加密貨幣領域的投資悖論：何以"空氣"項目受青睞？

在加密貨幣世界中，一個奇特的現象引人注目：那些僅有華麗網站的項目往往能夠輕鬆籌集數百萬美元。這並非偶然，而是博弈論在幕後發揮作用的結果。

回想美劇《硅谷》中的場景，沒有營收的公司估值反而高於盈利公司。風投解釋道："有營收就會被問'多少'，而無論多少都不夠。沒有營收，人們就能暢想無限可能。"

加密貨幣行業將這一邏輯推向極致：產品越虛無縹緲，籌資能力反而越強。這不是漏洞，而是該領域最具盈利性的特徵之一。

現實制約估值

擁有實際產品意味着面對令人不適的事實：

• 通常令人失望的用戶數量
• 令人沮喪的技術局限性
• 無法造假的可衡量指標

相比之下，僅有白皮書的項目潛力僅受限於想象力。這導致實幹項目反而遭受市場懲罰的怪異局面。

信息不對稱的博弈

在加密貨幣募資中，各方掌握的信息量不同：

• 項目創始人（全知）
• 風險投資人（部分了解）
• 普通投資者（幾乎不知情）

對於無產品的創始人，最佳策略顯而易見：

• 含糊其辭但令人興奮
• 強調潛力而非現實
• 制造害怕錯過的情緒

表述越模糊，越難被證僞。功能越少，暴露的缺陷也就越少。

爲何無人要求更好

博弈論中的"囚徒困境"揭示了人們爲何做出損人不利己的選擇。加密貨幣投資也類似：如果每個人都要求看到可行產品再投資，市場會更健康。

但等待可能錯失早期收益。最早入場者通常獲利最多，即便項目最終失敗。因此，看似明智的個人行爲（僅憑承諾就早早入場）導致了愚蠢的集體結果（重噱頭輕實質）。

夢想與現實的交易

一個僅有Medium文章的項目可以宣稱顛覆一切，捕獲萬億美元價值。而有實際代碼的項目則必須面對：

• 真實用戶數量
• 技術能力邊界
• 競爭劣勢原因

這催生了所謂的"扯淡溢價"——因不受現實約束而獲得的估值溢價。

炒作協同效應

當難以辨別項目優劣時，人們尋找共同信號：

• 影響力人士的討論
• 交易所上市情況
• 代幣價格漲幅

無產品項目可將所有資源用於制造這些信號，而非開發。在加密貨幣領域，營銷往往勝過開發。

實例：無產品的明星項目

加密貨幣領域埋葬了數十億美元的白皮書，印證了上述理論：

• 某項目：打造狂熱社區，未上線就獲數十億估值。證明產品越虛無，越能激發想象。
• 某區塊鏈：宣稱每秒處理16萬筆交易，籌資3.5億美元，上線時僅能處理4筆。技術宣稱越缺乏證據，獲得資金越多。
• 某生物識別項目：用生物識別數據換取代幣的想法吸引了數十億美元投資。

這些案例遵循同一模式：承諾越抽象或技術越復雜，籌資越多，最終跌得越慘。

爲何這種情況持續存在

邏輯上，投資者應該要求看到可行產品。但博弈論解釋了爲何這不會發生：

• 害怕錯過情緒真實存在
• 大多數投資者缺乏技術評估能力
• 基金經理關注短期回報而非長期成功
• 個人利益與市場健康發展相悖

這就是爲何無產品項目將持續比真正實用的項目籌到更多資金。

遊戲規則沒有問題，只是某些參與者玩得太精明了。