Son seferinde, stablecoin'lerin nasıl bir çift taraflı kılıç haline geldiğini tartıştık. Bugün, dolar egemenliğinin işleyiş mekanizmasının temel kanalı olan CHIPS'i derinlemesine inceleyelim ve stablecoin'lerin bu kanalı nasıl atlatabileceğini, dolayısıyla dolar egemenliğini nasıl zayıflatabileceğini görelim.
Dolar Hegemonyası'nın Yolu
Basit bir örnekle başlayalım. Diyelim ki bir Tayland şirketi, Arjantin şirketine 1 milyar Arjantin pesosu (yaklaşık 800.000 dolar) mal ödemek istiyor. Teorik olarak, bu işlemin Amerika ile hiçbir ilişkisi yok - Tayland şirketi, Arjantin şirketi, iki ülkenin para birimleri, Amerika nerede?
Ama gerçek acımasız.
Öncelikle döviz tuzağı. Tayland bahtının Arjantin pesosuna doğrudan döviz piyasası neredeyse yok. Varsa bile, alım satım farkı %15'e kadar çıkabiliyor. Bu nedenle, bu Taylandlı şirket "daha ucuz" bir yolu seçmek zorunda kaldı: önce bahtı dolara, ardından doları pesoya çevirmek. Para ve kolaylık tasarrufu için SWIFT ve CHIPS'in "yolu"na girdi.
SWIFT, küresel bankalar arası finansal iletişim ağıdır ve sınır ötesi ödemelere güvenli, standartlaştırılmış bilgi iletimi hizmeti sunar. Finansal kuruluşları tanımlamak için özel kodlar kullanarak, sınır ötesi para transferleri, akreditif gibi işlemlerin doğru bir şekilde yönlendirilmesini sağlar; 200'den fazla ülke/bölgeyi kapsar ve 11.000'den fazla finansal kuruluşa bağlanır.
Ama SWIFT sadece bir iletişim sistemi - "bankalar arası WhatsApp". Tayland Bankası, Arjantin Bankası'na bir SWIFT mesajı gönderiyor: "Lütfen şu hesaba 1 milyar peso ödeyin." Ancak mesaj para değil. Gerçek para akışı nerede?
Bu, dolar hegemonyasının bir diğer temel direğini ortaya çıkarıyor: CHIPS (Clearing House Interbank Payments System, New York Teminat Evi Bankalararası Ödeme Sistemi). CHIPS, küresel ölçekte bankalararası dolar ödemelerinin ve döviz işlemlerinin %95'inden fazlasını üstlenmektedir. Neredeyse tüm uluslararası dolar işlemleri - ister Tayland'dan Arjantin'e, ister Almanya'dan Japonya'ya - nihayetinde CHIPS aracılığıyla tasfiye edilmek zorundadır.
Neden? Burada anlaşılması gereken temel bir kavram var: Sözde "yurt dışı dolarları" sadece alacak senetleridir. Almanya'daki bir bankanın dolar hesabı, aslında o bankanın New York şubesinin ABD'deki bir CHIPS üyesi bankasındaki hesabıdır. Alman bir şirket, Japon bir şirkete dolar transfer ettiğinde, gerçek tasfiye New York'ta yapılmak zorundadır.
Bu, küresel bir kumarhane gibidir: Dünyanın dört bir yanındaki bankalar dolar fişleri çıkarıyor ve ticaretini yapıyor, ancak bu fişlerin sonunda nakde dönüştürülmesi için tek bir değişim penceresi olan New York'a geri dönmesi gerekiyor. Las Vegas, Monako veya Makao'da fiş kazansanız bile, en sonunda aynı kasaya gitmeniz gerekiyor. Ve CHIPS, bu küresel dolar kumarhanesinin tek kasasıdır.
CHIPS: Sessiz Suikastçı
Eğer SWIFT dolar egemenliğinin sesi ise, o zaman CHIPS onun kalbidir. Ama garip bir şekilde, neredeyse hiç kimse CHIPS hakkında konuşmuyor.
