні та безпекові послуги та отримують за це плату, або з фінансовими інфраструктурними установами (такими як зберігання, кліринг, рейтингові компанії), які забезпечують довіру системи та отримують доходи. Ці послуги хоча й не беруть безпосередньої участі у кінцевих транзакціях, але є незамінною основою для всієї системи.
Реальна процентна ставка у блокчейні: зростання RWA та процентних стабільних монет
В даний час на ринку все більше капіталу прагне до більш стабільного та передбачуваного механізму отримання прибутку: активи у блокчейні, прив’язані до реальних світових процентних ставок. Основна логіка полягає в тому, щоб з’єднати стабільні монети у блокчейні або шифрування активів з низькоризиковими фінансовими інструментами поза блокчейном, такими як короткострокові державні облігації, фонди грошового ринку або кредитування установ, щоб зберегти гнучкість шифрування активів, отримуючи "визначені процентні ставки традиційного фінансового світу". Представницькі проекти включають розподіл певного DAO на T-Bills, токени, випущені певним протоколом, що з’єднуються з ETF, токени державних облігацій певного проекту та токенізований фонд грошового ринку Franklin Templeton тощо. Ці протоколи намагаються "інтегрувати базову процентну ставку ФРС до блокчейну" як основу структури доходу.
У той же час, стабільні монети з нарахуванням відсотків як похідна форма RWA починають виходити на перший план. На відміну від традиційних стабільних монет, ці активи не є пасивно прив'язаними до долара, а активно поєднують доходи з поза блокчейну з самими токенами. Типовими прикладами є USDM з одного протоколу та USDY з іншого, які нараховують відсотки щодня, а джерело доходу – короткострокові державні облігації. Інвестуючи в державні облігації США, USDY забезпечує користувачам стабільний дохід з прибутковістю, близькою до 4%, що вище за 0,5% у традиційних ощадних рахунках.
Вони намагаються переробити логіку використання "цифрового долара", щоб він більше нагадував "рахунок з відсотками" у блокчейні.
За умовами зв'язку RWA, RWA+PayFi також є майбутнім сценарієм, на який варто звернути увагу: пряме інтегрування активів з фіксованим доходом у платіжні інструменти, що руйнує бінарний поділ між "активами" та "ліквідністю". З одного боку, користувачі можуть насолоджуватися процентним доходом, тримаючи шифрування, з іншого боку, платіжні сценарії не потребують жертвування капітальною ефективністю. Продукти, подібні до автоматизованого рахунку доходу USDC на L2, запущеному одним з бірж (аналогічно "USDC як поточний рахунок"), не лише підвищили привабливість шифрування в реальних транзакціях, але й відкрили нові сценарії використання для стабільних монет — від "доларів на рахунку" до "капіталу в русі".
Три показники для пошуку активів з стійким доходом
Логічна еволюція "шифрованих "активів з прибутком" фактично відображає поступове повернення ринку до раціональності та повторне визначення "стійкого доходу". Від початкових стимулів високої інфляції, субсидій токенів управління, до теперішнього часу дедалі більше протоколів підкреслюють свою здатність до самозабезпечення та навіть інтеграцію з кривими прибутку поза блокчейном, структурний дизайн виходить з грубої фази "внутрішньої конкуренції за залучення капіталу" і переходить до більш прозорого та детального ціноутворення ризику. Особливо в умовах високих макроекономічних процентних ставок, для того щоб шифровані системи могли брати участь у глобальній конкуренції за капітал, необхідно створити більш сильну "обґрунтованість доходу" та "логіку відповідності ліквідності". Для інвесторів, які прагнуть стабільного доходу, наступні три показники можуть ефективно оцінити стійкість активів з прибутком:
Чи є джерело доходу "внутрішнім" та стійким? Справжні конкурентоспроможні активи, що приносять дохід, повинні отримувати його з бізнесу самого протоколу, такого як відсотки за кредитами, комісії за транзакції тощо. Якщо повернення в основному залежить від короткострокових субсидій та стимулів, то це схоже на "грати в барабани і передавати квіти": субсидії ще є, доходи ще є; щойно субсидії зупиняться, кошти підуть. Таке короткострокове "субсидування" в разі перетворення на довгострокове стимулювання може вичерпати фінансування проекту і легко призвести до смертоносної спіралі зниження TVL та ціни монети.
Чи є структура прозорою? Довіра у блокчейні походить з відкритості та прозорості. Коли інвестори залишають знайоме інвестиційне середовище, що має банківські та інші посередницькі інституції як гарантів, як їм слід оцінювати ситуацію? Чи є ясним напрямок руху коштів у блокчейні? Чи можна перевірити розподіл відсотків? Чи існує ризик централізованого зберігання? Якщо ці питання не будуть з'ясовані, це призведе до непрозорих операцій, які вразять систему її слабкостями. Чітка структура фінансових продуктів та відкритий, простежуваний механізм у блокчейні є справжнім базовим забезпеченням.
