Тенденция бычьего рынка на американском фондовом рынке все еще сохраняется, но отчет Nvidia и данные по инфляции могут повлиять на краткосрочные перспективы.
Недавно хорошо проявившиеся активы включают индекс Russell 2000, цены на золото, финансовые акции и американские облигации, в то время как плохо проявившиеся активы включают Ethereum, нефть и доллар США. Биткойн и индекс Nasdaq 100 практически не изменились.
Текущий рынок акций США по-прежнему находится в бычьем тренде, основное направление по-прежнему вверх. Однако в последние месяцы перед концом года торговая среда может не иметь тематик по доходам, что ограничит как восходящее, так и нисходящее пространство рынка. Ожидания прибыли за третий квартал продолжают пересматриваться вниз.
Несмотря на недавнюю коррекцию оценки, восстановление произошло очень быстро. В настоящее время коэффициент цена/прибыль индекса S&P 500 составляет 21, что по-прежнему значительно выше среднемноголетнего значения за 5 лет.
93% компаний в индексе S&P 500 уже опубликовали свои результаты, 79% компаний превысили ожидаемую прибыль на акцию, 60% компаний превысили ожидаемые доходы. Акции компаний, которые превысили ожидания, в целом соответствуют историческому среднему, но акции компаний, которые не оправдали ожидания, показывают худшие результаты по сравнению с историческим средним.
Выкуп является самой сильной технической поддержкой на текущий момент на американском фондовом рынке. За последние несколько недель объем выкупов компаниями достиг уровня в два раза выше нормы, около 5 миллиардов долларов в день (, что в годовом исчислении составляет 1 триллион долларов ); эта покупательская сила, вероятно, будет постепенно ослабевать после середины сентября.
Крупные технологические акции показали ослабление в середине лета, основными причинами чего стали снижение ожиданий по прибыли и угасание интереса к теме ИИ на рынке. Тем не менее, долгосрочный потенциал роста этих акций все еще существует, и цены вряд ли значительно упадут.
С октября прошлого года по июнь этого года рынок пережил некоторые из лучших скорректированных по риску доходностей для этого поколения. На сегодняшний день коэффициент цена/прибыль на фондовом рынке выше, экономические и финансовые ожидания растут медленнее, а ожидания рынка в отношении Федеральной резервной системы также выше. Сравнительно сложно ожидать, что фондовый рынок покажет такие же результаты, как в предыдущие три квартала. Мы видим признаки того, что крупные капиталы постепенно переключаются на защитные темы, и ожидаем, что этот тренд не изменится в ближайшее время, поэтому в течение следующих нескольких месяцев более осторожно относиться к фондовому рынку будет разумно.
На конференции в Джексон-Хоуле председатель Федеральной резервной системы Пауэлл сделал самое четкое заявление о снижении процентных ставок на сегодняшний день, и снижение ставок в сентябре стало неизбежным. Он также отметил, что не хочет дальше охлаждать рынок труда и что его уверенность в том, что инфляция вернется к 2%, усиливается. Однако он по-прежнему настаивает, что скорость смягчения политики будет зависеть от будущих показателей данных.
Заявление Пауэлла на этот раз не оказалось более голубиным, чем ожидалось, поэтому на традиционных финансовых рынках это не вызвало значительного резонанса. Ожидания по снижению процентных ставок в этом году почти не изменились по сравнению с предыдущими. Если в будущем экономические данные будут положительными, текущее ценообразование на снижение ставок на 100 базисных пунктов может даже быть пересмотрено в меньшую сторону.
Крипторынок реагирует довольно сильно, что может быть связано с накоплением коротких позиций, которое вызывает давление, а также с тем, что игроки в криптовалюте не понимают макроэкономические новости так же синхронно, как традиционный рынок. Однако, поддерживает ли текущая рыночная среда возможность крипторынка для достижения новых максимумов, еще предстоит выяснить. Как правило, для достижения новых максимумов, кроме благоприятной макроэкономической среды и необходимости осторожного настроения, также важны и оригинальные темы криптовалюты; на данный момент, кажется, что единственной темой с сильным импульсом является рост экосистемы Telegram.
