通证化资产的未来蓝图:公共部门推动的金融变革

或许许多人尚未觉察,整个区块链行业正迎来一场由公共部门主导的前所未有的变革,这将影响未来人类整个金融和货币体系的格局。

2024年6月,某金融管理局正式发布了白皮书《Global Layer 1:金融网络的基础层》,标志着该国将建立一条重要的"央行区块链"。与此同时,由某国际组织、某央行与某金融管理局共同打造的"货币桥区块链 mBridge"也进入了MVP阶段,并公开邀请国际合作。

在此之前,某国际组织于2024年4月曾发表了一篇文章《金融互联网(Finternet)》,阐述了通证化和统一账本的未来蓝图和愿景,表明了央行对于这一变革的态度。

从某金融管理局的白皮书中可以观察到,行业发展似乎正朝着预测的方向迈进。在此基础上,对于行业未来演进方向的一些看法:

1. RWA赛道将逐渐演变成掌权者和传统金融机构的游戏,留给纯Web3的机会不会很多。核心是合规+资产,而技术并非护城河。

2. 跨境支付、国际贸易、供应链金融等领域将有很大机会在这波全球公私部门动员中得到真正的落地应用。

3. 公共许可链将在未来得到指数型的爆发,明确的法律监管和追责制将打消大多数投资人的顾虑。

4. CBDC和通证化银行存款是央行的首要选择,稳定币因结构性缺陷不被优先考虑。未来可能呈现"上帝的归上帝,凯撒的归凯撒"的格局。

5. 行业将越来越关注"计算机"文化,真正去推动技术的发展,创造真正的价值。

白皮书主要内容

1. 引言

全球第一层(GL1)倡议探索基于分布式账本技术(DLT)开发多功能共享账本基础设施,该基础设施由受监管的金融机构为金融行业开发。愿景是让受监管的金融机构利用这一共享账本基础设施跨司法辖区部署内在互操作的数字资产应用,这些应用由通用的资产标准、智能合约和数字身份技术进行管理。创建共享账本基础设施将释放在多个场所分散的流动性,并使金融机构能够更有效地合作。

GL1的重点是为金融机构提供共享账本基础设施,以开发、部署和使用适用于金融行业价值链的应用程序,如发行、分配、交易和结算、托管、资产服务和支付。这可以增强跨境支付以及资本市场工具的跨境分配和结算。

GL1独特方法的变革潜力在于开发一种可用于不同用例的共享账本基础设施,并能够支持涉及多种金融资产和应用的可组合交易,同时符合监管要求。

通过利用更广泛的金融生态系统的能力,金融机构可以为终端用户提供更丰富和更广泛的服务,并更快地推向市场。GL1的共享账本基础设施将使金融机构能够构建和部署复合应用程序,利用其他应用程序提供商的能力。这可以表现为程序化建模和执行外汇兑换和结算的机构级金融协议。这反过来可以改善通证化货币和资产的交互,实现数字及其他通证化资产的同步交付对付款(DvP)结算,以及外汇兑换的付款对付款(PvP)结算。进一步延伸,这可以支持交付对付款对付款(DvPvP),即结算链可以由一组同步的通证化货币和资产转移组成。

本文介绍了GL1倡议,并讨论了共享账本基础设施的角色,该基础设施将符合适用法规,并由通用技术标准、原则和实践管理,受监管的金融机构可以在跨司法辖区内部署通证化资产。公共和私营部门利益相关者的参与对于确保共享账本基础设施按照相关监管要求和国际标准建立,并满足市场需求至关重要。

2.背景与动机

支撑全球金融市场的传统基础设施是在几十年前开发的,结果导致了孤立的数据库、不同的通信协议以及维护专有系统和定制集成所产生的高昂成本。虽然全球金融市场仍然强大和有弹性,但行业的需求已经变得更加复杂和规模化。仅对现有金融基础设施进行逐步升级可能不足以跟上复杂性和变化速度的步伐。

因此,金融机构正在转向使用分布式账本技术(DLT)等技术,因为它具有现代化市场基础设施并提供更自动化和成本效益模型的潜力。值得注意的是,行业参与者分别启动了各自的数字资产计划。然而,他们为各自的计划选择了不同的技术和供应商,这限制了互操作性。

系统之间互操作性的限制导致了市场碎片化,流动性因不兼容的基础设施而在不同场所之间被困。将流动性持有在不同场所可能会增加资金和机会成本。此外,不同基础设施的激增以及缺乏全球公认的数字资产和DLT相关的分类和标准,增加了采用成本,因为金融机构需要投资和支持不同类型的技术。

为了实现无缝的跨境交易并充分发挥DLT的价值,需要围绕开放性和互操作性设计的合规基础设施。基础设施提供商还应了解与通证化金融资产的发行和转让相关的适用法律法规,以及在不同通证化结构下创建的产品的监管处理。

