Nova tentativa de encriptação da moeda estável sintética em dólares americanos
No atual panorama do mercado de moedas estáveis, um novo tipo de moeda estável nativa emcriptação está surgindo. Esta moeda estável está entre a centralização e a descentralização, adotando a forma de um produto de rendimento passivo estruturado, mantendo ativos em cadeia e gerando rendimento enquanto mantém a estabilidade através de uma estratégia Delta neutra.
O contexto do surgimento de tais moedas estáveis é a dominância das moedas estáveis centralizadas no mercado, os colaterais das moedas estáveis descentralizadas tendem a ser centralizados, enquanto as moedas estáveis algorítmicas colapsaram após um rápido crescimento. As novas moedas estáveis buscam um equilíbrio entre os mercados DeFi e CeFi.
Alguns serviços de liquidação fora da bolsa oferecidos por instituições mantêm ativos em custódia na cadeia e mapeiam os montantes para a margem fornecida pela exchange. Esta abordagem preserva as características do DeFi, isolando os fundos na cadeia da exchange, reduzindo riscos como a apropriação indevida de fundos; ao mesmo tempo, também mantém características do CeFi, garantindo liquidez suficiente.
As fontes de rendimento de base incluem os rendimentos do staking de Ethereum e os rendimentos das taxas de financiamento das posições de hedge da bolsa, podendo ser vistos como um produto estruturado de arbitragem de taxas de financiamento para todos. Atualmente, está a ser incentivada a liquidez através de um sistema de pontos.
Este ecossistema contém vários ativos:
moeda estável: através do depósito de stETH para cunhar
Certificado de Pledge: Obtido após a pledge da moeda estável
Token de protocolo: atualmente, a troca de pontos está a fluir para o mercado.
A emissão e o resgate de moeda estável
Os usuários podem depositar stETH no protocolo para cunhar moeda estável na proporção de 1:1. O stETH depositado é custodiado por terceiros e o saldo é mapeado para a bolsa. O protocolo, em seguida, abre uma posição curta perpétua de ETH na bolsa, garantindo que o valor da garantia permaneça neutro em delta.
Os usuários comuns podem obter moeda estável em pools de liquidez externos. Instituições que passaram pelo KYC/KYB podem cunhar e resgatar diretamente através de contratos. Os ativos estão sempre mantidos em endereços de custódia transparentes na cadeia, não dependendo de bancos tradicionais, nem sendo afetados por falências de exchanges.
Método de custódia de fundos
Liquidação fora da bolsa ( OES ) é uma forma de custódia que equilibra a transparência na blockchain e o uso de fundos em exchanges centralizadas.
Ele utiliza a tecnologia MPC para construir endereços de custódia, mantendo os ativos dos usuários na cadeia, garantindo transparência e descentralização. Os usuários gerenciam os endereços em conjunto com a instituição de custódia, reduzindo o risco de contraparte e problemas de abuso de fundos.
Os provedores OES colaboram com as bolsas para permitir que os traders mapeiem o saldo de ativos na carteira de controle conjunto para a bolsa, para uso em transações e serviços financeiros. Isso permite que o protocolo custodie fundos fora da bolsa, enquanto usa esses fundos para fornecer colateral para posições de hedge na bolsa.
Formas de Lucro
As principais fontes de lucro incluem:
Os rendimentos de staking trazidos pelos derivados de liquidez ETH
Taxa de financiamento obtida com posições curtas na bolsa
Rendimentos de negociação de base
A taxa de financiamento é baseada na diferença de preço entre o mercado à vista e o contrato perpétuo, sendo paga periodicamente às partes longas e curtas. Quando a taxa é positiva, os compradores pagam aos vendedores; caso contrário, os vendedores pagam aos compradores. Este mecanismo assegura que os preços dos dois mercados tendam a convergir a longo prazo.
A base é a diferença entre os preços à vista e futuros. À medida que o contrato futuro se aproxima do vencimento, o preço tende a se aproximar do preço à vista. O protocolo usa saldos de fundos mapeados para a bolsa para elaborar diferentes estratégias de arbitragem, oferecendo aos detentores uma diversificação de rendimento.
Taxa de retorno e sustentabilidade
Recentemente, o rendimento anual dos contratos alcançou um máximo de 35%, e a taxa de rendimento dos certificados de staking chegou a 62%. Essa diferença se deve ao fato de que nem todas as moedas estáveis são convertidas em certificados de staking. Na verdade, a taxa de staking é pouco provável que atinja 100%; se apenas 50% estiverem em staking, isso equivale a obter todo o rendimento com metade do volume em staking. Algumas moedas estáveis entrarão em outros protocolos DeFi, atendendo a diferentes necessidades de aplicação, ao mesmo tempo que aumentam a taxa de rendimento dos certificados de staking.
