收益型 RWA 报告：国债推动增长，加密用户需求上升

区块链上存在多种 RWA，各具特色，适用于不同场景。虽然稳定币和代币化黄金等某些 RWA 已存在多年，但美国国债等其他 RWA 最近在利率上升背景下出现。本文将简要概述以下收益型 RWA:

• 房地产
• 私人信贷
• 国债

注：以下分析侧重于这些代币化资产及其市值。不包含底层协议或辅助服务信息。为避免掩盖其他 RWA 增长或低估推动力,报告不涉及稳定币。

现实世界与数字世界的整合

RWA 由发行方通过以下一项或多项活动创建：

• 获取现实世界资产
• 将资产代币化到链上
• 向链上用户分发 RWA 代币

没有发行人，RWA 就不会存在于链上。

一些值得注意的 RWA 发行方包括：

• Centrifuge(活跃发行的 RWA 价值 2.38 亿美元) - 最大的链上私人信用贷款发行者。
• Franklin Templeton(活跃发行的 RWA 价值 3.1 亿美元) - 发行代币化国债的传统金融机构。
• Wisdom Tree(活跃发行的 RWA 价值 1100 万美元) - 发行国库跟踪基金的机构资本市场公司。

这凸显了链下实体背书链上 RWA 的情况。Franklin Templeton 和 WisdomTree 是两家主营业务与加密无关的资深传统金融公司。它们开始尝试 RWA,通过代币化传统金融工具满足机构客户需求。这些举动有潜力吸引大量新用户进入加密领域。

收益型 RWA 增长

截至 9 月 30 日，RWA 市值达到 24.9 亿美元，比 4 月 19 日的 27.5 亿美元峰值下降 9.6%。虽然国债相关 RWA 强劲增长，但私人信贷发行减少导致 RWA 市值低于历史最高。

从 1 月 31 日到 9 月 30 日，非稳定币 RWA 价值增长 10.5 亿美元。过去三个季度中 8.557 亿美元新增增长来自国债及其他债券、房地产和私人信贷。

私人信贷

私人信贷是非银行机构提供融资的借贷形式。2008 年金融危机后，由于银行监管增多，私人信贷市场显著增长。目前利率周期下,这一趋势进一步扩大。私人信贷为借款人提供灵活性,为贷款人提供利率保护。全球私人信贷贷款市场估值 1.5 万亿美元。

从 1 月 1 日到 9 月 30 日,链上私人信贷贷款价值增长 2.105 亿美元(84%)。大部分增长(74%)来自 Centrifuge。Clearpool 增长最快,贷款余额增长 966%。

虽然 2023 年有所增长,但链上私人信贷贷款总值仍比 2022 年 5 月的 15.4 亿美元高点低 70%。美联储加息后,活跃贷款大幅减少。

链上私人信贷贷款收益率明显高于 DeFi 借贷协议。今年前 9 个月,两者平均日息差为 7.7%。但私人信贷贷款代币可能没有超额抵押。

房地产

房地产是一种有形资产,包括住宅、商业建筑和土地。它通过租金等创造正现金流,对投资者有吸引力。2023 年全球房地产市场价值约 613 万亿美元。

今年前 9 个月,链上房地产资产增长最少,总价值 1.78 亿美元。RealT 是最大发行方,占 49%市场份额。Tangible 增长最强劲,从 10 万美元增至 6400 万美元。

国债和其他债券

美国国债被认为是最安全可靠的收益资产。2022 年全球债券市场估值 133 万亿美元。

今年前 9 个月,代币化国债和其他债券价值增长 5.5705 亿美元。Ondo Finance、Franklin Templeton 和 Matrixdock 是三大发行方,占 85%市场份额。

近 18 个月来,短期美国国债收益率一直高于稳定币存款。今年,两者平均日息差约 3%。

前景

加密原生用户对收益的需求推动了链上 RWA 增长。今年新增 RWA 价值约 82% 来自收益型资产。在总 RWA 市值中,收益型 RWA 份额从年初的 31% 升至 53%。

2021-2023 年美联储加息,为 DeFi 用户创造了对高收益 RWA 的新需求。

大多数链上 RWA 需求来自少数加密原生用户,而非新用户或传统投资者。RWA 持有者平均在链上活跃 2.42 年,早于这些资产创建时间。

20% 的 RWA 互动地址在 2023 年前就开始链上交易。约 34% 的新地址持有 Franklin Templeton 和 WisdomTree 发行的资产,显示传统金融公司正吸引新用户。

RWA 存在现实世界风险和限制。用户通常需要完成 KYC/AML 或满足最低余额要求。RWA 没有扩大金融工具的可及性。

美联储政策是推动 RWA 发展的关键因素。随着利率变化,RWA 类型偏好也在变化。2022 年第二季度私人信贷占主导,2023 年第三季度国债份额大幅上升。

结论

RWA 增长主要由原生加密用户需求驱动。但传统金融公司参与显示了吸引新用户的潜力。2023 年 RWA 势头强劲,许多资产接近历史新高。宏观环境变化和用户需求将继续影响这一领域的发展。