Neden CHIPS, SWIFT'ten daha yıkıcı? SWIFT yasağı "iletişim ağımızı kullanamazsınız" anlamına gelir, telefon, e-posta veya diğer bankaları kullanmaya geçebilirsiniz. Ancak CHIPS yasağı "dolarınız donduruldu" anlamına gelir, bunun için hiçbir çözüm yoktur. Bu, telefon hattının kesilmesi ile banka hesabının dondurulması arasındaki farktır.
CHIPS'in verimliliği şaşırtıcı, günde 1.8 trilyon dolarlık işlem gerçekleştiriyor. İnce çok taraflı netleştirme ile CHIPS'in likidite verimliliği ortalama 25:1'dir, yani yatırılan her 1 dolar, 25 dolar değerinde ödeme işlemini destekleyebilir (CHIPS resmi verileri). 41 CHIPS doğrudan üyesi, dünya genelinde uluslararası dolar akışının %95'ini kontrol etmektedir. ABD Hazine Bakanlığı'nın bir emriyle, herhangi bir varlık dışlanabilir.
CHIPS'in sessiz silahlandırılması daha da korkutucu. 2018'de, Türkiye'nin devlet bankası Halkbank'ın yöneticileri ABD'de tutuklandı. CHIPS bu bankaya resmi olarak yaptırım uygulamadı, ancak dolar ödemeleri "teknik arızalar" ile karşılaşmaya başladı. Temas süresi 1 günden 2-3 haftaya uzadı, birçok Türk işletmesi dolar ticaretinden vazgeçmek zorunda kaldı. Başlık haber yok, resmi açıklama yok, sadece yavaş bir finansal boğulma.
"Eğer ülkemizin finansal kurumlarını (örneğin Çin Bankası) CHIPS'ten çıkarırsak, bu, Çin'e karşı bir 'finansal nükleer bomba' bırakmakla eşdeğer olur ve ülkemize büyük sistemik finansal riskler oluşturabilir, oysa Amerika'nın kaybı nispeten daha azdır. Bu tür bir işlem Amerika için basit ve esnek olup, çatışmaların yoğunlaştığı zamanlarda Amerika'nın tercih ettiği politika aracı haline gelebilir." (Huang Qifan, "Strateji ve Yol")
Stabil Coin: Hegemony'yi Aşmanın Kolay Yolu
Geleneksel para sistemi içinde, herkes Amerika'nın oyununu görmesine rağmen, meydan okuyabilen çok az kişi var. Çin, doların egemenliğini aşmak için CIPS'i tanıttı - SWIFT + CHIPS + Fedwire'ın üçlü bir alternatifi. CIPS, iletişim, takas ve düzenleme işlevlerini birleştiriyor, 23 saat çalışıyor, yerel olarak çoklu para birimi işlemlerini destekliyor ve dijital yuan için bir arayüz sağlıyor, teknolojik olarak gerçekten ileri.
Ancak CIPS, hala iki büyük zorluğu çözmekte zorlanıyor:
Öncelikle likidite sorunuyla karşı karşıyayız: Dolar/Euro piyasası günlük 6 trilyon dolar işlem yaparken, spreadi %0.01'dir; oysa Çin Yuanı/Euro piyasası günlük 500 milyar dolardan fazla işlem yapmamaktadır ve spreadi %0.5'tir; Çin Yuanı/Ruble piyasası için ise spread %1'i hatta %2'yi geçebilmektedir. Piyasada derinlik yoksa verimlilik de yoktur, verimlilik yoksa cazibe de yoktur.
İkincisi, döviz kuru fiyatlandırma zorluğudur: Bazı işlemlerin döviz kuru fiyatlandırmasının arkasında güçlü bir idari güç bulunmaktadır ve piyasa döviz kurundan sapmalar vardır, henüz olgun bir döviz kuru fiyatlandırma mekanizması oluşmamıştır.
Ancak, Çin ve ABD finansal yolları kontrol etmek için mücadele ederken, geleneksel yolların dışında, kripto dünyası uçaklar inşa ediyor.
Stablecoin, CHIPS'i tamamen atlatmıştır. Geleneksel yol, birçok aracıdan geçmeyi gerektirirken, stablecoin sadece cüzdanlardan cüzdanlara ihtiyaç duyar. CHIPS aracılığıyla işlemler izlenemez, fonlar dondurulamaz, yaptırımlar uygulanamaz. Bu dolar hegemonyasının direği, stablecoin sisteminde hiçbir destek bulamaz.