No entanto, com a desaceleração do mercado, os fundos longos das bolsas diminuíram, e a receita da taxa de financiamento também caiu. Após abril, o rendimento global caiu significativamente, com o rendimento do protocolo reduzido para 2% e o rendimento dos certificados de staking reduzido para 4%.
A rentabilidade depende bastante da situação do mercado de contratos futuros nas bolsas de valores centralizadas, também está sujeita à escala do mercado futuro. Quando a emissão da moeda estável ultrapassa a capacidade do respectivo mercado futuro, não será mais suficiente para continuar a expansão.
Análise de Escalabilidade
A escalabilidade da moeda estável está relacionada às condições e possibilidades de aumento da oferta. Ao contrário dos protocolos tradicionais que exigem sobrecolateralização, a escalabilidade desse tipo de moeda estável é principalmente limitada pelo valor total dos contratos em aberto do mercado perpétuo de ETH (Open Interest).
Atualmente, o Open Interest do ETH é de cerca de 12 bilhões de dólares ( em abril de 2024 ), refletindo o nível atual de posições do mercado em ETH. Desde o início de 2024, o Open Interest do ETH cresceu de 8 bilhões para 12 bilhões, e o protocolo também suporta o mercado de BTC (, que atualmente tem um Open Interest de cerca de 30 bilhões ). A emissão de moeda estável é de cerca de 2,3 bilhões de dólares, e sua escalabilidade está intimamente relacionada ao tamanho do mercado perpétuo.
Isso também explica por que o protocolo optou por colaborar com exchanges centralizadas. Projetos semelhantes anteriormente escolheram executar estratégias de hedge em exchanges descentralizadas em cadeia, mas devido à liquidez limitada em cadeia, quando o volume de emissão atinge uma certa escala, são necessárias operações de venda a descoberto em maior volume, resultando em taxas de financiamento negativas, gerando custos enormes, e, finalmente, o fracasso do projeto.
Atualmente, a moeda estável ocupa o 5º lugar em termos de capitalização de mercado, superando a maioria das moedas estáveis descentralizadas, com uma diferença de 3 bilhões de dólares para o DAI. O Open Interest de ETH e BTC está próximo ou atingiu níveis históricos, e a expansão da capitalização de mercado da moeda estável significa que é necessário aumentar as posições de venda a descoberto correspondentes no mercado existente, o que representa um desafio para o crescimento atual.
A emissão excessiva pode levar à diminuição da taxa de financiamento ou até mesmo a uma taxa negativa, reduzindo os rendimentos do protocolo. Em condições de mercado inalteradas, este é um problema típico de equilíbrio entre oferta e demanda, sendo necessário encontrar um ponto de equilíbrio entre expansão e rendimento. Se o mercado se tornar otimista, o sentimento de compra aumentará, aumentando a capacidade de emissão teórica; e vice-versa.
Considerando a taxa de retorno e a escalabilidade, este tipo de moeda estável pode se tornar uma moeda estável de alto rendimento, com uma escala limitada a curto prazo, seguindo a tendência do mercado a longo prazo.
Análise de Risco
Risco da taxa de financiamento: Quando há falta de compradores no mercado ou quando a emissão é excessiva, pode haver um retorno negativo. Embora os dados históricos mostrem que a maior parte do tempo o mercado apresenta uma taxa positiva, e que a garantia LST oferece uma margem de segurança adicional, os casos de protocolos semelhantes que falharam devido à inversão da taxa de rendimento merecem atenção.
Risco de custódia: a custódia de fundos depende do OES e de instituições centralizadas. A falência da bolsa pode resultar em perdas de lucros não realizados, e a falência da instituição OES pode atrasar a obtenção de fundos. Embora sejam utilizados métodos como MPC para proteger os fundos, ainda existe a possibilidade teórica de roubo.
Risco de liquidez: Quando grandes quantias de dinheiro precisam ser rapidamente ajustadas em posições em momentos específicos, pode haver falta de liquidez, especialmente em períodos de tensão no mercado. O protocolo mitiga este problema através da colaboração com as bolsas, mas isso também introduz riscos de centralização.
Risco de ancoragem de ativos: o stETH está teoricamente ancorado 1:1 com o ETH, mas no passado houve desvinculações breves. No futuro, podem surgir riscos desconhecidos no nível de derivativos de liquidez do Ethereum, e a desvinculação de ativos também pode provocar liquidações em exchanges.
Para lidar com os riscos mencionados, o protocolo estabeleceu um fundo de seguro, cuja fonte de financiamento provém de uma parte da receita do protocolo a cada ciclo.
