創新債券提案結合國債與比特幣敞口

一位數字資產研究專家近日提出了一種名爲"比特債券"的創新金融工具概念，旨在應對美國政府即將面臨的14萬億美元再融資需求。這種混合債務工具將美國國債與比特幣敞口相結合，試圖在滿足主權融資需求的同時，爲投資者提供通脹保護。

比特債券被設計爲10年期證券，其中90%爲傳統美國國債敞口，10%爲比特幣敞口。債券到期時，投資者將獲得國債部分的全額價值以及比特幣配置的價值。在到期收益率達到4.5%之前，投資者將獲得比特幣全部增值收益，超過這一閾值的收益將由政府和債券持有人分攤。

這種結構旨在平衡債券投資者的利益與美國財政部以有競爭力利率進行再融資的需求，同時爲投資者提供抵御美元貶值和資產通脹的機會。

投資者收益分析

投資者的盈虧平衡點取決於債券的固定票面利率和比特幣的復合年增長率（CAGR）。對於4%票面利率的債券，比特幣CAGR的盈虧平衡點爲0%。較低票面利率的債券需要更高的比特幣增長率才能實現盈虧平衡。

如果比特幣CAGR保持在30%至50%之間，投資者收益可能高達282%。然而，投資者將承擔比特幣敞口的全部下行風險，低票面利率債券在比特幣表現不佳時可能產生嚴重的負收益。

政府收益分析

對美國政府而言，比特債券的主要優勢在於降低融資成本。即使在比特幣略有升值或保持不變的情況下，政府也可能比發行傳統4%固定利率債券節省利息支出。

政府的盈虧平衡利率約爲2.6%。發行票面利率低於此水平的債券將降低年度債務利息支出，即使在比特幣價格不變或下跌的情況下也能節省資金。

根據分析，發行1000億美元、票面利率爲1%且無比特幣漲收益的比特債券，可在債券存續期內爲政府節省130億美元。如果比特幣達到30%的CAGR，同樣的發行量可能產生超過400億美元的額外價值。

挑戰與權衡

盡管存在潛在收益，但這種結構也面臨一些挑戰。投資者承擔了比特幣的下行風險，卻無法充分參與上行收益。除非比特幣表現異常出色，否則低票面利率債券可能缺乏吸引力。

從結構上看，財政部還需要發行更多債務來彌補用於購買比特幣的10%收益。每籌集1000億美元資金，就需要額外發行11.1%的債券來抵消比特幣配置的影響。

爲改進這一提案，有人建議爲投資者提供部分下行保護，以抵御比特幣的急劇下跌。這種創新債券結構仍需進一步探討和完善，以平衡政府、投資者和市場各方的利益。