比特幣儲備公司的興起與隱憂

距離首次發布關於當時名爲 MicroStrategy（現已更名爲 Strategy）的公司報告已有半年時間。這家公司不僅更改了名稱，還擴展了金融產品種類，進一步積累了比特幣，並引領了許多公司效仿其戰略模式。如今，比特幣儲備公司似乎隨處可見。

本文將探討這些比特幣儲備公司的運營是否符合初始報告中的預測，並再次嘗試總結這一趨勢的未來走向。

警示信號

去年12月，Strategy公司看似近乎不可戰勝：其比特幣收益關鍵績效指標（KPI）以驚人的年增長率超過60%積累，樂觀情緒高漲。然而，當時發布的報告中所闡述的大部分論點要麼被嘲笑、忽視，要麼遭到質疑。目前，以美元或比特幣計價的股價與當時相比基本持平，幾乎沒有證據支持之前的預測。

令人遺憾的是，很少有人理解或意識到去年12月報告中最重要的結論——關於比特幣收益的來源。因此，我們需要重申公司這一指標存在的問題，以及爲什麼這應該引起任何嚴肅投資者的警惕。

比特幣收益——即每股比特幣的增長——實際上是從新股東的口袋裏流向老股東。許多新股東購買股票是希望自己也能獲得高額比特幣收益，但這些收益要麼直接來自於通過公司規模創紀錄的ATM（"按市場價格"）發行購買Strategy普通股，要麼間接來自於購買由持有公司可轉債的中性對沖基金借出的股票。這正是公司運營中的問題所在——公開宣傳遠高於任何傳統收益的比特幣收益，同時掩蓋了一個事實：這種收益並非源於公司商品或服務的銷售，而是來自新投資者本身。

積累進程持續

Strategy公司在過去六個月內繼續大規模購買比特幣。2024年底，公司向股東提交了修改建議，大幅增加授權股份數量。通過同時關注優先股，公司也在探索新的融資方式。到2024年底，Strategy公司共持有約446,000枚比特幣，比特幣收益率達到74.3%。

新型金融工具的推出

2025年初，Strategy公司推出了多種新型金融工具，包括Strike永久優先股（$STRK）、Strife永久優先股（$STRF）和Stride永久優先股（$STRD）。這些工具提供不同的股息率和轉換特性，爲公司創造了更多的融資渠道。

通過這些新工具以及持續的ATM發行活動，Strategy公司的比特幣持倉不斷增加，截至5月底已突破550,000枚。

比特幣金庫公司的崛起

隨着Strategy公司的"21/21計劃"全面展開，以及STRK、STRD和STRF產品的推出，比特幣金庫公司的模式在全球範圍內迅速傳播。許多陷入困境的小型公司紛紛效仿這一模式，希望通過比特幣儲備策略來挽救公司。

潛在風險與隱憂

盡管這種模式在短期內看似成功，但它也帶來了一些潛在的風險和問題：

1. 比特幣收益的真實來源可能被誤解。
2. 債務結構可能在經濟不景氣時成爲負擔。
3. 長期比特幣熊市可能導致多家公司被迫拋售資產。
4. 股權稀釋可能損害長期投資者的利益。

結論

Strategy公司及其效仿者的比特幣儲備策略雖然在短期內取得了顯著成效，但其長期可持續性值得質疑。投資者應當謹慎評估這些公司的風險，並密切關注市場變化。在下一輪比特幣熊市中，這些公司可能面臨嚴峻挑戰。