من الصفر إلى القيمة السوقية 600 مليار، أسطورة روبن هود على مدى عشر سنوات
شخص مالي جيد، "روبن هود في عالم المال"، وصف صديق تينيف بهذه الطريقة.
لاحقًا، أصبح هذا اللقب هو اسم الشركة التي غيرت صناعة المالية. لكن، هذه ليست بداية كل القصة.
تعارف تينوف وبات، وهما مؤسسان يملكان خلفية في الرياضيات والفيزياء من جامعة ستانفورد، خلال مشروع بحث صيفي في جامعة ستانفورد أثناء دراستهما الجامعية.
لم يتوقع كلاهما أن المستقبل سيرتبط بعمق مع جيل من المستثمرين الأفراد، كانوا يظنون أنهم اختاروا المستثمرين الأفراد، ولكن في الواقع، كان الزمن هو الذي اختارهم.
خلال دراسته في جامعة ستانفورد، بدأ تينيف في الشك في آفاق البحث الرياضي. لقد مل من الحياة الأكاديمية التي "تستغرق عدة سنوات في البحث عن مشكلة، والنتيجة قد تكون عدم الحصول على أي شيء"، ولم يكن قادرًا على فهم هوس زملائه طلاب الدكتوراه الذين كانوا على استعداد للعمل بجد بدخل ضئيل. كانت هذه التأملات حول المسارات التقليدية هي التي زرعت به بصمت بذور ريادة الأعمال.
في خريف عام 2011، تزامن مع ذروة حركة "احتلال وول ستريت"، بلغ استياء الجمهور من صناعة المالية ذروته. في حديقة زوكوتي في نيويورك، كانت خيام المحتجين منتشرة في كل مكان، حتى في سان فرانسيسكو، كان تينيف وبات يقفان أمام نافذة المكتب، يمكنهما رؤية آثار هذا المشهد.
في نفس العام، أسسوا شركة تُدعى Chronos Research في نيويورك لتطوير برامج التداول عالي التردد للمؤسسات المالية.
ومع ذلك، سرعان ما أدركوا أن الوسطاء التقليديين يحجبون المستثمرين العاديين عن الأسواق المالية من خلال العمولات المرتفعة والقواعد المعقدة للتداول. وهذا جعلهم يبدأون في التفكير: هل يمكن للتقنية التي تخدم المؤسسات أن تخدم أيضًا المستثمرين الأفراد؟
في ذلك الوقت، كانت شركات الإنترنت المحمولة الناشئة مثل أوبر وإنستغرام وفورسكوير تتزايد، وبدأت المنتجات المصممة خصيصًا للأجهزة المحمولة في قيادة الاتجاه. في المقابل، كان من الصعب على شركات الوساطة منخفضة التكلفة مثل E-Trade التكيف مع الأجهزة المحمولة.
قرر تينيف وبات تحويل كرونوس إلى منصة تداول أسهم مجانية موجهة لجيل الألفية، وتقديم طلب للحصول على ترخيص سمسار.
جيل الألفية، الإنترنت، التداول المجاني - جمعت Robinhood ثلاثة من أكثر العناصر الهادفة للثورة في هذا العصر.
لم يكونوا يتوقعون في ذلك الحين أن هذا القرار سيفتح عقدًا استثنائيًا لروبن هود.
اصطياد جيل الألفية
روبن هود توجهت نحو سوقٍ زرقاء تم تجاهلها من قبل الوسطاء التقليديين - جيل الألفية.
أظهرت دراسة أجرتها شركة تشارلز شوب عام 2018 أن 31% من المستثمرين يقارنون بين الرسوم عند اختيارهم للوسطاء. كما أن جيل الألفية حساس بشكل خاص تجاه "عدم وجود رسوم"، حيث أفاد أكثر من نصف المستجيبين أنهم سيتحولون إلى منصات ذات مزايا سعرية أفضل بسبب هذه النقطة.
ظهرت التداولات بدون عمولة في هذا السياق. في ذلك الوقت، كانت الشركات الوسيطة التقليدية تفرض عادةً رسماً يتراوح بين 8 إلى 10 دولارات على كل صفقة، بينما قامت روبنهود بإلغاء هذه الرسوم تماماً، دون تحديد حد أدنى لمتطلبات رأس المال في الحسابات. نمط التداول الذي يتطلب دولاراً واحداً فقط جذب بسرعة عددًا كبيرًا من المستثمرين الجدد، ومع التصميم البسيط والبديهي للواجهة، الذي يحمل حتى "إحساس اللعب"، نجحت روبنهود في زيادة نشاط المستخدمين في التداول، بل وساهمت في تكوين مجموعة من الشباب "المتعاطين مع التداول".
