Поиск в блокчейне определенности: анализ трех типов шифрования активов с доходом
В эпоху, когда макроэкономическая неопределенность стала нормой, "определенность" стала дефицитным активом. В эпоху сосуществования черных лебедей и серых носорогов инвесторы стремятся не только к доходности, но и к активам, которые могут преодолеть волатильность и имеют структурную поддержку. "Активы с шифрованием дохода" в финансовой системе в блокчейне, возможно, представляют собой новую форму этой определенности.
Эти обещания фиксированных или плавающих доходов финансовых структур шифрованных активов вновь попадают в поле зрения инвесторов, становясь их якорем в поисках надежной прибыли в условиях нестабильного рынка. Но в мире шифрования "процент" больше не просто временная стоимость капитала; это часто результат совместного действия проектирования протокола и рыночных ожиданий. Высокий доход может исходить как от реальных доходов от активов, так и скрывать сложные механизмы стимулов или субсидий. Чтобы найти истинную "определенность" на шифровом рынке, инвесторам нужно не только таблица процентных ставок, но и глубокое понимание базовых механизмов.
С тех пор как в 2022 году Федеральная резервная система начала цикл повышения процентных ставок, концепция "в блокчейне процентной ставки" постепенно вошла в массовое сознание. Столкнувшись с тем, что безрисковая ставка в реальном мире долгое время сохраняется на уровне 4-5%, инвесторы в шифрование начали пересматривать источники дохода и структуру рисков цепочечных активов. Новая нарративная линия тихо формируется — шифрование активов с доходом (Yield-bearing Crypto Assets), которая пытается создать финансовые продукты, "конкурирующие с макроэкономической процентной средой" в блокчейне.
Тем не менее, источники доходов от активов с процентным доходом значительно различаются. От денежного потока, "создаваемого" самим протоколом, до иллюзии дохода, зависящей от внешних стимулов, и до интеграции и переноса внеблокчейнной процентной системы, за различными структурами скрываются совершенно разные механизмы устойчивости и оценки рисков. Мы можем грубо разделить текущие активы с процентным доходом децентрализованных приложений (DApp) на три категории: экзогенные доходы, эндогенные доходы и привязанные к активам реального мира (RWA).
Возникновение внешних доходов является отражением логики быстрого роста на ранних этапах развития DeFi — на фоне отсутствия зрелого пользовательского спроса и реальных денежных потоков рынок заменил это «иллюзией стимулов». Как ранние платформы для совместного использования такси обменивали субсидии на пользователей, так и один из кредитных протоколов, начав «майнинг ликвидности», запустил множество экосистем с крупными токенами в качестве стимула, пытаясь «купить» внимание пользователей и заблокированные активы с помощью «выплаты доходов».
Тем не менее, такие субсидии по своей сути больше похожи на краткосрочные операции капитального рынка, которые "покупают" показатели роста, а не на устойчивую модель дохода. Они в какой-то момент стали стандартом для холодного старта новых протоколов — будь то Layer2, модульные публичные блокчейны, LSDfi или SocialFi, логика стимулов одинакова: зависимость от притока новых средств или инфляции токенов, структура напоминает "Понци". Платформа привлекает пользователей высокими доходами, а затем задерживает выплату через сложные "правила разблокировки". Те доходы в несколько сотен или тысяч процентов в год часто просто являются токенами, "напечатанными" платформой из воздуха.
Экологический крах 2022 года произошел именно так: эта экосистема предлагала до 20% годовых на депозиты стейблкоинов через один протокол, что привлекло большое количество пользователей. Доходы в основном зависели от внешних субсидий (резервных фондов и токенов) вместо реального дохода внутри экосистемы.
С исторической точки зрения, как только внешние стимулы ослабевают, большое количество субсидируемых токенов будет продано, что подорвет доверие пользователей, что приведет к тому, что TVL и цены токенов часто будут находиться в состоянии спирали смерти. По данным статистики, после того как волна DeFi Summer в 2022 году утихла, около 30% рыночной капитализации проектов DeFi упала более чем на 90%, что в значительной степени связано с чрезмерными субсидиями.
Инвесторы, если хотят найти "стабильный денежный поток", должны быть более внимательными к тому, существует ли за доходами реальный механизм создания ценности. Использовать обещания будущей инфляции для получения доходов сегодня в конечном итоге не является устойчивой бизнес-моделью.