Stablecoinler gerçek bir 7*24 likidite sağlarken, CHIPS sadece iş günlerinde 18.5 saat çalışmaktadır. Daha önemlisi, stablecoinler merkeziyetsiz likidite yaratmıştır. Lagos'ta Naira/Thai Baht ticaret piyasasını bulamazsınız, ancak USDT/Naira P2P pazarını bulabilirsiniz. Pazar derinliği artık merkez bankası tarafından yaratılmamakta, talep tarafından kendiliğinden oluşmaktadır.
Ancak eleştirmenler her zaman stablecoin'lerin ana darboğazını işaret ediyor: nihayetinde, fiat paraya geri dönmeniz gerekiyor. USDT ne kadar serbestçe dolaşırsa dolaşsın, gerçek dünyada ekmek alabilmek için yine de bankacılık sistemi aracılığıyla geçmek zorundasınız. Ancak bu durum tamamen değişmek üzere.
Fiat para adına, fiat paraya veda
Amerika, kendi başına dolar hegemonyasını sona erdiren tetikleyiciyi çekebilir.
Amerika'nın GENIUS yasası ve ilgili mevzuatlar, stablecoin'lerin yaygınlaşması için zemin hazırlamaktadır. Düzenlemeler netleştikten sonra, ABD'li büyük şirketler kolları sıvıyor: Amazon, Amazon USD'yi piyasaya sürmeye hazırlanıyor, Walmart Walmart Dollar'ı çıkarma planları yapıyor, Apple ise iUSD'yi etkinleştirebilir. Bu küçük çaplı bir deneme değil, oyun kurallarını değiştirecek bir tsunami.
2027 yılındaki bir günü hayal edin: sabah iUSD ile Starbucks satın almak, öğle yemeklerinde Amazon USD ile alışveriş yapmak, öğleden sonra kurumsal bir stabilcoin ile maaş almak, akşam stabilcoin ile abonelik ödemek, ay sonunda USDC ile kira ödemek. Süreç boyunca geleneksel bankalara dokunmaya gerek yok. Bu artık "son bir mil" meselesi değil, yolculuğun tamamında fiat para birimine ihtiyaç duyulmaması.
Walmart stabilcoin ödemelerini kabul edip indirim sunduğunda, rakipleri buna ayak uydurmaya zorlanacak. Meksikalı işçiler Walmart Doları maaşlarını alabilir, anında ailelerine gönderebilir, aileleri de bunları doğrudan harcayabilir veya peso olarak değiştirebilir. Tüm süreçte banka yer almaz, CHIPS takası yoktur.
Daha yıkıcı olan, işletmeler arası ödemelerdir. Tesla, tedarikçilere stablecoin ile ödeme yapabildiğinde, tedarikçiler de stablecoin ile hammadde satın alabilir ve tüm tedarik zinciri stablecoin üzerinde çalışabilir hale geldiğinde, geleneksel bankacılık sistemine paralel bir finansal evren doğmuş olur.
Bu bir bilim kurgu romanı değil. Bugün Arjantin'de birçok serbest çalışan, tamamen stabilcoin ekonomisinde yaşıyor. Bankalar, başka bir dünyanın şeyi gibi görünüyor.
Dolar Egemenliğinin Paradoksu
Amerika şu anda çözülmesi zor bir ikilemle karşı karşıya. Stabil coinleri bastırırsa, yenilikler yurt dışına akacak, diğer ülkeler hatta merkeziyetsiz stabil coinler bu boşluktan faydalanacaktır. Stabil coinleri kucaklarsa, CHIPS giderek marjinalleşecek, finansal gözetim yeteneği azalacak ve yaptırım silahı etkisiz hale gelecektir. Stabil coinleri kontrol etmeye çalışırsa, merkeziyetsiz projeler yeraltına geçecek, diğer ülkeler rekabetçi ürünler sunacak ve bu durum dolarsızlaşmayı hızlandıracaktır.
Bu, 19. yüzyılın sonlarındaki Britanya İmparatorluğu'nun durumuna benziyor: Açılmanın seçimi Londra'nın refahını getirdi, ancak aynı zamanda sterlin hegemonyasının sona ermesinin tohumlarını da ekti.
