稳定币市场的新格局:从发行到分销的转变

稳定币已成为加密领域不可或缺的金融工具,市值超2400亿美元,年交易量达3.1万亿美元。然而,这些数字背后存在诸多误区。

稳定币的真正爆发始于过去六个月。自去年夏季起,DeFi稳定币交易量从1000亿美元飙升至6000亿美元。同时,仅meme币交易就产生了5000亿美元的稳定币流量,占年交易量的12%。

然而,衡量稳定币成功与否的标准却出现本末倒置。总锁定价值(TVL)下降可能反映效率提升,而交易量上升也可能仅意味着机器人活动增加。目前用于追踪采用率的指标都存在根本性问题。

稳定币市场正从发行转向分销。发行方不得不向分销商支付高额费用以拓展市场。如Circle在2023年就向Coinbase等分销商支付了9亿美元,占其收入的一半以上。

分销商正成为稳定币生态的战略制高点。他们掌控用户关系、塑造用户体验,并决定哪些稳定币能获得关注。许多分销商正在进一步提升平台架构,如PayPal推出PYUSD,Telegram与Ethena合作等。

新一代稳定币正在涌现,包含可编程功能如勾稽能力、合规规则和条件转移。这使稳定币能充当应用感知资产,无需链下协议即可自动路由价值。

目前稳定币使用主要集中在三个环境:中心化交易所、DeFi协议和MEV。这三类地址合计占稳定币总供应量的38%,交易量占63%。

未归属钱包占据了剩余供应量和交易量的大部分。虽然数量庞大(超1.5亿个),但99%钱包余额不足1万美元。相比之下,仅2万个大额钱包就掌控着760亿美元,占总供应量的32%。

稳定币生态系统已进入新阶段,价值将越来越多地流向构建应用和基础设施的参与者。随着监管框架完善和用户友好型应用激增,稳定币有望迎来指数级增长,成为未来全球金融的基石。