2025'in ilk çeyreğinde kripto piyasası gözlemi: Dominant bir anlatının eksikliği, gerçek kazançlar odak noktası

2025 Şubat'taki Hong Kong Konsensüs Konferansı uzlaşma sağlayamadı ve 2025'in ilk çeyreğindeki kripto piyasası da belirgin bir hakim yön eksikliği yaşıyor.

2024 yılında, bir kamu blok zinciri, belirli bir araştırma kurumunun belirlediği meme jeton stratejisini sıkı bir şekilde uygulayarak, tekil zincir işlem hacminde Ethereum ekosistemini geride bıraktı ve tarihsel olarak blok alanı rekabetinde kazanan ilk katmanlı kamu blok zinciri oldu.

Ancak, bu kamu zincirinin zafer temeli sağlam değil. Dikkat, kaçırma korkusu ve likiditeden oluşan meme coin temeli, zincir üzerindeki işlem hacminin tatil etkisi nedeniyle keskin bir şekilde düşmesinin ardından, yetersiz likidite havuzları yüksek değerleme / likidite oranını destekleyemediği için 2025 Şubatında büyük çaplı bir geri çekilme dalgası yaşandı.

Eski pazar liderleri gerilemişken, yeni liderler henüz ortaya çıkmadı. Her zaman değişken olan Mart ayında, gelecekteki pazar ana hatlarını cesurca tahmin edebiliriz.

Mevcut kaotik piyasa yapısında bir eğilim ortaya çıkıyor: Fonlar, tamamen kavramsal bir şekilde yönlendirilen zincir üstü sıfır toplamlı oyunlardan, temel destekli getiri tarımına doğru kayıyor.

Temsilci projeler üç ana kategoriye ayrılmaktadır:

1. Bir projenin yeni klasikçi getiri tarımı, Ve(3,3) mekanizmasının geliştirilmiş versiyonudur;
2. Bazı kamu blok zincirlerinin (3,3,3) yeni modeli, bazı yönetim tokenlerinin (3,3) mekanizmasının zincir düzeyindeki versiyonudur;
3. Belirli bir projeyi temsil eden merkeziyetsiz fiziksel altyapı ağı ( DePIN ) projesi, gerçek gelir ve olumlu dışsallıklara sahip varyant kazanç tarımı.

İlk iki tür proje piyasada yüksek bir ilgi görürken, DePIN alanı bir yıl süren sessizliğin ardından piyasada daha az tartışılmaktadır.

Ancak, bir araştırma kurumunun 2025 yılına dair öngörü raporunda en çok umut veren alan DePIN olarak belirtilmiş ve bir kamu blok zincirinin 2025 yılında stratejik odak noktasını DePIN'e geri çevirmesi önerilmiştir.

Herkesin bildiği gibi, aşırı getiri elde etmenin anahtarı, niş ancak potansiyeli olan alanları seçmektir. DePIN ne kadar az ilgi görüyorsa, derinlemesine yatırım yapmaya o kadar değer.

Belirli bir veri platformuna göre derlenen en iyi DePIN projeleri verilerine göre, gelir sıralamasının ilk beşinde, herkesin aşina olduğu bir merkeziyetsiz GPU ağı, bir merkeziyetsiz depolama ağı ve bir merkeziyetsiz bulut bilişim platformunun yanı sıra iki yeni projede yer alıyor.

Bunların arasında, bir merkeziyetsiz GPU ağı, 30 günlük 30 milyon dolarlık geliri ile DePIN projeleri arasında en üst sırada yer alıyor. GPU panosunu incelediğinizde, bu projenin yıllık döngüsel geliri (ARR)10.5 milyar dolar olarak gerçekleştiğini, 4.87 milyar saatlik hesaplama gücü sağladığını, 36 milyondan fazla token ödülü dağıttığını ve 1 milyona yakın zincir üzeri işlem yaptığını görebilirsiniz.