Önümüzdeki beş yıl, finans tarihinin dönüm noktası olacak. Eğer stablecoin'lerin günlük işlem hacmi bir trilyonu aşarsa, Fortune 500 şirketleri stablecoin ödemelerini genel olarak kabul ederse ve birçok ülke stablecoin'leri rezervlerine dahil ederse, geleneksel finans sistemi geri dönülmez bir düşüşle karşı karşıya kalacak.
Finansal ağlar güçlü bir yol bağımlılığına sahiptir. Bir kez stabilcoin ekosistemi kritik bir ölçeğe ulaştığında, kullanıcı sayısı arttıkça likidite daha iyi hale gelir, likidite daha iyi hale geldikçe maliyetler düşer, maliyetler düştükçe çekicilik artar ve çekicilik arttıkça kullanıcı sayısı artar. Bu, olumlu bir geri bildirim döngüsüdür, oysa CHIPS ters bir ölüm sarmalına girecektir.
Hegemonya Karşıtı Sistemlerin Filizlenmesi
Gördüğümüz şey yalnızca ödeme yöntemlerinin değişimi değil, aynı zamanda finansal güç yapısının köklü bir yeniden yapılanmasıdır. Coğrafi alandan siber alana, izne ihtiyaç duymaktan izinsizliğe, belirsizlikten şeffaflığa, tek kutuplu hegemonyadan merkeziyetsiz ağa.
CHIPS binası hala New York'ta yükseliyor, her gün trilyonlarca doları işleyerek. Ancak dünyanın dört bir yanındaki köşelerde, paralel bir finans evreni hızla genişliyor.
Tarihin tuhaflığı şudur ki, dolar hegemonyasının en güçlü olduğu anlar, aynı zamanda en zayıf olduğu anlar olabilir. Tüm işlemler senin düğümünden geçmek zorunda kaldığında, bu düğümü atlamak herkesin motivasyonu haline gelir. Finansal silahların en uç noktaya ulaştığında, silahsızlandırma teknolojisi de ortaya çıkacaktır.
Bretton Woods sistemi kurulduktan sonra çöküşüne kadar 27 yıl sürdü. CHIPS'e dayalı dolar egemenlik sistemi ne kadar daha sürebilir?
Gelecekteki finans tarihi ders kitapları şöyle yazabilir: Dolar egemenliği, yenilgiye uğratılmadı, aksine atlatıldı. Başka bir egemenlikle değiştirilmedi, aksine egemenlikten arındırıldı. Dramatik bir anla çökmedi, milyonlarca P2P işlemde sessizce çözüldü.
Elbette, ABD stablecoin'leri üzerinde hegemonya silahları eklemekten vazgeçmiş değil. ABD'nin stablecoin GENIUS yasası, stablecoin ihraççılarının yasadışı işlemleri durdurmak, dondurmak ve reddetmek için politikalar ve prosedürler geliştirmelerini, ayrıca hesap sahiplerini, yüksek değerli işlemleri tanımlamak ve doğrulamak için etkili bir müşteri tanıma planı oluşturmalarını gerektiriyor. Son zamanlarda Tether, İran ile ilgili 900 milyon dolar değerindeki cüzdanlardaki Tether stablecoin'lerini dondurması için baskı altında kaldı; bu, ABD'nin dolar stablecoin'lerini kasıtlı olarak silahlandırma niyetinin bir işareti.
Ancak stabilize paralar dünya genelinde giderek yaygınlaşıyor, stabilize para émisyonu yapanlar giderek çeşitleniyor ve merkeziyetsiz stabilize para émisyon platformları da büyüyor. ABD'nin stabilize paralar üzerindeki kontrolü, SWIFT ve CHIPS aracılığıyla geleneksel para sistemi üzerindeki kontrolünden çok daha az olacak.
(Yazar, ünlü bir matematik profesörü, Hong Kong Bilim ve Teknoloji Üniversitesi rektör yardımcısı (2020-2025) ve Hong Kong Web3 Derneği baş bilimsel danışmanı.)
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Dolar hegemonyası yenilgiye uğramadı, aksine atlatıldı.