هذا التغيير في نموذج الرسوم أجبر الصناعة في النهاية على التحول. في أكتوبر 2019، أعلنت فيديليتي وتشارلز شواب وإي-تريد عن خفض عمولة كل صفقة إلى صفر. روبن هود، أصبح "الأول" الذي يحمل راية عدم العمولة.
اعتمدت Robinhood على أسلوب تصميم Material design الذي أطلقته Google في عام 2014، حيث حصل تصميم واجهة اللعبة الخاص بها على جائزة تصميم من Apple، لتصبح أول شركة تكنولوجيا مالية تفوز بهذه الجائزة.
هذه جزء من النجاح، لكنها ليست النقطة الأكثر أهمية.
في مقابلة، وصف تينيف فلسفة الشركة من خلال اقتباس جملة من شخصية غوردون غيكو في فيلم "وول ستريت": السلعة الأهم التي أملكها هي المعلومات.
تعبّر هذه العبارة عن جوهر نموذج أعمال Robinhood - دفع مقابل تدفق الأوامر (PFOF).
مثل العديد من منصات الإنترنت، يبدو أن Robinhood مجاني، ولكن وراء ذلك تكمن تكلفة أكثر ارتفاعًا.
إنه يحقق الربح من خلال بيع تدفق أوامر تداول المستخدمين إلى صانعي السوق، لكن المستخدمين قد لا يتمكنون من تنفيذ صفقاتهم بأسعار السوق المثلى، ويعتقدون أنهم يستفيدون من التداول بدون عمولة.
تفسير بسيط، عندما يقوم المستخدمون بإجراء طلبات على Robinhood، لا يتم إرسال هذه الطلبات مباشرة إلى السوق العامة (مثل ناسداك أو بورصة نيويورك) للتنفيذ، بل يتم إعادة توجيهها أولاً إلى صانعي السوق المتعاونين مع Robinhood (مثل Citadel Securities). يقوم هؤلاء صانعو السوق بتجميع الطلبات على شراء وبيع بأسعار متقاربة جداً (عادةً بفارق قدره جزء من الألف من الدولار) لتحقيق الربح. وفي المقابل، يدفع صانعو السوق رسوم إحالة إلى Robinhood، وهي ما يُعرف بدفع مقابل تدفق الطلبات.
بعبارة أخرى، فإن التداول المجاني من روبن هود، في الواقع هو "كسب المال في الأماكن التي لا يراها المستخدمون".
على الرغم من أن المؤسس تينيف أكد مرارًا وتكرارًا أن PFOF ليست مصدر أرباح روبن هود، إلا أن الواقع هو: في عام 2020، جاء 75% من إيرادات روبن هود من الأعمال المتعلقة بالتداول، وفي الربع الأول من عام 2021، ارتفع هذا الرقم إلى 80.5%. حتى مع الانخفاض الطفيف في النسبة في السنوات الأخيرة، لا يزال PFOF دعامة مهمة لإيرادات روبن هود.
قال أستاذ التسويق في جامعة نيويورك آدم ألت في مقابلة: "بالنسبة لشركات مثل Robinhood، فإن مجرد امتلاك المستخدمين ليس كافياً. يجب عليك أن تجعلهم يضغطون باستمرار على زر 'شراء' أو 'بيع'، وتقليل جميع العوائق التي قد يواجهها الناس عند اتخاذ القرارات المالية."
في بعض الأحيان، هذه التجربة القصوى "التي لا تتطلب عتبات" لا تجلب فقط الراحة، بل تحمل أيضًا مخاطر محتملة.
في مارس 2020، اكتشف طالب أمريكي في العشرين من عمره يُدعى كارنس، بعد تداول الخيارات على منصة روبن هود، أن حسابه يُظهر خسارة تصل إلى 730,000 دولار - وهو ما يتجاوز بكثير ديونه التي تبلغ 16,000 دولار. اختار هذا الشاب في النهاية الانتحار، وترك لعائلته ورقة كتب فيها: إذا كنت تقرأ هذه الرسالة، فأنا لم أعد هنا. كيف يمكن لشخص في العشرين من عمره، بلا دخل، أن يستخدم رافعة مالية تقترب من مليون دولار؟
صنعت روبن هود ضربة دقيقة لنفسية المستثمرين الشباب: عتبة منخفضة، تصميم يشبه الألعاب، خصائص اجتماعية، وقد استفادت من العوائد التي جلبها هذا التصميم. حتى مارس 2025، لا يزال متوسط عمر مستخدمي روبن هود مستقرًا حول 35 عامًا.
