Son dönemde iyi performans gösteren varlıklar arasında Russell 2000 endeksi, altın fiyatları, finans hisseleri ve ABD tahvilleri yer alırken, kötü performans gösteren varlıklar ise Ethereum, ham petrol ve dolar. Bitcoin ve Nasdaq 100 endeksi neredeyse eşit seviyede.
Mevcut ABD hisse senedi piyasası hala boğa piyasasında, ana eğilim hala yukarı yönlü. Ancak, yıl sonuna kadar olan birkaç ayda ticaret ortamı performans temalarından yoksun olabilir, bu da piyasanın yukarı ve aşağı yönlü hareket alanını kısıtlayacaktır. Piyasa, üçüncü çeyrek için kazanç tahminlerini sürekli olarak aşağı yönlü revize ediyor.
Son zamanlarda değerlemeler biraz geri çekilmiş olsa da, toparlanma da çok hızlı oldu. Şu anda S&P 500 endeksinin 21 kat fiyat-kazanç oranı, 5 yıllık ortalamanın hala çok üzerinde.
S&P 500 endeksindeki şirketlerin %93'ü sonuçlarını açıkladı, %79'u hisse başına kazanç beklentileri aştı, %60'ı ise gelir beklentilerini aştı. Beklentileri aşan şirketlerin hisse fiyatı performansı tarihsel ortalamalarla hemen hemen aynı, ancak beklentilerin altında kalan şirketlerin hisse fiyatı performansı tarihsel ortalamanın altında.
Geri alım, şu anda ABD borsa piyasasının en güçlü teknik desteğidir. Şirketlerin son birkaç haftadaki geri alım faaliyetleri, normal seviyelerin iki katına çıkarak, günde yaklaşık 5 milyar dolar ( yıllık 1 trilyon dolar ) ulaştı, bu alım gücünün Eylül ortasına kadar kademeli olarak azalması muhtemeldir.
Büyük teknoloji hisseleri, yaz ortasında performanslarında bir zayıflama yaşadı, bunun başlıca nedenleri arasında kazanç beklentilerinin düşmesi ve piyasanın AI temasıyla ilgili heyecanının azalması yer alıyor. Ancak bu hisselerin uzun vadeli büyüme potansiyeli hâlâ mevcut ve fiyatların da önemli ölçüde düşmesi zor.
Geçen yıl Ekim'den bu yıl Haziran'a kadar, piyasa bu nesildeki bazı en iyi risk ayarlı getirilere tanık oldu. Bugün itibarıyla, borsa fiyat/kazanç oranı daha yüksek, ekonomik ve finansal beklentiler daha yavaş büyüyor, piyasanın Fed'e olan beklentileri de daha yüksek, dolayısıyla gelecekte borsanın önceki 3 çeyrek gibi performans göstermesi beklenmiyor. Büyük fonların savunma temalarına geçiş yaptığına dair belirtiler görüyoruz, bu trendin yakında tersine dönmeyeceği öngörülüyor, bu yüzden önümüzdeki birkaç ay içinde borsa ile ilgili nötr bir tutum sergilemek daha güvenli olacaktır.
Jackson Hole toplantısında, FED Başkanı Powell şimdiye kadar en net faiz indirim açıklamasını yaptı, Eylül ayında faiz indirimi kesinleşti. Ayrıca işgücü piyasasını daha fazla soğutmak istemediğini ve enflasyonun %2'ye dönme yolundaki güveninin arttığını belirtti. Ancak, politika gevşetme hızının gelecekteki veri performansına bağlı kalmaya devam edeceğini vurguladı.
Powell'ın bu açıklaması, beklenenden fazla güvercin bir yaklaşım sergilemedi, bu nedenle geleneksel finans piyasalarında büyük bir etki yaratmadı. Yıl içinde faiz indirimine dair beklentiler, öncekiyle neredeyse aynı durumda. Eğer gelecekteki ekonomik veriler olumlu olursa, şu anki fiyatlandırmadaki 100 baz puanlık faiz indirim beklentisinin bile aşağı yönlü bir revizyona tabi olma olasılığı var.
Kripto pazarının tepkisi oldukça güçlü, bu muhtemelen ayıların fazla birikmesinden kaynaklanan bir sıkışma ve kripto para oyuncularının makro haberleri anlama temposunun geleneksel pazara göre uyumlu olmamasından kaynaklanıyor. Ancak şu anki piyasa ortamının kripto pazarının yeni zirvelere ulaşmasını destekleyip desteklemediği henüz gözlemlenmeye devam ediyor. Genel olarak, yeni zirvelere ulaşmak için makro ortamın iyimser olması, duyguların risk almaya daha yatkın hale gelmesi ve kriptoya özgü temaların da eksik olmaması gerekiyor; şu anda güçlü bir momentum gösteren tek tema Telegram ekosisteminin büyümesi.
