监管环境改善预期下，ETH Staking板块或成最大受益者

近期，随着政治局势的变化，市场开始预期美国证券交易委员会(SEC)主席可能发生人事变动。在这种背景下，加密货币市场的监管环境有望得到改善。本文将分析在这一预期下，哪类加密货币可能受益最大。

经过分析，我认为ETH Staking板块很可能成为直接受益最大的领域，其中龙头项目Lido有望摆脱当前的价格低迷状态。

Lido所面临的监管困境

Lido是ETH Staking赛道的领军项目,通过提供非托管技术服务,帮助用户参与以太坊PoS并获得收益,同时降低了技术和资金门槛。该项目曾经三轮融资共筹集1.7亿美元。凭借先发优势,Lido的市场占有率长期保持在30%左右。即便在当前环境下,根据数据平台统计,Lido仍然保持了27%的市场份额,表明其业务需求依然强劲。

造成Lido目前价格低迷的主要原因可以追溯到2023年底的一起诉讼。当时其治理代币LDO价格创下历史新高,市值达到40亿美元。然而,一起名为Samuels v. Lido DAO的诉讼案改变了价格走势。

2023年12月17日,一位名叫Andrew Samuels的个人在美国加利福尼亚北区联邦地区法院对Lido DAO提起诉讼。诉讼指控Lido DAO及其合作的风投公司,未经注册向公众出售LDO代币,违反了《1933年证券法》的规定。原告称Lido DAO通过汇集用户的以太坊资产进行质押,创造了高利润商业模式,但未向SEC注册LDO代币。原告及其他投资者因相信该商业模式而购买LDO代币最终遭受损失,因此寻求赔偿。

该案件除了涉及Lido DAO,还包括了对其主要投资人的指控。2024年1月,这些机构陆续收到法院传票,当时LDO价格正处于高点。此后,双方的法律流程主要在投资机构律师与原告律师之间进行,影响力并未扩大。

2024年3月28日举行第一次动议听证会,4月10日判决结果确定,在修改部分条款后该案件被正式受理。5月28日,原告律师团队单方面宣布发起要求宣告Lido DAO缺席的动议。这是因为Lido DAO认为自己并非以公司形式运作,此前并未理会诉讼。如果被宣告缺席,Lido将面临不利判决。

6月27日法院裁定通过该动议,要求Lido DAO在14天内答复。7月2日,Lido DAO不得不通过社区提案聘请律师进行辩护,并申请20万DAI作为相关经费。此后案件进入冷静期。

同时,2024年6月28日SEC对某软件公司提起诉讼,指控其通过质押服务从事未注册证券发行和销售。SEC在诉讼中明确将Lido为用户发放的stETH凭证描述为一种证券。至此,Lido正式迎来监管强压下的低潮期。

stETH是否构成证券?

上述案件的核心在于确定stETH是否属于证券。通常需要通过"豪威测试"来判断。该测试源于1946年美国最高法院的一项判决,主要基于四个标准:投资资金、共同企业、预期利润和他人努力。如果满足所有条件,则可能被认定为证券。

目前SEC倾向于将stETH视为证券。但加密货币行业持不同观点,认为ETH Staking业务不符合豪威测试的四个要素:

1. 没有金钱投资:用户始终保留资产所有权。
2. 没有共同企业:质押通过去中心化网络完成。
3. 没有合理利润预期:质押奖励类似工资报酬。
4. 非依赖他人努力:服务机构仅提供技术支持。

可以看出,stETH是否构成证券还有讨论空间,受SEC主观判断影响较大。

为何Lido值得关注?

1. 价格压制主要源于监管压力,当前价格处于技术面低点。
2. ETH已被定义为商品,相关讨论空间较大。
3. ETH ETF获批后,相关资源或给予支持。有传言称允许ETH ETF提供间接质押收益可提高吸引力。
4. 相关诉讼解决的法律成本较小,影响相对有限。

综上所述,随着监管环境变化预期升温,Lido的后续发展值得密切关注。