美國經濟衰退預期再起，BTC遭遇重創，迎來中長線配置機會

全球宏觀金融形勢，尤其是美國市場，出現了戲劇性轉折。

美國通脹數據上升，消費者信心降至15個月低點，引發了市場對經濟衰退的擔憂。這推動美國三大股指迅速下跌至120日均線附近。

資金開始避險，美國十年期國債收益率快速下跌，黃金也呈現築頂跡象。

受美股影響，比特幣在2月最後一周出現大幅下跌，創下本輪週期最大回撤和最大單周虧損。

這一行情本質上反映了市場對經濟政策預期的調整。基於美國政策可能的自我修正和加密市場的長期前景，當前或許是比特幣中長線配置的良機，可考慮謹慎地分批建倉做多。

宏觀金融：衰退預期引發市場下行，短期壓力或將持續

美國近期發布的經濟數據和就業報告，加上關稅政策的不確定性，成爲影響宏觀金融和加密市場走勢的關鍵因素。

2月初公布的1月非農就業人口僅爲14.3萬，遠低於預期。失業率爲4%，略低於預估。就業市場的疲軟加劇了市場對經濟衰退的擔憂。

中旬發布的CPI數據顯示，1月通脹繼續攀升，月率達0.5%，遠超預期。這已是連續第三個月通脹反彈，強化了市場對联准会可能推遲降息的預期。

月底公布的消費者信心指數跌至15個月來的最低點，進一步打擊了市場情緒。這一數據疊加此前的負面信息，最終導致美國股市大幅下挫。

納斯達克指數月跌近4%，道瓊斯指數和標普500指數均下跌超過1.4%，中小企業指數更是大跌5.45%。主要指數均跌破120日均線。

對於交易者而言，通脹持續上升、就業市場可能轉弱，都預示着經濟衰退風險上升，因此減持多頭頭寸成爲普遍選擇。

除經濟數據外，關稅政策的反復也加劇了市場的不確定性。政府宣布對多個國家加徵關稅，並反復調整執行時間，這不僅增加了通脹壓力，也使市場更加悲觀。

原本可能緩解通脹和促進降息的"俄烏談判"進展也出現波折，進一步打擊了市場信心。

去年11月以來的經濟增長預期正在逆轉，市場開始爲潛在的經濟衰退定價。按此邏輯，股市的下跌可能僅是開始。

美國十年期國債收益率從1月中旬開始持續下降，已從4.809%的高點跌至4.210%。這一"定價錨"的大幅變化，反映了資本市場對經濟前景的悲觀預期。

盡管如此，市場對联准会今年降息的預期反而有所提升，從一次上調至兩次。技術面上，主要股指已跌破關鍵均線。如果經濟數據持續惡化而联准会未能積極回應，短期內市場可能繼續承壓。

加密資產：關鍵支撐被擊破，中長期配置機會顯現

2月份，比特幣從102414美元開盤，收於84293美元，最高觸及102781美元，最低跌至78167美元。全月下跌17.69%，跌幅達18113美元，振幅24.03%。從高點計算，最大跌幅達28.52%，創下本輪週期（自2023年1月起）以來的最大回撤。

月度跌幅主要集中在最後一周，快速下跌引發市場極度恐慌。恐慌貪婪指數在2月27日跌至10點，爲本輪週期最低，接近上一輪週期熊市時的極端水平。

技術面上，重要支撐位已被跌破，這與美股市場情緒變化相呼應。此前關注的兩條上升趨勢線在短時間內相繼失守。月底，比特幣價格徘徊在200日均線附近。

加密市場的大跌除了受美股影響外，也與行業內部的負面事件有關。

中旬，一個MEME幣項目引發投機熱潮後迅速崩盤，造成投資者巨額損失。

下旬，某交易平台遭遇大規模黑客攻擊，超過15億美元的資產被盜，成爲加密貨幣史上最大規模的單次攻擊。

同期，另一個DeFi項目也遭受攻擊，損失近5000萬美元。

此外，3月初即將發生的大規模代幣解鎖事件，也給市場帶來壓力，導致相關代幣價格大幅下跌。

當前的市場調整主要源於美股因經濟衰退預期而下跌的聯動效應。理論上，比特幣可能進一步下探至73000美元附近，但考慮到政策變化對比特幣基本面的潛在利好影響，實際跌至如此低點的可能性較小。

基於美國政策可能的自我調整和加密市場的長期前景，我們認爲當前比特幣正迎來中長線配置的機會，可考慮謹慎地分批建倉做多。

資金流向：ETF資金大規模流出是下跌主因

隨着市場情緒降溫，2月加密市場的資金流入明顯放緩。資金流入減少與價格下跌相互影響，最終導致比特幣價格在96000美元附近盤整後於月底大幅下跌。2月份資金流入規模僅爲21.11億美元。

深入分析發現，穩定幣和比特幣現貨ETF資金流向出現分化。穩定幣全月淨流入53億美元，而ETF渠道資金淨流出高達32.49億美元。

比特幣現貨ETF已掌握了比特幣的短期定價權，因此比特幣價格與美股走勢高度關聯。

本月ETF渠道資金流出超32億美元，創上市以來最大單月拋售記錄，成爲價格下跌的直接外部因素。未來比特幣走勢將主要取決於美國經濟預期的改善以及ETF資金的回流情況。

鏈上數據：短期投資者出現大規模損失

自去年10月初二次拋售啓動以來，約112萬枚比特幣從長期持有者轉移至短期投資者手中。二次拋售被視爲牛市週期結束的必要條件，因爲活躍比特幣數量增加到一定程度後會耗盡市場流動性，最終導致漲趨勢被打破。

2月份，長期持有者表現出極度克制，僅拋售7271枚比特幣。事實上，現有長期持有者已經不再關注89000-110000美元這一價格區間，而是選擇繼續持有等待漲。

在2月最後一周，被拋售的籌碼主要來自短期投資者。鏈上數據顯示，直到2月24日短期投資者仍在堅守，但25日出現大規模拋售，當天鏈上短期投資者實現了2.55億美元的損失。這是本輪週期以來第二大單日損失，僅次於去年8月5日的3.62億美元。歷史經驗表明，短期投資者經歷如此大規模損失後，市場往往會迎來階段性底部。

深入分析發現，2月24日以來，78000-89000美元區間的比特幣增加了564920枚，而89000-110000美元區間的比特幣減少了412875枚。

89000-110000美元這一區間的籌碼主要形成於去年11月至今年2月期間，持有者多爲短期投資者。他們帶來損失的拋售行爲正在構建新的中期底部，同時也鞏固了73000-89000美元這一籌碼較少的區間。

總結

在上月報告中，我們強調最大的外部不確定性來自經濟政策落地後對降息預期及資金供給的影響。一旦資金流動性受限，市場波動可能加劇。這一擔憂現已成爲現實。

根據分析，當前的拋售主要來自短期投資者，而長期持有者已開始放緩拋售並持幣觀望。我們認爲目前仍處於牛市的中期調整階段，而非轉向熊市。

2月發生的大規模回調主要源於美股因經濟衰退預期而下跌，導致比特幣ETF資金大量流出。市場反彈的動力也可能來自美股市場預期的轉變和趨勢反轉。

從內部結構來看，比特幣和加密市場仍在週期運行軌道內，短期價格下跌爲中長期配置提供了機會。

需要密切關注的是美國宏觀經濟走勢、市場預期變化以及联准会對重啓降息的態度。