Стейблкоин: Восход широких денег в блокчейне и переосмысление финансовой структуры
Обзор
В последние годы стейблкоины, обеспеченные государственными облигациями США, тихо строят систему широких денег (M2) в блокчейне. Оборот основных стейблкоинов достиг 220-256 миллиардов долларов, что составляет около 1% от M2 США (21,8 триллиона долларов). Около 80% резервов этих стейблкоинов размещены в краткосрочных государственных облигациях США и сделках репо, что делает эмитентов важными участниками рынка суверенных долгов.
Эта тенденция оказывает широкое влияние:
Эмитенты стейблкоинов стали主要 покупателями краткосрочных казначейских облигаций США, в совокупности владея 1500-2000 миллиардов долларов, что сопоставимо со средними размерами страны;
Объем транзакций в блокчейне быстро растет, в 2024 году достигнет 27,6 трлн долларов, а в 2025 году, по прогнозам, составит 33 трлн долларов, что превышает совокупные объемы крупнейших кредитных компаний;
Ожидается, что новая фискальная политика приведет к увеличению государственного долга примерно на 3,3 триллиона долларов, и стейблкоин сможет поглотить эту часть нового предложения государственных облигаций;
Новые регулирующие нормы будут четко определять государственные облигации как законные резервные активы, что институционализирует связь между фискальным расширением и базой предложения стейблкоинов, создавая механизм обратной связи, при котором частный сектор поглощает публичный дефицит и расширяет долларовую ликвидность по всему миру.
Как стейблкоины расширяют широкие деньги
Процесс выпуска стейблкоинов хотя и прост, но имеет важное макроэкономическое влияние:
Пользователь отправляет фиатные доллары США эмитенту стейблкоина;
Эмитент использует полученные средства для покупки государственных облигаций США и чеканит стейблкоин в эквивалентном объеме;
Государственные облигации остаются на балансе эмитента в качестве залогового актива, стейблкоины же свободно циркулируют в блокчейне.
Этот процесс сформировал некий механизм "копирования денег". Основная валюта использовалась для покупки государственных облигаций, в то время как стейблкоин сам по себе использовался как платежный инструмент, подобный текущему депозиту. Таким образом, несмотря на то, что основная валюта не изменилась, широкие деньги на самом деле расширились за пределами банковской системы.
Согласно прогнозам, общий объем стейблкоинов может достигнуть 2 триллионов долларов США к 2028 году. Если M2 останется неизменным, этот объем составит около 9% от M2, что эквивалентно текущему объему специализированных денежных фондов для учреждений.
Законодательным путем США фактически сделали расширение стейблкоинов автоматическим источником предельного спроса на государственные облигации, жестко включив краткосрочные государственные облигации в обязательные резервы. Этот механизм приватизировал часть государственного финансирования США, а эмитенты стейблкоинов превратились в системных финансовых поддержателей. В то же время, он также поднял интернационализацию доллара на новые высоты через долларовые транзакции в блокчейне, позволяя пользователям по всему миру владеть и торговать долларом без доступа к американской банковской системе.
Влияние на различные типы инвестиционных портфелей
Для инвестиционного портфеля цифровых активов стейблкоины составляют базовый уровень ликвидности крипторынка. Они доминируют в торговых парах на биржах, являются основными залогами на рынке децентрализованного финансирования, а также служат универсальной единицей учёта. Их общий объем поставки может служить индикатором настроений инвесторов и их склонности к риску.
Стоит отметить, что эмитенты стейблкоинов могут получать доход от государственных облигаций (в настоящее время от 4,0% до 4,5%), но не выплачивают проценты держателям токенов. Это создает структурные арбитражные различия по сравнению с правительственными денежными фондам. Выбор инвесторов между удержанием стейблкоинов и участием в традиционных денежных инструментах по сути является компромиссом между ликвидностью 24/7 и доходностью.
Для традиционных инвесторов в долларовые активы стейблкоины становятся постоянным источником спроса на краткосрочные государственные облигации. Текущие резервы в 1500-2000 миллиардов долларов практически могут поглотить четверть ожидаемого объема выпуска государственных облигаций Министерством финансов в 2025 финансовом году на фоне новых политик. Если спрос на стейблкоины до 2028 года вырастет еще на 1 триллион долларов, модель прогнозирует снижение доходности 3-месячных государственных облигаций на 6-12 базисных пунктов, а кривую доходности на коротком конце – к углублению, что поможет снизить стоимость краткосрочного финансирования для компаний.
Влияние стейблкоинов на макроэкономику
Стейблкоины, обеспеченные государственными облигациями США, ввели канал расширения денежной массы, обходящий традиционные банковские механизмы. Каждый единица стейблкоина, обеспеченная облигациями, эквивалентна введению располагаемой покупательной способности, даже если ее базовые резервы еще не освобождены.
