通信行業2023年報與2024年一季報綜述

2023年通信行業總體呈現先高後低的走勢。上半年受益經濟活動恢復,行業投資有所回暖,但下半年隨着宏觀不確定性加大,行業增速放緩。全年來看,受益低基數以及AI硬件、運營商等景氣板塊帶動,通信行業營收規模保持一定增長。2023年通信行業實現收入28637億元,同比增長5.3%。但受部分企業大額減值影響,行業利潤承壓,實現歸母淨利潤2006億元,同比增長3.2%。

進入2024年一季度,光模塊龍頭業績加速釋放,同時算力其他環節如PCB、散熱、服務器等都逐一迎來業績加速。AI正由海外創新熱潮與資本開支逐漸轉化爲A股產業鏈核心上市公司的業績。展望下半年,隨着海外雲巨頭"AI正循環"的確認,以及A股核心產業鏈公司業績逐季兌現,"AI硬件"依舊會是通信行業進攻性倉位的核心配置。

從財報數據與行情走勢來看,目前AI的業績增長和資金聚焦主要集中在光模塊、服務器、PCB的少數核心龍頭上。我們認爲,隨着AI需求持續火熱,業績釋放有望更多向相關上下遊環節傳導。如散熱、光器件、光芯片等環節都有望在下半年迎來全球AI大潮下的國產替代與業績釋放窗口期。

"國九條"下,以運營商爲代表的優質紅利資產,憑藉穩定增長與較高股息率成爲投資中國資產的優先選擇。展望2024,AI爲運營商帶來全新發展機遇,在海外尖端算力封鎖下,運營商作爲中國數字基建核心力量,將爲搭建自主可控的算力底座貢獻力量,運營商也有望憑藉海量算力發掘新的成長曲線。

投資策略方面,在不確定性加大的宏觀背景下,行業投資要更加聚焦和更加挑剔,既要追求當下的確定性和業績,也要追求未來的成長性和空間。我們提出"再聚焦,更挑剔"的行業投資思路,並主要集中於進攻看"AI硬件",防御配置"運營商"的啞鈴策略。

核心標的推薦:

光模塊:中際旭創、新易盛、天孚通信 光器件:太辰光、騰景科技
光芯片:源傑科技 PCB:滬電股份、深南電路 散熱:英維克、維諦技術 運營商:中國移動、中國電信、中國聯通

風險提示:AI發展不及預期,算力需求不及預期,數據統計口徑失真。