Проще говоря, протокол зарабатывает деньги сам, полагаясь на "реальные дела", а затем распределяет их среди пользователей. Он не зависит от выпуска токенов для привлечения пользователей, не полагается на субсидии или внешние вливания, а получает доход естественным образом через реальные бизнес-активности, такие как проценты по займам, торговые комиссии и даже штрафы в случае дефолта и ликвидации. Эти доходы отчасти аналогичны "дивидендам" в традиционных финансах, поэтому их также называют "псевдодивидендами" в сфере шифрования.
Основная характеристика такого дохода заключается в его замкнутости и устойчивости: логика получения прибыли ясна, структура более здоровая. Пока протокол работает и есть пользователи, доход поступает, не требуя зависимости от горячих денег на рынке или инфляционных стимулов для поддержания работы.
Поэтому, чтобы понять, за счет чего происходит "кроветворение", мы сможем более точно оценить, насколько высока определенность его доходов. Мы можем разделить этот тип дохода на три прототипа:
Первая категория – это "модель разницы в процентных ставках при заимствовании". Это самая распространенная и простая для понимания модель в раннем DeFi. Пользователи вносят средства в кредитный протокол, который объединяет заемщиков и кредиторов, и протокол зарабатывает на разнице в процентных ставках. По своей сути это похоже на традиционную банковскую модель "депозитов и кредитов" – проценты в пуле средств выплачиваются заемщиками, а кредиторы получают часть в качестве дохода. Механизм этой модели прозрачен, работает эффективно, но уровень доходности тесно связан с рыночным настроением; когда общий аппетит к риску снижается или ликвидность на рынке сжимается, процентные ставки и доходность также снижаются.
Второй тип — это "модель возврата комиссии". Эта доходная механика ближе к модели распределения прибыли среди акционеров в традиционных компаниях или структуре распределения доходов, где определенные партнеры получают вознаграждение в соответствии с долей выручки. В этой структуре протокол возвращает часть операционного дохода (например, комиссионные за транзакции) участникам, предоставляющим ресурсы, таким как поставщики ликвидности (LP) или ставщики токенов.
В качестве примера децентрализованной биржи, протокол будет пропорционально распределять часть комиссий, полученных от биржи, среди пользователей, предоставляющих ей ликвидность. В 2024 году один кредитный протокол предоставил годовую доходность 5%-8% для пула ликвидности стабильной монеты в основной сети Ethereum, в то время как стейкеры токенов этого протокола в определенные периоды могли получать более 10% годовых. Эти доходы полностью происходят от экономической активности внутри протокола, такой как процент по займам и комиссии, и не зависят от внешних субсидий.
В отличие от механизма "с разницей в кредитовании", который ближе к банковской модели, доход от "возврата комиссий" в значительной степени зависит от активности рынка самого протокола. Другими словами, его доходы напрямую связаны с объемом операций протокола — чем больше сделок, тем выше дивиденды, а при уменьшении сделок доходы колеблются. Таким образом, его стабильность и способность противостоять циклическим рискам зачастую менее надежны, чем у кредитной модели.
Третий тип — это доходы от "сервисов протокола". Это наиболее структурно инновационный вид внутреннего дохода в шифровании финансов, его логика близка к модели традиционного бизнеса, где инфраструктурные поставщики услуг предоставляют ключевые услуги клиентам и взимают за это плату.
В качестве примера возьмем определенный протокол повторного залога, который через механизм "повторного залога" предоставляет поддержку безопасности для других систем и, следовательно, получает вознаграждение. Такие доходы не зависят от процентных ставок по займам или торговых сборов, а исходят от рыночной оценки способности самого протокола предоставлять услуги. Это отражает рыночную ценность инфраструктуры в блокчейне как "общественного блага". Такие формы вознаграждения более разнообразны и могут включать токеновые баллы, права управления, а также ожидаемые доходы, которые еще не реализованы, демонстрируя сильные структурные инновации и долговременность.
В традиционной отрасли это можно сравнить с тем, как облачные сервисы предоставляют предприятиям вычислительные и безопасные услуги за плату, или как финансовые инфраструктурные учреждения (такие как хранение, клиринг, рейтинговые компании) обеспечивают доверие системы и получают доход. Хотя эти услуги не участвуют напрямую в конечных сделках, они являются незаменимой базовой поддержкой всей системы.