Одновременный рост криптовалютного рынка также связан с тем, что на этой неделе в США значительно пересмотрели данные по внештатной занятости за прошлый год, однако это пересмотр может быть избыточным, так как игнорируется вклад нелегальных иммигрантов в занятость, а при первоначальной статистике занятости эти люди были учтены, поэтому это корректировка имеет небольшое значение.
Согласно опыту золотого рынка, в большинстве случаев цена имеет положительную корреляцию с объемом размещения ETF, но за последние два года структура рынка изменилась, и большинство розничных и даже институциональных инвесторов пропустили рост цен на золото, в то время как основная покупающая сила перешла к центральным банкам.
Скорость притока биткойн-ETF значительно замедлилась после апреля, за последние 5 месяцев она выросла всего на 10% в биткойн-эквиваленте, что соответствует пику цены в марте. Если безрисковая доходность снизится, это может привлечь больше инвесторов на рынки золота и биткойнов.
Что касается позиций акций, то в начале лета субъективные стратегические фонды показали хорошие результаты, своевременно сократив позиции и получив возможность для атаки в августе. В последнее время скорость пополнения позиций субъективных стратегических фондов была очень высокой, и позиции вернулись к историческому 91-му процентилю, но системные стратегические фонды реагируют медленно, и в настоящий момент они составляют только 51 процентиль.
Медведи на фондовом рынке закрыли свои позиции в период падения.
В политической сфере поддержка Трампа в общественном мнении остановила падение, ставки на его поддержку возросли, он также получил поддержку от маленького Кеннеди. Сделки Трампа могут вновь активизироваться, что в целом является хорошей новостью для фондового или криптовалютного рынка.
Потоки средств
Китайский фондовый рынок продолжает падать, но фонды, относящиеся к китайской концепции, продолжают привлекать чистые инвестиции. На этой неделе чистый приток в размере 4,9 миллиарда долларов стал максимальным за последние пять недель, и это уже 12-я неделя подряд чистого притока; по сравнению с другими развивающимися странами, Китай также привлекает наибольшее количество инвестиций.
С точки зрения клиентов Goldman Sachs, с февраля они в основном сокращали свои инвестиции в акции A, в последнее время основное внимание уделяется акциям H и акциями китайских компаний.
Несмотря на восстановление мировых фондовых рынков и приток средств, рынок валютных фондов с низким риском также показывает приток средств на протяжении четырех недель подряд, общий объем достиг 6,24 триллиона долларов США, что является новым историческим рекордом, что свидетельствует о том, что ликвидность на рынке по-прежнему очень высокая.
Финансовое положение США вызывает внимание, по сути, каждый год оно становится темой для обсуждения. Государственный долг США может достичь 130% от ВВП в течение десяти лет, а только расходы на проценты составят 2,4% от ВВП, в то время как расходы на военное обеспечение, поддерживающее глобальное господство США, составляют всего 3,5%, что явно несостоятельно.
Ослабление доллара
За последний месяц индекс доллара упал на 3,5%, что является самым быстрым падением с конца 2022 года, что связано с увеличением ожиданий рынка относительно снижения процентных ставок Федеральной резервной системой.
В начале 2022 года Федеральная резервная система приняла активную политику повышения процентных ставок для борьбы с инфляцией, что способствовало укреплению доллара. Однако к октябрю 2022 года рынок начал ожидать, что цикл повышения процентных ставок Федеральной резервной системы близок к завершению, и даже может начать рассматривать возможность понижения ставок. Эти ожидания привели к снижению спроса на доллар на рынке, что привело к ослаблению доллара.
Сейчас рынок, похоже, повторяет события прошлых лет, только тогда спекуляции были слишком опережающими, а сегодня ожидается падение процентной ставки. Если доллар упадет слишком сильно, возможно, снова появятся долгосрочные арбитражные сделки, что может стать давлением на фондовый рынок.
Две основные темы на следующей неделе: инфляция и NVIDIA
Основные данные по ценам включают индекс инфляции PCE в США, предварительный индекс потребительских цен CPI за август в Европе и индекс CPI в Токио. Основные экономики также опубликуют индекс потребительских настроений и индикаторы экономической активности. В отношении корпоративных отчетов внимание будет сосредоточено на отчетности NVIDIA в среду.