Yazar: Wang Yang, Kaynak: FT Çince Ağı
Son seferinde, stablecoin'lerin nasıl bir çift taraflı kılıç haline geldiğini tartıştık. Bugün, dolar egemenliğinin işleyiş mekanizmasının temel kanalı olan CHIPS'i derinlemesine inceleyelim ve stablecoin'lerin bu kanalı nasıl atlatabileceğini, dolayısıyla dolar egemenliğini nasıl zayıflatabileceğini görelim.
Dolar Hegemonyası'nın Yolu
Basit bir örnekle başlayalım. Diyelim ki bir Tayland şirketi, Arjantin şirketine 1 milyar Arjantin pesosu (yaklaşık 800.000 dolar) mal ödemek istiyor. Teorik olarak, bu işlemin Amerika ile hiçbir ilişkisi yok - Tayland şirketi, Arjantin şirketi, iki ülkenin para birimleri, Amerika nerede?
Ama gerçek acımasız.
Öncelikle döviz tuzağı. Tayland bahtının Arjantin pesosuna doğrudan döviz piyasası neredeyse yok. Varsa bile, alım satım farkı %15'e kadar çıkabiliyor. Bu nedenle, bu Taylandlı şirket "daha ucuz" bir yolu seçmek zorunda kaldı: önce bahtı dolara, ardından doları pesoya çevirmek. Para ve kolaylık tasarrufu için SWIFT ve CHIPS'in "yolu"na girdi.
SWIFT, küresel bankalar arası finansal iletişim ağıdır ve sınır ötesi ödemelere güvenli, standartlaştırılmış bilgi iletimi hizmeti sunar. Finansal kuruluşları tanımlamak için özel kodlar kullanarak, sınır ötesi para transferleri, akreditif gibi işlemlerin doğru bir şekilde yönlendirilmesini sağlar; 200'den fazla ülke/bölgeyi kapsar ve 11.000'den fazla finansal kuruluşa bağlanır.
Ama SWIFT sadece bir iletişim sistemi - "bankalar arası WhatsApp". Tayland Bankası, Arjantin Bankası'na bir SWIFT mesajı gönderiyor: "Lütfen şu hesaba 1 milyar peso ödeyin." Ancak mesaj para değil. Gerçek para akışı nerede?
Bu, dolar hegemonyasının bir diğer temel direğini ortaya çıkarıyor: CHIPS (Clearing House Interbank Payments System, New York Teminat Evi Bankalararası Ödeme Sistemi). CHIPS, küresel ölçekte bankalararası dolar ödemelerinin ve döviz işlemlerinin %95'inden fazlasını üstlenmektedir. Neredeyse tüm uluslararası dolar işlemleri - ister Tayland'dan Arjantin'e, ister Almanya'dan Japonya'ya - nihayetinde CHIPS aracılığıyla tasfiye edilmek zorundadır.
Neden? Burada anlaşılması gereken temel bir kavram var: Sözde "yurt dışı dolarları" sadece alacak senetleridir. Almanya'daki bir bankanın dolar hesabı, aslında o bankanın New York şubesinin ABD'deki bir CHIPS üyesi bankasındaki hesabıdır. Alman bir şirket, Japon bir şirkete dolar transfer ettiğinde, gerçek tasfiye New York'ta yapılmak zorundadır.
Bu, küresel bir kumarhane gibidir: Dünyanın dört bir yanındaki bankalar dolar fişleri çıkarıyor ve ticaretini yapıyor, ancak bu fişlerin sonunda nakde dönüştürülmesi için tek bir değişim penceresi olan New York'a geri dönmesi gerekiyor. Las Vegas, Monako veya Makao'da fiş kazansanız bile, en sonunda aynı kasaya gitmeniz gerekiyor. Ve CHIPS, bu küresel dolar kumarhanesinin tek kasasıdır.
CHIPS: Sessiz Suikastçı
Eğer SWIFT dolar egemenliğinin sesi ise, o zaman CHIPS onun kalbidir. Ama garip bir şekilde, neredeyse hiç kimse CHIPS hakkında konuşmuyor.