Реальная ставка на блокчейне: Восход RWA и процентные стабильные монеты
В настоящее время все больше капитала на рынке начинает стремиться к более стабильному и предсказуемому механизму доходности: активы в блокчейне, привязанные к процентным ставкам реального мира. В центре этой логики лежит идея: соединить стабильные монеты в блокчейне или шифрованные активы с низкорисковыми финансовыми инструментами вне блокчейна, такими как краткосрочные государственные облигации, фонды денежного рынка или институциональные кредиты, тем самым сохраняя гибкость шифрованных активов и получая "определенные процентные ставки традиционного финансового мира". Представительные проекты включают в себя распределение T-Bills определенной DAO, токены, выпущенные определенным соглашением, которые связаны с ETF, токены государственных облигаций определенного проекта и токенизированный фонд денежного рынка от Franklin Templeton и др. Эти соглашения пытаются "ввести базовую процентную ставку ФРС в блокчейн", как основу структуры доходности.
В то же время, стабильные монеты с начислением процентов, как производная форма RWA, также начинают выходить на передний план. В отличие от традиционных стабильных монет, такие активы не пассивно привязаны к доллару США, а активно интегрируют доходы вне цепи в сам токен. Типичными примерами являются USDM от одного протокола и USDY от другого протокола, которые начисляют проценты ежедневно, а источником доходов являются краткосрочные государственные облигации. Инвестируя в государственные облигации США, USDY предоставляет пользователям стабильный доход с доходностью близкой к 4%, что выше, чем 0,5% на традиционных сберегательных счетах.
Они пытаются изменить логику использования "цифрового доллара", сделав его более похожим на "счет с процентами" в блокчейне.
В результате взаимосвязи RWA, RWA+PayFi также является сценарием, на который стоит обратить внимание в будущем: прямое внедрение стабильных доходных активов в платежные инструменты, что разрушает бинарное разделение между "активами" и "ликвидностью". С одной стороны, пользователи могут получать процентный доход, одновременно обладая криптовалютой, с другой стороны, в платежных сценариях не нужно жертвовать капитальной эффективностью. Такие продукты, как автоматический доходный счет USDC на L2, выпущенный одной из бирж (аналог "USDC как расчетный счет"), не только повышают привлекательность криптовалют в реальных транзакциях, но и открывают новые сценарии использования для стабильных монет — от "долларов на счете" к "капиталу в активной ликвидности".
Три показателя для поиска активов с устойчивым доходом
Логическая эволюция "шифрованных активов с доходом" на самом деле отражает процесс постепенного возвращения рынка к рациональности и переопределения "устойчивой доходности". От первоначальных высокоинфляционных стимулов и субсидий на токены управления до все большего числа протоколов, подчеркивающих свою способность к самообеспечению и даже интеграцию с доходными кривыми вне блокчейна, структура проектирования выходит из грубой стадии "внутренней конкуренции за капитал" и переходит к более прозрачному и детализированному ценообразованию на риск. Особенно в условиях, когда макроуровни процентных ставок остаются высокими, шифрованным системам, желающим участвовать в глобальной капиталистической конкуренции, необходимо создать более сильные "разумные доходности" и "логику соответствия ликвидности". Для инвесторов, стремящихся к устойчивой доходности, следующие три показателя могут эффективно оценить устойчивость активов с доходом:
Является ли источник дохода «внутренним» и устойчивым? Настоящие конкурентоспособные активы, приносящие доход, должны получать его от самой деятельности протокола, такой как проценты по займам, комиссии за сделки и т.д. Если доход в основном зависит от краткосрочных субсидий и стимулов, это похоже на «игру в барабаны с цветами»: субсидии есть, доход есть; как только субсидии прекращаются, средства уходят. Если такое краткосрочное «субсидирование» становится долгосрочным стимулом, это истощит финансовые ресурсы проекта и легко приведет к смертельному спиральному снижению TVL и цены токена.
Структура прозрачна? Доверие в блокчейне основывается на открытости и прозрачности. Когда инвесторы покидают привычную инвестиционную среду, имеющую такие финансовые посредники, как банки, как им следует оценивать ситуацию? Являются ли потоки средств в блокчейне ясными? Можно ли проверить распределение процентов? Существует ли риск централизованного хранения? Если эти вопросы не будут прояснены, это будет черный ящик, что приведет к уязвимости системы. Четкая структура финансовых продуктов и публичный, отслеживаемый механизм в блокчейне являются настоящей базовой гарантией.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Три модели активов с шифрованием: поиск определенной прибыли в блокчейне
Поиск в блокчейне определенности: анализ трех типов шифрования активов с доходом
В эпоху, когда макроэкономическая неопределенность стала нормой, "определенность" стала дефицитным активом. В эпоху сосуществования черных лебедей и серых носорогов инвесторы стремятся не только к доходности, но и к активам, которые могут преодолеть волатильность и имеют структурную поддержку. "Активы с шифрованием дохода" в финансовой системе в блокчейне, возможно, представляют собой новую форму этой определенности.