لكن كل ما تقدمه لنا الأقدار قد تم وضع سعر له، وروبينهود ليست استثناء.
روبن هود، يسرق من الأغنياء ليعطي للفقراء؟
من 2015 إلى 2021، زادت عدد المستخدمين المسجلين على منصة Robinhood بنسبة 75%.
خاصة في عام 2020، مع جائحة كوفيد-19، والسياسات التحفيزية من الحكومة الأمريكية، واهتمام الجميع بالاستثمار، شهدت المنصة زيادة كبيرة في عدد المستخدمين وحجم التداول، حيث تجاوزت الأصول تحت الوصاية 135 مليار دولار.
زيادة عدد المستخدمين، وتبع ذلك نزاعات.
في نهاية عام 2020، اتهمت هيئة تنظيم الأوراق المالية في ولاية ماساتشوستس شركة Robinhood بجذب المستخدمين الذين يفتقرون إلى الخبرة في الاستثمار من خلال أساليب تعتمد على الألعاب، لكنها فشلت في توفير التحكم الضروري في المخاطر خلال تقلبات السوق. بعد ذلك، بدأت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) أيضًا تحقيقًا في شركة Robinhood، متهمة إياها بعدم السعي للحصول على أفضل أسعار التداول للمستخدمين.
في النهاية، اختارت Robinhood دفع 65 مليون دولار للتوصل إلى تسوية مع هيئة الأوراق المالية والبورصات. وأوضحت الهيئة بوضوح أنه حتى مع الأخذ في الاعتبار مزايا عدم فرض عمولات، فإن المستخدمين قد فقدوا إجمالي 34.1 مليون دولار بسبب العيوب السعرية. نفت Robinhood التهم، لكن هذه الفضيحة كانت مقدمة فقط.
ما جعل Robinhood يتورط حقًا في دوامة الرأي العام هو حدث GameStop في أوائل عام 2021.
هذه شركة بيع ألعاب الفيديو التي تحمل ذكريات الطفولة لجيل كامل من الأمريكيين، وقد واجهت صعوبات بسبب تأثير وباء كورونا، وأصبحت هدفًا لهجمات قصيرة من قبل المستثمرين المؤسسيين. ومع ذلك، لم يكن آلاف المستثمرين الأفراد مستعدين لمشاهدة GameStop تُقهر بواسطة رأس المال. لقد تجمعوا في منتدى Reddit المعروف باسم WallStreetBets، واستخدموا منصات التداول مثل Robinhood للشراء بشكل جماعي، مما أثار معركة ضغط قصيرة بقيادة المستثمرين الأفراد.
ارتفع سعر سهم GameStop من 19.95 دولار في 12 يناير إلى 483 دولار في 28 يناير، بزيادة تزيد عن 2300%. كانت "انتفاضة قاعدية ضد وول ستريت" احتفالية مالية هزت النظام المالي التقليدي.
ومع ذلك، فإن هذه النصر الذي يبدو أنه ينتمي إلى المستثمرين الأفراد، سرعان ما تحول إلى أحلك لحظات Robinhood.
في ذلك العام، كانت البنية التحتية المالية غير قادرة على تحمل موجة التداول المفاجئة. وفقًا لقواعد التسوية في ذلك الوقت، كانت معاملات الأسهم تحتاج إلى T+2 أيام لإتمام التسوية، وكان يجب على الوسطاء تخصيص هامش ضمان المخاطر مسبقًا لمعاملات المستخدمين. أدت الزيادة الحادة في حجم التداول إلى ارتفاع كبير في الهامش الذي تحتاجه Robinhood لدفعه إلى مؤسسات التسوية.
في صباح 28 يناير، استيقظ تينيف على صوت زوجته، ليكتشف أن Robinhood تلقت إشعارًا من شركة الإيداع المركزي للأوراق المالية الوطنية (NSCC) تطلب منها دفع ضمانات مخاطر تصل إلى 3.7 مليار دولار، مما دفع سلسلة تمويل Robinhood إلى أقصى حدودها.
لقد تواصل طوال الليل مع مستثمري رأس المال المخاطر، وجمع الأموال في كل مكان، لضمان عدم تعرض المنصة للانهيار بسبب المخاطر النظامية. في الوقت نفسه، اضطرت Robinhood إلى اتخاذ تدابير صارمة: تقييد شراء الأسهم الشهيرة مثل GameStop وAMC، حيث يمكن للمستخدمين البيع فقط.
