7月展望：市場平靜VS重大事件，夏季行情將如何演繹？

隨着交易量降至9個月低點，波動性觸及21個月低點，市場已進入一段相對平靜的時期。這種狀態預示着盡管7月可能出現一些重要動向，整體市場仍可能延續夏季增長放緩的趨勢。

過去四年的經驗表明，每個7月都會發生一些重大事件，但價格通常能保持相對穩定。交易者似乎更願意在這個時期放松心情，而非密切關注市場波動。那麼今年的7月是否會打破這一常規呢？

七月展望：又一個平靜的夏季？

未來一個月，市場將迎來一系列重要事件。其中，政策方面的變化可能對市場情緒和比特幣價格產生顯著影響。以下是幾個值得關注的關鍵節點：

• **預算案：**7月5日，一項頗具爭議的擴張性預算案將正式生效。該法案可能使美國赤字增加3.3萬億美元。從理論上講，這種財政擴張對比特幣等稀缺資產應該是利好消息，但其影響可能會被其他因素所抵消。

• **關稅問題：**7月9日，爲期90天的關稅豁免期將結束。預計隨後會有一系列針對不同國家的關稅政策調整。根據今年早些時候的經驗，關稅相關的不確定性很容易打壓市場情緒，對比特幣構成負面影響。

• **加密貨幣政策：**7月22日是最新加密行政命令的報告提交截止日。屆時，相關工作組需要就立法和監管框架提出建議，並評估美國的數字資產儲備情況。雖然此前已有一些相關政策出臺，但諸如政府持有比特幣數量、未來採購計劃等關鍵信息仍未公開。即便在截止日之後可能不會立即公布更多細節，但這方面的決策與公告隨時可能出臺。

這些事件都可能影響比特幣走勢，其最終影響取決於財政擴張和貿易不確定性哪個因素佔據主導地位。此外，7月初的美國獨立日假期可能導致短期流動性減少，增加市場不確定性，使交易者更加謹慎。

市場情緒與"政策交易"

政策變化對市場的影響是不爭的事實。近期全球不確定性有所增加，導致市場（尤其是加密市場）表現更加謹慎。從資金費率、未平倉合約、槓杆ETF敞口、交易量與期權偏斜等指標來看，很難想象比特幣距離歷史高點僅有5%的距離。在當前不確定性主導的環境中，市場的風險偏好通過上述金融工具表現得十分溫和，使得價格和風險承受能力與過往牛市時期處於完全不同的結構性狀態。

這種被抑制的風險偏好可以被解讀爲對比特幣未來的一個積極信號。有限的狂熱情緒意味着若後續行情回暖，清算風險也會更低。目前市場並無理由發生大規模去槓杆，整體槓杆水平仍受控，這更適合繼續持有現貨，並在這個季節性淡市中保持耐心。

歷史會重演嗎？

回顧2021年至2024年，7月在交易量方面是全年第二不活躍的月份，盡管過去幾年的七月都充斥着足以撼動市場的頭條新聞。

• 2021年7月，比特幣價格暴跌至年度低點；
• 2022年7月，一些知名加密機構進入破產程序；
• 2023年雖然相對平靜，但出現了重要的ETF申請；
• 2024年則尤爲動蕩，包括重要資產分發、政府拋售比特幣、政治事件等。

在缺乏市場過熱跡象的環境中，選擇繼續持有現貨並保持耐心，或許是更穩妥的策略。

市場數據深度解析

現貨市場表現

現貨市場的交易活動在過去七天進一步減弱，日均交易量（ADV）較前一周下降34%，7日日均交易量降至21.8億美元，是近9個月來的最低記錄。這種低迷的活動主要是由狹窄的盤整區間和相對平靜的消息面所驅動。

比特幣現貨交易量在2025年6月降至自2024年9月以來最低水平，延續了夏季普遍低迷的交易趨勢。歷史數據顯示，從6月至10月僅佔全年43%的時間，卻只貢獻了32%的年度交易量。歷史上，7月和9月通常是全年最清淡的月份。