Ayrıca, kripto piyasasındaki dalgalanma, bu hafta ABD'nin geçen yılki tarım dışı istihdam rakamını büyük ölçüde revize etmesiyle de ilgili. Ancak bu revizyonun aşırı olduğu, yasadışı göçmenlerin istihdama katkısını göz ardı ettiği düşünülebilir; başlangıçta istihdam sayımı yapılırken bu kişilerin de hesaba katıldığı unutulmamalıdır, bu nedenle bu düzeltmenin pek bir anlamı yok.
Altın piyasasındaki deneyimlere göre, çoğu zaman fiyat ile ETF'nin pozisyon büyüklüğü arasında pozitif bir ilişki vardır, ancak son iki yılda piyasa yapısı değişti, çoğu perakende ve hatta kurumsal yatırımcı altındaki artışı kaçırdı ve ana satın alma gücü merkez bankaları haline geldi.
Bitcoin ETF'lerine olan akış hızı Nisan ayından sonra önemli ölçüde yavaşladı, Bitcoin bazında son 5 ayda toplamda yalnızca %10 büyüdü, bu da Mart ayında fiyatının zirve yapmasıyla örtüşüyor. Eğer risksiz getiri oranı düşerse, bu daha fazla yatırımcının altın ve Bitcoin pazarına girmesini çekebilir.
Hisse senedi pozisyonları açısından, yazın daha erken döneminde, subjektif strateji fonları iyi performans gösterdi, zamanında pozisyon azaltıldı ve Ağustos'ta saldırgan bir fırsat doğdu. Son zamanlarda, subjektif strateji fonlarının alım hızı çok hızlı, pozisyon tarihi %91 seviyesine geri döndü, ancak sistematik strateji fonlarının tepkisi daha yavaş, şu anda yalnızca %51 seviyesinde.
Borsa ayıları düşüş sırasında pozisyon kapattı.
Siyasi açıdan, Trump'ın kamuoyu destek oranı durakladı, bahis oranları yükseldi, Trump ayrıca küçük Kennedy'nin desteğini aldı, Trump'ın ticareti yeniden canlanabilir, bu borsa veya kripto pazarları için genel olarak iyi bir durum.
Fon Akışı
Çin hisse senetleri sürekli düşerken, Çin konsepti fonları sürekli net giriş yapıyor. Bu hafta net giriş 4.9 milyar dolara ulaşarak son beş haftanın en yüksek seviyesini gördü ve 12. hafta üst üste net giriş kaydedildi. Diğer gelişen piyasa ülkeleriyle karşılaştırıldığında, Çin de en fazla girişi alan ülke.
Goldman Sachs müşterilerine göre, Şubat ayından sonra temel olarak A hisselerini azaltmaya devam ettiler, son zamanlarda ise H hisseleri ve Çin merkezli hisseleri artırdılar.
Küresel borsa piyasaları canlanmasına ve sermaye girişi olmasına rağmen, düşük risk tercihlerine sahip para fonu piyasası da ardışık dört hafta boyunca giriş aldı ve toplam büyüklük 6.24 trilyon dolara yükselerek tarihindeki en yüksek seviyeyi gördü. Bu, piyasalardaki likiditenin hala son derece bol olduğunu göstermektedir.
Amerika'nın mali durumu dikkat çekici, neredeyse her yıl bir tema olarak gündeme geliyor. Amerika hükümetinin borcu on yıl içinde GSYİH'nın %130'una ulaşabilir ve sadece faiz ödemeleri GSYİH'nın %2.4'üne ulaşacak, Amerika'nın küresel hegemonyasını sürdürmek için askeri harcamalar ise sadece %3.5, bu açıkça sürdürülebilir değil.
Doların Zayıflaması
Son bir ayda, dolar endeksi %3.5 düştü ve bu, 2022 yılının sonundan bu yana en hızlı düşüş hızı, bu durum piyasada ABD Merkez Bankası'nın faiz indirimine ilişkin beklentilerin artmasıyla ilgilidir.