Neden CHIPS, SWIFT'ten daha yıkıcı? SWIFT yasağı "iletişim ağımızı kullanamazsınız" anlamına gelir, telefon, e-posta veya diğer bankaları kullanmaya geçebilirsiniz. Ancak CHIPS yasağı "dolarınız donduruldu" anlamına gelir, bunun için hiçbir çözüm yoktur. Bu, telefon hattının kesilmesi ile banka hesabının dondurulması arasındaki farktır.
CHIPS'in verimliliği şaşırtıcı, günde 1.8 trilyon dolarlık işlem gerçekleştiriyor. İnce çok taraflı netleştirme ile CHIPS'in likidite verimliliği ortalama 25:1'dir, yani yatırılan her 1 dolar, 25 dolar değerinde ödeme işlemini destekleyebilir (CHIPS resmi verileri). 41 CHIPS doğrudan üyesi, dünya genelinde uluslararası dolar akışının %95'ini kontrol etmektedir. ABD Hazine Bakanlığı'nın bir emriyle, herhangi bir varlık dışlanabilir.
CHIPS'in sessiz silahlandırılması daha da korkutucu. 2018'de, Türkiye'nin devlet bankası Halkbank'ın yöneticileri ABD'de tutuklandı. CHIPS bu bankaya resmi olarak yaptırım uygulamadı, ancak dolar ödemeleri "teknik arızalar" ile karşılaşmaya başladı. Temas süresi 1 günden 2-3 haftaya uzadı, birçok Türk işletmesi dolar ticaretinden vazgeçmek zorunda kaldı. Başlık haber yok, resmi açıklama yok, sadece yavaş bir finansal boğulma.
"Eğer ülkemizin finansal kurumlarını (örneğin Çin Bankası) CHIPS'ten çıkarırsak, bu, Çin'e karşı bir 'finansal nükleer bomba' bırakmakla eşdeğer olur ve ülkemize büyük sistemik finansal riskler oluşturabilir, oysa Amerika'nın kaybı nispeten daha azdır. Bu tür bir işlem Amerika için basit ve esnek olup, çatışmaların yoğunlaştığı zamanlarda Amerika'nın tercih ettiği politika aracı haline gelebilir." (Huang Qifan, "Strateji ve Yol")
Stabil Coin: Hegemony'yi Aşmanın Kolay Yolu
Geleneksel para sistemi içinde, herkes Amerika'nın oyununu görmesine rağmen, meydan okuyabilen çok az kişi var. Çin, doların egemenliğini aşmak için CIPS'i tanıttı - SWIFT + CHIPS + Fedwire'ın üçlü bir alternatifi. CIPS, iletişim, takas ve düzenleme işlevlerini birleştiriyor, 23 saat çalışıyor, yerel olarak çoklu para birimi işlemlerini destekliyor ve dijital yuan için bir arayüz sağlıyor, teknolojik olarak gerçekten ileri.
Ancak CIPS, hala iki büyük zorluğu çözmekte zorlanıyor:
Öncelikle likidite sorunuyla karşı karşıyayız: Dolar/Euro piyasası günlük 6 trilyon dolar işlem yaparken, spreadi %0.01'dir; oysa Çin Yuanı/Euro piyasası günlük 500 milyar dolardan fazla işlem yapmamaktadır ve spreadi %0.5'tir; Çin Yuanı/Ruble piyasası için ise spread %1'i hatta %2'yi geçebilmektedir. Piyasada derinlik yoksa verimlilik de yoktur, verimlilik yoksa cazibe de yoktur.
İkincisi, döviz kuru fiyatlandırma zorluğudur: Bazı işlemlerin döviz kuru fiyatlandırmasının arkasında güçlü bir idari güç bulunmaktadır ve piyasa döviz kurundan sapmalar vardır, henüz olgun bir döviz kuru fiyatlandırma mekanizması oluşmamıştır.
Ancak, Çin ve ABD finansal yolları kontrol etmek için mücadele ederken, geleneksel yolların dışında, kripto dünyası uçaklar inşa ediyor.
Stablecoin, CHIPS'i tamamen atlatmıştır. Geleneksel yol, birçok aracıdan geçmeyi gerektirirken, stablecoin sadece cüzdanlardan cüzdanlara ihtiyaç duyar. CHIPS aracılığıyla işlemler izlenemez, fonlar dondurulamaz, yaptırımlar uygulanamaz. Bu dolar hegemonyasının direği, stablecoin sisteminde hiçbir destek bulamaz.