هذا القرار أشعل على الفور غضب الجمهور.
يعتقد ملايين المستثمرين الأفراد أن روبنهود قد خانت التزامها بالديمقراطية المالية، حيث انتقدوا استسلامها لقوى وول ستريت، وهناك حتى نظريات مؤامرة تتهم روبنهود بالتواطؤ مع سيتادل سيكيوريتيز (شريكها الأكبر في تدفق الطلبات) للتلاعب بالسوق لحماية مصالح صناديق التحوط.
توالت هجمات الإنترنت، وتهديدات الموت، والتعليقات السلبية. أصبحت Robinhood فجأة من صديق للمستثمرين الأفراد إلى هدف للجميع، واضطرت عائلة تينيف للاختباء واستأجرت حراسة خاصة.
في 29 يناير، أعلنت روبن هود أنها جمعت 1 مليار دولار بشكل عاجل للحفاظ على عملياتها، ثم قامت بعد ذلك بعدة جولات تمويلية، وجمعت في النهاية 3.4 مليار دولار. في الوقت نفسه، كان أعضاء الكونغرس والمشاهير والرأي العام يلاحقونها بلا هوادة.
في 18 فبراير، تم استدعاء تينيف لحضور جلسة استماع في الكونغرس الأمريكي، وفي مواجهة أسئلة النواب، أكد أن قرار روبن هود كان نتيجة لضغوط التسوية، وليس له علاقة بالتلاعب في السوق.
على الرغم من ذلك، لم تتوقف الشكوك أبدًا. قامت هيئة تنظيم الصناعة المالية (FINRA) بإجراء تحقيق شامل في Robinhood، وانتهى بها الأمر إلى فرض أكبر غرامة مالية في التاريخ تبلغ 70 مليون دولار، تشمل غرامة قدرها 57 مليون دولار وتعويضات للزبائن بقيمة 13 مليون دولار.
أصبح حدث GameStop نقطة تحول في تاريخ Robinhood.
أضرت هذه العاصفة المالية بشكل كبير بصورة Robinhood ك"حامي المستثمرين الأفراد"، وتعرضت سمعة العلامة التجارية وثقة المستخدمين لضرر كبير. في لحظة، أصبحت Robinhood "ناجية في الفجوة"، حيث كانت غير راضية عن المستثمرين الأفراد وتحت مراقبة الجهات التنظيمية.
ومع ذلك، فإن هذا الحدث قد دفع الجهات التنظيمية الأمريكية إلى البدء في إصلاح نظام التسوية، مما أدى إلى تقصير فترة التسوية من T+2 إلى T+1، مما ترك تأثيرات بعيدة المدى على قطاع المالية بأسره.
بعد هذه الأزمة، تقدمت Robinhood بالطرح العام الأولي الذي كانت قد أعدته منذ فترة.
في 29 يوليو 2021، تم إدراج Robinhood تحت رمز HOOD في ناسداك، وتم تحديد سعر الطرح عند 38 دولارًا، مع تقييم يبلغ حوالي 32 مليار دولار.
ومع ذلك، لم تحقق عملية الطرح العام الأولي (IPO) لروبن هود الحفلة الرأسمالية المتوقعة. في يوم الإدراج، انخفض سعر السهم عند الافتتاح، وأغلق في النهاية عند 34.82 دولار، بانخفاض قدره 8% عن سعر الاكتتاب. على الرغم من أن هناك انتعاشًا مؤقتًا لاحقًا بسبب حماس المستثمرين الأفراد وشراء المؤسسات (مثل ARK Invest)، إلا أن الاتجاه العام ظل تحت الضغط لفترة طويلة.
من الواضح أن هناك انقسامًا بين وول ستريت والسوق - هل يتمثل في التفاؤل بشأن دورها كبوابة مالية لعصر المستثمرين الأفراد، أم القلق بشأن نموذجها التجاري المثير للجدل ومخاطر التنظيم المستقبلية.
تتواجد روبنهود عند مفترق طرق بين الثقة والشك، وبدأت رسمياً اختبار الواقع في سوق المال.
لكن في ذلك الوقت، لم يلاحظ الكثيرون إشارة مخفية بين سطور نشرة الاكتتاب - في وثيقة S-1 التي قدمتها Robinhood، تم ذكر كلمة Crypto 318 مرة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
رحلة روبن هود على مدى عشر سنوات: من الصفر إلى 6000 مليار ثورة مالية لمستثمر التجزئة
من الصفر إلى القيمة السوقية 600 مليار، أسطورة روبن هود على مدى عشر سنوات
شخص مالي جيد، "روبن هود في عالم المال"، وصف صديق تينيف بهذه الطريقة.