2022'nin başını geri düşündüğümüzde, ABD Merkez Bankası, enflasyonu ele almak için agresif bir faiz artırma politikası izledi ve bu durum doları güçlendirdi. Ancak, 2022'nin Ekim ayına gelindiğinde, piyasa ABD Merkez Bankası'nın faiz artırma döngüsünün sona ermekte olduğunu ve hatta faiz indirimini düşünmeye başlayabileceğini öngörmeye başladı. Bu beklenti, piyasanın dolara olan talebinin azalmasına neden oldu ve doları zayıflattı.
Günümüzdeki piyasa durumu, yıllar önceki yeniden bir gösterimi gibi görünüyor, sadece o zamanlar spekülasyonlar çok öne çıkmıştı ve bugün bu faiz indiriminin etkisi yakında hissedilecek. Eğer dolar çok düşerse, uzun vadeli arbitraj işlemlerinin sona ermesi yeniden gündeme gelebilir ve bu da borsa üzerinde baskı oluşturabilir.
Gelecek hafta iki ana tema: Enflasyon ve Nvidia
Önemli fiyat verileri arasında ABD'nin PCE enflasyon oranı, Avrupa'nın Ağustos ayı öncü Tüketici Fiyat Endeksi (CPI) ve Tokyo'nun CPI'si bulunmaktadır. Başlıca ekonomiler ayrıca tüketici güven endeksi ve ekonomik faaliyet göstergelerini de açıklayacak. Şirketlerin mali raporları açısından, odak noktası Çarşamba günü NVIDIA'nın mali raporunda olacak.
Cuma günü açıklanan PCE, Federal Rezerv'in 18 Eylül'deki bir sonraki kararından önceki son PCE fiyat verisidir. Ekonomistler, çekirdek PCE enflasyonunun aylık bazda %0.2 artış göstermesini, bireysel gelir ve tüketimin ise sırasıyla %0.2 ve %0.3 artmasını bekliyor ve bunun 6 Haziran'daki seviyelerle aynı kalacağını öngörüyor. Yani, piyasa enflasyonun ılımlı bir büyüme ivmesini koruyacağını ve daha fazla düşüş göstermeyeceğini bekliyor; bu da olası bir aşağı yönlü sürpriz için alan bırakıyor.
Nvidia Finansal Rapor Beklentisi - Bulutlar Dağıldı, Pazar İçin Güçlü Bir İlaç Olabilir
NVIDIA'nin performansı sadece AI ve teknoloji hisseleri değil, aynı zamanda tüm finansal piyasa duygusunun barometresi. NV tarafında talep geçici olarak sorun değil, en önemli konu ise Blackwell mimarisinin ertelenmesinin etkisi. Kişisel olarak, birçok kurumla ilgili analiz raporunu okuduktan sonra, Wall Street'in ana görüşünün bu etkinin çok büyük olmadığı yönünde olduğunu gördüm, analistler bu mali rapor için genel olarak iyimser bir beklentiye sahipler ve son dört çeyrekte NVDA'nın açıklanan sonuçları genellikle piyasa beklentilerini aşmıştır.
En temel piyasa beklentisi göstergeleri şunlardır:
Gelir 28.6 milyar dolar, yıllık +%110, çeyrek +%10
EPS 0,63 dolar Yıllık +%133,3, Aylık +%5
Veri merkezi geliri 24,5 milyar dolar, bir önceki yıla göre +%137, bir önceki çeyreğe göre +%8
Karlılık oranı %75.5 Q1 ile aynı
En çok merak edilen birkaç soru şunlardır:
Blackwell mimarisi ertelendi mi?
UBS analizi, Nvidia'nın ilk Blackwell çiplerinin en fazla 4-6 hafta gecikmeli olarak piyasaya sürüleceğini ve teslimatların 2025 yılının Ocak ayının sonuna kadar erteleneceğini öngörüyor. Birçok müşteri, teslimat süresi çok kısa olan H200'leri satın almayı tercih etti. TSMC, Blackwell çiplerinin üretimine başlamış durumda, ancak B100 ve B200'ün kullandığı CoWoS-L paketleme teknolojisi oldukça karmaşık olduğundan, verimlilik zorlukları bulunmakta ve ilk üretim, planlanan miktardan daha düşük. H100 ve H200 ise CoWoS-S teknolojisini kullanıyor.
Ancak, bu yeni ürün yakın dönem performans tahminlerine dahil edilmemişti:
Blackwell'in en erken 2024 yılı Q4 ('de satış beklentilerine gireceği ve NVIDIA'nın resmi olarak yalnızca tek çeyrek performans kılavuzu sunduğu için, 2024 yılı Q2 ve Q3'teki performans üzerindeki etkilerin büyük olacağı düşünülmemektedir. Son SIG GRAPH konferansında, NVIDIA Blackwell GPU'nun gecikmesiyle ilgili bir etki belirtmemiştir, bu da gecikmenin etkisinin muhtemelen küçük olabileceğini göstermektedir.