Stablecoinler gerçek bir 7*24 likidite sağlarken, CHIPS sadece iş günlerinde 18.5 saat çalışmaktadır. Daha önemlisi, stablecoinler merkeziyetsiz likidite yaratmıştır. Lagos'ta Naira/Thai Baht ticaret piyasasını bulamazsınız, ancak USDT/Naira P2P pazarını bulabilirsiniz. Pazar derinliği artık merkez bankası tarafından yaratılmamakta, talep tarafından kendiliğinden oluşmaktadır.
Ancak eleştirmenler her zaman stablecoin'lerin ana darboğazını işaret ediyor: nihayetinde, fiat paraya geri dönmeniz gerekiyor. USDT ne kadar serbestçe dolaşırsa dolaşsın, gerçek dünyada ekmek alabilmek için yine de bankacılık sistemi aracılığıyla geçmek zorundasınız. Ancak bu durum tamamen değişmek üzere.
Fiat para adına, fiat paraya veda
Amerika, kendi başına dolar hegemonyasını sona erdiren tetikleyiciyi çekebilir.
Amerika'nın GENIUS yasası ve ilgili mevzuatlar, stablecoin'lerin yaygınlaşması için zemin hazırlamaktadır. Düzenlemeler netleştikten sonra, ABD'li büyük şirketler kolları sıvıyor: Amazon, Amazon USD'yi piyasaya sürmeye hazırlanıyor, Walmart Walmart Dollar'ı çıkarma planları yapıyor, Apple ise iUSD'yi etkinleştirebilir. Bu küçük çaplı bir deneme değil, oyun kurallarını değiştirecek bir tsunami.
2027 yılındaki bir günü hayal edin: sabah iUSD ile Starbucks satın almak, öğle yemeklerinde Amazon USD ile alışveriş yapmak, öğleden sonra kurumsal bir stabilcoin ile maaş almak, akşam stabilcoin ile abonelik ödemek, ay sonunda USDC ile kira ödemek. Süreç boyunca geleneksel bankalara dokunmaya gerek yok. Bu artık "son bir mil" meselesi değil, yolculuğun tamamında fiat para birimine ihtiyaç duyulmaması.
Walmart stabilcoin ödemelerini kabul edip indirim sunduğunda, rakipleri buna ayak uydurmaya zorlanacak. Meksikalı işçiler Walmart Doları maaşlarını alabilir, anında ailelerine gönderebilir, aileleri de bunları doğrudan harcayabilir veya peso olarak değiştirebilir. Tüm süreçte banka yer almaz, CHIPS takası yoktur.
Daha yıkıcı olan, işletmeler arası ödemelerdir. Tesla, tedarikçilere stablecoin ile ödeme yapabildiğinde, tedarikçiler de stablecoin ile hammadde satın alabilir ve tüm tedarik zinciri stablecoin üzerinde çalışabilir hale geldiğinde, geleneksel bankacılık sistemine paralel bir finansal evren doğmuş olur.
Bu bir bilim kurgu romanı değil. Bugün Arjantin'de birçok serbest çalışan, tamamen stabilcoin ekonomisinde yaşıyor. Bankalar, başka bir dünyanın şeyi gibi görünüyor.
Dolar Egemenliğinin Paradoksu
Amerika şu anda çözülmesi zor bir ikilemle karşı karşıya. Stabil coinleri bastırırsa, yenilikler yurt dışına akacak, diğer ülkeler hatta merkeziyetsiz stabil coinler bu boşluktan faydalanacaktır. Stabil coinleri kucaklarsa, CHIPS giderek marjinalleşecek, finansal gözetim yeteneği azalacak ve yaptırım silahı etkisiz hale gelecektir. Stabil coinleri kontrol etmeye çalışırsa, merkeziyetsiz projeler yeraltına geçecek, diğer ülkeler rekabetçi ürünler sunacak ve bu durum dolarsızlaşmayı hızlandıracaktır.
