近期宏观市场热点主题回顾

宏观经济背景向好

最近两个月通胀明显降温。美国6月CPI环比四年来首次转负,核心同比增速创逾三年新低。预计未来两年通胀将继续下降。住房通胀正加速放缓。

就业市场略有软化,但总体仍相对稳定。经济惊喜指数处于低谷,表明经济数据多低于预期。金融条件指数显示持续宽松,程度为2022年底以来最宽松。

这些背景有利于风险资产市场,因为投资者期待美联储将采取行动支持经济扩张。第一季度末对通胀的担忧被证明是过度的,虽然服务业通胀仍高于央行目标,但商品类通胀下降明显。

随着美元走弱和美联储开始降息,新兴市场和加密货币可能受益,前提是不发生衰退。如果预期转为硬着陆,可能需要迅速从股票转向债券。

二季度财报季压力大

当前市场焦点在于已开始的盈利季。市场预期非常乐观,要实现之前的惊喜程度可能存在困难,所以可能会出现一些盈利兑现或板块切换。

华尔街预期标普500第二季度盈利同比增长8.9%,显著高于上季度的5.9%。这是自2022年第一季度以来最高的盈利增长预期。

从一季度的市场反应来看,好消息的涨幅不如坏消息的跌幅明显。EPS意外值为正的公司,股价平均涨幅略低于五年平均水平。EPS意外值为负的公司,股价平均跌幅略大于五年平均水平。

市场对AI的盈利能力质疑讨论增多。随着大科技股走出2022年业绩低谷,除了个别公司外,财报后保持强势的可能性降低。可能会出现从Mag7向the 493的板块切换,或从AI向人形机器人、自动驾驶等分支赛道的炒作焦点转移。

波音公司认罪

波音同意就两起737 Max空难案件认罪,承认在申请认证时故意隐瞒安全风险。公司将面临近5亿美元罚款,但实际金额由法官决定。由于此前已支付部分罚款和赔偿,本次需支付2.44亿美元刑事罚款。

尽管惩罚力度引发争议,但从投资角度看,这代表波音利空出尽,有利于估值恢复。这种情况类似2023年11月币安认罪罚款后BNB的大涨。

市场预期共和党胜选

衍生品市场对拜登前景悲观。特朗普胜选概率从年初40%-50%上升至约60%。共和党同时赢得参众两院和总统职位的概率增至约50%。拜登胜选概率已跌破20%。

投资者关注点从增长和货币政策转向政治。焦点在于特朗普可能实施的关税、税收和监管政策变化。预计关税提高将利好国内企业,不利于有国际业务的企业,可能轻微拖累GDP增长并推高通胀。

政治不确定性可能导致企业推迟投资。尽管经济表现强劲,但商业设备投资仍低于2019年水平。共和党大胜可能延长减税并增加财政支出,这对股市最为有利。

受影响的行业包括:

• 可再生能源与传统能源
• 科技与大数据

投资策略:

• 关注增长与价值股表现
• 注意利率敏感型股票的波动

中国输出通缩效应

中国处于通缩状态,政策措施增加产能过剩。作为全球最大商品出口国,中国正在输出通缩效应。这降低了欧美核心通胀率约0.1个百分点,可能为央行提供更多降息空间,利好股票和加密货币。

中国在多个出口产品领域占据显著市场份额,包括传统制造业和高科技领域。长期投资驱动的经济增长模式导致产能过剩,资本支出水平远高于其他主要经济体。

预计中国的生产者价格指数(PPI)将在2025年下半年才结束通缩。尽管中国在美国市场份额下降,但净出口美元价值上升,可能增加对美债需求。除中国外,亚洲其他国家对美债需求持续增长。

比特币表现落后

今年以来比特币的风险回报比大幅低于美股,这种情况较为罕见。主要原因是最近一个月的意外大幅下跌,6月初时比特币年初至今的夏普比率还高于标普500。

经济指标误导性

一些传统的衰退预警指标在本轮经济周期中失效:

• 收益率曲线倒挂持续两年,但未导致衰退
• M2下降未引发经济下滑
• ISM指数长期为负值,但经济仍稳健
• 失业率上升0.5个百分点,但主要由劳动力供应增加导致

这种情况类似1990年代,多项传统衰退信号出现但经济未立即衰退,而是经历了长期扩张。

RWA市场稳步发展

贝莱德BUIDL代币化国债规模突破5亿美元。MakerDAO计划将10亿美元储备投资于代币化美国国债产品,这将显著增加RWA代币市场规模。

从收入角度看,这可为MakerDAO带来每年4-5千万美元额外收入。这也可能成为Maker与传统大机构合作的关键转折点。

市场资金流向与情绪

• 美股空头比重6月略有上升,接近4年来最高水平,但总体仍不高
• S&P 500和纳斯达克100指数CTA头寸较高,罗素2000指数头寸中性
• 北向资金本周净买入159亿元人民币,创11周新高,扭转了此前4周的净卖出趋势