比特币储备公司的兴起与隐忧

距离首次发布关于当时名为 MicroStrategy（现已更名为 Strategy）的公司报告已有半年时间。这家公司不仅更改了名称，还扩展了金融产品种类，进一步积累了比特币，并引领了许多公司效仿其战略模式。如今，比特币储备公司似乎随处可见。

本文将探讨这些比特币储备公司的运营是否符合初始报告中的预测，并再次尝试总结这一趋势的未来走向。

警示信号

去年12月，Strategy公司看似近乎不可战胜：其比特币收益关键绩效指标（KPI）以惊人的年增长率超过60%积累，乐观情绪高涨。然而，当时发布的报告中所阐述的大部分论点要么被嘲笑、忽视，要么遭到质疑。目前，以美元或比特币计价的股价与当时相比基本持平，几乎没有证据支持之前的预测。

令人遗憾的是，很少有人理解或意识到去年12月报告中最重要的结论——关于比特币收益的来源。因此，我们需要重申公司这一指标存在的问题，以及为什么这应该引起任何严肃投资者的警惕。

比特币收益——即每股比特币的增长——实际上是从新股东的口袋里流向老股东。许多新股东购买股票是希望自己也能获得高额比特币收益，但这些收益要么直接来自于通过公司规模创纪录的ATM（"按市场价格"）发行购买Strategy普通股，要么间接来自于购买由持有公司可转债的中性对冲基金借出的股票。这正是公司运营中的问题所在——公开宣传远高于任何传统收益的比特币收益，同时掩盖了一个事实：这种收益并非源于公司商品或服务的销售，而是来自新投资者本身。

积累进程持续

Strategy公司在过去六个月内继续大规模购买比特币。2024年底，公司向股东提交了修改建议，大幅增加授权股份数量。通过同时关注优先股，公司也在探索新的融资方式。到2024年底，Strategy公司共持有约446,000枚比特币，比特币收益率达到74.3%。

新型金融工具的推出

2025年初，Strategy公司推出了多种新型金融工具，包括Strike永久优先股（$STRK）、Strife永久优先股（$STRF）和Stride永久优先股（$STRD）。这些工具提供不同的股息率和转换特性，为公司创造了更多的融资渠道。

通过这些新工具以及持续的ATM发行活动，Strategy公司的比特币持仓不断增加，截至5月底已突破550,000枚。

比特币金库公司的崛起

随着Strategy公司的"21/21计划"全面展开，以及STRK、STRD和STRF产品的推出，比特币金库公司的模式在全球范围内迅速传播。许多陷入困境的小型公司纷纷效仿这一模式，希望通过比特币储备策略来挽救公司。

潜在风险与隐忧

尽管这种模式在短期内看似成功，但它也带来了一些潜在的风险和问题：

1. 比特币收益的真实来源可能被误解。
2. 债务结构可能在经济不景气时成为负担。
3. 长期比特币熊市可能导致多家公司被迫抛售资产。
4. 股权稀释可能损害长期投资者的利益。

结论

Strategy公司及其效仿者的比特币储备策略虽然在短期内取得了显著成效，但其长期可持续性值得质疑。投资者应当谨慎评估这些公司的风险，并密切关注市场变化。在下一轮比特币熊市中，这些公司可能面临严峻挑战。