Последние данные по PCE, опубликованные в пятницу, являются последними данными по ценам PCE перед следующим решением Федеральной резервной системы 18 сентября. Экономисты прогнозируют, что месячный рост базовой инфляции PCE останется на уровне +0,2%, а личные доходы и потребление вырастут на +0,2% и +0,3% соответственно, что соответствует уровню июня. Это означает, что рынок ожидает, что инфляция останется на умеренном уровне без дальнейшего снижения, что оставляет пространство для возможных негативных сюрпризов.
Прогноз финансовых отчетов Nvidia - Облака развеиваются, ожидается, что это придаст рынку сил.
Выступление NVIDIA является не только индикатором настроений на рынке AI и технологических акций, но и всего финансового рынка. На данный момент у NV нет проблем с спросом, но ключевая тема все еще касается влияния задержки архитектуры Blackwell. Прочитав несколько аналитических отчетов от различных организаций, я пришел к выводу, что основное мнение на Уолл-стрит считает это влияние незначительным, аналитики в целом сохраняют оптимистичные ожидания по поводу этой финансовой отчетности, и на протяжении последних четырех кварталов фактические результаты NVDA превышали рыночные ожидания.
Наиболее важные индикаторы ожиданий на рынке:
Доход 28,6 миллиарда долларов США, рост по сравнению с прошлым годом +110%, рост по сравнению с предыдущим кварталом +10%
EPS 0.63 долларов США, год к году +133.3%, квартал к кварталу +5%
Доходы дата-центра 24,5 миллиарда долларов, рост по сравнению с прошлым годом +137%, рост по сравнению с предыдущим кварталом +8%
Маржинальность 75,5% осталась на уровне Q1
Наиболее важные вопросы:
Архитектура Blackwell была отложена?
Анализ UBS показывает, что первая партия чипов Blackwell от NVIDIA может быть задержана на 4-6 недель, ожидается, что поставки отложатся до конца января 2025 года, и многие клиенты вместо этого начали закупать H200 с очень коротким сроком поставки. TSMC уже начала производство чипов Blackwell, но из-за сложной технологии упаковки CoWoS-L, используемой для B100 и B200, возникают проблемы с выходом годных изделий, и первоначальный объем производства ниже запланированного, в то время как H100 и H200 используют технологию CoWoS-S.
Однако этот новый продукт изначально не был включен в недавний прогноз производительности:
Поскольку Blackwell не поступит в продажу до первого квартала 2024 года, который начнется в 2025 году, и NVIDIA официально предоставляет только прогнозы на один квартал, поэтому задержка не окажет значительного влияния на результаты второго и третьего кварталов 2024 года. На недавней конференции SIG GRAPH NVIDIA не упомянула о влиянии задержки Blackwell GPU, что указывает на то, что влияние задержки, вероятно, незначительно.
Возрос ли спрос на существующие продукты?
Во-вторых, снижение B100/B200 может быть компенсировано увеличением H200/H20 во второй половине 2024 года.
Согласно прогнозу HSBC, производство подложки B100/B200 ( UBB ) было скорректировано на 44%, несмотря на то, что поставки могут быть частично отложены до первой половины 2025 года, что приведет к снижению объемов отгрузки во второй половине 2024 года. Тем не менее, заказы на H200 UBB значительно увеличились, и ожидается, что они вырастут на 57% в период с третьего квартала 2024 года по первый квартал 2025 года.
Ожидается, что доход H200 во второй половине 2024 года составит 23,5 миллиарда долларов, что должно компенсировать возможные потери дохода от B100 и GB200 в размере 19,5 миллиарда долларов - эквивалентно 500 000 GPU B100 или 15 миллиардов долларов скрытых потерь дохода, а также дополнительные потери дохода от сопутствующих объектов (NVL 36) в размере 4,5 миллиарда долларов. Мы также видим потенциальные возможности роста от сильного импульса GPU H20, который в основном нацелен на рынок Китая, ожидается, что во второй половине 2024 года будет отгружено 700 000 единиц или скрытый доход в размере 6,3 миллиарда долларов.
