加密市场回撤背后的真正原因

上周加密货币市场经历了较大幅度的回撤。虽然市场普遍将此归因于美联储主席鲍威尔的所谓"鹰派降息"言论，引发了对通胀与经济衰退的担忧，但深入分析后发现，这可能只是次要因素。真正的影响来自特朗普上周三联合马斯克对国会短期支出案的强势施压，以及扬言取消债务上限规则所引发的不确定性，从而引爆了资金的避险情绪。

宏观数据并不支持市场对货币政策风险的恐慌

上周四凌晨的FOMC利率决策符合市场预期，以降低25个基点收场。市场普遍将风险资产下跌归因于两个方面：首先，点阵图显示本次议席未取得一致意见，其中有倾向于维持利率不变的声音。其次，2025年的目标利率中位数上调，降息预期从4次下调到2次。

然而，仔细观察美国国债收益率曲线变化，可以看到远端利率虽有走高，但对1年期收益率影响并不大。这表明市场对远期经济前景有所担忧，但风险并非短期内发生。

从25年12月到期的30天联邦基金期货合约价格来看，市场对未来两次降息的预期早在11月就已反映。因此，将回调主要归因于美联储未来利率决策风险似乎缺乏足够依据。

进一步分析宏观数据，包括PCE指数、非农就业与失业率以及GDP增长细项，均未显示明显恶化趋势。PCE指数保持在2.5以下，失业率稳定，11月非农就业数据还出现增长。GDP增长也趋于稳定，各细项未见明显下滑。这些数据并不支持未来一年通胀重燃或经济衰退的判断。

道琼斯指数的连续下跌主要源于联合健康保险的单点风险，而非系统性风险。UNH股价大跌主要受其CEO遇害事件影响，引发了对美国医疗成本问题的社会关注。

特朗普威胁取消债务上限引发市场避险

市场剧烈反应的主要原因在于特朗普联合马斯克对国会短期支出案的施压，以及扬言取消债务上限规则所引发的不确定性。

上周，美国国会就短期支出进行激烈博弈。众议院议长约翰逊与民主党初步达成协议，但被马斯克在社交媒体上抨击后迅速被否决。特朗普随后表态支持废除债务上限规则，引发市场担忧。

尽管最终通过了新的临时支出法案，避免了政府部分停摆，但特朗普对废除债务上限的态度明显引发市场忧虑。考虑到特朗普在共和党中的影响力，以及新任众议员即将上任，废除债务上限的可能性大增。

美国债务上限是限制政府债务增长的法定额度。虽然历史上多次暂停过债务上限，但当前美国公共债务对GDP的比例已达历史最高点，超过120%。在这种情况下废除债务上限，将使美国长期不受财政纪律约束，对美元信用体系的影响难以预估。

特朗普可能希望通过废除债务上限，为其减税政策创造空间，度过政策推行的阵痛期。然而，这一做法也打击了比特币储备解决债务危机的叙事，引发加密货币市场的获利回吐。

因此，在接下来一段时间内，对特朗普团队的施政观察将成为市场关注的重点，其重要性可能超过其他因素。