深入解析ERC404:NFT的潘多拉魔盒还是流动性革命?

ERC404通过协议将NFT和FT形成了对应互转关系,且基于协议特性实现了可以变换内置属性的NFT,被定义为是一种实验性的、具有混合ERC20和ERC721的技术方案,具有原生流动性和碎片化的半同质化标准。

和主流NFTFi的商业路径不同,404标准的资产系列取巧地在标准层集合了NFT和FT的现有设施从而建立双边流动性,具有了"可抽卡""原生碎片化"和"AMM流动性"的新特点,未来如被大量项目采用将有更多的创新玩法、更大的想象空间和发展潜力。

ERC404尚在早期未经长期验证,目前存在销毁多个NFT不可控的缺陷且并没有纳入正式的以太坊EIP提案。

Pandora仅为ERC404的首发项目且无法从ERC404未来可能的发展和广泛应用中捕获到实际价值,其未来发展更多取决于后续项目方的持续运营。

ERC404简介

ERC404是一种实验性的、具有混合ERC20和ERC721的技术方案,具有原生流动性和碎片化的半同质化标准。

ERC404设计了有损编码方案,让ERC20代币的数量和ERC721代币的唯一ID能够在合约存储中使用相同的数据结构"AmountOrId"。

Solidity将ERC20的代币余额按照最小单位Decimals记录为数字形式,这一数被比较时远大于NFT的Token ID,而后合约将721NFT的ID也当成一个参数进行比较,合约进行检测包含两个参数的"amountOrId"是否小于或等于当前的"Minted"值(即已铸造721NFT数量),如果是则操作721NFT。反之则会操作ERC20,这样合约在调用数据时就区分开ERC20和ERC721了。

Pandora项目分析

Pandora是第一个基于ERC404代币标准构建的项目,在2月2日推出,10k的PANDORA ERC20代币对应10k的NFT生成NFT「Replicants」,Pandora既可以在Uniswap上交易,也能在OpenSea等NFT市场上交易。

该系列存在五个稀有度等级,根据颜色区分。当用户交易Pandora的FT代币时,Replicant NFT会按照数量增发或减少,例如1.3 Pandora生成1个NFT,不足1个Pandora则不会生成NFT。每次Replicant NFT再生时,稀有度都会随机化。而直接转账和交易NFT时则不会变换稀有度。

截至2024年3月2日,基本信息如下:

• FDV:$263M
• 总供应量:10,000
• 已铸造NFT数量:6,130
• 持有者数量:3,848
• 7日交易量:$90M

约67%的日交易量发生在Uni v3,其他为Bitmart,Lbank,gate等CEX;OKX和Binance的钱包已经支持ERC404,而Pandora还未上线OKX和Binance。

Uni v3当前WETH流动性为26M,总TVL 44M,7日交易量约为90M,换手率较高,市场正在价格博弈。

截至2024年3月2日,目前DEX总交易量870M。已铸造NFT为6130个,opensea总交易量为1956 ETH,按照3月2日约3.4K的ETH简单估算为6.6M,NFT交易量仅为FT交易量的0.7%,Pandora系列核心流动性在当前近乎完全由Uni v3 AMM定价,这里的原因除本身AMM流动性为即时流动性外,笔者认为原因之一还有pandora的NFT系列目前赋能暂不明确。

持仓100及以上的地址共有10个,其中前三个分别是官方的多签钱包,Uniswap v3 LP和Sablier V2 LockupLinea的合约地址,筹码情况相对比较分散,筹码区间集中在19000到27000之间。

ERC404与主流NFTFi对比

我们将404项目的发行逻辑、商业路径与主流NFTFi进行对比,可以发现不少差异:

• 资产发行:404项目在发行时就将FT和NFT设计为原生绑定,而主流NFTFi是通过第三方协议连接已发行的NFT
• 流动性来源:404项目直接利用DEX的AMM机制,而主流NFTFi需要引入外部流动性
• 交易方式:404项目可在DEX和NFT市场双向交易,而主流NFTFi主要依赖NFT市场
• 定价机制:404项目基于AMM算法定价,而主流NFTFi主要依赖订单簿模式
• 碎片化:404项目原生支持碎片化,而主流NFTFi需要额外的碎片化协议
• 用户门槛:404项目用户体验接近传统代币,而主流NFTFi操作相对复杂

经过对比后,笔者可以初步认为,404作为一种新的资产类别,和721NFT的主流NFTFi商业路径上有较大差异,404的资产系列非常取巧的利用了NFT和FT的现有设施建立双边流动性,具有了"可抽卡""原生碎片化"和"AMM流动性"的新特点,一旦走向成熟将会出现更多的创新玩法、具有更有意思的想象空间和发展潜力

风险提示

ERC404和其首发项目Pandora尚处于早期,标准和资产层面均有相应风险:

• ERC404标准本身存在销毁NFT资产不可控问题和逻辑复杂的较高Gas费用问题。
• ERC404标准较复杂且未经长期验证,可能存在未知安全漏洞从而有被黑客攻击或出现突发问题的风险。
• ERC404为实验标准,且理论上现在应该叫做EIP404,且编号404并不符合EIP提交规范,需要关注ETH基金会对该标准的回应。
• Pandora仅为ERC404的首发项目,其无法从ERC404未来可能的发展和广泛应用中捕获到实际价值,后续可能捕获一些情绪价值。
• Pandora还未"开图",其作为NFT系列仍需要项目方的持续运营,且有被其他404标准的项目赶超替代的可能性。

小结

404类资产作为一种新的资产类别,非常取巧的利用了NFT和FT的现有设施建立双边流动性,具有标准层面上的"可抽卡"、"原生碎片化"和"AMM流动性"的新特点,且未来能够利用ETH链上的成熟Defi基础设施进行更加复杂的金融操作,是一个很有意思的NFT新发展方向。

展望未来,类404标准在未来的一系列尝试中也许能出现新的"蓝筹"NFT系列,并有很多有趣的NFT用例和场景,笔者在畅想的场景之一为全链Gamefi,而可能的用例之一是功能类NFT或工具类NFT,可编程的可变属性和原生碎片化对这两类NFT进行较为复杂的价值赋能并利用DeFi设施充分定价甚至增加金融化玩法。畅想仅为抛砖引玉,欢迎交流探讨。