Akhir Globalisasi dan Penyelesaian Aset Keuangan

Dari pecahnya Perang Dunia II hingga tahun 2024, kita telah mengalami pasar bullish super yang belum pernah terjadi sebelumnya. Kenaikan yang berkelanjutan ini membentuk generasi demi generasi investor pasif yang secara kebiasaan berpikir "pasar tidak akan pernah bermasalah" "pasar hanya akan naik". Namun, pesta ini telah berakhir, dan banyak orang akan segera menghadapi likuidasi.

Bagaimana sampai ke langkah ini

Super bull market dari 1939 hingga 2024 ini bukanlah kebetulan, melainkan hasil dari serangkaian perubahan struktural yang telah sepenuhnya membentuk kembali ekonomi global, dengan Amerika Serikat tetap berada di posisi sentral.

muncul sebagai superpower global setelah Perang Dunia II

Perang Dunia II mengubah Amerika Serikat dari sebuah kekuatan menengah menjadi pemimpin yang tak terbantahkan dari "dunia bebas". Pada tahun 1945, Amerika Serikat memproduksi lebih dari setengah produk industri global, mengendalikan sepertiga ekspor dunia, dan menguasai sekitar dua pertiga cadangan emas global. Hegemoni ekonomi ini meletakkan dasar bagi pertumbuhan selama beberapa dekade berikutnya.

Berbeda dengan isolasionisme Amerika setelah Perang Dunia I, Amerika Serikat setelah Perang Dunia II secara aktif menerima peran sebagai pemimpin global, mendorong pendirian Perserikatan Bangsa-Bangsa, dan melaksanakan "Rencana Marshall" dengan mengalirkan lebih dari 13 miliar dolar AS ke Eropa Barat. Ini bukan sekadar bantuan - melalui investasi dalam rekonstruksi negara-negara pasca perang, Amerika menciptakan pasar baru untuk produknya sendiri, sambil menetapkan dominasi budayanya dan kekuatan ekonominya.

Perluasan Tenaga Kerja: Perempuan dan Minoritas

Selama Perang Dunia II, sekitar 6,7 juta wanita memasuki pasar tenaga kerja, yang menyebabkan tingkat partisipasi wanita dalam angkatan kerja meningkat hampir 50% dalam waktu singkat. Meskipun banyak wanita meninggalkan pekerjaan mereka setelah perang, mobilisasi besar-besaran ini secara permanen mengubah pandangan masyarakat tentang pekerjaan wanita.

Pada tahun 1950, tren partisipasi kerja perempuan yang sudah menikah semakin jelas, dengan tingkat partisipasi tenaga kerja perempuan di sebagian besar kelompok usia meningkat sebesar 10 poin persentase yang belum pernah terjadi sebelumnya. Ini bukan hanya merupakan pengecualian selama masa perang, tetapi juga titik awal dari perubahan fundamental dalam model ekonomi Amerika. "Larangan Pernikahan" (kebijakan yang melarang perempuan yang sudah menikah untuk bekerja) dicabut, pekerjaan paruh waktu meningkat, inovasi dalam pekerjaan rumah tangga, dan tingkat pendidikan yang lebih tinggi, semua mendorong perempuan untuk beralih dari pekerja sementara menjadi peserta jangka panjang dalam sistem ekonomi.

Tren serupa juga terjadi di kelompok minoritas, yang secara bertahap mendapatkan lebih banyak peluang ekonomi. Perluasan angkatan kerja ini secara efektif meningkatkan kapasitas produksi Amerika Serikat, mendukung pertumbuhan ekonomi selama beberapa dekade.

Kemenangan Perang Dingin dan Gelombang Globalisasi

Perang Dingin membentuk peran politik dan ekonomi Amerika Serikat setelah Perang Dunia II. Pada tahun 1989, Amerika Serikat telah membentuk aliansi militer dengan 50 negara dan menempatkan 1,5 juta tentara di 117 negara di seluruh dunia. Ini bukan hanya untuk keamanan militer, tetapi juga untuk membangun pengaruh ekonomi Amerika di seluruh dunia.

Setelah runtuhnya Uni Soviet pada tahun 1991, Amerika Serikat menjadi satu-satunya superpower global, memasuki era yang dianggap banyak orang sebagai dunia unipolar. Ini bukan hanya kemenangan ideologi, tetapi juga pembukaan pasar global, yang memungkinkan Amerika Serikat mendominasi pola perdagangan global.

Pada akhir abad ke-20 hingga awal abad ke-21, perusahaan-perusahaan Amerika melakukan ekspansi besar-besaran ke pasar-pasar baru. Ini bukanlah evolusi alami, melainkan hasil dari pilihan kebijakan jangka panjang. Misalnya, di negara-negara di mana CIA terlibat selama Perang Dingin, volume impor Amerika meningkat secara signifikan, terutama di industri di mana Amerika tidak memiliki keunggulan kompetitif yang jelas.

