以太坊面臨四面楚歌,爲何仍值得重倉?

即將到來的以太坊Cancun/Deneb升級預計將降低Rollup運營商的區塊空間費用,這可能會在短期內對以太坊的費用衍生協議收入產生不利影響。ETH可能會因此表現不佳,尤其是當建立在以太坊上的Rollup項目與其他性能更強、成本更低的結算和數據可用性鏈的互操作性不斷增強時。從長遠來看,如果區塊鏈模塊化理論被證實,那麼像以太坊和Celestia這樣的一層公鏈的主要網絡費用來源將是二層Rollup服務提供商,而不是最終用戶。再加上二層公鏈越來越多地採用帳戶抽象,爲區塊空間付費而持有以太坊的主要個人預計將是Rollup運營商,而非最終用戶。

加密貨幣行業長期以來一直在尋求如何在擴展公鏈的同時最大限度地保持網路去中心化和安全性。最近推出的Celestia代表了公鏈擴展不可能三角問題的新解決方案。Celestia是首個高度優化的用於爲Rollup提供數據可用性的公鏈。作爲數據可用性層,Celestia沒有執行交易的原生功能,而是爲Rollup提供區塊空間來臨時發布批量用戶交易數據。Celestia採用數據可用性採樣等策略來降低區塊空間成本。

以太坊也在努力降低用於數據可用性的區塊空間成本,但代價是更高的節點要求。Proto-danksharding是以太坊下一次網路升級Cancun/Deneb的主要代碼變更。這次升級預計會將以太坊節點的臨時數據存儲空間增加768kB。據估計,用於Rollup交易的額外區塊空間將使以太坊的數據可用性成本至少降低10倍。

區塊鏈模塊化理論的核心是,公鏈不應由單一網路執行所有核心功能,而應將責任外包給專門的基礎設施提供商,以增強功能和性能。隨着以太坊實施網路升級以更好地支持二層Rollup,來自Rollup排序器的協議收入份額可能比直接的一層最終用戶更大。目前,在以太坊上支付的所有Gas中,Rollup佔12%,高於年初的3%。

自今年1月以來,以太坊二層的交易活動增加了兩倍多。2023年,二層每日交易總數的名義增長和百分比增長都是最高的。在二層中,Optimism和Arbitrum在2023年鎖定在以太坊二層中的總價值份額下降幅度最大,分別下降11%和7%。Base和zkSyncEra的價值增長最多,在二層中鎖定的總價值份額分別增長9%和4%。

值得注意的是,加密貨幣交易所Coinbase今年推出的Base在二層用戶中的採用率和受歡迎程度迅速上升。截至12月12日,Base的鎖定總價值在二層中排名第三。在交易活動方面,Base的日交易量有時會高於以太坊上使用最廣泛的兩個二層Arbitrum和Optimism。

在以太坊鎖定總價值排名前三的二層中,Base排序器通過排序用戶交易並將其批量轉化爲區塊,產生收入約佔總收入的20%。截至目前,Optimism、Base和Arbitrum排序器已從用戶費用中產生1.4億美元收入。

展望2024年,隨着Cancun/Deneb升級的激活,批量用戶交易並在以太坊上完成交易的成本將大幅降低,從而提高Rollup排序器的利潤率,同時降低以太坊的費用收入。

Cancun/Deneb升級中的主要代碼變更是以太坊改進提案4844,也稱爲Proto-danksharding。它爲Rollup交易創建專用區塊空間。這些被稱爲"blobs"的交易將根據獨立於普通用戶交易的收費市場進行定價,並且只在大約三周的時間內臨時存儲交易數據。通過激活EIP 4844,每個區塊將增加768 KB的數據空間,供Rollup交易使用。

Cancun/Deneb升級可能會在短期內減少以太坊的費用收入,因爲EIP 4844將使Rollup向以太坊支付的區塊空間費用減少10倍以上。此外,由於Rollup技術在可擴展性、去中心化和互操作性方面一直存在技術挑戰,以太坊的大部分費用收入可能將繼續來自直接在以太坊上執行交易的最終用戶,而不是二層。在Rollup技術成熟之前,以太坊的收入不太可能從EIP 4844中顯著受益。

Rollup運營商在2023年優先考慮並將在2024年繼續推進的三個關鍵發展領域是:可擴展性、去中心化和安全性、互操作性。

短期內,以太坊的收入仍將主要由終端用戶直接在一層上發起的交易產生。隨着在二層上進行交易的成本節省因二層的可擴展性升級而增大,以及Rollup的去中心化和互操作性得到改善,用戶對二層的採用將會增加。此外,選擇使用Celestia等替代性去中心化層以提高成本效益的加密貨幣公司,只需將節省的部分成本轉嫁給加密貨幣用戶,就能獲得更高利潤。除了以太坊和Celestia,NEAR等其他一層公鏈也已宣布打算轉向爲作爲數據可用性層的Rollup提供更好的服務。