Mevcut ürün talebi arttı mı?
İkincisi, B100/B200'deki düşüş, 2024'ün ikinci yarısında H200/H20'deki artışla telafi edilebilir.
HSBC'nin tahminlerine göre, B100/B200 taban )UBB( üretimi %44 oranında düzeltilmiştir. Ancak, teslimatlar 2025'in ilk yarısına kadar kısmen ertelenebilir ve bu durum 2024'ün ikinci yarısında sevkiyatların azalmasına neden olacaktır. Bununla birlikte, H200 UBB siparişlerinde önemli bir artış yaşanmıştır ve 2024'ün üçüncü çeyreğinden 2025'in ilk çeyreğine kadar %57 oranında bir artış beklenmektedir.
Buna dayanarak, 2024 yılının ikinci yarısında H200 gelirinin 23.5 milyar dolar olması bekleniyor, bu B100 ve GB200 ile ilgili gelirlerin neden olabileceği 19.5 milyar dolarlık kaybı telafi etmek için yeterli olmalı - bu, 500.000 B100 GPU veya 15 milyar dolarlık gizli gelir kaybına eşdeğer, ayrıca )NVL 36( ile ilgili 4.5 milyar dolarlık ek gelir kaybı. Ayrıca, esas olarak Çin pazarına yönelik güçlü H20 GPU ivmesinden kaynaklanan potansiyel yukarı yönlü alanı görüyoruz, 2024 yılının ikinci yarısında 700.000 birim sevkiyat yapılabilir veya gizli gelir 6.3 milyar dolar olabilir.
Ayrıca, TSMC'nin CoWoS üretim kapasitesindeki keskin artış, arz tarafında gelir artışını destekleyebilir.
Müşteri tarafında, ABD'nin çok büyük teknoloji şirketleri NVIDIA'nın veri merkezi gelirinin %50'sinden fazlasını oluşturuyor ve son yorumları, NVIDIA'nın talep görünümünün artmaya devam edeceğini gösteriyor. Goldman Sachs'ın tahmin modeli, küresel bulut bilişim sermaye harcamalarının yıllık artışının sırasıyla 2024 ve 2025'te %60 ve %12'ye ulaşacağını gösteriyor, bu daha önceki tahminler olan 48% ve 9% 'dan daha yüksek. Ancak bu yılın büyük bir büyüme yılı olduğu da görülüyor, gelecek yıl aynı büyüme seviyesinin sürdürülemeyeceği aşikar.
Aşağıda, büyük teknoloji şirketlerinin son dönemdeki AI sermaye harcamalarıyla ilgili yorumları özetlenmiştir; bu da bu şirketlerin 2024 ve 2025 yıllarında sermaye harcamalarının artışına dair beklentilerini göstermektedir:
Alfabe: 2024 yılının geri kalanında her çeyrek 12 milyar veya daha fazla sermaye harcaması yapması bekleniyor, toplam harcamanın 12 milyar ile 13.5 milyar dolar arasında olması mümkün.
Microsoft: 2025 yılı için sermaye harcamalarının 2024 yılına göre daha yüksek olacağı öngörülüyor, bu da AI ve bulut ürünlerine olan büyüme talebini karşılamak içindir.
Öngörülen sermaye harcamalarının, mevcut Microsoft kapasitesini aşan bulut bilişim ve AI taleplerini karşılamak için çeyrekler itibarıyla artması bekleniyor.
Özellikle Azure bulut hizmetlerinin AI alanındaki kapasite kısıtlamalarının 2025 mali yılının ilk yarısına kadar devam etmesi bekleniyor.
Meta: 2024 yılı sermaye harcama beklentisini şu şekilde güncelledi
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
11 Likes
Reward
11
8
Share
Comment
0/400
DYORMaster
· 07-17 23:53
Taklit etmek ve yükselen fiyatları kovalayın hepsi mezar başı otu.
View OriginalReply0
Layer3Dreamer
· 07-15 02:41
teorik olarak konuşursak, bullish işaretler sadece geçici durum geçişleridir...
View OriginalReply0
GateUser-4745f9ce
· 07-15 01:26
boğa geri döner, insanları enayi yerine koymak korkusuyla
View OriginalReply0
ChainSherlockGirl
· 07-15 00:29
Büyük Yatırımcılar yine kapışıyor, birazdan çevrimdışı piyasa verilerini analiz edeceğiz~ Verileri önce saklayalım.
