融资寒潮未退：为何牛市中加密创投基金筹资依然困难？

尽管加密货币市场在牛市中持续回暖，但对许多加密创投基金而言，筹资环境依然严峻。自 2022 年 Terra（LUNA）与 FTX 崩盘后，有限合伙人（LP）的信任受创，资本流向开始集中于少数顶级基金，绝大多数中小型基金正面临生存压力。

牛市下的融资困境

Lattice Fund 联合创办人 Regan Bozman 指出，虽然市场情绪已较熊市回暖，但这不足以抵消 LP 对创投绩效的担忧。

如今，加密创投基金不仅要与传统资产竞争，还要面对 ETF 与 数位资产库（DAT） 对资金的分流。

Neoclassic Capital 联合创办人 Michael Bucella 表示，只有拥有明显优势或过往卓越回报的基金，才能吸引新的 LP 投资。

资本集中化：数据揭示残酷现实

Dragonfly 普通合伙人 Rob Hadick 提到，2024 年仅 20 家基金 就吸走了 60% 的 LP 资本，其余 488 家基金 只能瓜分剩下的 40%。

The Block Pro 数据显示：

2022 年：329 档基金筹集 860 亿美元

2023 年：骤降至 112 亿美元

2024 年：进一步降至 79.5 亿美元

2025 年迄今：28 档基金仅筹得 37 亿美元

这种资本集中化意味着，规模小、缺乏差异化的基金将更难获得资金支持。

外部因素挤压资金流入

LP 结构变化：

家族办公室、富豪与加密原生基金仍积极参与

退休金、捐赠基金、母基金与企业创投部门大幅退出

利率上升：自 2022 年 3 月以来，资金更倾向于安全、流动性高的资产

收益集中化：本轮牛市的主要收益集中在 BTC、ETH 与少数蓝筹代币，缺乏「山寨币竞购」效应

AI 分流效应：人工智慧成为科技投资新宠，吸走了部分原本可能流向加密领域的资金

未来格局：基金整合与模式演变

多位业内人士预计，未来几年将出现基金整合潮：

* 存活下来的类型：

规模低于 5,000 万美元但专注细分领域、回报稳定的小型基金

Paradigm、a16z 等资本雄厚的大型基金

* 消失的类型：

缺乏差异化、回报不佳的中型基金

Nomad Capital 的 Erick Zhang 预测，未来纯加密基金将减少，Web2 创投将涉足加密，而加密基金也会反向进军 Web2 领域，形成跨界融合。

LP 回归的时间表与触发条件

资本转向中小型代币：Neoclassic 的 Steve Lee 认为，一旦链上资本（尤其是稳定币）推动中小型代币生态繁荣，LP 将回归

利率下降与并购活跃：White Star Capital 的 Sep Alavi 预计 2026 年中期可能迎来 LP 回流

监管明朗化：Hadick 认为，除了退休金外，大多数机构投资者已回归，剩下的关键是监管确定性

新叙事诞生：早期创投创办人指出，只有当下一个「超级热门话题」（如稳定币或突破性应用）出现时，LP 才会再次大规模涌入

结语

即使在牛市中，加密创投基金的融资环境依然严峻。资本集中化、LP 谨慎态度、外部投资趋势分流，让中小型基金面临前所未有的挑战。未来的生存之道，将取决于差异化定位、稳定回报，以及能否抓住下一个引爆市场的「超级叙事」。