美国经济衰退预期再起，BTC遭遇重创，迎来中长线配置机会

全球宏观金融形势，尤其是美国市场，出现了戏剧性转折。

美国通胀数据上升，消费者信心降至15个月低点，引发了市场对经济衰退的担忧。这推动美国三大股指迅速下跌至120日均线附近。

资金开始避险，美国十年期国债收益率快速下跌，黄金也呈现筑顶迹象。

受美股影响，比特币在2月最后一周出现大幅下跌，创下本轮周期最大回撤和最大单周亏损。

这一行情本质上反映了市场对经济政策预期的调整。基于美国政策可能的自我修正和加密市场的长期前景，当前或许是比特币中长线配置的良机，可考虑谨慎地分批建仓做多。

宏观金融：衰退预期引发市场下行，短期压力或将持续

美国近期发布的经济数据和就业报告，加上关税政策的不确定性，成为影响宏观金融和加密市场走势的关键因素。

2月初公布的1月非农就业人口仅为14.3万，远低于预期。失业率为4%，略低于预估。就业市场的疲软加剧了市场对经济衰退的担忧。

中旬发布的CPI数据显示，1月通胀继续攀升，月率达0.5%，远超预期。这已是连续第三个月通胀反弹，强化了市场对美联储可能推迟降息的预期。

月底公布的消费者信心指数跌至15个月来的最低点，进一步打击了市场情绪。这一数据叠加此前的负面信息，最终导致美国股市大幅下挫。

纳斯达克指数月跌近4%，道琼斯指数和标普500指数均下跌超过1.4%，中小企业指数更是大跌5.45%。主要指数均跌破120日均线。

对于交易者而言，通胀持续上升、就业市场可能转弱，都预示着经济衰退风险上升，因此减持多头头寸成为普遍选择。

除经济数据外，关税政策的反复也加剧了市场的不确定性。政府宣布对多个国家加征关税，并反复调整执行时间，这不仅增加了通胀压力，也使市场更加悲观。

原本可能缓解通胀和促进降息的"俄乌谈判"进展也出现波折，进一步打击了市场信心。

去年11月以来的经济增长预期正在逆转，市场开始为潜在的经济衰退定价。按此逻辑，股市的下跌可能仅是开始。

美国十年期国债收益率从1月中旬开始持续下降，已从4.809%的高点跌至4.210%。这一"定价锚"的大幅变化，反映了资本市场对经济前景的悲观预期。

尽管如此，市场对美联储今年降息的预期反而有所提升，从一次上调至两次。技术面上，主要股指已跌破关键均线。如果经济数据持续恶化而美联储未能积极回应，短期内市场可能继续承压。

加密资产：关键支撑被击破，中长期配置机会显现

2月份，比特币从102414美元开盘，收于84293美元，最高触及102781美元，最低跌至78167美元。全月下跌17.69%，跌幅达18113美元，振幅24.03%。从高点计算，最大跌幅达28.52%，创下本轮周期（自2023年1月起）以来的最大回撤。

月度跌幅主要集中在最后一周，快速下跌引发市场极度恐慌。恐慌贪婪指数在2月27日跌至10点，为本轮周期最低，接近上一轮周期熊市时的极端水平。

技术面上，重要支撑位已被跌破，这与美股市场情绪变化相呼应。此前关注的两条上升趋势线在短时间内相继失守。月底，比特币价格徘徊在200日均线附近。

加密市场的大跌除了受美股影响外，也与行业内部的负面事件有关。

中旬，一个MEME币项目引发投机热潮后迅速崩盘，造成投资者巨额损失。

下旬，某交易平台遭遇大规模黑客攻击，超过15亿美元的资产被盗，成为加密货币史上最大规模的单次攻击。

同期，另一个DeFi项目也遭受攻击，损失近5000万美元。

此外，3月初即将发生的大规模代币解锁事件，也给市场带来压力，导致相关代币价格大幅下跌。

当前的市场调整主要源于美股因经济衰退预期而下跌的联动效应。理论上，比特币可能进一步下探至73000美元附近，但考虑到政策变化对比特币基本面的潜在利好影响，实际跌至如此低点的可能性较小。

基于美国政策可能的自我调整和加密市场的长期前景，我们认为当前比特币正迎来中长线配置的机会，可考虑谨慎地分批建仓做多。

资金流向：ETF资金大规模流出是下跌主因

随着市场情绪降温，2月加密市场的资金流入明显放缓。资金流入减少与价格下跌相互影响，最终导致比特币价格在96000美元附近盘整后于月底大幅下跌。2月份资金流入规模仅为21.11亿美元。

深入分析发现，稳定币和比特币现货ETF资金流向出现分化。稳定币全月净流入53亿美元，而ETF渠道资金净流出高达32.49亿美元。

比特币现货ETF已掌握了比特币的短期定价权，因此比特币价格与美股走势高度关联。

本月ETF渠道资金流出超32亿美元，创上市以来最大单月抛售记录，成为价格下跌的直接外部因素。未来比特币走势将主要取决于美国经济预期的改善以及ETF资金的回流情况。

链上数据：短期投资者出现大规模损失

自去年10月初二次抛售启动以来，约112万枚比特币从长期持有者转移至短期投资者手中。二次抛售被视为牛市周期结束的必要条件，因为活跃比特币数量增加到一定程度后会耗尽市场流动性，最终导致上涨趋势被打破。

2月份，长期持有者表现出极度克制，仅抛售7271枚比特币。事实上，现有长期持有者已经不再关注89000-110000美元这一价格区间，而是选择继续持有等待上涨。

在2月最后一周，被抛售的筹码主要来自短期投资者。链上数据显示，直到2月24日短期投资者仍在坚守，但25日出现大规模抛售，当天链上短期投资者实现了2.55亿美元的损失。这是本轮周期以来第二大单日损失，仅次于去年8月5日的3.62亿美元。历史经验表明，短期投资者经历如此大规模损失后，市场往往会迎来阶段性底部。

深入分析发现，2月24日以来，78000-89000美元区间的比特币增加了564920枚，而89000-110000美元区间的比特币减少了412875枚。

89000-110000美元这一区间的筹码主要形成于去年11月至今年2月期间，持有者多为短期投资者。他们带来损失的抛售行为正在构建新的中期底部，同时也巩固了73000-89000美元这一筹码较少的区间。

总结

在上月报告中，我们强调最大的外部不确定性来自经济政策落地后对降息预期及资金供给的影响。一旦资金流动性受限，市场波动可能加剧。这一担忧现已成为现实。

根据分析，当前的抛售主要来自短期投资者，而长期持有者已开始放缓抛售并持币观望。我们认为目前仍处于牛市的中期调整阶段，而非转向熊市。

2月发生的大规模回调主要源于美股因经济衰退预期而下跌，导致比特币ETF资金大量流出。市场反弹的动力也可能来自美股市场预期的转变和趋势反转。

从内部结构来看，比特币和加密市场仍在周期运行轨道内，短期价格下跌为中长期配置提供了机会。

需要密切关注的是美国宏观经济走势、市场预期变化以及美联储对重启降息的态度。