Kemenangan kapitalisme Barat atas komunisme Timur tidak hanya bergantung pada keunggulan militer atau ideologis. Sistem demokrasi liberal Barat lebih adaptif, mampu menyesuaikan struktur ekonomi secara efektif setelah krisis minyak 1973. "Guncangan Volcker" pada tahun 1979 membentuk kembali hegemoni keuangan global Amerika Serikat, menjadikan pasar modal global sebagai mesin pertumbuhan baru bagi Amerika di era pasca-industri.

Perubahan struktural ini—kebangkitan sebagai kekuatan super setelah Perang Dunia II, masuknya perempuan dan kelompok minoritas ke pasar tenaga kerja, serta kemenangan Perang Dingin—secara bersama-sama mendorong super bull market aset finansial yang belum pernah terjadi sebelumnya. Namun, inti masalahnya adalah: perubahan-perubahan ini adalah peristiwa sekali saja, tidak dapat diulang. Anda tidak dapat membuat perempuan kembali memasuki pasar tenaga kerja, Anda tidak dapat mengalahkan Uni Soviet lagi. Dan sekarang, kedua partai mendorong de-globalisasi, kita sedang menyaksikan dukungan terakhir dari pertumbuhan siklus super panjang ini dicabut.

Apa yang akan terjadi selanjutnya?

Namun, sayangnya, setiap orang berdoa agar pasar kembali ke kondisi normal sejarah. Konsensus pasar adalah: situasinya akan memburuk, kemudian bank sentral akan kembali mencetak uang, dan kita bisa terus menghasilkan uang... tetapi kenyataannya adalah: sekelompok orang ini sedang berjalan menuju tempat pemotongan.

Bull market selama hampir satu abad dibangun di atas serangkaian peristiwa yang tidak dapat diulang (bull market tidak dapat dilanjutkan), bahkan beberapa faktor di antaranya sedang berbalik arah.

• Perempuan tidak akan kembali secara masif ke pasar tenaga kerja: Sebenarnya, dengan elite pro-kelahiran yang mendorong peningkatan angka kelahiran, tingkat partisipasi tenaga kerja perempuan mungkin akan menurun.
• Minoritas tidak akan lagi banyak diterima di pasar tenaga kerja: Faktanya, posisi Partai Demokrat tentang kebijakan imigrasi hampir sama kerasnya dengan Partai Republik, ini telah menjadi konsensus bipartisan.
• Suku bunga tidak akan turun lagi: sebenarnya, setiap pemimpin terpilih sangat menyadari bahwa inflasi adalah ancaman terbesar bagi masa jabatan mereka. Oleh karena itu, pemerintah di berbagai negara akan berusaha keras untuk menghindari penurunan suku bunga dan memicu inflasi.
• Kami tidak akan melanjutkan globalisasi lebih lanjut: sebenarnya, Trump bergerak ke arah yang sepenuhnya berlawanan. Dan, diharapkan Partai Demokrat akan meniru kebijakan ini pada pemilihan berikutnya.
• Kami tidak akan memenangkan perang dunia lainnya: sebenarnya, tampaknya kita bahkan mungkin kalah dalam perang berikutnya. Bagaimanapun, saya tidak ingin memverifikasi dugaan ini.

Pandangan saya sangat sederhana: semua tren makro global yang mendorong pasar saham naik selama satu abad terakhir sekarang sedang berbalik. Menurut Anda, bagaimana pasar akan bergerak?

Kota Goblin

Ketika sebuah kekaisaran memasuki masa kemunduran, hidup benar-benar sulit - bisa bertanya kepada Jepang. Jika Anda membeli pada puncak sejarah indeks Nikkei 225 pada tahun 1989 dan menahannya hingga sekarang, setelah 36 tahun, imbal hasil Anda sekitar -5%. Inilah yang disebut "beli dan tahan, menderita terus-menerus". Saya pikir kita sedang berjalan di jalur yang sama.

Lebih buruk lagi, Anda harus siap menghadapi kontrol modal dan kebijakan pengetatan fiskal. Ketidaknaikan pasar tidak berarti pemerintah akan menerima kenyataan. Ketika kebijakan moneter tradisional gagal, pemerintah akan beralih ke alat pengendalian keuangan yang lebih langsung.

pembatasan modal yang akan datang

Penekanan finansial mengacu pada membuat penabung mendapatkan pengembalian di bawah tingkat inflasi, sehingga bank dapat memberikan pinjaman murah kepada perusahaan dan pemerintah, serta mengurangi tekanan pembayaran utang. Strategi ini sangat efektif dalam menyelesaikan utang dalam mata uang lokal oleh pemerintah. Pada tahun 1973, ekonom dari Universitas Stanford pertama kali menggunakan istilah ini untuk mengkritik kebijakan negara-negara pasar berkembang yang menekan pertumbuhan ekonomi, tetapi kini, strategi ini semakin banyak muncul di ekonomi maju, seperti Amerika Serikat.