Кроме того, резкое увеличение мощностей CoWoS компании TSMC также может поддержать рост доходов со стороны предложения.
Со стороны клиентов, крупнейшие технологические компании США составляют более 50% доходов дата-центров NVIDIA, и их недавние комментарии показывают, что спрос на NVIDIA продолжит расти. Модель прогнозирования Goldman Sachs показывает, что годовой рост капитальных расходов на облачные вычисления по всему миру составит 60% и 12% в 2024 и 2025 годах соответственно, что выше предыдущих прогнозов (, составлявших 48% и 9% ). Но также видно, что этот год является годом роста, и в следующем году невозможно поддерживать такой же уровень роста.
Ниже приведены комментарии крупнейших технологических компаний относительно капитальных расходов на ИИ, которые показывают, что эти компании ожидают роста капитальных расходов в 2024 и 2025 годах:
Alphabet: ожидает, что в оставшееся время 2024 года будет тратить по 12 миллиардов долларов или более на капитальные расходы каждый квартал, общие расходы могут составить от 12 до 13,5 миллиардов долларов.
Microsoft: ожидает, что капитальные расходы в 2025 году будут выше, чем в 2024 году, чтобы удовлетворить растущий спрос на свои AI и облачные продукты.
Ожидается, что капитальные расходы будут увеличиваться ежеквартально, чтобы удовлетворить текущие потребности в облачных вычислениях и ИИ, превышающие мощности Microsoft.
Ожидается, что ограничения по объему в области ИИ облачных услуг Azure будут действовать до первой половины финансового 2025 года.
Meta: сократит свои прогнозы капитальных затрат на 2024 год с
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
11 Лайков
Награда
11
8
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
DYORMaster
· 07-17 23:53
Следовать за толпой и погоня за ростом цен - это как трава на могилах.
Посмотреть ОригиналОтветить0
Layer3Dreamer
· 07-15 02:41
теоретически говоря, бычьи маркеры - это просто временные переходы состояний...
Посмотреть ОригиналОтветить0
GateUser-4745f9ce
· 07-15 01:26
бык归бык 怕被разыгрывайте людей как лохов
Посмотреть ОригиналОтветить0
ChainSherlockGirl
· 07-15 00:29
Крупные инвесторы снова начали соперничество. Позже будет проведен offline-анализ рыночных данных~ данные пока сохранятся.
Посмотреть ОригиналОтветить0
TxFailed
· 07-15 00:26
технически говоря... рынок сейчас на хопиуме
Посмотреть ОригиналОтветить0
SpeakWithHatOn
· 07-15 00:09
С таким оценочным значением, что еще играть? Паника полная.
Посмотреть ОригиналОтветить0
MEVHunterWang
· 07-15 00:04
В таких условиях рынок все еще слишком легкий.
Посмотреть ОригиналОтветить0
MainnetDelayedAgain
· 07-15 00:00
Согласно данным базы данных, индекс S&P уже находится на высоком уровне в течение 374 дней, ожидая объявления о продлении.
Тенденция бычьего рынка на американском фондовом рынке все еще сохраняется, но отчет Nvidia и данные по инфляции могут повлиять на краткосрочные перспективы.
Обзор рынка
Недавно хорошо проявившиеся активы включают индекс Russell 2000, цены на золото, финансовые акции и американские облигации, в то время как плохо проявившиеся активы включают Ethereum, нефть и доллар США. Биткойн и индекс Nasdaq 100 практически не изменились.
Текущий рынок акций США по-прежнему находится в бычьем тренде, основное направление по-прежнему вверх. Однако в последние месяцы перед концом года торговая среда может не иметь тематик по доходам, что ограничит как восходящее, так и нисходящее пространство рынка. Ожидания прибыли за третий квартал продолжают пересматриваться вниз.
Несмотря на недавнюю коррекцию оценки, восстановление произошло очень быстро. В настоящее время коэффициент цена/прибыль индекса S&P 500 составляет 21, что по-прежнему значительно выше среднемноголетнего значения за 5 лет.