某国际组织最近的工作论文阐明了"金融互联网"(Finternet)和"统一账本"(Unified Ledger)的愿景,进一步支持了通证化及其在跨境支付和证券结算等应用中的作用。如果管理得当,开放和互联的金融生态系统可以通过更好的金融流程整合来改善金融服务的获取和效率。

尽管资产通证化的实验和试点取得了良好进展,但缺乏适合金融机构用来执行数字资产交易的金融网络和技术基础设施,限制了金融机构在商业规模上部署通证化资产的能力。因此,通证化资产的市场参与和二级交易机会相对于传统市场仍然较低。

下面的段落将讨论金融机构今天常用的两种网络模型,以及第三种模型,它结合了模型1的开放性和模型2的保护措施。

模型1:公共无许可区块链

目前,公共无许可区块链吸引了大量应用程序和用户,因为它们设计为对所有方开放且可访问。本质上,它们类似于互联网,公共网络能够以指数级速度增长,因为参与网络前不需要批准。因此,公共无许可区块链具有显著的潜在网络效应。通过建立在共享和开放的基础设施之上,开发人员可以利用现有的能力,而无需自己重建类似的基础设施。

公共无许可网络最初并不是为受监管的活动而设计的。它们本质上是自治和去中心化的。没有法律实体对这些网络负责,也没有关于性能和弹性的可执行服务级别协议(SLAs)(包括网络风险缓解),并且在交易处理方面缺乏确定性和保证。

由于缺乏明确的问责制、服务提供商的匿名性以及服务级别协议的缺失,这些网络在没有额外的保护措施和控制的情况下,无法适用于受监管的金融机构。此外,关于此类区块链使用的法律考量和一般指南也尚不明确。这些因素使得受监管的金融机构难以使用它们。

模型2:私有许可区块链

一些金融机构已经确定,目前现有的公共无许可区块链无法满足其需求。因此,许多金融机构选择建立独立的私有许可网络及其生态系统。

这些私有许可网络包含技术特性,使其能够根据适用的法律和监管框架来实施规则、程序和智能合约。它们还被设计为确保网络在面对恶意行为时的弹性。

然而,私有和许可网络的增多,如果它们彼此之间无法互操作,可能会在长期内导致批发资金市场流动性的更大碎片化。如果不加以解决,碎片化将减少金融市场的网络效应,并可能为市场参与者带来摩擦,例如不可访问性、由于流动性池的分离而增加的流动性要求,以及跨网络的价格套利。

模型3:公共许可区块链

公共许可网络允许任何符合参与条件的实体参与,但参与者在网络上进行的活动类型受到限制。由金融机构为金融服务行业运营的公共许可网络,可以实现开放和可访问网络的优势,同时最大限度地减少风险和担忧。

这样的网络将建立在与公共互联网类似的开放性和可访问性原则之上,但内置用于作为价值交换网络的保护措施。例如,网络的管理规则可能仅限于受监管的金融机构成为会员。交易可以通过隐私增强技术如零知识证明和同态加密来补充。尽管公共和许可网络的概念并不新鲜,但由受监管的金融机构大规模提供的此类网络尚无先例。

GL1倡议将探索和考虑各种网络模型,包括在相关监管要求背景下公共许可基础设施的概念。例如,受监管的金融机构可以运营GL1的节点,GL1平台的参与者将接受了解你的客户(KYC)检查。后续部分将描述GL1在实践中如何运营。

GL1倡议旨在促进开发一个共享层基础设施,用于托管通证化金融资产和沿金融价值链的金融应用。

GL1的基础设施将对资产类型无偏见;它将支持由网络用户(例如受监管的金融机构)在不同司法管辖区和不同货币面额发行的通证化资产和通证化货币。这可以简化处理流程,支持自动即时跨境资金转账,并基于预定义条件促进同时进行的外汇(FX)掉期和证券结算。

该基础设施将由金融机构为金融服务行业开发,并将作为一个平台,提供以下功能:

• 跨应用程序同步
• 可组合性
• 隐私保护
• 与已在基础设施上通证化和/或发行的资产的内在应用程序兼容性

GL1运营公司将作为技术供应商和跨市场及司法管辖区的公共基础设施提供商。为了促进解决方案生态系统的发展,GL1还将支持受监管的金融机构在一个涵盖以下内容的通用数字基础设施上构建、运营和部署应用程序:

• 交易生命周期(初级发行、交易、结算、支付、抵押品管理、公司行为等)
• 不同资产类型的发行和交易(例如,现金、证券、另类资产)

3.1 关键目标

为了实现创建更高效的清算和结算解决方案的愿景,并通过编程和组合特性解锁新的商业模式,GL1倡议将重点关注以下几方面:a) 支持多功能网络的创建。b) 使从支付、资本筹集到二级交易的各种应用得以部署。c) 提供一个基础设施,