Nova mudança no mercado de moeda estável: surgimento de moedas estáveis com juros e o desafio à posição dominante do dólar

Recentemente, os mercados financeiros globais estão em turbulência, e o sistema de moeda fiduciária enfrenta um sério desafio. Esta situação está impulsionando o desenvolvimento de uma nova geração de moeda estável, especialmente moeda estável de juros não lastreada em dólares e não totalmente lastreada (YBS). Embora as moedas estáveis não lastreadas ainda estejam na fase de concepção teórica, algumas moedas estáveis lastreadas podem muito bem se tornar a corrente principal do mercado no futuro.

As moedas estáveis não denominadas em dólar ainda estão em fase de teste, e a posição de moeda global do dólar continua a ser amplamente reconhecida. O renminbi não se internacionalizará em larga escala de forma proativa, e a substituição do dólar será um processo longo. Portanto, este artigo foca principalmente na fase de desenvolvimento mais recente das moedas estáveis atuais, ou seja, a aparência geral do sistema de moedas estáveis em blockchain baseado em dólar e com reservas adequadas, que inclui a YBS. Isso contém a forma básica das moedas estáveis não lastreadas após o dólar.

A emissão do dólar é tecnicamente uma operação entre a Reserva Federal e o Tesouro, amplificando o multiplicador monetário através das relações de crédito dos bancos comerciais, formando diferentes níveis estatísticos de circulação monetária. Neste modelo de emissão, as dívidas dos EUA sustentam a lenta inflação do dólar e a estabilidade do seu valor a curto prazo, com as taxas de juros das dívidas dos EUA tornando-se a base de precificação financeira global, e o dólar tornando-se a moeda mundial. O custo disso é o déficit externo dos EUA e a dependência dos países em relação ao dólar.

No entanto, a política atual dos EUA está a destruir este ciclo. Os países começam a fugir do mercado de títulos do Tesouro dos EUA, e o dólar e os títulos do Tesouro dos EUA tornam-se um ativo de risco. A inflação lenta do dólar é, na verdade, uma forma de coleta do imposto sobre a moeda dos países, e só pode reduzir o dano ao próprio dólar se os países forem obrigados a manter e investir parcialmente em títulos do Tesouro dos EUA.

Com o abandono da hegemonia do dólar, a taxa de emissão cobrada pelo dólar em todo o mundo também enfrentará um espiral da morte semelhante ao Luna-UST, apenas que o tempo será mais longo. A divisão do comércio mundial e do sistema financeiro tornou-se, na verdade, um catalisador para a "globalização" das criptomoedas. Durante um certo período no futuro, os choques no sistema econômico global farão com que a defesa e o ataque entre as moedas estáveis continuem a existir. Um mundo cada vez mais dividido precisa de uma "língua adesiva" e de pontes entre cadeias; a era do grande arbitragem global certamente surgirá na forma de moedas estáveis em cadeia.

O valor de mercado das criptomoedas é "falso", enquanto a emissão de moeda estável é "real". Os 2,7 trilhões de dólares de valor de mercado das criptomoedas são apenas uma sensação da "capacidade" do mercado, enquanto os 230 bilhões de dólares em moeda estável têm pelo menos reservas reais que os apoiam. Com a evolução de certas moedas estáveis, as moedas estáveis totalmente ou excessivamente garantidas por ativos on-chain, na verdade, já desapareceram. O outro lado das reservas reais é a redução drástica na eficiência de capital ou no multiplicador monetário.

O mercado de criptomoedas é um mercado "inverso", onde as criptomoedas voláteis não têm uma moeda estável correspondente. Nesta estrutura, o YBS faz sentido prático, pois pode transformar a volatilidade das criptomoedas em moeda estável. Mas isso é apenas uma teoria, na realidade nunca se concretizou.

Alguns projetos YBS tentam imitar o verdadeiro sistema do dólar. No entanto, para o YBS manter uma alta taxa de retorno enquanto ocupa espaço de uso das moedas estáveis, a chave está no fato de que a maioria das pessoas deseja usar moedas estáveis, e não buscar rendimento. Caso contrário, se todos os usuários buscarem rendimento, a fonte de rendimento desaparecerá. Tanto a arbitragem de taxas quanto a tokenização de títulos do Tesouro dos EUA necessitam da existência de uma contraparte que sofra perdas de rendimento ou de capital.

Os rendimentos do YBS são, na verdade, a dívida do protocolo, sendo essencialmente o custo de aquisição de clientes. É necessário que mais usuários reconheçam seu equivalente em dólares como padrão, mantendo a posse em vez de investir no sistema de staking, para que possa se sustentar. Atualmente, a taxa de rendimento do YBS está muito abaixo do período do DeFi Summer, marcando o fim da era de lucros exorbitantes e a chegada da era de investimentos de baixo rendimento.

No futuro, cada vez mais projetos YBS surgirão. O foco da competição continua a ser a participação no mercado, e a chave está em conseguir ocupar espaço no uso das moedas estáveis tradicionais enquanto se mantém a rentabilidade. Isso requer que a maioria dos usuários as utilize como moeda estável, em vez de apenas buscar rendimento. Só sob essas condições, o YBS poderá existir e se desenvolver de forma sustentável.