Gerçek gelir modeli fiyatlandırmasının kripto piyasası tarafından kabul görmesi için yıllar boyunca beklememiz gerektiğini düşünmüştük, ancak bu projenin büyüme grafiğini gördüğümüzde, bu günün düşündüğümüzden daha erken gelebileceği aklımıza geliyor.

Bu projenin başarısının iki nedeni var: birincisi, farklılaşmış rekabet stratejisi; yüksek performanslı GPU'ları kullanarak merkeziyetsiz bulut bilişim platformu inşa etmeyi seçmesi ve dünya genelindeki AI ve oyun geliştiricilerine kurumsal düzeyde GPU hesaplama gücü sunmasıdır. İkincisi ise, ekip 2024'ün ilk çeyreğinde AI ile şifrelemenin birleştiği fırsatı yakalayarak başarılı bir şekilde fon topladı ve büyük miktarda yüksek kaliteli GPU satın aldı, böylece projenin koruma kalkanını oluşturdu ve projenin hızlı bir şekilde ağ etkisini gerçekleştirmesini sağladı. Bu projenin ağ etkisi de daha fazla kurumsal düzeyde GPU hesaplama gücü tedarikçisinin katılmasını çekti.

Son zamanlarda piyasada açık kaynak düşük maliyetli modellerin yüksek performanslı grafik kartı talebini azaltacağı görüşü dolaşıyor, bu da bazı yatırımcıların projenin gelirinin sürdürülebilirliği konusunda endişelenmesine yol açtı. Ancak bu görüş aslında bir süre önce piyasa manipülatörlerinin kasten yarattığı bir gürültü, bu konuda endişelenmek biraz gereksiz.

Ünlü bir çip şirketinin CEO'su bu görüşü kamuya açık bir şekilde yalanladı, üstelik "Jevons etkisi" de devreye girmekte. Kısacası, açık kaynaklı modeller yüksek kaliteli GPU talebini azaltmakla kalmaz, aksine talep artışını teşvik eder. Bir açık kaynak modeli patladıktan sonra, yerli model hizmetleri (MaaS) çıkarım pazarının ölçeği büyük bir sıçrama yaptı ve pek çok zor durumda olan hesaplama merkezi canlandı.

Ayrıca, AI alanındaki yenilikler hızla devam ediyor, büyük dil modellerinin yanı sıra, 具身智能(Embodied AI) da sermaye tarafından ilgi gören bir odak haline geldi. 具身智能, düşük gecikme, yüksek güvenilirlikte hesaplama gücü ve kenar cihazları ile bulutun işbirliği yaptığı çok katmanlı ağ yapısı gerektirdiğinden, bu projenin ikinci büyüme eğrisini ateşleyecek motor haline gelecektir.

Bu nedenle, talep tarafında bu proje için endişelenmeye gerek yok. Proje ekibinin mevcut çalışma odak noktası arz tarafında; daha fazla kurumsal yüksek kaliteli GPU hesaplama gücü sağlayıcısını ağa çekmek için çalışıyorlar. Bunun için, bu proje GPU hesaplama gücü sağlayıcılarına uyum desteği sağlamak ve teminat gereksinimlerini kaldırmak amacıyla yeni bir ağ da başlattı.

DePIN alanında, AI ile ilgili projelerin yanı sıra, belirli bir coğrafi konum hizmeti projesinin temelleri de oldukça iyi, ancak piyasa konumlandırması hayal gücünü sınırladığı için burada derinlemesine bir analiz yapılmayacaktır.

Sonuç olarak, DePIN 2023'te "epik bir dolandırıcılık" olarak kabul edilmekten, gerçek gelir ve olumlu dışsalıklara sahip fiziksel cihaz işbirliği ağları haline dönüşmüştür, ancak piyasa bunu henüz tam olarak yansıtmamaktadır. Bu, tam olarak harika bir yatırım fırsatıdır.