Gerçek Varlıkların Dijitalleşmesindeki Önemli Alan: Fon Tokenizasyonunun Değeri, Keşfi ve Uygulaması

Gerçek varlıkların (RWA) dijitalleşmesi konuşulurken, insanlar genellikle ABD Hazine tahvilleri, sabit getirili menkul kıymetler gibi temel varlıklara odaklanırlar. Aslında, stabilcoinler hariç, şu anda en büyük varlık ölçeğine sahip RWA projeleri para piyasası fonlarıdır. Varlık ölçeği bakımından ilk üç proje sırasıyla şunlardır: Franklin Templeton ( 3.12 milyar dolar, devlet tahvilleri ), Centrifuge ( 2.47 milyar dolar, varlık teminatlı ) ve Ondo Finance ( 1.83 milyar dolar, devlet tahvilleri ).

Franklin Templeton tamamen bir tokenizasyon fonudur, Ondo Finance'in de iki tokenizasyon fonu bulunmaktadır, Centrifuge de Aave ile işbirliği yaptığı RWA projesinde bir tokenizasyon fonu kurmuştur. Görüldüğü gibi, tokenizasyon fonları geleneksel finans ile merkeziyetsiz finansı bağlamada önemli bir rol oynamaktadır. Biz, fon gibi bir varlık türünün düzenlemelere tabi olması ve nispeten standartlaştırılmış dijital ifade biçimlerine sahip olması nedeniyle RWA varlıklarının en iyi taşıyıcılarından biri olduğunu düşünüyoruz.

Şu anda tartışılan RWA, esas olarak kripto endüstrisinin gerçek dünya üzerindeki tek taraflı değer kazanım ihtiyacına odaklanmaktadır; ancak geleneksel finans açısından bakıldığında, fonlar blockchain ve dağıtık defter teknolojisi aracılığıyla tokenizasyon gerçekleştirdiklerinde daha büyük bir değer açığa çıkarabilirler.

Bu makale, piyasa üzerinde gözlemlenen vakalar aracılığıyla, fon tokenizasyonu sonrasında değerini ve piyasa katılımcılarının aktif keşif ve uygulamalarını analiz edecektir.

Bir, Fon Tokenizasyonu

Tokenizasyon genellikle varlıkların dijitalleştirilip blok zincirinde ifade edilmesini ve dağıtılmış defter teknolojisinin avantajlarıyla muhasebe ve hesaplama yapılmasını ifade eder. Tokenize edilebilecek varlıklar yalnızca hisse senetleri, tahviller, fonlar gibi finansal araçları değil, aynı zamanda gayrimenkul gibi somut varlıkları ve müzik telif hakları gibi soyut varlıkları da içerir. Varlık tokenizasyonu sonrası ortaya çıkan token, varlığın değerinin taşıyıcısıdır ve varlık haklarının belgesidir.

Bu yenilik aynı zamanda fonlar için de geçerlidir. Fonların tokenizasyonu yapıldığında, tokenize edilmiş fon (Tokenized Fund), fon paylarının tokenlerin dijital formda blok zinciri dağıtık defterinde kaydedildiği anlamına gelir, tokenler ikincil piyasada işlem görebilir. Bu, yalnızca birincil ve ikincil piyasalara yatırım yapan kripto fon (Token Fund) ile farklıdır.

Küresel varlık yönetimi sektörü birçok zorlukla karşı karşıya. Sektörün toplam varlık yönetim büyüklüğü piyasanın yükselmesiyle artarken, fon yönetim ücretleri meslektaş rekabeti ve sektörün pasif yatırım stratejilerine yönelmesi nedeniyle baskı altında kalıyor. Yatırım baskısının yanı sıra, piyasa fonların dijital yeteneklerine daha yüksek talepler getiriyor; bu da yatırımcıların artan çevrimiçi dağıtım, varlık raporlaması, düzenleyici uyum ve kişiselleştirilmiş ihtiyaçlarını karşılamak zorunda. Fon yönetim maliyetleri, gelirlerden daha hızlı bir şekilde artmakta ve fon kâr marjları daralmaktadır.

Özel sermaye fonları için, akıcılığının zayıf olması ve yatırım eşiğinin yüksek olması nedeniyle, yatırımcıları uzun süreli olarak az sayıda kurumsal yatırımcı ile sınırlıdır. Özel sermaye fonları piyasası, yatırım eşiklerini düşürme ihtiyacı içindedir ve uygun ürün tasarımı ile küçük ve orta ölçekli kuruluşlar, aile ofisleri ve hatta yüksek net değerli bireyler gibi kurumsal olmayan müşterilerin yatırım taleplerini karşılayacak alternatif ürünler sunulması gerekmektedir.