Bu, 19. yüzyılın sonlarındaki Britanya İmparatorluğu'nun durumuna benziyor: Açılmanın seçimi Londra'nın refahını getirdi, ancak aynı zamanda sterlin hegemonyasının sona ermesinin tohumlarını da ekti.
Önümüzdeki beş yıl, finans tarihinin dönüm noktası olacak. Eğer stablecoin'lerin günlük işlem hacmi bir trilyonu aşarsa, Fortune 500 şirketleri stablecoin ödemelerini genel olarak kabul ederse ve birçok ülke stablecoin'leri rezervlerine dahil ederse, geleneksel finans sistemi geri dönülmez bir düşüşle karşı karşıya kalacak.
Finansal ağlar güçlü bir yol bağımlılığına sahiptir. Bir kez stabilcoin ekosistemi kritik bir ölçeğe ulaştığında, kullanıcı sayısı arttıkça likidite daha iyi hale gelir, likidite daha iyi hale geldikçe maliyetler düşer, maliyetler düştükçe çekicilik artar ve çekicilik arttıkça kullanıcı sayısı artar. Bu, olumlu bir geri bildirim döngüsüdür, oysa CHIPS ters bir ölüm sarmalına girecektir.
Hegemonya Karşıtı Sistemlerin Filizlenmesi
Gördüğümüz şey yalnızca ödeme yöntemlerinin değişimi değil, aynı zamanda finansal güç yapısının köklü bir yeniden yapılanmasıdır. Coğrafi alandan siber alana, izne ihtiyaç duymaktan izinsizliğe, belirsizlikten şeffaflığa, tek kutuplu hegemonyadan merkeziyetsiz ağa.
CHIPS binası hala New York'ta yükseliyor, her gün trilyonlarca doları işleyerek. Ancak dünyanın dört bir yanındaki köşelerde, paralel bir finans evreni hızla genişliyor.
Tarihin tuhaflığı şudur ki, dolar hegemonyasının en güçlü olduğu anlar, aynı zamanda en zayıf olduğu anlar olabilir. Tüm işlemler senin düğümünden geçmek zorunda kaldığında, bu düğümü atlamak herkesin motivasyonu haline gelir. Finansal silahların en uç noktaya ulaştığında, silahsızlandırma teknolojisi de ortaya çıkacaktır.
Bretton Woods sistemi kurulduktan sonra çöküşüne kadar 27 yıl sürdü. CHIPS'e dayalı dolar egemenlik sistemi ne kadar daha sürebilir?
Gelecekteki finans tarihi ders kitapları şöyle yazabilir: Dolar egemenliği, yenilgiye uğratılmadı, aksine atlatıldı. Başka bir egemenlikle değiştirilmedi, aksine egemenlikten arındırıldı. Dramatik bir anla çökmedi, milyonlarca P2P işlemde sessizce çözüldü.
Elbette, ABD stablecoin'leri üzerinde hegemonya silahları eklemekten vazgeçmiş değil. ABD'nin stablecoin GENIUS yasası, stablecoin ihraççılarının yasadışı işlemleri durdurmak, dondurmak ve reddetmek için politikalar ve prosedürler geliştirmelerini, ayrıca hesap sahiplerini, yüksek değerli işlemleri tanımlamak ve doğrulamak için etkili bir müşteri tanıma planı oluşturmalarını gerektiriyor. Son zamanlarda Tether, İran ile ilgili 900 milyon dolar değerindeki cüzdanlardaki Tether stablecoin'lerini dondurması için baskı altında kaldı; bu, ABD'nin dolar stablecoin'lerini kasıtlı olarak silahlandırma niyetinin bir işareti.
Ancak stabilize paralar dünya genelinde giderek yaygınlaşıyor, stabilize para émisyonu yapanlar giderek çeşitleniyor ve merkeziyetsiz stabilize para émisyon platformları da büyüyor. ABD'nin stabilize paralar üzerindeki kontrolü, SWIFT ve CHIPS aracılığıyla geleneksel para sistemi üzerindeki kontrolünden çok daha az olacak.
(Yazar, ünlü bir matematik profesörü, Hong Kong Bilim ve Teknoloji Üniversitesi rektör yardımcısı (2020-2025) ve Hong Kong Web3 Derneği baş bilimsel danışmanı.)