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LiquidityWitch
· 2h atrás
Qual é a utilidade disso? Mais cedo ou mais tarde vai estourar.
Encriptação nativa de síntese de moeda estável surge na cadeia, cúmplice e cobertura de CeFi.
Nova tentativa de encriptação da moeda estável sintética em dólares americanos
No atual panorama do mercado de moedas estáveis, um novo tipo de moeda estável nativa emcriptação está surgindo. Esta moeda estável está entre a centralização e a descentralização, adotando a forma de um produto de rendimento passivo estruturado, mantendo ativos em cadeia e gerando rendimento enquanto mantém a estabilidade através de uma estratégia Delta neutra.
O contexto do surgimento de tais moedas estáveis é a dominância das moedas estáveis centralizadas no mercado, os colaterais das moedas estáveis descentralizadas tendem a ser centralizados, enquanto as moedas estáveis algorítmicas colapsaram após um rápido crescimento. As novas moedas estáveis buscam um equilíbrio entre os mercados DeFi e CeFi.
Alguns serviços de liquidação fora da bolsa oferecidos por instituições mantêm ativos em custódia na cadeia e mapeiam os montantes para a margem fornecida pela exchange. Esta abordagem preserva as características do DeFi, isolando os fundos na cadeia da exchange, reduzindo riscos como a apropriação indevida de fundos; ao mesmo tempo, também mantém características do CeFi, garantindo liquidez suficiente.
As fontes de rendimento de base incluem os rendimentos do staking de Ethereum e os rendimentos das taxas de financiamento das posições de hedge da bolsa, podendo ser vistos como um produto estruturado de arbitragem de taxas de financiamento para todos. Atualmente, está a ser incentivada a liquidez através de um sistema de pontos.
Este ecossistema contém vários ativos:
A emissão e o resgate de moeda estável
Os usuários podem depositar stETH no protocolo para cunhar moeda estável na proporção de 1:1. O stETH depositado é custodiado por terceiros e o saldo é mapeado para a bolsa. O protocolo, em seguida, abre uma posição curta perpétua de ETH na bolsa, garantindo que o valor da garantia permaneça neutro em delta.
Os usuários comuns podem obter moeda estável em pools de liquidez externos. Instituições que passaram pelo KYC/KYB podem cunhar e resgatar diretamente através de contratos. Os ativos estão sempre mantidos em endereços de custódia transparentes na cadeia, não dependendo de bancos tradicionais, nem sendo afetados por falências de exchanges.
Método de custódia de fundos
Liquidação fora da bolsa ( OES ) é uma forma de custódia que equilibra a transparência na blockchain e o uso de fundos em exchanges centralizadas.
Ele utiliza a tecnologia MPC para construir endereços de custódia, mantendo os ativos dos usuários na cadeia, garantindo transparência e descentralização. Os usuários gerenciam os endereços em conjunto com a instituição de custódia, reduzindo o risco de contraparte e problemas de abuso de fundos.
Os provedores OES colaboram com as bolsas para permitir que os traders mapeiem o saldo de ativos na carteira de controle conjunto para a bolsa, para uso em transações e serviços financeiros. Isso permite que o protocolo custodie fundos fora da bolsa, enquanto usa esses fundos para fornecer colateral para posições de hedge na bolsa.
Formas de Lucro
As principais fontes de lucro incluem:
A taxa de financiamento é baseada na diferença de preço entre o mercado à vista e o contrato perpétuo, sendo paga periodicamente às partes longas e curtas. Quando a taxa é positiva, os compradores pagam aos vendedores; caso contrário, os vendedores pagam aos compradores. Este mecanismo assegura que os preços dos dois mercados tendam a convergir a longo prazo.
A base é a diferença entre os preços à vista e futuros. À medida que o contrato futuro se aproxima do vencimento, o preço tende a se aproximar do preço à vista. O protocolo usa saldos de fundos mapeados para a bolsa para elaborar diferentes estratégias de arbitragem, oferecendo aos detentores uma diversificação de rendimento.
Taxa de retorno e sustentabilidade
Recentemente, o rendimento anual dos contratos alcançou um máximo de 35%, e a taxa de rendimento dos certificados de staking chegou a 62%. Essa diferença se deve ao fato de que nem todas as moedas estáveis são convertidas em certificados de staking. Na verdade, a taxa de staking é pouco provável que atinja 100%; se apenas 50% estiverem em staking, isso equivale a obter todo o rendimento com metade do volume em staking. Algumas moedas estáveis entrarão em outros protocolos DeFi, atendendo a diferentes necessidades de aplicação, ao mesmo tempo que aumentam a taxa de rendimento dos certificados de staking.