View OriginalReply0
TxFailed
· 07-15 00:26
teknik olarak konuşursak... piyasa şu anda hopium üzerinde
View OriginalReply0
SpeakWithHatOn
· 07-15 00:09
Bu değerleme ile ne oynayacağız, aşırı panik.
View OriginalReply0
MEVHunterWang
· 07-15 00:04
Bu piyasa için kap hala çok hafif.
View OriginalReply0
MainnetDelayedAgain
· 07-15 00:00
Veritabanına göre S&P, 374 gündür yüksek seviyede işlem görüyor. Uzatma bildirisini bekliyoruz.
ABD hisse senedi boğa koşusu trendi devam ediyor ancak Nvidia'nın finansal raporu ve enflasyon verileri kısa vadeli yönü etkileyebilir.
Piyasa Genel Görünümü
Son dönemde iyi performans gösteren varlıklar arasında Russell 2000 endeksi, altın fiyatları, finans hisseleri ve ABD tahvilleri yer alırken, kötü performans gösteren varlıklar ise Ethereum, ham petrol ve dolar. Bitcoin ve Nasdaq 100 endeksi neredeyse eşit seviyede.
Mevcut ABD hisse senedi piyasası hala boğa piyasasında, ana eğilim hala yukarı yönlü. Ancak, yıl sonuna kadar olan birkaç ayda ticaret ortamı performans temalarından yoksun olabilir, bu da piyasanın yukarı ve aşağı yönlü hareket alanını kısıtlayacaktır. Piyasa, üçüncü çeyrek için kazanç tahminlerini sürekli olarak aşağı yönlü revize ediyor.
Son zamanlarda değerlemeler biraz geri çekilmiş olsa da, toparlanma da çok hızlı oldu. Şu anda S&P 500 endeksinin 21 kat fiyat-kazanç oranı, 5 yıllık ortalamanın hala çok üzerinde.
S&P 500 endeksindeki şirketlerin %93'ü sonuçlarını açıkladı, %79'u hisse başına kazanç beklentileri aştı, %60'ı ise gelir beklentilerini aştı. Beklentileri aşan şirketlerin hisse fiyatı performansı tarihsel ortalamalarla hemen hemen aynı, ancak beklentilerin altında kalan şirketlerin hisse fiyatı performansı tarihsel ortalamanın altında.
Geri alım, şu anda ABD borsa piyasasının en güçlü teknik desteğidir. Şirketlerin son birkaç haftadaki geri alım faaliyetleri, normal seviyelerin iki katına çıkarak, günde yaklaşık 5 milyar dolar ( yıllık 1 trilyon dolar ) ulaştı, bu alım gücünün Eylül ortasına kadar kademeli olarak azalması muhtemeldir.
Büyük teknoloji hisseleri, yaz ortasında performanslarında bir zayıflama yaşadı, bunun başlıca nedenleri arasında kazanç beklentilerinin düşmesi ve piyasanın AI temasıyla ilgili heyecanının azalması yer alıyor. Ancak bu hisselerin uzun vadeli büyüme potansiyeli hâlâ mevcut ve fiyatların da önemli ölçüde düşmesi zor.
Geçen yıl Ekim'den bu yıl Haziran'a kadar, piyasa bu nesildeki bazı en iyi risk ayarlı getirilere tanık oldu. Bugün itibarıyla, borsa fiyat/kazanç oranı daha yüksek, ekonomik ve finansal beklentiler daha yavaş büyüyor, piyasanın Fed'e olan beklentileri de daha yüksek, dolayısıyla gelecekte borsanın önceki 3 çeyrek gibi performans göstermesi beklenmiyor. Büyük fonların savunma temalarına geçiş yaptığına dair belirtiler görüyoruz, bu trendin yakında tersine dönmeyeceği öngörülüyor, bu yüzden önümüzdeki birkaç ay içinde borsa ile ilgili nötr bir tutum sergilemek daha güvenli olacaktır.
Jackson Hole toplantısında, FED Başkanı Powell şimdiye kadar en net faiz indirim açıklamasını yaptı, Eylül ayında faiz indirimi kesinleşti. Ayrıca işgücü piyasasını daha fazla soğutmak istemediğini ve enflasyonun %2'ye dönme yolundaki güveninin arttığını belirtti. Ancak, politika gevşetme hızının gelecekteki veri performansına bağlı kalmaya devam edeceğini vurguladı.