Fonların tokenizasyonu, küresel varlık yönetimi endüstrisindeki birçok sorunu çözebilir. Tokenize edilmiş fonların destekçileri, gelecekte blok zinciri ve dağıtık defter teknolojisine dayanan fonların sadece fon varlık yönetim ölçeğini artırmakla kalmayıp, daha geniş varlık sınıflarına yatırım yapabileceğini; yeni tür yatırımcıları çekebileceğini, kullanıcıların yatırım deneyimini iyileştirebileceğini; ayrıca fonların sanayi dijitalleşme yükselişi rekabetinde öne geçmesine yardımcı olabileceğini ve operasyonel ile pazarlama maliyetlerini büyük ölçüde azaltabileceğini düşünüyor.

İkincisi, tokenizasyon fon pazarını derin bir şekilde etkileyecek.

2.1 Tokenizasyon, fon piyasasının dijitalleşmesini destekliyor.

Şu anda, fonlar ile yatırımcılar arasında çok sayıda aracı kurum bulunmaktadır. Fon dağıtım tarafı, mali danışmanlar, fon platformları ve sipariş yönlendirme ağlarını içerir; fon hizmet tarafı ise ödeme acenteleri, saklama kuruluşları ve fon muhasebecilerini kapsar. Transfer acenteleri, iki tarafı koordine ederek fonlara yardımcı olmakta, müşteri (KYC), kara para aklama (AML), terörizmin finansmanıyla mücadele (CFT) ve ekonomik yaptırımların tarama doğrulamasını, fon aboneliği ve geri alımının uzlaşmasını, yöneticilere rapor vermeyi ve yatırımcı kayıt kayıtlarını sürdürmeyi üstlenmektedir.

Geleneksel fonların işletim süreci esasen verimsizdir: ( Fon payları, talebi karşılamak için oluşturulmuş, geri alım için ise iptal edilmiştir; ) Fon fiyatlaması, alım ve satıma göre değil, fon muhasebecisi tarafından belirlenen varlık net değerine göre yapılmaktadır; ( Devretme aracısı, varlık net değerine dayalı olarak siparişleri alıp birleştirerek fiyatlama yapar ve merkezi kayıt defteri üzerinden kayda alma yöntemiyle siparişleri hesaplar, ardından siparişleri yatırımcılar ve fonun nakit pozisyonları ile karşılaştırır; ) Fon payları ve nakit hesaplamaları serbest bırakılmadan üç gün önce, fon ve yatırımcılar piyasa dalgalanmaları ve karşı taraf riskleri ile karşılaşacaklardır; ( Fonun likiditesi, fon yöneticilerini, fonun net değerini yeniden dengelemek için maliyetleri üstlenmek amacıyla nakit pozisyonları bulundurmaya zorlamaktadır.

Buna karşılık, tokenizasyon yukarıdaki karmaşık süreçleri büyük ölçüde basitleştirebilir: ) Tokenize fonlar blockchain üzerinde ihraç edildiğinde ve işlem gördüğünde, abonelik ve geri alım aşamaları, fon tokenleri ile ödeme tokenleri arasında doğrudan hesaplaşma ile yatırımcı hesaplarına ( elektronik cüzdan ) girmektedir. İşlemler nihai bir hesaplaşma özelliğine sahip olduğundan, piyasa ve karşı taraf risklerini ortadan kaldırmaktadır; ( Tüm işlemler blockchain'in dağıtılmış defterinde kaydedildiğinden, sahiplikteki herhangi bir değişiklik otomatik olarak kaydedilecektir ve böylece merkezi kayıtta kayıt ihtiyacı ortadan kalkmaktadır; ) Tüm aracılık kurumları blockchain üzerinde verilere erişebilir ve görebilir, bu nedenle çok taraflı raporlama ve mutabakat da gerekmez.

Aynı zamanda, tokenizasyon fon yöneticileri ile yatırımcılar arasında dijital etkileşimi sağlamaya yardımcı olacaktır: (1) KYC, AML, CFT ve ekonomik yaptırımların entegrasyonu sayesinde, yatırımcıların hesap açma hızı artacaktır; (2) Blockchain tabanlı daha verimli atomik uzlaşma ile 7/24 gerçek zamanlı fiyatlandırma ve uzlaşma sağlanacaktır; (3) Çok taraflı merkezi defter erişimi, veri gerçek zamanlı paylaşımını mümkün kılacaktır, yatırımcılar doğrudan fon verilerine erişebilir ve işlem yapabilir; (4) Fon yöneticileri daha zengin yatırımcı bilgilerine ve işlem bilgilerine sahip olacaklardır.