Эти обещания фиксированных или плавающих доходов финансовых структур шифрованных активов вновь попадают в поле зрения инвесторов, становясь их якорем в поисках надежной прибыли в условиях нестабильного рынка. Но в мире шифрования "процент" больше не просто временная стоимость капитала; это часто результат совместного действия проектирования протокола и рыночных ожиданий. Высокий доход может исходить как от реальных доходов от активов, так и скрывать сложные механизмы стимулов или субсидий. Чтобы найти истинную "определенность" на шифровом рынке, инвесторам нужно не только таблица процентных ставок, но и глубокое понимание базовых механизмов.
С тех пор как в 2022 году Федеральная резервная система начала цикл повышения процентных ставок, концепция "в блокчейне процентной ставки" постепенно вошла в массовое сознание. Столкнувшись с тем, что безрисковая ставка в реальном мире долгое время сохраняется на уровне 4-5%, инвесторы в шифрование начали пересматривать источники дохода и структуру рисков цепочечных активов. Новая нарративная линия тихо формируется — шифрование активов с доходом (Yield-bearing Crypto Assets), которая пытается создать финансовые продукты, "конкурирующие с макроэкономической процентной средой" в блокчейне.
Тем не менее, источники доходов от активов с процентным доходом значительно различаются. От денежного потока, "создаваемого" самим протоколом, до иллюзии дохода, зависящей от внешних стимулов, и до интеграции и переноса внеблокчейнной процентной системы, за различными структурами скрываются совершенно разные механизмы устойчивости и оценки рисков. Мы можем грубо разделить текущие активы с процентным доходом децентрализованных приложений (DApp) на три категории: экзогенные доходы, эндогенные доходы и привязанные к активам реального мира (RWA).
Внешняя прибыль: иллюзия процентов, обусловленная субсидиями
Возникновение внешних доходов является отражением логики быстрого роста на ранних этапах развития DeFi — на фоне отсутствия зрелого пользовательского спроса и реальных денежных потоков рынок заменил это «иллюзией стимулов». Как ранние платформы для совместного использования такси обменивали субсидии на пользователей, так и один из кредитных протоколов, начав «майнинг ликвидности», запустил множество экосистем с крупными токенами в качестве стимула, пытаясь «купить» внимание пользователей и заблокированные активы с помощью «выплаты доходов».
Тем не менее, такие субсидии по своей сути больше похожи на краткосрочные операции капитального рынка, которые "покупают" показатели роста, а не на устойчивую модель дохода. Они в какой-то момент стали стандартом для холодного старта новых протоколов — будь то Layer2, модульные публичные блокчейны, LSDfi или SocialFi, логика стимулов одинакова: зависимость от притока новых средств или инфляции токенов, структура напоминает "Понци". Платформа привлекает пользователей высокими доходами, а затем задерживает выплату через сложные "правила разблокировки". Те доходы в несколько сотен или тысяч процентов в год часто просто являются токенами, "напечатанными" платформой из воздуха.
Экологический крах 2022 года произошел именно так: эта экосистема предлагала до 20% годовых на депозиты стейблкоинов через один протокол, что привлекло большое количество пользователей. Доходы в основном зависели от внешних субсидий (резервных фондов и токенов) вместо реального дохода внутри экосистемы.
С исторической точки зрения, как только внешние стимулы ослабевают, большое количество субсидируемых токенов будет продано, что подорвет доверие пользователей, что приведет к тому, что TVL и цены токенов часто будут находиться в состоянии спирали смерти. По данным статистики, после того как волна DeFi Summer в 2022 году утихла, около 30% рыночной капитализации проектов DeFi упала более чем на 90%, что в значительной степени связано с чрезмерными субсидиями.
Инвесторы, если хотят найти "стабильный денежный поток", должны быть более внимательными к тому, существует ли за доходами реальный механизм создания ценности. Использовать обещания будущей инфляции для получения доходов сегодня в конечном итоге не является устойчивой бизнес-моделью.