93% компаний в индексе S&P 500 уже опубликовали свои результаты, 79% компаний превысили ожидаемую прибыль на акцию, 60% компаний превысили ожидаемые доходы. Акции компаний, которые превысили ожидания, в целом соответствуют историческому среднему, но акции компаний, которые не оправдали ожидания, показывают худшие результаты по сравнению с историческим средним.
Выкуп является самой сильной технической поддержкой на текущий момент на американском фондовом рынке. За последние несколько недель объем выкупов компаниями достиг уровня в два раза выше нормы, около 5 миллиардов долларов в день (, что в годовом исчислении составляет 1 триллион долларов ); эта покупательская сила, вероятно, будет постепенно ослабевать после середины сентября.
Крупные технологические акции показали ослабление в середине лета, основными причинами чего стали снижение ожиданий по прибыли и угасание интереса к теме ИИ на рынке. Тем не менее, долгосрочный потенциал роста этих акций все еще существует, и цены вряд ли значительно упадут.
С октября прошлого года по июнь этого года рынок пережил некоторые из лучших скорректированных по риску доходностей для этого поколения. На сегодняшний день коэффициент цена/прибыль на фондовом рынке выше, экономические и финансовые ожидания растут медленнее, а ожидания рынка в отношении Федеральной резервной системы также выше. Сравнительно сложно ожидать, что фондовый рынок покажет такие же результаты, как в предыдущие три квартала. Мы видим признаки того, что крупные капиталы постепенно переключаются на защитные темы, и ожидаем, что этот тренд не изменится в ближайшее время, поэтому в течение следующих нескольких месяцев более осторожно относиться к фондовому рынку будет разумно.
На конференции в Джексон-Хоуле председатель Федеральной резервной системы Пауэлл сделал самое четкое заявление о снижении процентных ставок на сегодняшний день, и снижение ставок в сентябре стало неизбежным. Он также отметил, что не хочет дальше охлаждать рынок труда и что его уверенность в том, что инфляция вернется к 2%, усиливается. Однако он по-прежнему настаивает, что скорость смягчения политики будет зависеть от будущих показателей данных.
Заявление Пауэлла на этот раз не оказалось более голубиным, чем ожидалось, поэтому на традиционных финансовых рынках это не вызвало значительного резонанса. Ожидания по снижению процентных ставок в этом году почти не изменились по сравнению с предыдущими. Если в будущем экономические данные будут положительными, текущее ценообразование на снижение ставок на 100 базисных пунктов может даже быть пересмотрено в меньшую сторону.
Крипторынок реагирует довольно сильно, что может быть связано с накоплением коротких позиций, которое вызывает давление, а также с тем, что игроки в криптовалюте не понимают макроэкономические новости так же синхронно, как традиционный рынок. Однако, поддерживает ли текущая рыночная среда возможность крипторынка для достижения новых максимумов, еще предстоит выяснить. Как правило, для достижения новых максимумов, кроме благоприятной макроэкономической среды и необходимости осторожного настроения, также важны и оригинальные темы криптовалюты; на данный момент, кажется, что единственной темой с сильным импульсом является рост экосистемы Telegram.
Одновременный рост криптовалютного рынка также связан с тем, что на этой неделе в США значительно пересмотрели данные по внештатной занятости за прошлый год, однако это пересмотр может быть избыточным, так как игнорируется вклад нелегальных иммигрантов в занятость, а при первоначальной статистике занятости эти люди были учтены, поэтому это корректировка имеет небольшое значение.
Согласно опыту золотого рынка, в большинстве случаев цена имеет положительную корреляцию с объемом размещения ETF, но за последние два года структура рынка изменилась, и большинство розничных и даже институциональных инвесторов пропустили рост цен на золото, в то время как основная покупающая сила перешла к центральным банкам.
Скорость притока биткойн-ETF значительно замедлилась после апреля, за последние 5 месяцев она выросла всего на 10% в биткойн-эквиваленте, что соответствует пику цены в марте. Если безрисковая доходность снизится, это может привлечь больше инвесторов на рынки золота и биткойнов.
Что касается позиций акций, то в начале лета субъективные стратегические фонды показали хорошие результаты, своевременно сократив позиции и получив возможность для атаки в августе. В последнее время скорость пополнения позиций субъективных стратегических фондов была очень высокой, и позиции вернулись к историческому 91-му процентилю, но системные стратегические фонды реагируют медленно, и в настоящий момент они составляют только 51 процентиль.