لاحقًا، أصبح هذا اللقب هو اسم الشركة التي غيرت صناعة المالية. لكن، هذه ليست بداية كل القصة.
تعارف تينوف وبات، وهما مؤسسان يملكان خلفية في الرياضيات والفيزياء من جامعة ستانفورد، خلال مشروع بحث صيفي في جامعة ستانفورد أثناء دراستهما الجامعية.
لم يتوقع كلاهما أن المستقبل سيرتبط بعمق مع جيل من المستثمرين الأفراد، كانوا يظنون أنهم اختاروا المستثمرين الأفراد، ولكن في الواقع، كان الزمن هو الذي اختارهم.
خلال دراسته في جامعة ستانفورد، بدأ تينيف في الشك في آفاق البحث الرياضي. لقد مل من الحياة الأكاديمية التي "تستغرق عدة سنوات في البحث عن مشكلة، والنتيجة قد تكون عدم الحصول على أي شيء"، ولم يكن قادرًا على فهم هوس زملائه طلاب الدكتوراه الذين كانوا على استعداد للعمل بجد بدخل ضئيل. كانت هذه التأملات حول المسارات التقليدية هي التي زرعت به بصمت بذور ريادة الأعمال.
في خريف عام 2011، تزامن مع ذروة حركة "احتلال وول ستريت"، بلغ استياء الجمهور من صناعة المالية ذروته. في حديقة زوكوتي في نيويورك، كانت خيام المحتجين منتشرة في كل مكان، حتى في سان فرانسيسكو، كان تينيف وبات يقفان أمام نافذة المكتب، يمكنهما رؤية آثار هذا المشهد.
في نفس العام، أسسوا شركة تُدعى Chronos Research في نيويورك لتطوير برامج التداول عالي التردد للمؤسسات المالية.
ومع ذلك، سرعان ما أدركوا أن الوسطاء التقليديين يحجبون المستثمرين العاديين عن الأسواق المالية من خلال العمولات المرتفعة والقواعد المعقدة للتداول. وهذا جعلهم يبدأون في التفكير: هل يمكن للتقنية التي تخدم المؤسسات أن تخدم أيضًا المستثمرين الأفراد؟
في ذلك الوقت، كانت شركات الإنترنت المحمولة الناشئة مثل أوبر وإنستغرام وفورسكوير تتزايد، وبدأت المنتجات المصممة خصيصًا للأجهزة المحمولة في قيادة الاتجاه. في المقابل، كان من الصعب على شركات الوساطة منخفضة التكلفة مثل E-Trade التكيف مع الأجهزة المحمولة.
قرر تينيف وبات تحويل كرونوس إلى منصة تداول أسهم مجانية موجهة لجيل الألفية، وتقديم طلب للحصول على ترخيص سمسار.
جيل الألفية، الإنترنت، التداول المجاني - جمعت Robinhood ثلاثة من أكثر العناصر الهادفة للثورة في هذا العصر.
لم يكونوا يتوقعون في ذلك الحين أن هذا القرار سيفتح عقدًا استثنائيًا لروبن هود.
اصطياد جيل الألفية
روبن هود توجهت نحو سوقٍ زرقاء تم تجاهلها من قبل الوسطاء التقليديين - جيل الألفية.
أظهرت دراسة أجرتها شركة تشارلز شوب عام 2018 أن 31% من المستثمرين يقارنون بين الرسوم عند اختيارهم للوسطاء. كما أن جيل الألفية حساس بشكل خاص تجاه "عدم وجود رسوم"، حيث أفاد أكثر من نصف المستجيبين أنهم سيتحولون إلى منصات ذات مزايا سعرية أفضل بسبب هذه النقطة.
ظهرت التداولات بدون عمولة في هذا السياق. في ذلك الوقت، كانت الشركات الوسيطة التقليدية تفرض عادةً رسماً يتراوح بين 8 إلى 10 دولارات على كل صفقة، بينما قامت روبنهود بإلغاء هذه الرسوم تماماً، دون تحديد حد أدنى لمتطلبات رأس المال في الحسابات. نمط التداول الذي يتطلب دولاراً واحداً فقط جذب بسرعة عددًا كبيرًا من المستثمرين الجدد، ومع التصميم البسيط والبديهي للواجهة، الذي يحمل حتى "إحساس اللعب"، نجحت روبنهود في زيادة نشاط المستخدمين في التداول، بل وساهمت في تكوين مجموعة من الشباب "المتعاطين مع التداول".