Внутренняя доходность: перераспределение использовательной ценности
Проще говоря, протокол зарабатывает деньги сам, полагаясь на "реальные дела", а затем распределяет их среди пользователей. Он не зависит от выпуска токенов для привлечения пользователей, не полагается на субсидии или внешние вливания, а получает доход естественным образом через реальные бизнес-активности, такие как проценты по займам, торговые комиссии и даже штрафы в случае дефолта и ликвидации. Эти доходы отчасти аналогичны "дивидендам" в традиционных финансах, поэтому их также называют "псевдодивидендами" в сфере шифрования.
Основная характеристика такого дохода заключается в его замкнутости и устойчивости: логика получения прибыли ясна, структура более здоровая. Пока протокол работает и есть пользователи, доход поступает, не требуя зависимости от горячих денег на рынке или инфляционных стимулов для поддержания работы.
Поэтому, чтобы понять, за счет чего происходит "кроветворение", мы сможем более точно оценить, насколько высока определенность его доходов. Мы можем разделить этот тип дохода на три прототипа:
Первая категория – это "модель разницы в процентных ставках при заимствовании". Это самая распространенная и простая для понимания модель в раннем DeFi. Пользователи вносят средства в кредитный протокол, который объединяет заемщиков и кредиторов, и протокол зарабатывает на разнице в процентных ставках. По своей сути это похоже на традиционную банковскую модель "депозитов и кредитов" – проценты в пуле средств выплачиваются заемщиками, а кредиторы получают часть в качестве дохода. Механизм этой модели прозрачен, работает эффективно, но уровень доходности тесно связан с рыночным настроением; когда общий аппетит к риску снижается или ликвидность на рынке сжимается, процентные ставки и доходность также снижаются.
Второй тип — это "модель возврата комиссии". Эта доходная механика ближе к модели распределения прибыли среди акционеров в традиционных компаниях или структуре распределения доходов, где определенные партнеры получают вознаграждение в соответствии с долей выручки. В этой структуре протокол возвращает часть операционного дохода (например, комиссионные за транзакции) участникам, предоставляющим ресурсы, таким как поставщики ликвидности (LP) или ставщики токенов.
В качестве примера децентрализованной биржи, протокол будет пропорционально распределять часть комиссий, полученных от биржи, среди пользователей, предоставляющих ей ликвидность. В 2024 году один кредитный протокол предоставил годовую доходность 5%-8% для пула ликвидности стабильной монеты в основной сети Ethereum, в то время как стейкеры токенов этого протокола в определенные периоды могли получать более 10% годовых. Эти доходы полностью происходят от экономической активности внутри протокола, такой как процент по займам и комиссии, и не зависят от внешних субсидий.
В отличие от механизма "с разницей в кредитовании", который ближе к банковской модели, доход от "возврата комиссий" в значительной степени зависит от активности рынка самого протокола. Другими словами, его доходы напрямую связаны с объемом операций протокола — чем больше сделок, тем выше дивиденды, а при уменьшении сделок доходы колеблются. Таким образом, его стабильность и способность противостоять циклическим рискам зачастую менее надежны, чем у кредитной модели.
Третий тип — это доходы от "сервисов протокола". Это наиболее структурно инновационный вид внутреннего дохода в шифровании финансов, его логика близка к модели традиционного бизнеса, где инфраструктурные поставщики услуг предоставляют ключевые услуги клиентам и взимают за это плату.
В качестве примера возьмем определенный протокол повторного залога, который через механизм "повторного залога" предоставляет поддержку безопасности для других систем и, следовательно, получает вознаграждение. Такие доходы не зависят от процентных ставок по займам или торговых сборов, а исходят от рыночной оценки способности самого протокола предоставлять услуги. Это отражает рыночную ценность инфраструктуры в блокчейне как "общественного блага". Такие формы вознаграждения более разнообразны и могут включать токеновые баллы, права управления, а также ожидаемые доходы, которые еще не реализованы, демонстрируя сильные структурные инновации и долговременность.
В традиционной отрасли это можно сравнить с тем, как облачные сервисы предоставляют предприятиям вычислительные и безопасные услуги за плату, или как финансовые инфраструктурные учреждения (такие как хранение, клиринг, рейтинговые компании) обеспечивают доверие системы и получают доход. Хотя эти услуги не участвуют напрямую в конечных сделках, они являются незаменимой базовой поддержкой всей системы.