Кроме того, скорость обращения стейблкоинов значительно превышает скорость традиционных депозитных счетов — в среднем около 150 раз в год. В регионах с высокой степенью принятия это может усилить инфляционное давление, даже если базовая валюта не увеличивается. В настоящее время глобальная предрасположенность к хранению цифровых долларов сдерживает краткосрочную инфляционную передачу, но также накапливает долгосрочные внешние долларовые обязательства для США, поскольку все большее количество активов в блокчейне в конечном итоге превращается в права требования на суверенные активы США.
Спрос на стейблкоины к 3-6 месяцам по американским облигациям также создал стабильный, не чувствительный к ценам спрос на переднюю кривую доходности. Этот постоянный спрос сжимает соответствующие спрэды, снижая эффективность инструментов денежно-кредитной политики. С ростом объема обращения стейблкоинов центральному банку, возможно, придется прибегнуть к более агрессивной количественной жесткости или более высоким процентным ставкам, чтобы достичь того же эффекта сжатия.
Структурные изменения в финансовой инфраструктуре
Масштабы инфраструктуры стейблкоинов сегодня нельзя игнорировать. За последний год общий объем транзакций в блокчейне достиг 330 триллионов долларов, что превышает общий объем основных кредитных карт. Стейблкоины обладают почти мгновенной способностью к расчетам, программируемостью и сверхнизкими затратами на трансакции (минимум 0,05%), что значительно превосходит традиционные каналы перевода (6-14%).
В то же время, стейблкоин стал предпочтительным залоговым активом для децентрализованного финансового кредитования, поддерживая более 65% протокольных займов. В блокчейне быстро расширяется краткосрочная государственная облигация — инструмент с доходом, отслеживающий краткосрочные государственные облигации, с годовым ростом более 400%. Эта тенденция порождает систему "двойной долларовой системы": бездоходный токен для торговли и доходный токен для хранения, что еще больше размывает границы между наличными и ценными бумагами.
Традиционная банковская система также начала реагировать. Некоторые высокопоставленные чиновники крупных банков открыто заявили о готовности выпустить банковский стейблкоин, когда это будет позволено законом, что демонстрирует беспокойство банковской системы о миграции средств клиентов в блокчейне.
Более высокие системные риски исходят от механизма выкупа. В отличие от фондов денежного рынка, стейблкоины могут быть ликвидированы за считанные минуты. В условиях стрессовых ситуаций, таких как расхождение, эмитент может продать десятки миллиардов долларов государственных облигаций в тот же день. Рынок государственных облигаций США еще не проходил стресс-тестирование в таких условиях реального времени, что ставит под угрозу его устойчивость и взаимосвязанность.
Стратегические акценты и последующее наблюдение
Переосмысление валюты: стейблкоин должен рассматриваться как новое поколение евро и доллара — свободное от регулирования, трудное для статистики, но обладающее мощным влиянием на глобальную ликвидность доллара.
Процентные ставки и выпуск государственных облигаций: Краткосрочные процентные ставки по американским облигациям все больше подвержены влиянию темпов выпуска стейблкоинов. Рекомендуется одновременно отслеживать чистый выпуск основных стейблкоинов и первичные аукционы государственных облигаций, чтобы выявить аномалии в процентных ставках и искажения цен;
Конфигурация портфеля:
Для криптоинвесторов: используйте стейблкоины без процентов для повседневных交易, а также распределяйте неиспользуемые средства в продукты с государственными облигациями в блокчейне для получения дохода;
Для традиционных инвесторов: обращайте внимание на акционерный капитал эмитента стейблкоинов и структурированные облигации, связанные с доходами от резервных активов;
Противодействие системным рискам: Масштабные колебания выкупа могут напрямую передаваться на рынок суверенных облигаций и репо. Отдел управления рисками должен смоделировать соответствующие сценарии, включая резкий рост процентных ставок по государственным облигациям, напряженность с обеспечением и внутридневной ликвидностный кризис.
Стабильные монеты, обеспеченные государственными облигациями США, больше не являются просто удобным инструментом для криптовалютной торговли. Они быстро превращаются в "теневую валюту" с макроэкономическим влиянием — финансирование бюджетного дефицита, перестройка структуры процентных ставок и глобальная реорганизация способов обращения доллара. Для многопрофильных инвесторов и разработчиков макроэкономических стратегий понимание и реагирование на эту тенденцию стало не опцией, а неотложной необходимостью.
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
6 Лайков
Награда
6
3
Поделиться
комментарий
0/400
NewDAOdreamer
· 07-22 22:09
Есть деньги или нет, играйте в токены со мной.
Посмотреть ОригиналОтветить0
Ramen_Until_Rich
· 07-22 22:09
С кем?!?!
