近期宏觀市場熱點主題回顧

宏觀經濟背景向好

最近兩個月通脹明顯降溫。美國6月CPI環比四年來首次轉負,核心同比增速創逾三年新低。預計未來兩年通脹將繼續下降。住房通脹正加速放緩。

就業市場略有軟化,但總體仍相對穩定。經濟驚喜指數處於低谷,表明經濟數據多低於預期。金融條件指數顯示持續寬松,程度爲2022年底以來最寬松。

這些背景有利於風險資產市場,因爲投資者期待联准会將採取行動支持經濟擴張。第一季度末對通脹的擔憂被證明是過度的,雖然服務業通脹仍高於央行目標,但商品類通脹下降明顯。

隨着美元走弱和联准会開始降息,新興市場和加密貨幣可能受益,前提是不發生衰退。如果預期轉爲硬著陸,可能需要迅速從股票轉向債券。

二季度財報季壓力大

當前市場焦點在於已開始的盈利季。市場預期非常樂觀,要實現之前的驚喜程度可能存在困難,所以可能會出現一些盈利兌現或板塊切換。

華爾街預期標普500第二季度盈利同比增長8.9%,顯著高於上季度的5.9%。這是自2022年第一季度以來最高的盈利增長預期。

從一季度的市場反應來看,好消息的漲幅不如壞消息的跌幅明顯。EPS意外值爲正的公司,股價平均漲幅略低於五年平均水平。EPS意外值爲負的公司,股價平均跌幅略大於五年平均水平。

市場對AI的盈利能力質疑討論增多。隨着大科技股走出2022年業績低谷,除了個別公司外,財報後保持強勢的可能性降低。可能會出現從Mag7向the 493的板塊切換,或從AI向人形機器人、自動駕駛等分支賽道的炒作焦點轉移。

波音公司認罪

波音同意就兩起737 Max空難案件認罪,承認在申請認證時故意隱瞞安全風險。公司將面臨近5億美元罰款,但實際金額由法官決定。由於此前已支付部分罰款和賠償,本次需支付2.44億美元刑事罰款。

盡管懲罰力度引發爭議,但從投資角度看,這代表波音利空出盡,有利於估值恢復。這種情況類似2023年11月幣安認罪罰款後BNB的大漲。

市場預期共和黨勝選

衍生品市場對拜登前景悲觀。川普勝選概率從年初40%-50%上升至約60%。共和黨同時贏得參衆兩院和總統職位的概率增至約50%。拜登勝選概率已跌破20%。

投資者關注點從增長和貨幣政策轉向政治。焦點在於川普可能實施的關稅、稅收和監管政策變化。預計關稅提高將利好國內企業,不利於有國際業務的企業,可能輕微拖累GDP增長並推高通脹。

政治不確定性可能導致企業推遲投資。盡管經濟表現強勁,但商業設備投資仍低於2019年水平。共和黨大勝可能延長減稅並增加財政支出,這對股市最爲有利。

受影響的行業包括:

• 可再生能源與傳統能源
• 科技與大數據

投資策略:

• 關注增長與價值股表現
• 注意利率敏感型股票的波動

中國輸出通縮效應

中國處於通縮狀態,政策措施增加產能過剩。作爲全球最大商品出口國,中國正在輸出通縮效應。這降低了歐美核心通脹率約0.1個百分點,可能爲央行提供更多降息空間,利好股票和加密貨幣。

中國在多個出口產品領域佔據顯著市場份額,包括傳統制造業和高科技領域。長期投資驅動的經濟增長模式導致產能過剩,資本支出水平遠高於其他主要經濟體。

預計中國的生產者價格指數(PPI)將在2025年下半年才結束通縮。盡管中國在美國市場份額下降,但淨出口美元價值上升,可能增加對美債需求。除中國外,亞洲其他國家對美債需求持續增長。

比特幣表現落後

今年以來比特幣的風險回報比大幅低於美股,這種情況較爲罕見。主要原因是最近一個月的意外大幅下跌,6月初時比特幣年初至今的夏普比率還高於標普500。

經濟指標誤導性

一些傳統的衰退預警指標在本輪經濟週期中失效:

• 收益率曲線倒掛持續兩年,但未導致衰退
• M2下降未引發經濟下滑
• ISM指數長期爲負值,但經濟仍穩健
• 失業率上升0.5個百分點,但主要由勞動力供應增加導致

這種情況類似1990年代,多項傳統衰退信號出現但經濟未立即衰退,而是經歷了長期擴張。

RWA市場穩步發展

貝萊德BUIDL代幣化國債規模突破5億美元。MakerDAO計劃將10億美元儲備投資於代幣化美國國債產品,這將顯著增加RWA代幣市場規模。

從收入角度看,這可爲MakerDAO帶來每年4-5千萬美元額外收入。這也可能成爲Maker與傳統大機構合作的關鍵轉折點。

市場資金流向與情緒

• 美股空頭比重6月略有上升,接近4年來最高水平,但總體仍不高
• S&P 500和納斯達克100指數CTA頭寸較高,羅素2000指數頭寸中性
• 北向資金本週淨買入159億元人民幣,創11周新高,扭轉了此前4周的淨賣出趨勢