هذا التغيير في نموذج الرسوم أجبر الصناعة في النهاية على التحول. في أكتوبر 2019، أعلنت فيديليتي وتشارلز شواب وإي-تريد عن خفض عمولة كل صفقة إلى صفر. روبن هود، أصبح "الأول" الذي يحمل راية عدم العمولة.
اعتمدت Robinhood على أسلوب تصميم Material design الذي أطلقته Google في عام 2014، حيث حصل تصميم واجهة اللعبة الخاص بها على جائزة تصميم من Apple، لتصبح أول شركة تكنولوجيا مالية تفوز بهذه الجائزة.
هذه جزء من النجاح، لكنها ليست النقطة الأكثر أهمية.
في مقابلة، وصف تينيف فلسفة الشركة من خلال اقتباس جملة من شخصية غوردون غيكو في فيلم "وول ستريت": السلعة الأهم التي أملكها هي المعلومات.
تعبّر هذه العبارة عن جوهر نموذج أعمال Robinhood - دفع مقابل تدفق الأوامر (PFOF).
مثل العديد من منصات الإنترنت، يبدو أن Robinhood مجاني، ولكن وراء ذلك تكمن تكلفة أكثر ارتفاعًا.
إنه يحقق الربح من خلال بيع تدفق أوامر تداول المستخدمين إلى صانعي السوق، لكن المستخدمين قد لا يتمكنون من تنفيذ صفقاتهم بأسعار السوق المثلى، ويعتقدون أنهم يستفيدون من التداول بدون عمولة.
تفسير بسيط، عندما يقوم المستخدمون بإجراء طلبات على Robinhood، لا يتم إرسال هذه الطلبات مباشرة إلى السوق العامة (مثل ناسداك أو بورصة نيويورك) للتنفيذ، بل يتم إعادة توجيهها أولاً إلى صانعي السوق المتعاونين مع Robinhood (مثل Citadel Securities). يقوم هؤلاء صانعو السوق بتجميع الطلبات على شراء وبيع بأسعار متقاربة جداً (عادةً بفارق قدره جزء من الألف من الدولار) لتحقيق الربح. وفي المقابل، يدفع صانعو السوق رسوم إحالة إلى Robinhood، وهي ما يُعرف بدفع مقابل تدفق الطلبات.
بعبارة أخرى، فإن التداول المجاني من روبن هود، في الواقع هو "كسب المال في الأماكن التي لا يراها المستخدمون".
على الرغم من أن المؤسس تينيف أكد مرارًا وتكرارًا أن PFOF ليست مصدر أرباح روبن هود، إلا أن الواقع هو: في عام 2020، جاء 75% من إيرادات روبن هود من الأعمال المتعلقة بالتداول، وفي الربع الأول من عام 2021، ارتفع هذا الرقم إلى 80.5%. حتى مع الانخفاض الطفيف في النسبة في السنوات الأخيرة، لا يزال PFOF دعامة مهمة لإيرادات روبن هود.
قال أستاذ التسويق في جامعة نيويورك آدم ألت في مقابلة: "بالنسبة لشركات مثل Robinhood، فإن مجرد امتلاك المستخدمين ليس كافياً. يجب عليك أن تجعلهم يضغطون باستمرار على زر 'شراء' أو 'بيع'، وتقليل جميع العوائق التي قد يواجهها الناس عند اتخاذ القرارات المالية."
في بعض الأحيان، هذه التجربة القصوى "التي لا تتطلب عتبات" لا تجلب فقط الراحة، بل تحمل أيضًا مخاطر محتملة.
في مارس 2020، اكتشف طالب أمريكي في العشرين من عمره يُدعى كارنس، بعد تداول الخيارات على منصة روبن هود، أن حسابه يُظهر خسارة تصل إلى 730,000 دولار - وهو ما يتجاوز بكثير ديونه التي تبلغ 16,000 دولار. اختار هذا الشاب في النهاية الانتحار، وترك لعائلته ورقة كتب فيها: إذا كنت تقرأ هذه الرسالة، فأنا لم أعد هنا. كيف يمكن لشخص في العشرين من عمره، بلا دخل، أن يستخدم رافعة مالية تقترب من مليون دولار؟
صنعت روبن هود ضربة دقيقة لنفسية المستثمرين الشباب: عتبة منخفضة، تصميم يشبه الألعاب، خصائص اجتماعية، وقد استفادت من العوائد التي جلبها هذا التصميم. حتى مارس 2025، لا يزال متوسط عمر مستخدمي روبن هود مستقرًا حول 35 عامًا.