Посмотреть ОригиналОтветить0
LiquidityNinja
· 07-22 21:46
Федеральная резервная система (ФРС) посмотрела и испугалась
Стейблкоины на подъеме: в блокчейне M2 преобразует финансовую структуру доллара
Стейблкоин: Восход широких денег в блокчейне и переосмысление финансовой структуры
Обзор
В последние годы стейблкоины, обеспеченные государственными облигациями США, тихо строят систему широких денег (M2) в блокчейне. Оборот основных стейблкоинов достиг 220-256 миллиардов долларов, что составляет около 1% от M2 США (21,8 триллиона долларов). Около 80% резервов этих стейблкоинов размещены в краткосрочных государственных облигациях США и сделках репо, что делает эмитентов важными участниками рынка суверенных долгов.
Эта тенденция оказывает широкое влияние:
Эмитенты стейблкоинов стали主要 покупателями краткосрочных казначейских облигаций США, в совокупности владея 1500-2000 миллиардов долларов, что сопоставимо со средними размерами страны;
Объем транзакций в блокчейне быстро растет, в 2024 году достигнет 27,6 трлн долларов, а в 2025 году, по прогнозам, составит 33 трлн долларов, что превышает совокупные объемы крупнейших кредитных компаний;
Ожидается, что новая фискальная политика приведет к увеличению государственного долга примерно на 3,3 триллиона долларов, и стейблкоин сможет поглотить эту часть нового предложения государственных облигаций;
Новые регулирующие нормы будут четко определять государственные облигации как законные резервные активы, что институционализирует связь между фискальным расширением и базой предложения стейблкоинов, создавая механизм обратной связи, при котором частный сектор поглощает публичный дефицит и расширяет долларовую ликвидность по всему миру.
Как стейблкоины расширяют широкие деньги
Процесс выпуска стейблкоинов хотя и прост, но имеет важное макроэкономическое влияние:
Пользователь отправляет фиатные доллары США эмитенту стейблкоина;
Эмитент использует полученные средства для покупки государственных облигаций США и чеканит стейблкоин в эквивалентном объеме;
Государственные облигации остаются на балансе эмитента в качестве залогового актива, стейблкоины же свободно циркулируют в блокчейне.
Этот процесс сформировал некий механизм "копирования денег". Основная валюта использовалась для покупки государственных облигаций, в то время как стейблкоин сам по себе использовался как платежный инструмент, подобный текущему депозиту. Таким образом, несмотря на то, что основная валюта не изменилась, широкие деньги на самом деле расширились за пределами банковской системы.
Согласно прогнозам, общий объем стейблкоинов может достигнуть 2 триллионов долларов США к 2028 году. Если M2 останется неизменным, этот объем составит около 9% от M2, что эквивалентно текущему объему специализированных денежных фондов для учреждений.
Законодательным путем США фактически сделали расширение стейблкоинов автоматическим источником предельного спроса на государственные облигации, жестко включив краткосрочные государственные облигации в обязательные резервы. Этот механизм приватизировал часть государственного финансирования США, а эмитенты стейблкоинов превратились в системных финансовых поддержателей. В то же время, он также поднял интернационализацию доллара на новые высоты через долларовые транзакции в блокчейне, позволяя пользователям по всему миру владеть и торговать долларом без доступа к американской банковской системе.
Влияние на различные типы инвестиционных портфелей
Для инвестиционного портфеля цифровых активов стейблкоины составляют базовый уровень ликвидности крипторынка. Они доминируют в торговых парах на биржах, являются основными залогами на рынке децентрализованного финансирования, а также служат универсальной единицей учёта. Их общий объем поставки может служить индикатором настроений инвесторов и их склонности к риску.
Стоит отметить, что эмитенты стейблкоинов могут получать доход от государственных облигаций (в настоящее время от 4,0% до 4,5%), но не выплачивают проценты держателям токенов. Это создает структурные арбитражные различия по сравнению с правительственными денежными фондам. Выбор инвесторов между удержанием стейблкоинов и участием в традиционных денежных инструментах по сути является компромиссом между ликвидностью 24/7 и доходностью.
Для традиционных инвесторов в долларовые активы стейблкоины становятся постоянным источником спроса на краткосрочные государственные облигации. Текущие резервы в 1500-2000 миллиардов долларов практически могут поглотить четверть ожидаемого объема выпуска государственных облигаций Министерством финансов в 2025 финансовом году на фоне новых политик. Если спрос на стейблкоины до 2028 года вырастет еще на 1 триллион долларов, модель прогнозирует снижение доходности 3-месячных государственных облигаций на 6-12 базисных пунктов, а кривую доходности на коротком конце – к углублению, что поможет снизить стоимость краткосрочного финансирования для компаний.