Powell'ın bu açıklaması, beklenenden fazla güvercin bir yaklaşım sergilemedi, bu nedenle geleneksel finans piyasalarında büyük bir etki yaratmadı. Yıl içinde faiz indirimine dair beklentiler, öncekiyle neredeyse aynı durumda. Eğer gelecekteki ekonomik veriler olumlu olursa, şu anki fiyatlandırmadaki 100 baz puanlık faiz indirim beklentisinin bile aşağı yönlü bir revizyona tabi olma olasılığı var.
Kripto pazarının tepkisi oldukça güçlü, bu muhtemelen ayıların fazla birikmesinden kaynaklanan bir sıkışma ve kripto para oyuncularının makro haberleri anlama temposunun geleneksel pazara göre uyumlu olmamasından kaynaklanıyor. Ancak şu anki piyasa ortamının kripto pazarının yeni zirvelere ulaşmasını destekleyip desteklemediği henüz gözlemlenmeye devam ediyor. Genel olarak, yeni zirvelere ulaşmak için makro ortamın iyimser olması, duyguların risk almaya daha yatkın hale gelmesi ve kriptoya özgü temaların da eksik olmaması gerekiyor; şu anda güçlü bir momentum gösteren tek tema Telegram ekosisteminin büyümesi.
Ayrıca, kripto piyasasındaki dalgalanma, bu hafta ABD'nin geçen yılki tarım dışı istihdam rakamını büyük ölçüde revize etmesiyle de ilgili. Ancak bu revizyonun aşırı olduğu, yasadışı göçmenlerin istihdama katkısını göz ardı ettiği düşünülebilir; başlangıçta istihdam sayımı yapılırken bu kişilerin de hesaba katıldığı unutulmamalıdır, bu nedenle bu düzeltmenin pek bir anlamı yok.
Altın piyasasındaki deneyimlere göre, çoğu zaman fiyat ile ETF'nin pozisyon büyüklüğü arasında pozitif bir ilişki vardır, ancak son iki yılda piyasa yapısı değişti, çoğu perakende ve hatta kurumsal yatırımcı altındaki artışı kaçırdı ve ana satın alma gücü merkez bankaları haline geldi.
Bitcoin ETF'lerine olan akış hızı Nisan ayından sonra önemli ölçüde yavaşladı, Bitcoin bazında son 5 ayda toplamda yalnızca %10 büyüdü, bu da Mart ayında fiyatının zirve yapmasıyla örtüşüyor. Eğer risksiz getiri oranı düşerse, bu daha fazla yatırımcının altın ve Bitcoin pazarına girmesini çekebilir.
Hisse senedi pozisyonları açısından, yazın daha erken döneminde, subjektif strateji fonları iyi performans gösterdi, zamanında pozisyon azaltıldı ve Ağustos'ta saldırgan bir fırsat doğdu. Son zamanlarda, subjektif strateji fonlarının alım hızı çok hızlı, pozisyon tarihi %91 seviyesine geri döndü, ancak sistematik strateji fonlarının tepkisi daha yavaş, şu anda yalnızca %51 seviyesinde.
Borsa ayıları düşüş sırasında pozisyon kapattı.
Siyasi açıdan, Trump'ın kamuoyu destek oranı durakladı, bahis oranları yükseldi, Trump ayrıca küçük Kennedy'nin desteğini aldı, Trump'ın ticareti yeniden canlanabilir, bu borsa veya kripto pazarları için genel olarak iyi bir durum.
Fon Akışı
Çin hisse senetleri sürekli düşerken, Çin konsepti fonları sürekli net giriş yapıyor. Bu hafta net giriş 4.9 milyar dolara ulaşarak son beş haftanın en yüksek seviyesini gördü ve 12. hafta üst üste net giriş kaydedildi. Diğer gelişen piyasa ülkeleriyle karşılaştırıldığında, Çin de en fazla girişi alan ülke.
Goldman Sachs müşterilerine göre, Şubat ayından sonra temel olarak A hisselerini azaltmaya devam ettiler, son zamanlarda ise H hisseleri ve Çin merkezli hisseleri artırdılar.
Küresel borsa piyasaları canlanmasına ve sermaye girişi olmasına rağmen, düşük risk tercihlerine sahip para fonu piyasası da ardışık dört hafta boyunca giriş aldı ve toplam büyüklük 6.24 trilyon dolara yükselerek tarihindeki en yüksek seviyeyi gördü. Bu, piyasalardaki likiditenin hala son derece bol olduğunu göstermektedir.