لكن كل ما تقدمه لنا الأقدار قد تم وضع سعر له، وروبينهود ليست استثناء.
روبن هود، يسرق من الأغنياء ليعطي للفقراء؟
من 2015 إلى 2021، زادت عدد المستخدمين المسجلين على منصة Robinhood بنسبة 75%.
خاصة في عام 2020، مع جائحة كوفيد-19، والسياسات التحفيزية من الحكومة الأمريكية، واهتمام الجميع بالاستثمار، شهدت المنصة زيادة كبيرة في عدد المستخدمين وحجم التداول، حيث تجاوزت الأصول تحت الوصاية 135 مليار دولار.
زيادة عدد المستخدمين، وتبع ذلك نزاعات.
في نهاية عام 2020، اتهمت هيئة تنظيم الأوراق المالية في ولاية ماساتشوستس شركة Robinhood بجذب المستخدمين الذين يفتقرون إلى الخبرة في الاستثمار من خلال أساليب تعتمد على الألعاب، لكنها فشلت في توفير التحكم الضروري في المخاطر خلال تقلبات السوق. بعد ذلك، بدأت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) أيضًا تحقيقًا في شركة Robinhood، متهمة إياها بعدم السعي للحصول على أفضل أسعار التداول للمستخدمين.
في النهاية، اختارت Robinhood دفع 65 مليون دولار للتوصل إلى تسوية مع هيئة الأوراق المالية والبورصات. وأوضحت الهيئة بوضوح أنه حتى مع الأخذ في الاعتبار مزايا عدم فرض عمولات، فإن المستخدمين قد فقدوا إجمالي 34.1 مليون دولار بسبب العيوب السعرية. نفت Robinhood التهم، لكن هذه الفضيحة كانت مقدمة فقط.
ما جعل Robinhood يتورط حقًا في دوامة الرأي العام هو حدث GameStop في أوائل عام 2021.
هذه شركة بيع ألعاب الفيديو التي تحمل ذكريات الطفولة لجيل كامل من الأمريكيين، وقد واجهت صعوبات بسبب تأثير وباء كورونا، وأصبحت هدفًا لهجمات قصيرة من قبل المستثمرين المؤسسيين. ومع ذلك، لم يكن آلاف المستثمرين الأفراد مستعدين لمشاهدة GameStop تُقهر بواسطة رأس المال. لقد تجمعوا في منتدى Reddit المعروف باسم WallStreetBets، واستخدموا منصات التداول مثل Robinhood للشراء بشكل جماعي، مما أثار معركة ضغط قصيرة بقيادة المستثمرين الأفراد.
ارتفع سعر سهم GameStop من 19.95 دولار في 12 يناير إلى 483 دولار في 28 يناير، بزيادة تزيد عن 2300%. كانت "انتفاضة قاعدية ضد وول ستريت" احتفالية مالية هزت النظام المالي التقليدي.
ومع ذلك، فإن هذه النصر الذي يبدو أنه ينتمي إلى المستثمرين الأفراد، سرعان ما تحول إلى أحلك لحظات Robinhood.
في ذلك العام، كانت البنية التحتية المالية غير قادرة على تحمل موجة التداول المفاجئة. وفقًا لقواعد التسوية في ذلك الوقت، كانت معاملات الأسهم تحتاج إلى T+2 أيام لإتمام التسوية، وكان يجب على الوسطاء تخصيص هامش ضمان المخاطر مسبقًا لمعاملات المستخدمين. أدت الزيادة الحادة في حجم التداول إلى ارتفاع كبير في الهامش الذي تحتاجه Robinhood لدفعه إلى مؤسسات التسوية.
في صباح 28 يناير، استيقظ تينيف على صوت زوجته، ليكتشف أن Robinhood تلقت إشعارًا من شركة الإيداع المركزي للأوراق المالية الوطنية (NSCC) تطلب منها دفع ضمانات مخاطر تصل إلى 3.7 مليار دولار، مما دفع سلسلة تمويل Robinhood إلى أقصى حدودها.
لقد تواصل طوال الليل مع مستثمري رأس المال المخاطر، وجمع الأموال في كل مكان، لضمان عدم تعرض المنصة للانهيار بسبب المخاطر النظامية. في الوقت نفسه، اضطرت Robinhood إلى اتخاذ تدابير صارمة: تقييد شراء الأسهم الشهيرة مثل GameStop وAMC، حيث يمكن للمستخدمين البيع فقط.
