【汇率】对冲基金是否克制了卖出日元？ | 吉田恒的汇率日报 | 马克瑞 马克斯证券的投资信息和对金钱有用的媒体

上周（7月21日周）进行了对冲F的日元卖出

反映了对冲F的交易的CFTC（美国商品期货交易委员会）统计数据显示，投机者的日元头寸，截至7月22日，净多头（美元净空头）为10.6万手，较一周前小幅扩大（见图表1）。这意味着此前持续的日元净多头缩减暂停了。

【图表1】CFTC统计的投机者的日元头寸（2022年1月～） ! 出所：由马内克斯证券制作的Refinitiv数据 7月20日日本参议院选举结果公布后，21日以来美元/日元一度跌破146日元，出现了美元贬值、日元升值的情况。那么，在此之前曾一度升至149日元的美元升值、日元贬值，导致的投机者的日元买入头寸缩减的趋势，是否在参议院选举后的日元汇率反弹中有所缓和呢（见图表2）。

【图表2】CFTC统计的投机资金的日元头寸和美元/日元（2025年1月～） ! 出处：根据Refinitiv数据由Monex证券制作 不过，被视为这笔买入日元头寸的盈亏平衡点的美元/日元120日移动平均线，上周（7月21日周）也在146日元中旬附近波动（见图表3）。上周前半段的美元/日元大多维持在高于盈亏平衡点的美元强、日元弱水平，因此很难认为日元买入头寸的浮亏情况有所改善。尽管如此，为什么日元买入头寸的缩减却有所停滞呢。

【图表3】美元/日元与120日移动平均（2022年1月～） ! [](http://img-cdn.gateio.im/social/moments-60c36ec32d3aff38b6f7c072dd5ff24c019283746574839201 来源：由Monex证券制作的Refinitiv数据

特朗普政府的货币政策与对冲F的联动感觉

方向虽然相反，但2025年4月底的情况也类似。由于特朗普美国总统的互征关税宣布，引发了全球股市暴跌的“关税冲击”，美元/日元一度跌破140日元。然而，在这种美元急跌的局面下，投机资金的美元卖出和日元买入反而有所减缓。

最近，随着美金走强、日元贬值，日元接近150日元的局面下，尽管投机者的日元买入头寸损失扩大令人担忧，但随之而来的日元卖出有所减缓，这与上述4月底投机者的美金卖出、日元买入有所缓和的情况类似，尽管方向相反。

2025年4月末是由于“关税冲击”最终导致的“美国卖出”，美国货币当局可能加强了对“美元危机”的担忧。当时对冲F等投机机构停止卖出美元，可能是由于对“美元危机”的警惕，以及对特朗普政府的顾虑。

特朗普政府曾多次表示不容忍促进美国贸易不平衡的贸易伙伴国大幅贬值货币。从这个意义上讲，对冲F的日元卖出一度平息，也可能是考虑到特朗普政府不容忍日元贬值的举动。

是否继续与不容忍特朗普政府的日元贬值政策保持联动

对冲F等投机筋的买入日元头寸，尽管根据CFTC统计等数据相比于一度有所缩小，但仍然是低利率下不利的日元买入，从2024年前的感觉来看，似乎不会有大幅的情况变化（参见图表4）。伴随该日元买入头寸的平仓，日元卖出被视为未来日元贬值的一个重要因素。

【图表4】CFTC统计的投机筋的日元头寸（2005年1月～） ! [])http://img-cdn.gateio.im/social/moments-6dd3002b76ed1daa7fd0a9c13df07cbd( 出处：根据Refinitiv数据由Monex证券制作 但是，如果这种对冲F的卖出日元行为逐渐受到自我限制，符合特朗普政府不允许贸易伙伴国货币贬值的方针，在日本的情况下则是日元贬值，这可能会被视为限制未来日元贬值的一个因素。