Amerika'nın mali durumu dikkat çekici, neredeyse her yıl bir tema olarak gündeme geliyor. Amerika hükümetinin borcu on yıl içinde GSYİH'nın %130'una ulaşabilir ve sadece faiz ödemeleri GSYİH'nın %2.4'üne ulaşacak, Amerika'nın küresel hegemonyasını sürdürmek için askeri harcamalar ise sadece %3.5, bu açıkça sürdürülebilir değil.
Doların Zayıflaması
Son bir ayda, dolar endeksi %3.5 düştü ve bu, 2022 yılının sonundan bu yana en hızlı düşüş hızı, bu durum piyasada ABD Merkez Bankası'nın faiz indirimine ilişkin beklentilerin artmasıyla ilgilidir.
2022'nin başını geri düşündüğümüzde, ABD Merkez Bankası, enflasyonu ele almak için agresif bir faiz artırma politikası izledi ve bu durum doları güçlendirdi. Ancak, 2022'nin Ekim ayına gelindiğinde, piyasa ABD Merkez Bankası'nın faiz artırma döngüsünün sona ermekte olduğunu ve hatta faiz indirimini düşünmeye başlayabileceğini öngörmeye başladı. Bu beklenti, piyasanın dolara olan talebinin azalmasına neden oldu ve doları zayıflattı.
Günümüzdeki piyasa durumu, yıllar önceki yeniden bir gösterimi gibi görünüyor, sadece o zamanlar spekülasyonlar çok öne çıkmıştı ve bugün bu faiz indiriminin etkisi yakında hissedilecek. Eğer dolar çok düşerse, uzun vadeli arbitraj işlemlerinin sona ermesi yeniden gündeme gelebilir ve bu da borsa üzerinde baskı oluşturabilir.
Gelecek hafta iki ana tema: Enflasyon ve Nvidia
Önemli fiyat verileri arasında ABD'nin PCE enflasyon oranı, Avrupa'nın Ağustos ayı öncü Tüketici Fiyat Endeksi (CPI) ve Tokyo'nun CPI'si bulunmaktadır. Başlıca ekonomiler ayrıca tüketici güven endeksi ve ekonomik faaliyet göstergelerini de açıklayacak. Şirketlerin mali raporları açısından, odak noktası Çarşamba günü NVIDIA'nın mali raporunda olacak.
Cuma günü açıklanan PCE, Federal Rezerv'in 18 Eylül'deki bir sonraki kararından önceki son PCE fiyat verisidir. Ekonomistler, çekirdek PCE enflasyonunun aylık bazda %0.2 artış göstermesini, bireysel gelir ve tüketimin ise sırasıyla %0.2 ve %0.3 artmasını bekliyor ve bunun 6 Haziran'daki seviyelerle aynı kalacağını öngörüyor. Yani, piyasa enflasyonun ılımlı bir büyüme ivmesini koruyacağını ve daha fazla düşüş göstermeyeceğini bekliyor; bu da olası bir aşağı yönlü sürpriz için alan bırakıyor.
Nvidia Finansal Rapor Beklentisi - Bulutlar Dağıldı, Pazar İçin Güçlü Bir İlaç Olabilir
NVIDIA'nin performansı sadece AI ve teknoloji hisseleri değil, aynı zamanda tüm finansal piyasa duygusunun barometresi. NV tarafında talep geçici olarak sorun değil, en önemli konu ise Blackwell mimarisinin ertelenmesinin etkisi. Kişisel olarak, birçok kurumla ilgili analiz raporunu okuduktan sonra, Wall Street'in ana görüşünün bu etkinin çok büyük olmadığı yönünde olduğunu gördüm, analistler bu mali rapor için genel olarak iyimser bir beklentiye sahipler ve son dört çeyrekte NVDA'nın açıklanan sonuçları genellikle piyasa beklentilerini aşmıştır.
En temel piyasa beklentisi göstergeleri şunlardır:
En çok merak edilen birkaç soru şunlardır:
UBS analizi, Nvidia'nın ilk Blackwell çiplerinin en fazla 4-6 hafta gecikmeli olarak piyasaya sürüleceğini ve teslimatların 2025 yılının Ocak ayının sonuna kadar erteleneceğini öngörüyor. Birçok müşteri, teslimat süresi çok kısa olan H200'leri satın almayı tercih etti. TSMC, Blackwell çiplerinin üretimine başlamış durumda, ancak B100 ve B200'ün kullandığı CoWoS-L paketleme teknolojisi oldukça karmaşık olduğundan, verimlilik zorlukları bulunmakta ve ilk üretim, planlanan miktardan daha düşük. H100 ve H200 ise CoWoS-S teknolojisini kullanıyor.