Медведи на фондовом рынке закрыли свои позиции в период падения.
В политической сфере поддержка Трампа в общественном мнении остановила падение, ставки на его поддержку возросли, он также получил поддержку от маленького Кеннеди. Сделки Трампа могут вновь активизироваться, что в целом является хорошей новостью для фондового или криптовалютного рынка.
Потоки средств
Китайский фондовый рынок продолжает падать, но фонды, относящиеся к китайской концепции, продолжают привлекать чистые инвестиции. На этой неделе чистый приток в размере 4,9 миллиарда долларов стал максимальным за последние пять недель, и это уже 12-я неделя подряд чистого притока; по сравнению с другими развивающимися странами, Китай также привлекает наибольшее количество инвестиций.
С точки зрения клиентов Goldman Sachs, с февраля они в основном сокращали свои инвестиции в акции A, в последнее время основное внимание уделяется акциям H и акциями китайских компаний.
Несмотря на восстановление мировых фондовых рынков и приток средств, рынок валютных фондов с низким риском также показывает приток средств на протяжении четырех недель подряд, общий объем достиг 6,24 триллиона долларов США, что является новым историческим рекордом, что свидетельствует о том, что ликвидность на рынке по-прежнему очень высокая.
Финансовое положение США вызывает внимание, по сути, каждый год оно становится темой для обсуждения. Государственный долг США может достичь 130% от ВВП в течение десяти лет, а только расходы на проценты составят 2,4% от ВВП, в то время как расходы на военное обеспечение, поддерживающее глобальное господство США, составляют всего 3,5%, что явно несостоятельно.
Ослабление доллара
За последний месяц индекс доллара упал на 3,5%, что является самым быстрым падением с конца 2022 года, что связано с увеличением ожиданий рынка относительно снижения процентных ставок Федеральной резервной системой.
В начале 2022 года Федеральная резервная система приняла активную политику повышения процентных ставок для борьбы с инфляцией, что способствовало укреплению доллара. Однако к октябрю 2022 года рынок начал ожидать, что цикл повышения процентных ставок Федеральной резервной системы близок к завершению, и даже может начать рассматривать возможность понижения ставок. Эти ожидания привели к снижению спроса на доллар на рынке, что привело к ослаблению доллара.
Сейчас рынок, похоже, повторяет события прошлых лет, только тогда спекуляции были слишком опережающими, а сегодня ожидается падение процентной ставки. Если доллар упадет слишком сильно, возможно, снова появятся долгосрочные арбитражные сделки, что может стать давлением на фондовый рынок.
Две основные темы на следующей неделе: инфляция и NVIDIA
Основные данные по ценам включают индекс инфляции PCE в США, предварительный индекс потребительских цен CPI за август в Европе и индекс CPI в Токио. Основные экономики также опубликуют индекс потребительских настроений и индикаторы экономической активности. В отношении корпоративных отчетов внимание будет сосредоточено на отчетности NVIDIA в среду.
Последние данные по PCE, опубликованные в пятницу, являются последними данными по ценам PCE перед следующим решением Федеральной резервной системы 18 сентября. Экономисты прогнозируют, что месячный рост базовой инфляции PCE останется на уровне +0,2%, а личные доходы и потребление вырастут на +0,2% и +0,3% соответственно, что соответствует уровню июня. Это означает, что рынок ожидает, что инфляция останется на умеренном уровне без дальнейшего снижения, что оставляет пространство для возможных негативных сюрпризов.
Прогноз финансовых отчетов Nvidia - Облака развеиваются, ожидается, что это придаст рынку сил.
Выступление NVIDIA является не только индикатором настроений на рынке AI и технологических акций, но и всего финансового рынка. На данный момент у NV нет проблем с спросом, но ключевая тема все еще касается влияния задержки архитектуры Blackwell. Прочитав несколько аналитических отчетов от различных организаций, я пришел к выводу, что основное мнение на Уолл-стрит считает это влияние незначительным, аналитики в целом сохраняют оптимистичные ожидания по поводу этой финансовой отчетности, и на протяжении последних четырех кварталов фактические результаты NVDA превышали рыночные ожидания.
