新型技术推动央行数字货币和稳定币发展，带来监管挑战

近期，关于稳定币的讨论热度空前高涨。这一趋势源于区块链和分布式账本等新技术的发展，推动了央行数字货币和稳定币的蓬勃发展，同时也给金融监管带来了巨大挑战。

传统上，境外离岸人民币业务主要在香港、新加坡和伦敦等地开展，而境内离岸人民币业务则具有"在岸"和"离岸"双重特征。一些观点认为，应先在香港试点离岸人民币稳定币，待条件成熟后再在国内自贸试验区等境内离岸市场进行探索。

然而，基于Web3.0世界打造的稳定币已超越传统的离岸与在岸范畴。为了更好地实现战略统筹、主动监管和协同推进，我们应考虑采取境内离岸与境外离岸人民币稳定币的联动发展模式。这种模式有几个优势：首先，面对美元抵押型稳定币的快速发展和各地稳定币监管的演进，我国需要从金融安全和货币主权角度出发，主动研究和监管稳定币；其次，香港人民币离岸市场规模有限，可能难以独立支撑人民币稳定币达到规模经济效应；最后，稳定币的监管涉及身份认证、反洗钱等前沿挑战，需要中央相关部门在监管中发挥主导作用，同时寻求香港监管部门的配合。

考虑到上海自贸试验区已建立了与国际经贸规则相衔接的制度体系，且中央金融管理部门正全力支持上海国际金融中心建设，可以考虑在上海自贸试验区与香港同步推动人民币稳定币的创新探索。

对于境内离岸人民币稳定币（CNYC），可以考虑两种模式：一是由清算组织、大型商业银行、头部支付机构和知名投资机构等在上海自贸区共同成立稳定币发行机构；二是依托部分数字人民币运营机构在上海自贸区的分支机构，直接在链上铸造和运营人民币稳定币。

无论选择哪种模式，都需要同步实现以下要求：设置充足的资产储备，包括一定比例的数字人民币储备；建立完善的风险识别、资产隔离与托管、内部控制等合规运营机制；借鉴上海自贸区FT账户的"电子围网"特点，通过技术标准与智能合约的创新设计，限制稳定币的使用范围。

对于境外离岸人民币稳定币（CNHC），可以推动境内外机构在香港共同发起稳定币发行机构，或允许境内部分授权银行或支付机构通过其香港法人机构发行稳定币。这将形成境内外的双重人民币稳定币体系，并探索CNYC与CNHC的交换与互通机制。

CNYC短期内主要用于提高跨境贸易与商务活动的支付结算效率，而CNHC旨在强化香港在人民币国际化中的地位，并可用于链上金融活动和大宗商品交易结算，特别是支持基于人民币资产的RWA（Real-World Assets）。

监管方面，境内外监管部门与稳定币发行机构应合作推动智能化技术创新，有效识别区块链生态系统中的二级市场活动，防范非法资金流动和非法活动。

尽管国际清算银行（BIS）指出稳定币在单一性、弹性和完整性三大关键标准上仍存在缺陷，人民币稳定币的改革探索仍需严控风险、循序渐进、规模适度，并尽快推动相关法律法规制定。未来，可借鉴BIS提出的"金融互联网"（Finternet）概念，推动数字人民币、银行代币化存款与稳定币的协同发展和互补共赢。