波動性方面也呈現出類似的模式。7日波動性下降至0.79%，爲2023年10月14日以來的最低點。值得注意的是，在過去一年中，如此低的7日波動率（低於1%）的連續最長持續時間僅爲兩天，這表明短期內可能會出現更具實質性的行情變動。歷史數據顯示，即使在重大事件背景下，7月、9月與10月的平均波動率依舊偏低。

盡管價格走勢疲軟，但資金流表現強勁。比特幣ETP（交易所交易產品）在過去一周錄得18,877枚BTC的淨流入，這幾乎完全由美國現貨ETF的大量資金流入所貢獻，創下自5月28日以來最強勁的單周資金流入記錄。然而，強勁的資金流入與停滯的價格形成鮮明對比，表明市場存在相當大的賣方壓力。

因此，盡管2025年7月存在多個潛在的市場催化因素，但根據過往模式，市場仍可能在低交易量與低波動率的背景下徘徊，進入典型的夏季疲軟狀態。

衍生品市場

綜合來看，期貨溢價低迷、槓杆ETF資金流有限，以及永續合約市場的低槓杆和溫和收益率，這些跡象表明，由槓杆驅動的市場擠壓在短期內風險有限。

• **期貨市場：**加密貨幣期貨過去一周表現平平，交易員避免新增方向性頭寸，盡管經歷了重要的六月合約到期，整體風險敞口依然平淡。比特幣期貨的年化溢價保持疲軟，徘徊在7-8%左右，並在周二早盤交易中下滑至6.5%，爲過去8天最低水平。

• **槓杆ETF：**槓杆ETF的活動同樣溫和，自上周四以來連續出現小額資金流出，表明市場的低風險偏好依然穩固。過去一周，未平倉合約減少了2,105枚BTC，主要原因是交易者持有價值8,960枚BTC的六月合約直至到期。過去兩個月裏，當比特幣價格維持在10萬美元上方時，其未平倉合約一直在14.5萬至16萬枚BTC的狹窄範圍內波動。

• **永續合約：**永續合約市場也反映了同樣的謹慎情緒。7日年化資金費率平均僅爲2.5%，遠低於10.95%的中性水平。這表明市場持續缺乏建立新多頭頭寸的意願，導致永續合約的價格一直低於現貨價格。比特幣永續合約的持倉量仍遠低於5月的高點，基本停滯在26.6萬枚比特幣的水平，僅比上周的25.7萬枚比特幣低點略有反彈。

• **期權市場：**與此同時，比特幣期權市場方面，由於價格長期橫盤以及交易活動減少，市場對方向性押注的需求減弱，各期限偏斜趨於中性。同時，長期盤整使隱含波動率壓縮至年度新低，市場預期夏季行情將繼續緩慢推進。

山寨幣衍生品市場的興起

在過去一年裏，山寨幣市場的相對槓杆率急劇上升。其永續合約持倉量相對於市值的比例幾乎翻了一番，從2024年7月1日的3%增長到今天的5.6%，這表明與一年前相比，山寨幣的槓杆交易活躍得多。

以太坊的名義未平倉量增長了68%，從350萬枚ETH增至688萬枚ETH。而Solana的名義未平倉量增長了115%，從1320萬枚SOL增至2830萬枚SOL。相比之下，比特幣的未平倉量基本保持不變，從2024年7月1日的26.3萬枚BTC變爲2025年7月1日的26.6萬枚BTC，這凸顯出交易者的焦點正日益轉向山寨幣。

然而，盡管山寨幣的持倉量穩步攀升，山寨幣的資金費率卻描繪出一幅謹慎的市場圖景。在去年11月/12月市場情緒高漲時，市值排名前五的山寨幣的平均資金費率曾高達60%，比同期的比特幣資金費率高出35個百分點。 但在2025年上半年，其資金費