هذا القرار أشعل على الفور غضب الجمهور.
يعتقد ملايين المستثمرين الأفراد أن روبنهود قد خانت التزامها بالديمقراطية المالية، حيث انتقدوا استسلامها لقوى وول ستريت، وهناك حتى نظريات مؤامرة تتهم روبنهود بالتواطؤ مع سيتادل سيكيوريتيز (شريكها الأكبر في تدفق الطلبات) للتلاعب بالسوق لحماية مصالح صناديق التحوط.
توالت هجمات الإنترنت، وتهديدات الموت، والتعليقات السلبية. أصبحت Robinhood فجأة من صديق للمستثمرين الأفراد إلى هدف للجميع، واضطرت عائلة تينيف للاختباء واستأجرت حراسة خاصة.
في 29 يناير، أعلنت روبن هود أنها جمعت 1 مليار دولار بشكل عاجل للحفاظ على عملياتها، ثم قامت بعد ذلك بعدة جولات تمويلية، وجمعت في النهاية 3.4 مليار دولار. في الوقت نفسه، كان أعضاء الكونغرس والمشاهير والرأي العام يلاحقونها بلا هوادة.
في 18 فبراير، تم استدعاء تينيف لحضور جلسة استماع في الكونغرس الأمريكي، وفي مواجهة أسئلة النواب، أكد أن قرار روبن هود كان نتيجة لضغوط التسوية، وليس له علاقة بالتلاعب في السوق.
على الرغم من ذلك، لم تتوقف الشكوك أبدًا. قامت هيئة تنظيم الصناعة المالية (FINRA) بإجراء تحقيق شامل في Robinhood، وانتهى بها الأمر إلى فرض أكبر غرامة مالية في التاريخ تبلغ 70 مليون دولار، تشمل غرامة قدرها 57 مليون دولار وتعويضات للزبائن بقيمة 13 مليون دولار.
أصبح حدث GameStop نقطة تحول في تاريخ Robinhood.
أضرت هذه العاصفة المالية بشكل كبير بصورة Robinhood ك"حامي المستثمرين الأفراد"، وتعرضت سمعة العلامة التجارية وثقة المستخدمين لضرر كبير. في لحظة، أصبحت Robinhood "ناجية في الفجوة"، حيث كانت غير راضية عن المستثمرين الأفراد وتحت مراقبة الجهات التنظيمية.
ومع ذلك، فإن هذا الحدث قد دفع الجهات التنظيمية الأمريكية إلى البدء في إصلاح نظام التسوية، مما أدى إلى تقصير فترة التسوية من T+2 إلى T+1، مما ترك تأثيرات بعيدة المدى على قطاع المالية بأسره.
بعد هذه الأزمة، تقدمت Robinhood بالطرح العام الأولي الذي كانت قد أعدته منذ فترة.
في 29 يوليو 2021، تم إدراج Robinhood تحت رمز HOOD في ناسداك، وتم تحديد سعر الطرح عند 38 دولارًا، مع تقييم يبلغ حوالي 32 مليار دولار.
ومع ذلك، لم تحقق عملية الطرح العام الأولي (IPO) لروبن هود الحفلة الرأسمالية المتوقعة. في يوم الإدراج، انخفض سعر السهم عند الافتتاح، وأغلق في النهاية عند 34.82 دولار، بانخفاض قدره 8% عن سعر الاكتتاب. على الرغم من أن هناك انتعاشًا مؤقتًا لاحقًا بسبب حماس المستثمرين الأفراد وشراء المؤسسات (مثل ARK Invest)، إلا أن الاتجاه العام ظل تحت الضغط لفترة طويلة.
من الواضح أن هناك انقسامًا بين وول ستريت والسوق - هل يتمثل في التفاؤل بشأن دورها كبوابة مالية لعصر المستثمرين الأفراد، أم القلق بشأن نموذجها التجاري المثير للجدل ومخاطر التنظيم المستقبلية.
تتواجد روبنهود عند مفترق طرق بين الثقة والشك، وبدأت رسمياً اختبار الواقع في سوق المال.
لكن في ذلك الوقت، لم يلاحظ الكثيرون إشارة مخفية بين سطور نشرة الاكتتاب - في وثيقة S-1 التي قدمتها Robinhood، تم ذكر كلمة Crypto 318 مرة.
ظهور متكرر بشكل غير مقصود، لكن وراءه مرة واحدة