7月展望：市场平静VS重大事件，夏季行情将如何演绎？

随着交易量降至9个月低点，波动性触及21个月低点，市场已进入一段相对平静的时期。这种状态预示着尽管7月可能出现一些重要动向，整体市场仍可能延续夏季增长放缓的趋势。

过去四年的经验表明，每个7月都会发生一些重大事件，但价格通常能保持相对稳定。交易者似乎更愿意在这个时期放松心情，而非密切关注市场波动。那么今年的7月是否会打破这一常规呢？

七月展望：又一个平静的夏季？

未来一个月，市场将迎来一系列重要事件。其中，政策方面的变化可能对市场情绪和比特币价格产生显著影响。以下是几个值得关注的关键节点：

• **预算案：**7月5日，一项颇具争议的扩张性预算案将正式生效。该法案可能使美国赤字增加3.3万亿美元。从理论上讲，这种财政扩张对比特币等稀缺资产应该是利好消息，但其影响可能会被其他因素所抵消。

• **关税问题：**7月9日，为期90天的关税豁免期将结束。预计随后会有一系列针对不同国家的关税政策调整。根据今年早些时候的经验，关税相关的不确定性很容易打压市场情绪，对比特币构成负面影响。

• **加密货币政策：**7月22日是最新加密行政命令的报告提交截止日。届时，相关工作组需要就立法和监管框架提出建议，并评估美国的数字资产储备情况。虽然此前已有一些相关政策出台，但诸如政府持有比特币数量、未来采购计划等关键信息仍未公开。即便在截止日之后可能不会立即公布更多细节，但这方面的决策与公告随时可能出台。

这些事件都可能影响比特币走势，其最终影响取决于财政扩张和贸易不确定性哪个因素占据主导地位。此外，7月初的美国独立日假期可能导致短期流动性减少，增加市场不确定性，使交易者更加谨慎。

市场情绪与"政策交易"

政策变化对市场的影响是不争的事实。近期全球不确定性有所增加，导致市场（尤其是加密市场）表现更加谨慎。从资金费率、未平仓合约、杠杆ETF敞口、交易量与期权偏斜等指标来看，很难想象比特币距离历史高点仅有5%的距离。在当前不确定性主导的环境中，市场的风险偏好通过上述金融工具表现得十分温和，使得价格和风险承受能力与过往牛市时期处于完全不同的结构性状态。

这种被抑制的风险偏好可以被解读为对比特币未来的一个积极信号。有限的狂热情绪意味着若后续行情回暖，清算风险也会更低。目前市场并无理由发生大规模去杠杆，整体杠杆水平仍受控，这更适合继续持有现货，并在这个季节性淡市中保持耐心。

历史会重演吗？

回顾2021年至2024年，7月在交易量方面是全年第二不活跃的月份，尽管过去几年的七月都充斥着足以撼动市场的头条新闻。

• 2021年7月，比特币价格暴跌至年度低点；
• 2022年7月，一些知名加密机构进入破产程序；
• 2023年虽然相对平静，但出现了重要的ETF申请；
• 2024年则尤为动荡，包括重要资产分发、政府抛售比特币、政治事件等。

在缺乏市场过热迹象的环境中，选择继续持有现货并保持耐心，或许是更稳妥的策略。

市场数据深度解析

现货市场表现

现货市场的交易活动在过去七天进一步减弱，日均交易量（ADV）较前一周下降34%，7日日均交易量降至21.8亿美元，是近9个月来的最低记录。这种低迷的活动主要是由狭窄的盘整区间和相对平静的消息面所驱动。

比特币现货交易量在2025年6月降至自2024年9月以来最低水平，延续了夏季普遍低迷的交易趋势。历史数据显示，从6月至10月仅占全年43%的时间，却只贡献了32%的年度交易量。历史上，7月和9月通常是全年最清淡的月份。

波动性方面也呈现出类似的模式。7日波动性下降至0.79%，为2023年10月14日以来的最低点。值得注意的是，在过去一年中，如此低的7日波动率（低于1%）的连续最长持续时间仅为两天，这表明短期内可能会出现更具实质性的行情变动。历史数据显示，即使在重大事件背景下，7月、9月与10月的平均波动率依旧偏低。

尽管价格走势疲软，但资金流表现强劲。比特币ETP（交易所交易产品）在过去一周录得18,877枚BTC的净流入，这几乎完全由美国现货ETF的大量资金流入所贡献，创下自5月28日以来最强劲的单周资金流入记录。然而，强劲的资金流入与停滞的价格形成鲜明对比，表明市场存在相当大的卖方压力。

因此，尽管2025年7月存在多个潜在的市场催化因素，但根据过往模式，市场仍可能在低交易量与低波动率的背景下徘徊，进入典型的夏季疲软状态。

衍生品市场

综合来看，期货溢价低迷、杠杆ETF资金流有限，以及永续合约市场的低杠杆和温和收益率，这些迹象表明，由杠杆驱动的市场挤压在短期内风险有限。

• **期货市场：**加密货币期货过去一周表现平平，交易员避免新增方向性头寸，尽管经历了重要的六月合约到期，整体风险敞口依然平淡。比特币期货的年化溢价保持疲软，徘徊在7-8%左右，并在周二早盘交易中下滑至6.5%，为过去8天最低水平。

• **杠杆ETF：**杠杆ETF的活动同样温和，自上周四以来连续出现小额资金流出，表明市场的低风险偏好依然稳固。过去一周，未平仓合约减少了2,105枚BTC，主要原因是交易者持有价值8,960枚BTC的六月合约直至到期。过去两个月里，当比特币价格维持在10万美元上方时，其未平仓合约一直在14.5万至16万枚BTC的狭窄范围内波动。

• **永续合约：**永续合约市场也反映了同样的谨慎情绪。7日年化资金费率平均仅为2.5%，远低于10.95%的中性水平。这表明市场持续缺乏建立新多头头寸的意愿，导致永续合约的价格一直低于现货价格。比特币永续合约的持仓量仍远低于5月的高点，基本停滞在26.6万枚比特币的水平，仅比上周的25.7万枚比特币低点略有反弹。

• **期权市场：**与此同时，比特币期权市场方面，由于价格长期横盘以及交易活动减少，市场对方向性押注的需求减弱，各期限偏斜趋于中性。同时，长期盘整使隐含波动率压缩至年度新低，市场预期夏季行情将继续缓慢推进。

山寨币衍生品市场的兴起

在过去一年里，山寨币市场的相对杠杆率急剧上升。其永续合约持仓量相对于市值的比例几乎翻了一番，从2024年7月1日的3%增长到今天的5.6%，这表明与一年前相比，山寨币的杠杆交易活跃得多。

以太坊的名义未平仓量增长了68%，从350万枚ETH增至688万枚ETH。而Solana的名义未平仓量增长了115%，从1320万枚SOL增至2830万枚SOL。相比之下，比特币的未平仓量基本保持不变，从2024年7月1日的26.3万枚BTC变为2025年7月1日的26.6万枚BTC，这凸显出交易者的焦点正日益转向山寨币。

然而，尽管山寨币的持仓量稳步攀升，山寨币的资金费率却描绘出一幅谨慎的市场图景。在去年11月/12月市场情绪高涨时，市值排名前五的山寨币的平均资金费率曾高达60%，比同期的比特币资金费率高出35个百分点。 但在2025年上半年，其资金费