( 2.2 Solv Protokol'ün zincir üzerindeki fon ihraç ve toplama platformu

2020 yılında kurulan Solv Protocol, kripto endüstrisine blockchain tabanlı finansal araçlar ve çeşitlendirilmiş varlık yönetim altyapısı sağlamaya kendini adamıştır ve yakın zamanda 6 milyon dolarlık bir finansman tamamlamıştır. Solv Protocol'ün en son ürünü Solv V3, zincir üzerindeki fonların ihracı için yeni bir standart belirlemektedir. Solv Protocol aracılığıyla oluşturulan tokenizasyon fonları, fonların zincir üzerinde toplanması, ihracı, abone olması, geri alımı, ticareti ve uzlaşmasını sağlayarak tokenizasyon fonlarının verimli bir şekilde finansmanını gerçekleştirmektedir.

Resmi web sitemizden Solv Protocol'ün 74 adet Tokenizasyon fonunun ihraç ve toplanmasını gerçekleştirdiğini, bunların arasında Açık Uçlu Fonlar (Open-end Funds) ve Kapalı Uçlu Fonlar (Close-end Funds) olduğunu, ), 25 binden fazla yatırımcıya hizmet verdiğini ve 160 milyon doların üzerinde varlık yönettiğini gördük.

Solv Protocol'ün temel mekanizması, fon yöneticilerinin zincir üzerinde fonlar oluşturmasına izin vermek, toplanan fonları ( stablecoin, BTC, ETH vb. ) Solv protokolünün akıllı sözleşmesine yatırmak ve yatırımcılara fon paylarını temsil eden NFT/SFT belgeleri oluşturmak, böylece fon yöneticisinin topladığı fonlarla kendi yatırım stratejisine göre yatırım yapabilmesini sağlamaktır.

Örneğin Blockin GMX Delta Nötr Havuzu'nun yaklaşık 2,6 milyon dolar varlık yöneten açık bir fon olduğunu görüyoruz; fon yöneticisi Blockin'in yatırım stratejisine göre yapılandırılmıştır; ayrıca, başka bir açık fon olan RWA: Stabil Coinlerinizde Getiri Elde Edin, fon yöneticisi Solv RWA tarafından başlatılmıştır, USDT stabil coinlerini toplayarak, ABD tahvili RWA varlıklarına yatırım yapmakta ve stabil coin sahiplerine ABD tahvillerinden elde edilen faiz gelirini sunmaktadır.

Açık uçlu fonlar, fon yöneticisinin fonu kurarken, fonun toplam birim veya hisse büyüklüğünün sabit olmadığı, fonun her zaman hisse senedi ihraç edebileceği ve yatırımcıların düzenli olarak geri alım yapmalarına izin verdiği, yüksek likiditeye sahip bir yatırım portföyü stratejisi benimseyen fon yöneticileri genellikle açık şirket yapısı ile fon kurarlar.

Solv Protocol tarafından ihraç edilen tam zincir üzerindeki tokenizasyon fonu, fon toplama kaynakları BTC/ETH/stablecoin olup, yatırım varlıkları da yerel kripto varlıklar veya tokenize varlıklar ( gibi ABD Hazine RWA )'a aittir. Bu tür bir tam zincir üzerindeki tokenizasyon fonu yapısı, tokenizasyonun getirdiği değerin en üst seviyede kullanılmasını sağlar. Örneğin, Solv Protocol'ün tokenizasyon fonu, (1) fon yöneticilerine yatırımcılarla doğrudan yüz yüze gelme imkanı sunarak daha fazla yatırımcı verisi ve işlem bilgisi elde etmelerini sağlar; ###2( birçok fon hizmet aracısının sürtünmesini ortadan kaldırarak maliyetleri düşürür; )3( tokenizasyon fonunun toplanması, ihraç edilmesi, ticareti ve tasfiyesi, blok zinciri aracılığıyla gerçekleştirilir ve dağıtılmış defterde kaydedilir, verimli ve şeffaftır; )4( fonun net varlık değeri (NAV) gerçek zamanlı olarak güncellenir, fon payı alım/satımı her yerden 7/24 yapılabilir ve daha birçok avantaj sunar.