Ancak, bu yeni ürün yakın dönem performans tahminlerine dahil edilmemişti:
Blackwell'in en erken 2024 yılı Q4 ('de satış beklentilerine gireceği ve NVIDIA'nın resmi olarak yalnızca tek çeyrek performans kılavuzu sunduğu için, 2024 yılı Q2 ve Q3'teki performans üzerindeki etkilerin büyük olacağı düşünülmemektedir. Son SIG GRAPH konferansında, NVIDIA Blackwell GPU'nun gecikmesiyle ilgili bir etki belirtmemiştir, bu da gecikmenin etkisinin muhtemelen küçük olabileceğini göstermektedir.
İkincisi, B100/B200'deki düşüş, 2024'ün ikinci yarısında H200/H20'deki artışla telafi edilebilir.
HSBC'nin tahminlerine göre, B100/B200 taban )UBB( üretimi %44 oranında düzeltilmiştir. Ancak, teslimatlar 2025'in ilk yarısına kadar kısmen ertelenebilir ve bu durum 2024'ün ikinci yarısında sevkiyatların azalmasına neden olacaktır. Bununla birlikte, H200 UBB siparişlerinde önemli bir artış yaşanmıştır ve 2024'ün üçüncü çeyreğinden 2025'in ilk çeyreğine kadar %57 oranında bir artış beklenmektedir.
Buna dayanarak, 2024 yılının ikinci yarısında H200 gelirinin 23.5 milyar dolar olması bekleniyor, bu B100 ve GB200 ile ilgili gelirlerin neden olabileceği 19.5 milyar dolarlık kaybı telafi etmek için yeterli olmalı - bu, 500.000 B100 GPU veya 15 milyar dolarlık gizli gelir kaybına eşdeğer, ayrıca )NVL 36( ile ilgili 4.5 milyar dolarlık ek gelir kaybı. Ayrıca, esas olarak Çin pazarına yönelik güçlü H20 GPU ivmesinden kaynaklanan potansiyel yukarı yönlü alanı görüyoruz, 2024 yılının ikinci yarısında 700.000 birim sevkiyat yapılabilir veya gizli gelir 6.3 milyar dolar olabilir.
Ayrıca, TSMC'nin CoWoS üretim kapasitesindeki keskin artış, arz tarafında gelir artışını destekleyebilir.
Müşteri tarafında, ABD'nin çok büyük teknoloji şirketleri NVIDIA'nın veri merkezi gelirinin %50'sinden fazlasını oluşturuyor ve son yorumları, NVIDIA'nın talep görünümünün artmaya devam edeceğini gösteriyor. Goldman Sachs'ın tahmin modeli, küresel bulut bilişim sermaye harcamalarının yıllık artışının sırasıyla 2024 ve 2025'te %60 ve %12'ye ulaşacağını gösteriyor, bu daha önceki tahminler olan 48% ve 9% 'dan daha yüksek. Ancak bu yılın büyük bir büyüme yılı olduğu da görülüyor, gelecek yıl aynı büyüme seviyesinin sürdürülemeyeceği aşikar.
Aşağıda, büyük teknoloji şirketlerinin son dönemdeki AI sermaye harcamalarıyla ilgili yorumları özetlenmiştir; bu da bu şirketlerin 2024 ve 2025 yıllarında sermaye harcamalarının artışına dair beklentilerini göstermektedir:
Alfabe: 2024 yılının geri kalanında her çeyrek 12 milyar veya daha fazla sermaye harcaması yapması bekleniyor, toplam harcamanın 12 milyar ile 13.5 milyar dolar arasında olması mümkün.
Microsoft: 2025 yılı için sermaye harcamalarının 2024 yılına göre daha yüksek olacağı öngörülüyor, bu da AI ve bulut ürünlerine olan büyüme talebini karşılamak içindir.
Öngörülen sermaye harcamalarının, mevcut Microsoft kapasitesini aşan bulut bilişim ve AI taleplerini karşılamak için çeyrekler itibarıyla artması bekleniyor.
Özellikle Azure bulut hizmetlerinin AI alanındaki kapasite kısıtlamalarının 2025 mali yılının ilk yarısına kadar devam etmesi bekleniyor.
Meta: 2024 yılı sermaye harcama beklentisini şu şekilde güncelledi