Чи виправдовує прибуток реальні альтернативні витрати?
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Моделі трьох видів активів з шифруванням: пошук у блокчейні визначених доходів
Шукати у блокчейні визначеність: аналіз трьох видів шифрування активів для отримання доходу
Сьогодні, коли макроекономічна невизначеність стала нормою, "визначеність" стала рідкісним активом. У часи, коли співіснують чорні лебеді та сірі носороги, інвестори прагнуть не лише прибутку, а й тих активів, які можуть пережити коливання та мають структурну підтримку. "Активи з крипто-прибутком" у блокчейн-фінансовій системі, можливо, представляють нову форму цієї визначеності.
Ці зобов'язання з фіксованими або плаваючими доходами фінансових структур шифрувальних активів знову потрапляють у поле зору інвесторів, стаючи їхньою опорою у пошуку стабільних прибутків в умовах нестабільного ринку. Але в світі шифрування "відсотки" більше не є просто часовою вартістю капіталу; вони часто є продуктом взаємодії проектування протоколів та ринкових очікувань. Високі доходи можуть походити від реальних доходів активів, або ж приховувати складні механізми стимулювання чи субсидії. Щоб знайти справжню "визначеність" на ринку шифрування, інвесторам потрібно не тільки знати таблиці відсотків, а й глибоке розуміння основних механізмів.
З 2022 року, коли Федеральна резервна система США розпочала цикл підвищення процентних ставок, концепція "ланцюгових ставок" поступово стала відомою широкій аудиторії. З огляду на те, що безризикова ставка в реальному світі довгостроково підтримується на рівні 4-5%, інвестори в шифрування почали переосмислювати джерела доходу та структуру ризиків ланцюгових активів. У тиху мить сформувався новий наратив — активи з доходом від шифрування (Yield-bearing Crypto Assets), який намагається створити фінансові продукти, "які конкурують з макроекономічним середовищем процентних ставок".
Проте, джерела прибутку від активів з доходом суттєво відрізняються. Від грошового потоку, що "виробляється" самим протоколом, до ілюзії доходу, що залежить від зовнішніх стимулів, а також до інтеграції та імплантації позаблокчейнних процентних систем, різні структури відображають абсолютно різні механізми стійкості та ціноутворення ризиків. Ми можемо грубо розділити активи з доходом в сучасних децентралізованих додатках (DApp) на три категорії: екзогенний дохід, ендогенний дохід та активи реального світу (RWA).
Зовнішній дохід: ілюзія відсотків, обумовлена субсидіями
Зростання зовнішньої прибутковості є відображенням швидкозростаючої логіки на початкових етапах розвитку DeFi — у відсутності зрілих потреб користувачів та реальних грошових потоків ринок замість цього використовував "ілюзію стимулів". Як ранні платформи спільного таксі використовували субсидії для залучення користувачів, так і один з кредитних протоколів запустив "майнінг ліквідності", після чого кілька екосистем також запровадили величезні токенові стимули, намагаючись купити увагу користувачів та заблоковані активи шляхом "надання прибутку".
Однак такі субсидії по суті більше нагадують короткострокову гру на ринку капіталу, яка «оплачує» показники зростання, а не стійку модель доходу. Вони стали стандартом для холодного старту нових протоколів — чи то Layer2, модульні блокчейни, чи LSDfi, SocialFi, логіка стимулювання залишається незмінною: залежить від нових грошових вливань або інфляції токенів, структура нагадує «понці». Платформи залучають користувачів, пропонуючи високі доходи, а потім через складні «правила розблокування» затримують виплату. Ті кілька сотень або тисяч відсотків річних часто є просто токенами, «надрукованими» платформою.
Екологічна катастрофа 2022 року була саме такою: ця екосистема пропонувала до 20% річних доходів на депозитах стейблкоїнів через один протокол, що привабило велику кількість користувачів. Доходи в основному базувалися на зовнішніх дотаціях (резервний фонд фонду та винагороди токенами), а не на реальних доходах всередині екосистеми.
З історичного досвіду, як тільки зовнішні стимули зменшуються, велика кількість токенів субсидій буде продана, що зашкодить довірі користувачів, і це призведе до того, що TVL та ціна токенів часто з'являються у формі смертоносної спіралі зниження. Згідно з даними статистики, після спаду буму DeFi Summer у 2022 році, близько 30% ринкової капіталізації проектів DeFi впали більш ніж на 90%, що переважно пов'язано з надмірними субсидіями.