二層上的用戶可以比以太坊上的用戶少花90%以上的交易費用。通過將Rollup上用戶交易數據發布到Celestia而不是以太坊上,由於Celestia上的交易費用較低,Rollup運營商可以獲得更高利潤率。平均而言,Celestia上的手續費比以太坊上的手續費低了數倍,不過這在很大程度上是由於Celestia公鏈的誕生時間較早,於2023年10月31日在主網上線。Celestia日交易費平均比以太坊便宜80倍。

作爲一個上線不到兩個月的新生公鏈,Celestia還沒有像以太坊那樣被二層廣泛用於數據可用性。Celestia上大部分交易活動並不是Blob交易的確認,而是與Celestia原生資產的質押和質押委托相關的活動。隨着Celestia上Blob交易活動增加,交易費用可能會波動並呈上升趨勢。然而,由於Celestia對數據可用性進行了優化,而目前以太坊上並不存在這種優化,因此在其他條件相同的情況下,Celestia上的Rollup費用不太可能高於以太坊。

總之,我們預計,隨着2024年Cancun/Deneb升級的啓動,以太坊上的區塊空間成本降低,以太坊網路收入將下降,或者至少低於沒有Cancun/Deneb升級時的水平。此外,由於Rollup的可擴展性、去中心化和互操作性方面的持續挑戰,預計以太坊網路收入的大部分仍將來自最終用戶而非二層。最後,如果排序器沒有將節省的所有加密成本轉嫁給付費的加密用戶,而是轉而使用Celestia等其他Rollup解決方案,那麼Rollup的利潤率預計將在短期內增加。

從五年甚至更長時間長期來看,隨着基於區塊鏈的應用程序和服務的大規模採用,以太坊的收入可能會上升,以及交易執行的Rollup使用率將是以太坊的10倍甚至更高。更低廉的二層費用可以爲遊戲、社交媒體、娛樂、體育等多個行業的區塊鏈應用帶來新的用例。推動基於區塊鏈的應用程序更廣泛採用的新用例預計將增加對以太坊區塊空間的總體需求,從而增加以太坊的總收入。在這種情況下,以太坊的主要收入來源來自於作爲結算和數據可用性層的Rollup服務。此外,隨着對最終用戶活動競爭加劇,Rollup排序器的利潤空間也在收緊。

未來幾年,多個高度優化的數據可用性層的存在可能會加速以太坊二層從專門向以太坊發布數據遷移到提供更便宜區塊空間的其他數據可用性層。這些新的數據可用性層最終可能會更直接地挑戰以太坊,這可能會削弱以太坊目前作爲最廣泛使用的Rollup基礎層的地位。不過,網路效應很重要,Rollup開發者正在努力提高在不同Rollup協議上推出的應用之間的互操作性和可組合性。爲確保用戶及其流動性在未來能在不同的數據可用性層之間輕鬆切換,Caldera、Hyperlane和Polymer等項目正在構建工具,使Rollup協議能在多個數據可用性層上順利運行,而不會影響用戶體驗。只要像以太坊這樣的共享結算和數據可用性層在用戶體驗方面提供優勢,讓用戶在不同的Rollup和在這些Rollup上運行的應用之間進行資產遷移,那麼以太坊很可能會繼續作爲最有價值的數據可用性層而佔據主導地位。

盡管以太坊在2023年市場中佔據主導地位,是具有最高安全性、價值、去中心化和網路效應的結算和數據可用性公鏈,但來自Celestia和其他從設計之初就專門支持Rollup活動的公鏈的競爭將愈發激烈。雖然與以太坊相比,Celestia的數量較少,發展也剛剛起步,但隨着時間的推移,以太坊作爲支持Rollup交易的數據可用性公鏈的主導地位有可能被削弱,盡管這種可能性仍然很小。爲此,以太坊核心開發人員正在努力推出Cancun/Deneb升級版本,以增強以太坊的數據可用性功能。然而,在討論二層Rollup對以太坊收入的長期影響時,必須考慮一種情況是,Rollup永遠無法爲用戶提供與基礎層同等水平的去中心化、安全性和互操作性。

盡管有費用更低優勢,但通過二層Rollup分割應用層流動性可能會在短期和長期內將大部分用戶交易活動錨定在以太坊上。在這種情況下,即使Celestia作爲數據可用性層的表現優於以太坊,以太坊作爲世界上最去中心化的通用公鏈的競爭優勢可能會繼續勝出並吸引新用戶。屆時,以太坊的收入將繼續極不穩定,並取決於直接在其基礎層上與應用程序互動的用戶數量。與更便宜的二層和替代一層相比,一些用戶可能會在以太坊上執行交易,以利用該網路作爲通用公鏈無與倫比的去中心化和安全性。

如前所述,在短期內,大多數終端用戶活動留在以太坊上而不是遷移到二層上,將導致高收費和網路收入的暫時性激增。但是,如果沒有可擴展性,以太坊的收入仍將受到有限的交易吞吐量限制,並且由於缺乏足夠的區塊空間