No entanto, com a desaceleração do mercado, os fundos longos das bolsas diminuíram, e a receita da taxa de financiamento também caiu. Após abril, o rendimento global caiu significativamente, com o rendimento do protocolo reduzido para 2% e o rendimento dos certificados de staking reduzido para 4%.
A rentabilidade depende bastante da situação do mercado de contratos futuros nas bolsas de valores centralizadas, também está sujeita à escala do mercado futuro. Quando a emissão da moeda estável ultrapassa a capacidade do respectivo mercado futuro, não será mais suficiente para continuar a expansão.
Análise de Escalabilidade
A escalabilidade da moeda estável está relacionada às condições e possibilidades de aumento da oferta. Ao contrário dos protocolos tradicionais que exigem sobrecolateralização, a escalabilidade desse tipo de moeda estável é principalmente limitada pelo valor total dos contratos em aberto do mercado perpétuo de ETH (Open Interest).
Atualmente, o Open Interest do ETH é de cerca de 12 bilhões de dólares ( em abril de 2024 ), refletindo o nível atual de posições do mercado em ETH. Desde o início de 2024, o Open Interest do ETH cresceu de 8 bilhões para 12 bilhões, e o protocolo também suporta o mercado de BTC (, que atualmente tem um Open Interest de cerca de 30 bilhões ). A emissão de moeda estável é de cerca de 2,3 bilhões de dólares, e sua escalabilidade está intimamente relacionada ao tamanho do mercado perpétuo.
Isso também explica por que o protocolo optou por colaborar com exchanges centralizadas. Projetos semelhantes anteriormente escolheram executar estratégias de hedge em exchanges descentralizadas em cadeia, mas devido à liquidez limitada em cadeia, quando o volume de emissão atinge uma certa escala, são necessárias operações de venda a descoberto em maior volume, resultando em taxas de financiamento negativas, gerando custos enormes, e, finalmente, o fracasso do projeto.
Atualmente, a moeda estável ocupa o 5º lugar em termos de capitalização de mercado, superando a maioria das moedas estáveis descentralizadas, com uma diferença de 3 bilhões de dólares para o DAI. O Open Interest de ETH e BTC está próximo ou atingiu níveis históricos, e a expansão da capitalização de mercado da moeda estável significa que é necessário aumentar as posições de venda a descoberto correspondentes no mercado existente, o que representa um desafio para o crescimento atual.
A emissão excessiva pode levar à diminuição da taxa de financiamento ou até mesmo a uma taxa negativa, reduzindo os rendimentos do protocolo. Em condições de mercado inalteradas, este é um problema típico de equilíbrio entre oferta e demanda, sendo necessário encontrar um ponto de equilíbrio entre expansão e rendimento. Se o mercado se tornar otimista, o sentimento de compra aumentará, aumentando a capacidade de emissão teórica; e vice-versa.
Considerando a taxa de retorno e a escalabilidade, este tipo de moeda estável pode se tornar uma moeda estável de alto rendimento, com uma escala limitada a curto prazo, seguindo a tendência do mercado a longo prazo.
Análise de Risco
Risco da taxa de financiamento: Quando há falta de compradores no mercado ou quando a emissão é excessiva, pode haver um retorno negativo. Embora os dados históricos mostrem que a maior parte do tempo o mercado apresenta uma taxa positiva, e que a garantia LST oferece uma margem de segurança adicional, os casos de protocolos semelhantes que falharam devido à inversão da taxa de rendimento merecem atenção.
Risco de custódia: a custódia de fundos depende do OES e de instituições centralizadas. A falência da bolsa pode resultar em perdas de lucros não realizados, e a falência da instituição OES pode atrasar a obtenção de fundos. Embora sejam utilizados métodos como MPC para proteger os fundos, ainda existe a possibilidade teórica de roubo.
Risco de liquidez: Quando grandes quantias de dinheiro precisam ser rapidamente ajustadas em posições em momentos específicos, pode haver falta de liquidez, especialmente em períodos de tensão no mercado. O protocolo mitiga este problema através da colaboração com as bolsas, mas isso também introduz riscos de centralização.
Risco de ancoragem de ativos: o stETH está teoricamente ancorado 1:1 com o ETH, mas no passado houve desvinculações breves. No futuro, podem surgir riscos desconhecidos no nível de derivativos de liquidez do Ethereum, e a desvinculação de ativos também pode provocar liquidações em exchanges.
Para lidar com os riscos mencionados, o protocolo estabeleceu um fundo de seguro, cuja fonte de financiamento provém de uma parte da receita do protocolo a cada ciclo.