Інвесторам, якщо вони хочуть знайти "стабільний грошовий потік", потрібно бути більш обережними щодо того, чи існує за прибутком реальний механізм створення вартості. Обіцяти доходи сьогодні за рахунок майбутньої інфляції врешті-решт не є сталим бізнес-моделлю.
Внутрішня прибутковість: перерозподіл споживчої вартості
Простими словами, протокол заробляє гроші самостійно завдяки "реальним справам" і потім розподіляє їх між користувачами. Він не покладається на випуск монет для залучення людей, не залежить від субсидій або зовнішнього фінансування, а отримує доходи через реальні бізнес-діяльності, такі як відсотки за кредитами, комісії за угоди, навіть штрафи за невиконання зобов'язань. Ці доходи схожі на "дивіденди" в традиційних фінансах, тому їх також називають "акцією" шифрування грошового потоку.
Головна характеристика такого доходу полягає в його замкнутому циклі та стійкості: логіка заробітку чітка, структура також здоровіша. Як тільки протокол працює і є користувачі, доходи надходять, не потребуючи залежності від ринкових гарячих грошей або інфляційних стимулів для підтримки функціонування.
Отже, щоб зрозуміти, за рахунок чого воно "кровотворить", ми зможемо точніше оцінити, наскільки високою є його прибутковість. Ми можемо розділити цей вид доходу на три прототипи:
Перший тип – це "тип процентної різниці від позик". Це одна з найпоширеніших і найпростіших для розуміння моделей у ранньому DeFi. Користувачі вносять кошти в кредитний протокол, який з'єднує позичальників і кредиторів, а протокол заробляє процентну різницю. Його суть схожа на традиційну модель "депозитів і кредитів" в банках – відсотки в пулі коштів сплачуються позичальниками, а кредитори отримують частину як прибуток. Така механіка має прозору структуру та ефективну роботу, але її рівень прибутковості тісно пов'язаний з ринковими настроями; коли загальний ризик зменшується або ліквідність на ринку зменшується, відсоткові ставки та прибутки також знижуються.
Другий тип – це "модель повернення комісійних". Ця модель доходів ближча до традиційної моделі виплати дивідендів акціонерам у компаніях або структури розподілу доходів, де певні партнери отримують винагороду відповідно до обсягу доходу. У цьому контексті протокол повертає частину операційного доходу (наприклад, комісії за угоди) учасникам, які забезпечують ресурсну підтримку, таким як постачальники ліквідності (LP) або стейкери токенів.
Як приклад певної децентралізованої біржі, протокол буде розподіляти частину комісійних, які виникають на біржі, пропорційно між користувачами, які надають ліквідність. У 2024 році певний кредитний протокол на основній мережі Ethereum пропонує річну віддачу в 5%-8% для пулу ліквідності стабільних монет, тоді як стейкери токенів цього протоколу в певні періоди можуть отримувати понад 10% річних. Ці доходи повністю походять з економічної діяльності всередині протоколу, такої як відсотки по кредитах і комісії, не залежать від зовнішніх субсидій.
В порівнянні з механізмом «з різницею процентних ставок», який ближчий до банківської моделі, дохід від «повернення комісій» значною мірою залежить від активності ринку самого протоколу. Іншими словами, його винагорода безпосередньо пов'язана з обсягом бізнесу протоколу — чим більше угод, тим вища дивідендна виплата, коли угод менше, доходи коливаються. Тому його стабільність та здатність до антикризового ризику часто не такі надійні, як у моделі кредитування.
Третій тип - це "послуги за протоколом" доходи. Це найбільш структурно інноваційний тип внутрішніх доходів у шифруванні фінансів, логіка якого наближена до моделі традиційного бізнесу, де постачальники інфраструктури надають клієнтам ключові послуги та стягують за це плату.
В якості прикладу певного протоколу повторного заставлення, цей протокол через механізм "повторного заставлення" надає підтримку безпеки іншим системам і, відповідно, отримує винагороду. Цей вид доходу не залежить від відсотків за кредитами або комісій за транзакції, а походить від ринкової ціни здатності послуг самого протоколу. Це відображає ринкову вартість інфраструктури у блокчейні як "суспільного блага". Така форма винагороди є більш різноманітною, може включати токенові бали, права управління, а також ще не реалізовані очікувані доходи в майбутньому, демонструючи яскраву структурну інновацію та довгостроковість.
У традиційній галузі це можна порівняти з постачальниками хмарних послуг, які надають підприємствам обчислювальні та безпекові послуги та отримують за це плату, або з фінансовими інфраструктурними установами (такими як зберігання, кліринг, рейтингові компанії), які забезпечують довіру системи та отримують доходи. Ці послуги хоча й не беруть безпосередньої участі у кінцевих транзакціях, але є незамінною основою для всієї системи.