Влияние стейблкоинов на макроэкономику
Стейблкоины, обеспеченные государственными облигациями США, ввели канал расширения денежной массы, обходящий традиционные банковские механизмы. Каждый единица стейблкоина, обеспеченная облигациями, эквивалентна введению располагаемой покупательной способности, даже если ее базовые резервы еще не освобождены.
Кроме того, скорость обращения стейблкоинов значительно превышает скорость традиционных депозитных счетов — в среднем около 150 раз в год. В регионах с высокой степенью принятия это может усилить инфляционное давление, даже если базовая валюта не увеличивается. В настоящее время глобальная предрасположенность к хранению цифровых долларов сдерживает краткосрочную инфляционную передачу, но также накапливает долгосрочные внешние долларовые обязательства для США, поскольку все большее количество активов в блокчейне в конечном итоге превращается в права требования на суверенные активы США.
Спрос на стейблкоины к 3-6 месяцам по американским облигациям также создал стабильный, не чувствительный к ценам спрос на переднюю кривую доходности. Этот постоянный спрос сжимает соответствующие спрэды, снижая эффективность инструментов денежно-кредитной политики. С ростом объема обращения стейблкоинов центральному банку, возможно, придется прибегнуть к более агрессивной количественной жесткости или более высоким процентным ставкам, чтобы достичь того же эффекта сжатия.
Структурные изменения в финансовой инфраструктуре
Масштабы инфраструктуры стейблкоинов сегодня нельзя игнорировать. За последний год общий объем транзакций в блокчейне достиг 330 триллионов долларов, что превышает общий объем основных кредитных карт. Стейблкоины обладают почти мгновенной способностью к расчетам, программируемостью и сверхнизкими затратами на трансакции (минимум 0,05%), что значительно превосходит традиционные каналы перевода (6-14%).
В то же время, стейблкоин стал предпочтительным залоговым активом для децентрализованного финансового кредитования, поддерживая более 65% протокольных займов. В блокчейне быстро расширяется краткосрочная государственная облигация — инструмент с доходом, отслеживающий краткосрочные государственные облигации, с годовым ростом более 400%. Эта тенденция порождает систему "двойной долларовой системы": бездоходный токен для торговли и доходный токен для хранения, что еще больше размывает границы между наличными и ценными бумагами.
Традиционная банковская система также начала реагировать. Некоторые высокопоставленные чиновники крупных банков открыто заявили о готовности выпустить банковский стейблкоин, когда это будет позволено законом, что демонстрирует беспокойство банковской системы о миграции средств клиентов в блокчейне.
Более высокие системные риски исходят от механизма выкупа. В отличие от фондов денежного рынка, стейблкоины могут быть ликвидированы за считанные минуты. В условиях стрессовых ситуаций, таких как расхождение, эмитент может продать десятки миллиардов долларов государственных облигаций в тот же день. Рынок государственных облигаций США еще не проходил стресс-тестирование в таких условиях реального времени, что ставит под угрозу его устойчивость и взаимосвязанность.
Стратегические акценты и последующее наблюдение
Переосмысление валюты: стейблкоин должен рассматриваться как новое поколение евро и доллара — свободное от регулирования, трудное для статистики, но обладающее мощным влиянием на глобальную ликвидность доллара.
Процентные ставки и выпуск государственных облигаций: Краткосрочные процентные ставки по американским облигациям все больше подвержены влиянию темпов выпуска стейблкоинов. Рекомендуется одновременно отслеживать чистый выпуск основных стейблкоинов и первичные аукционы государственных облигаций, чтобы выявить аномалии в процентных ставках и искажения цен;
Конфигурация портфеля:
Для криптоинвесторов: используйте стейблкоины без процентов для повседневных交易, а также распределяйте неиспользуемые средства в продукты с государственными облигациями в блокчейне для получения дохода;
Для традиционных инвесторов: обращайте внимание на акционерный капитал эмитента стейблкоинов и структурированные облигации, связанные с доходами от резервных активов;
Противодействие системным рискам: Масштабные колебания выкупа могут напрямую передаваться на рынок суверенных облигаций и репо. Отдел управления рисками должен смоделировать соответствующие сценарии, включая резкий рост процентных ставок по государственным облигациям, напряженность с обеспечением и внутридневной ликвидностный кризис.
Стабильные монеты, обеспеченные государственными облигациями США, больше не являются просто удобным инструментом для криптовалютной торговли. Они быстро превращаются в "теневую валюту" с макроэкономическим влиянием — финансирование бюджетного дефицита, перестройка структуры процентных ставок и глобальная реорганизация способов обращения доллара. Для многопрофильных инвесторов и разработчиков макроэкономических стратегий понимание и реагирование на эту тенденцию стало не опцией, а неотложной необходимостью.