Наиболее важные индикаторы ожиданий на рынке:
Наиболее важные вопросы:
Анализ UBS показывает, что первая партия чипов Blackwell от NVIDIA может быть задержана на 4-6 недель, ожидается, что поставки отложатся до конца января 2025 года, и многие клиенты вместо этого начали закупать H200 с очень коротким сроком поставки. TSMC уже начала производство чипов Blackwell, но из-за сложной технологии упаковки CoWoS-L, используемой для B100 и B200, возникают проблемы с выходом годных изделий, и первоначальный объем производства ниже запланированного, в то время как H100 и H200 используют технологию CoWoS-S.
Однако этот новый продукт изначально не был включен в недавний прогноз производительности:
Поскольку Blackwell не поступит в продажу до первого квартала 2024 года, который начнется в 2025 году, и NVIDIA официально предоставляет только прогнозы на один квартал, поэтому задержка не окажет значительного влияния на результаты второго и третьего кварталов 2024 года. На недавней конференции SIG GRAPH NVIDIA не упомянула о влиянии задержки Blackwell GPU, что указывает на то, что влияние задержки, вероятно, незначительно.
Во-вторых, снижение B100/B200 может быть компенсировано увеличением H200/H20 во второй половине 2024 года.
Согласно прогнозу HSBC, производство подложки B100/B200 ( UBB ) было скорректировано на 44%, несмотря на то, что поставки могут быть частично отложены до первой половины 2025 года, что приведет к снижению объемов отгрузки во второй половине 2024 года. Тем не менее, заказы на H200 UBB значительно увеличились, и ожидается, что они вырастут на 57% в период с третьего квартала 2024 года по первый квартал 2025 года.
Ожидается, что доход H200 во второй половине 2024 года составит 23,5 миллиарда долларов, что должно компенсировать возможные потери дохода от B100 и GB200 в размере 19,5 миллиарда долларов - эквивалентно 500 000 GPU B100 или 15 миллиардов долларов скрытых потерь дохода, а также дополнительные потери дохода от сопутствующих объектов (NVL 36) в размере 4,5 миллиарда долларов. Мы также видим потенциальные возможности роста от сильного импульса GPU H20, который в основном нацелен на рынок Китая, ожидается, что во второй половине 2024 года будет отгружено 700 000 единиц или скрытый доход в размере 6,3 миллиарда долларов.
Кроме того, резкое увеличение мощностей CoWoS компании TSMC также может поддержать рост доходов со стороны предложения.
Со стороны клиентов, крупнейшие технологические компании США составляют более 50% доходов дата-центров NVIDIA, и их недавние комментарии показывают, что спрос на NVIDIA продолжит расти. Модель прогнозирования Goldman Sachs показывает, что годовой рост капитальных расходов на облачные вычисления по всему миру составит 60% и 12% в 2024 и 2025 годах соответственно, что выше предыдущих прогнозов (, составлявших 48% и 9% ). Но также видно, что этот год является годом роста, и в следующем году невозможно поддерживать такой же уровень роста.
Ниже приведены комментарии крупнейших технологических компаний относительно капитальных расходов на ИИ, которые показывают, что эти компании ожидают роста капитальных расходов в 2024 и 2025 годах:
Alphabet: ожидает, что в оставшееся время 2024 года будет тратить по 12 миллиардов долларов или более на капитальные расходы каждый квартал, общие расходы могут составить от 12 до 13,5 миллиардов долларов.
Microsoft: ожидает, что капитальные расходы в 2025 году будут выше, чем в 2024 году, чтобы удовлетворить растущий спрос на свои AI и облачные продукты.
Ожидается, что капитальные расходы будут увеличиваться ежеквартально, чтобы удовлетворить текущие потребности в облачных вычислениях и ИИ, превышающие мощности Microsoft.
Ожидается, что ограничения по объему в области ИИ облачных услуг Azure будут действовать до первой половины финансового 2025 года.
Meta: сократит свои прогнозы капитальных затрат на 2024 год с