Solv Protocol, mevcutta çoğu kripto varlık yönetim hizmetinin merkezi finans kuruluşlarından geldiğini belirtmektedir. Bu kuruluşların varlık yaratma ve fon yönetimi süreçleri şeffaf değildir, bu da güven sorunlarına yol açmaktadır. Daha iyi merkeziyetsiz çözümler, şeffaf ve güvenli bir yatırım deneyimi sunarken, aynı zamanda varlık yönetim şirketlerinin güven ve likidite kazanmasına yardımcı olmaktadır. Solv, oluşturma, dağıtım, pazarlama ve risk yönetimi de dahil olmak üzere kapsamlı hizmetler sunan bir altyapı ve ekosistem inşa etmektedir. Bu, Web3'e katılım engellerini azaltırken, kripto pazarının olgunlaşmasını teşvik etmektedir.

Solv Protocol yatırımcısı Nomura Securities'tan Olivier Deng, "Solv, aracılar, ihraççılar, piyasa yapıcılar ve saklayıcıları entegre eden, güvene ihtiyaç duymayan kurumsal düzeyde merkeziyetsiz finans platformu inşa etti ve blok zincirinde merkeziyetsiz finans, merkezi finans ve geleneksel finansı köprüleyen ilk likit finansal altyapıyı yarattı."

![Göz ardı edilmemesi gereken RWA alt segmenti: Fonların tokenizasyonunun değeri, keşfi ve pratiği])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-adf5d826fadcd2d3ec77bf01791fe45a.webp(

Üç, tokenizasyon fonlarının hesaplanması

Tokenizasyon fonları, belirli bir ölçüde bazı aracılık kurumlarını ), örneğin fon dağıtıcılarını (, değiştirebilir ve fon pazarının dijitalleşme seviyesini artırabilir, ancak pazar bir anda oluşmaz. Fon yöneticileri ve yatırımcılar için en gerçekçi nokta, tokenizasyonun kesinlikle değiştireceği şey, fon alım satım ve geri alma işlemlerinin hesaplama şeklidir.

) 3.1 Tokenizasyon fonunun hesaplanması

Mevcut fonlar genellikle varlık net değeri ile fiyatlandırılır, fon yöneticisi banka sistemi aracılığıyla nakit alır veya öder, üç gün sonra (T+3) ile fon paylarının ihraç veya iptal edilmesi yoluyla hesaplaşma gerçekleştirilir. Oysa tokenizasyon fonlarının günlük fiyat hesaplama yöntemi bir kezle sınırlı değildir ve abonelik ile geri alımların blok zincirinde "otomatik" olarak hesaplaşması nedeniyle banka sistemi (T+3) ile yapılan hesaplaşma yöntemi yerini alacaktır. Solv Protocol örneğinde, tamamen blok zincirine dayalı tokenizasyon fonlarının gerçek zamanlı fiyatlandırma ve gerçek zamanlı hesaplaşma ile 7/24( kesintisiz bir piyasayı nasıl gerçekleştirebildiğini görebiliriz.

Bu, blok zinciri ve dağıtık defter teknolojisi kullanarak yapılan bir hesaplaşma şeklidir: atomik hesaplaşma ) Atomic Settlement (, nakit eşdeğerleri ile fon paylarının işlemlerinin doğrudan ilişkili olduğu anlamına gelir, yani bir varlık transferi gerçekleştiğinde, diğer bir varlığın transferi de aynı anda gerçekleşir. Başka bir deyişle, hesaplaşmanın ön koşulu, alıcı ve satıcının elektronik cüzdanlarında değişim için nakit ve fon paylarının bulunmasıdır; hesaplaşma nihayetinde aynı anda değişime bağlıdır. Eğer nakit veya pay teslim edilmezse, işlem gerçekleşmez. Bu hesaplaşma şekli, karşı taraf riskini ortadan kaldırırken, gerçek zamanlı hesaplaşma imkanı sunar ve işlemlerin verimliliğini büyük ölçüde artırır.

Bitcoin, tasarlandığı ilk günden itibaren merkeziyetsiz bir eşler arası elektronik nakit ödeme sistemi oluşturmak için geliştirilmiştir. Bitcoin ödemeleri, kullanıcılar arasında doğrudan transferlere izin verir, bu sayede bankalar, takas merkezleri ve elektronik ödeme platformları gibi üçüncü taraf kurumlar aracılığıyla geçiş yapmadan, yüksek maliyetleri ve karmaşık transfer süreçlerini önler. Bu tür atomik uzlaşma yöntemleri, geleneksel sınır ötesi ödemelerdeki yüksek maliyet, düşük sınır ötesi transfer verimliliği ve yüksek maliyet gibi sorunları çözme potansiyeline sahiptir.

Başka ilginç bir kullanım durumu, tokenizasyon aracılığıyla borsa yatırım fonu )ETF###'un daha etkili bir şekilde hesaplanabilmesidir. Çünkü ETF'ler fiziksel abone olma ve geri alma yoluyla işlem görmektedir, eğer