Aave: DeFi和链上经济的核心支柱

链上借贷市场在加密行业中占据重要地位，而Aave作为该领域的领军者，拥有强大的竞争优势和用户粘性。尽管如此，市场似乎低估了Aave的潜力，其价值远未被充分认识。

Aave于2020年1月在以太坊主网上线，至今已运行5年。目前，Aave是规模最大的借贷协议，活跃贷款总额达75亿美元，是第二名的5倍之多。

协议指标持续增长，超越前一周期高点

Aave是少数几个指标超越2021年牛市水平的DeFi协议之一。其季度收入已超过2021年第四季度的高峰期。值得注意的是，即使在2022年11月到2023年10月的市场低迷期，Aave的收入仍保持增长。随着2024年第一季度和第二季度市场回暖，Aave的增长势头不减，环比增速达到50-60%。

年初至今，受益于存款增加以及基础资产价格上涨，Aave的总锁仓价值(TVL)几乎翻倍，恢复至2021年高峰期的51%。这表明Aave相较其他头部DeFi协议展现出更强的韧性。

强劲盈利反映产品市场契合度高

Aave在上一轮周期的收入高峰恰逢多个智能合约平台大量发放代币激励之际。如今，主链的代币激励已枯竭，Aave自身的代币激励也降至微不足道的水平。

这表明近期的指标增长是有机且可持续的，主要由市场投机活动回暖推动，导致活跃贷款和借款利率上升。

即使在投机活动减弱时期，Aave也展现了推动基本面增长的能力。在全球风险资产市场大跌时，Aave的收入依然坚挺，得益于其在贷款偿还过程中成功收取清算费用。这证明了Aave具备在不同抵押品和多链环境中抵御市场波动的能力。

基本面强劲复苏，Aave市销率处于三年来最低水平

尽管近期指标强劲复苏，但Aave市销率仅17倍，处于3年来最低水平，远低于同期62倍的中位数水平。

Aave有望加强去中心化借贷领域领导地位

Aave的竞争优势主要体现在四个方面：

1. 协议安全管理记录良好
2. 双边网络效应
3. DAO管理有方
4. 多链生态定位

改革代币经济学，促进价值累积，消除削减风险

Aave正考虑改革其代币经济学，引入收益分享机制以增强代币实用性。主要变化包括：

• 消除安全模块中AAVE被削减的风险
• 引入新的Umbrella安全模块
• 推出"anti-GHO"代币
• 实施销毁和分配计划

这些改革旨在增强AAVE代币的需求和价值捕获能力。

Aave的增长前景

Aave未来有多个增长驱动因素：

1. Aave v4的推出，将革新DeFi交互体验
2. 与比特币和以太坊作为资产类别的增长呈正相关
3. 受益于稳定币市场的增长

结语

Aave作为去中心化借贷领域的领军者，未来前景光明。其强大的网络效应、卓越的代币流动性和可组合性将助力其进一步巩固市场地位。即将推出的代币经济学升级将提升协议安全性和价值捕获能力。

目前，Aave的估值与其基本面存在错配，这种情况料难以长期持续。AAVE代币可能为投资者提供了一个具有吸引力的风险调整后的投资机会。