Реальна процентна ставка у блокчейні: зростання RWA та процентних стабільних монет
В даний час на ринку все більше капіталу прагне до більш стабільного та передбачуваного механізму отримання прибутку: активи у блокчейні, прив’язані до реальних світових процентних ставок. Основна логіка полягає в тому, щоб з’єднати стабільні монети у блокчейні або шифрування активів з низькоризиковими фінансовими інструментами поза блокчейном, такими як короткострокові державні облігації, фонди грошового ринку або кредитування установ, щоб зберегти гнучкість шифрування активів, отримуючи "визначені процентні ставки традиційного фінансового світу". Представницькі проекти включають розподіл певного DAO на T-Bills, токени, випущені певним протоколом, що з’єднуються з ETF, токени державних облігацій певного проекту та токенізований фонд грошового ринку Franklin Templeton тощо. Ці протоколи намагаються "інтегрувати базову процентну ставку ФРС до блокчейну" як основу структури доходу.
У той же час, стабільні монети з нарахуванням відсотків як похідна форма RWA починають виходити на перший план. На відміну від традиційних стабільних монет, ці активи не є пасивно прив'язаними до долара, а активно поєднують доходи з поза блокчейну з самими токенами. Типовими прикладами є USDM з одного протоколу та USDY з іншого, які нараховують відсотки щодня, а джерело доходу – короткострокові державні облігації. Інвестуючи в державні облігації США, USDY забезпечує користувачам стабільний дохід з прибутковістю, близькою до 4%, що вище за 0,5% у традиційних ощадних рахунках.
Вони намагаються переробити логіку використання "цифрового долара", щоб він більше нагадував "рахунок з відсотками" у блокчейні.
За умовами зв'язку RWA, RWA+PayFi також є майбутнім сценарієм, на який варто звернути увагу: пряме інтегрування активів з фіксованим доходом у платіжні інструменти, що руйнує бінарний поділ між "активами" та "ліквідністю". З одного боку, користувачі можуть насолоджуватися процентним доходом, тримаючи шифрування, з іншого боку, платіжні сценарії не потребують жертвування капітальною ефективністю. Продукти, подібні до автоматизованого рахунку доходу USDC на L2, запущеному одним з бірж (аналогічно "USDC як поточний рахунок"), не лише підвищили привабливість шифрування в реальних транзакціях, але й відкрили нові сценарії використання для стабільних монет — від "доларів на рахунку" до "капіталу в русі".
Три показники для пошуку активів з стійким доходом
Логічна еволюція "шифрованих "активів з прибутком" фактично відображає поступове повернення ринку до раціональності та повторне визначення "стійкого доходу". Від початкових стимулів високої інфляції, субсидій токенів управління, до теперішнього часу дедалі більше протоколів підкреслюють свою здатність до самозабезпечення та навіть інтеграцію з кривими прибутку поза блокчейном, структурний дизайн виходить з грубої фази "внутрішньої конкуренції за залучення капіталу" і переходить до більш прозорого та детального ціноутворення ризику. Особливо в умовах високих макроекономічних процентних ставок, для того щоб шифровані системи могли брати участь у глобальній конкуренції за капітал, необхідно створити більш сильну "обґрунтованість доходу" та "логіку відповідності ліквідності". Для інвесторів, які прагнуть стабільного доходу, наступні три показники можуть ефективно оцінити стійкість активів з прибутком:
Чи є джерело доходу "внутрішнім" та стійким? Справжні конкурентоспроможні активи, що приносять дохід, повинні отримувати його з бізнесу самого протоколу, такого як відсотки за кредитами, комісії за транзакції тощо. Якщо повернення в основному залежить від короткострокових субсидій та стимулів, то це схоже на "грати в барабани і передавати квіти": субсидії ще є, доходи ще є; щойно субсидії зупиняться, кошти підуть. Таке короткострокове "субсидування" в разі перетворення на довгострокове стимулювання може вичерпати фінансування проекту і легко призвести до смертоносної спіралі зниження TVL та ціни монети.
Чи є структура прозорою? Довіра у блокчейні походить з відкритості та прозорості. Коли інвестори залишають знайоме інвестиційне середовище, що має банківські та інші посередницькі інституції як гарантів, як їм слід оцінювати ситуацію? Чи є ясним напрямок руху коштів у блокчейні? Чи можна перевірити розподіл відсотків? Чи існує ризик централізованого зберігання? Якщо ці питання не будуть з'ясовані, це призведе до непрозорих операцій, які вразять систему її слабкостями. Чітка структура фінансових продуктів та відкритий, простежуваний механізм у блокчейні є справжнім базовим забезпеченням.
Чи виправдовує прибуток реальні альтернативні витрати?
в Федеральній резервній системі