Реальная ставка на блокчейне: Восход RWA и процентные стабильные монеты
В настоящее время все больше капитала на рынке начинает стремиться к более стабильному и предсказуемому механизму доходности: активы в блокчейне, привязанные к процентным ставкам реального мира. В центре этой логики лежит идея: соединить стабильные монеты в блокчейне или шифрованные активы с низкорисковыми финансовыми инструментами вне блокчейна, такими как краткосрочные государственные облигации, фонды денежного рынка или институциональные кредиты, тем самым сохраняя гибкость шифрованных активов и получая "определенные процентные ставки традиционного финансового мира". Представительные проекты включают в себя распределение T-Bills определенной DAO, токены, выпущенные определенным соглашением, которые связаны с ETF, токены государственных облигаций определенного проекта и токенизированный фонд денежного рынка от Franklin Templeton и др. Эти соглашения пытаются "ввести базовую процентную ставку ФРС в блокчейн", как основу структуры доходности.
В то же время, стабильные монеты с начислением процентов, как производная форма RWA, также начинают выходить на передний план. В отличие от традиционных стабильных монет, такие активы не пассивно привязаны к доллару США, а активно интегрируют доходы вне цепи в сам токен. Типичными примерами являются USDM от одного протокола и USDY от другого протокола, которые начисляют проценты ежедневно, а источником доходов являются краткосрочные государственные облигации. Инвестируя в государственные облигации США, USDY предоставляет пользователям стабильный доход с доходностью близкой к 4%, что выше, чем 0,5% на традиционных сберегательных счетах.
Они пытаются изменить логику использования "цифрового доллара", сделав его более похожим на "счет с процентами" в блокчейне.
В результате взаимосвязи RWA, RWA+PayFi также является сценарием, на который стоит обратить внимание в будущем: прямое внедрение стабильных доходных активов в платежные инструменты, что разрушает бинарное разделение между "активами" и "ликвидностью". С одной стороны, пользователи могут получать процентный доход, одновременно обладая криптовалютой, с другой стороны, в платежных сценариях не нужно жертвовать капитальной эффективностью. Такие продукты, как автоматический доходный счет USDC на L2, выпущенный одной из бирж (аналог "USDC как расчетный счет"), не только повышают привлекательность криптовалют в реальных транзакциях, но и открывают новые сценарии использования для стабильных монет — от "долларов на счете" к "капиталу в активной ликвидности".
Три показателя для поиска активов с устойчивым доходом
Логическая эволюция "шифрованных активов с доходом" на самом деле отражает процесс постепенного возвращения рынка к рациональности и переопределения "устойчивой доходности". От первоначальных высокоинфляционных стимулов и субсидий на токены управления до все большего числа протоколов, подчеркивающих свою способность к самообеспечению и даже интеграцию с доходными кривыми вне блокчейна, структура проектирования выходит из грубой стадии "внутренней конкуренции за капитал" и переходит к более прозрачному и детализированному ценообразованию на риск. Особенно в условиях, когда макроуровни процентных ставок остаются высокими, шифрованным системам, желающим участвовать в глобальной капиталистической конкуренции, необходимо создать более сильные "разумные доходности" и "логику соответствия ликвидности". Для инвесторов, стремящихся к устойчивой доходности, следующие три показателя могут эффективно оценить устойчивость активов с доходом:
Является ли источник дохода «внутренним» и устойчивым? Настоящие конкурентоспособные активы, приносящие доход, должны получать его от самой деятельности протокола, такой как проценты по займам, комиссии за сделки и т.д. Если доход в основном зависит от краткосрочных субсидий и стимулов, это похоже на «игру в барабаны с цветами»: субсидии есть, доход есть; как только субсидии прекращаются, средства уходят. Если такое краткосрочное «субсидирование» становится долгосрочным стимулом, это истощит финансовые ресурсы проекта и легко приведет к смертельному спиральному снижению TVL и цены токена.
Структура прозрачна? Доверие в блокчейне основывается на открытости и прозрачности. Когда инвесторы покидают привычную инвестиционную среду, имеющую такие финансовые посредники, как банки, как им следует оценивать ситуацию? Являются ли потоки средств в блокчейне ясными? Можно ли проверить распределение процентов? Существует ли риск централизованного хранения? Если эти вопросы не будут прояснены, это будет черный ящик, что приведет к уязвимости системы. Четкая структура финансовых продуктов и публичный, отслеживаемый механизм в блокчейне являются настоящей базовой гарантией.
Стоит ли доход реальных альтернативных затрат?
в Федеральной резервной системе