Circle IPO, şifreleme dünyasında tartışmalara yol açtı, sektörün çıkar uyumunu sorguluyor

Son günlerde, USDC stabilcoin ihraççısı Circle IPO'yu tamamladı. Bu, şifreleme sektörünün ana akım finansal sisteme geçişinde önemli bir kilometre taşı olmalıydı, ancak sektörde geniş çaplı tartışmalara yol açtı. Sektör içinden uzmanlar, Circle'ın IPO tahsisinde geleneksel finansal kurumlara eğilim gösterip, şifreleme orijinal katılımcılarını göz ardı etmesini güçlü bir şekilde eleştirdi ve bu vesileyle "çıkar birliği" adlı şifreleme sektörünün temel ilkesinin geleneksel IPO sistemindeki kaybını tartıştılar.

Circle, geçen hafta halka arzını tamamladı ve hisse başına 31 dolar fiyatlandırdı, bu da başlangıçta beklenen 24 ile 26 dolar aralığından daha yüksek. İlk gün kapanış fiyatı 84 dolar oldu ve hafta sonunda hisse fiyatı 107 doları aştı. Yatırım bankalarının bu IPO'nun fiyatlandırmasında ciddi bir hata yaptığı söylenebilir. Aynı zamanda, Wall Street'in şifreleme varlıklarına, özellikle stabilcoin'lere olan yatırım iştahı da eşi benzeri görülmemiş bir şekilde artmış durumda.

CRCL'yi yükseliş olarak destekleyen sebepler şunlardır:

• Bu, piyasadaki ilk ve tek stabilcoin büyümesine odaklanan halka açık yatırım aracı.
• Stabilcoin piyasasının yönetim varlık büyüklüğünün 1 trilyon doları aşması bekleniyor.
• USDC şu anda 60 milyar dolar varlık yönetim büyüklüğüne sahip ve yıllık büyüme oranı %91.

CRCL'yi olumsuz değerlendirmeye yönelik nedenler şunlardır:

• Faiz oranlarına tamamen bağımlı bir iş modeli, tüm gelir faiz gelirinden gelmektedir.
• Coinbase'i ihraç aracı olarak kullanmak, yaklaşık yarım faiz gelirinin paylaşılmasına neden olur.
• BlackRock'a bağımlı, BlackRock birçok banka ile işbirliği yapıyor, bu bankalar stabilcoin pazarına girmeye çalışıyor.
• Son 3.5 yılda şirketin geliri ve kârı sınırlı bir şekilde büyüdü.
• Mevcut 107 dolar hisse senedi fiyatı değerlemesi yüksek.

Sektördeki bazı kişiler, Circle'ın IPO dağıtım sürecinde geleneksel finans kurumlarına öncelik vermesini ve şifreleme yerel fonlarını göz ardı etmesini büyük bir hata olarak açıkça eleştirdi. Onlar, Circle'ın bu kararın arkasındaki örtük mesajdan sorumlu olması gerektiğini düşünüyor. İddialara göre, birçok şifreleme fonu ve şirket, çok az miktarda dağıtım almış veya hiç dağıtım almamış, bu da Circle'ın şifreleme yerel destekçilerini göz ardı etme tutumunu daha da doğrulamıştır.

Bu kişi, eleştirilerini duygusal bir sebepten değil, ilkelere dayanarak yaptığını vurguladı. "Doğru bir şekilde" şifreleme sektörünü ilerletmek ve dürüstlük ilkelerine bağlı kalmak söz konusu olduğunda, tutku ve duygusal bağlılık göstermenin önemli olduğunu düşünüyor. Geçtiğimiz yıllar boyunca, birçok şifreleme kurumu sektördeki ön saflarda yer alarak bunun için savunuculuk yaptı ve savaş verdi, dolandırıcılığı ve kötü davranışları ifşa etti, şifreleme teknolojisini eğitti ve tanıttı. Ancak bu sefer Circle'ın davranışı, şifrelemenin asıl amacından sapmıştır.

Bu sektördeki uzman, "müşteri her şeydir" felsefesine sıkı sıkıya inanıyor ve müşterileri zengin etmenin şirketin doğal olarak başarılı olmasını sağlayacağını düşünüyor. Binance, Hyperliquid gibi projelerin zorluklarla karşılaştığı durumlarda bile, kurucuları, çalışanları, müşterileri ve yatırımcıları yüksek memnuniyet düzeyini koruyor; bunun sebebi ise "çıkarların uyumlu olması". Token'ların en büyük sermaye oluşumu ve kullanıcı büyüme mekanizması olduğunu vurguladı ve tüm ilgili tarafların çıkarlarının uyumlu hale gelmesini sağladığını belirtti. Ancak, Circle bu IPO ile tamamen kendi müşterilerini göz ardı etti.

Circle'ın yıllardır süren bir müşterisi ve ortağı olarak, birçok şifreleme kurumu USDC'nin henüz piyasa tarafından tanınmadığı zamanlarda aktif bir şekilde destek sağladı ve tanıtımını yaptı, önemli kriz anlarında yardımda bulundu. Ancak bu IPO'da, bu kurumlar sadece çok düşük bir dağıtım oranı elde ettiler. Bu sonuç, uzun vadeli destekçilere bir ihanet olarak değerlendiriliyor.

Bazı görüşler, Circle'ın müşterilere kazanç sağlamak için IPO aracılığıyla geri dönüş oranlarını ve varlık yönetim ölçeklerini artırması gerektiğini, bu fonların nihayetinde sektöre geri döneceğini savunuyor. Ancak Circle, IPO paylarını şifreleme sektörünü sınırlı bir şekilde anlayan geleneksel finansal kuruluşlara dağıtma yönünde zıt bir karar aldı.

Bazı eleştirel seslere bu sektörden birisi de yanıt verdi:

• "Bedava fayda almak istiyor" şeklindeki suçlamalara ilişkin: İşletme büyümesine doğrudan katkıda bulunan her müşterinin bir tür ödül alması gerektiğine inanıyor, ancak IPO ile airdrop farklıdır, aynı fiyattan hisse almak istiyorlar.

• Sorumlunun Circle değil de aracılara yüklenmesi gerektiği hakkında: Açıklıyor ki, yatırım bankası piyasa talebi yaratma ve fiyatlandırmadan sorumlu olsa da, nihai tahsis kararını veren Circle'dır. Circle, müşteri olarak tamamen son karar verme yetkisine sahiptir.

• IPO'nun aşırı talep nedeniyle genel tahsis oranının düşük olması hakkında: O, bu işlemin başlangıçta aslında pek sorunsuz olmadığını, fiyatlandırma sürecinin sonlarına yaklaşırken aniden hareketlendiğini belirtti. Birçok yatırımcı, daha büyük tahsisat elde etmek için kasıtlı olarak yüksek teklifler veriyor, oysa erken alıcılar bu tür işlemlerle dışarıda kalıyor.

Genel olarak, bu Circle IPO'sunun tahsis işleminin geleceğini ve USDC'nin benimsenmesini etkileyip etkilemeyeceği henüz bilinmiyor. Sektör uzmanları, Circle'ın büyüme kârlarını paylaşmak için hangi yatırımcıları seçtiğini görmek amacıyla yakında açıklanacak kurumsal hissedar raporunu dört gözle bekliyor. Bu olay, geleneksel finansal sistemde temel ilkeleri nasıl koruyacağımıza dair kripto endüstrisinde derin düşünmelere yol açtı.