Seiring dengan beban utang AS yang melampaui 120% dari PDB, kemungkinan untuk membayar utang melalui cara tradisional semakin berkurang. Dan "panduan permainan" untuk penekanan keuangan telah mulai diterapkan atau diuji, termasuk:

• Secara langsung atau tidak langsung membatasi utang pemerintah dan suku bunga simpanan
• Pemerintah mengendalikan lembaga keuangan dan menetapkan hambatan persaingan
• Persyaratan cadangan tinggi
• Menciptakan pasar utang domestik yang tertutup, memaksa lembaga untuk membeli obligasi pemerintah
• Pengendalian modal, membatasi aliran aset lintas batas

Ini bukan asumsi teoretis, tetapi kasus nyata. Sejak 2010, suku bunga dana federal AS berada di bawah tingkat inflasi lebih dari 80% dari waktu, yang secara efektif memaksa pemindahan kekayaan penabung kepada peminjam (termasuk pemerintah).

Akun pensiun Anda: Target berikutnya pemerintah

Jika pemerintah tidak dapat mengandalkan pencetakan uang untuk membeli obligasi, menurunkan suku bunga untuk menghindari krisis utang, mereka akan mengincar rekening pensiun Anda. Saya bisa membayangkan masa depan: rekening yang mendapat manfaat pajak seperti 401(k) akan dipaksa untuk mengalokasikan semakin banyak "obligasi pemerintah yang aman dan terpercaya". Pemerintah tidak perlu mencetak uang lagi, mereka hanya perlu langsung menyalahgunakan dana yang ada dalam sistem.

Ini adalah naskah yang telah kita lihat dalam beberapa tahun terakhir:

• Pembekuan aset: Pada April 2024, Biden menandatangani undang-undang yang memberi wewenang kepada pemerintah untuk menyita aset cadangan Rusia di AS, menciptakan preseden bahwa pemerintah dapat membekukan cadangan devisa kapan saja. Di masa depan, praktik ini mungkin tidak hanya ditujukan kepada lawan geopolitik.
• Insiden protes konvoi kebebasan Kanada: Pemerintah membekukan sekitar 280 rekening bank tanpa persetujuan pengadilan. Pejabat keuangan mengakui bahwa ini tidak hanya untuk memutus aliran dana, tetapi juga bertujuan untuk "menakut-nakuti" para demonstran dan memastikan mereka "mengambil keputusan untuk pergi". Ketika ditanya bagaimana pembekuan rekening mempengaruhi keluarga yang tidak bersalah, tanggapan pemerintah adalah: "Mereka hanya perlu pergi."

Penguatan dan Pengawasan Emas

Tidak mengherankan, sejarah Amerika dipenuhi dengan tindakan serupa:

Pada tahun 1933, Roosevelt mengeluarkan perintah eksekutif 6102 yang mengharuskan warga negara untuk menyerahkan emas mereka, jika tidak, mereka akan menghadapi penjara. Meskipun penegakan hukum terbatas, Mahkamah Agung mendukung hak pemerintah untuk menyita emas. Ini bukanlah "rencana pembelian sukarela", melainkan "pengambilan kekayaan secara paksa", hanya saja dikemas sebagai transaksi "harga pasar yang adil".

Kemampuan pengawasan pemerintah dengan cepat berkembang setelah peristiwa 911. Amandemen FISA memberikan NSA hampir tanpa batasan kekuasaan untuk memantau komunikasi internasional warga Amerika. Undang-Undang Patriot memungkinkan pemerintah untuk mengumpulkan rekaman telepon semua orang Amerika setiap hari. Pasal 215 bahkan memungkinkan pemerintah untuk mengumpulkan catatan bacaan Anda, materi pembelajaran, riwayat pembelian, catatan medis, dan informasi keuangan pribadi Anda tanpa perlu kecurigaan yang wajar.

Masalahnya bukanlah "apakah penekanan keuangan akan datang", tetapi "seberapa parah itu akan terjadi". Dengan meningkatnya tekanan ekonomi dari deglobalisasi, kontrol pemerintah terhadap modal hanya akan menjadi lebih langsung dan ketat.

Emas dan Bitcoin

Grafik lilin bulanan emas sejak 1970 adalah grafik lilin terkuat di dunia saat ini.

Berdasarkan metode eliminasi, aset keuangan yang paling cocok untuk dibeli sudah jelas - Anda memerlukan aset yang tidak memiliki korelasi sejarah dengan pasar, sulit untuk disita oleh pemerintah, dan tidak berada di bawah kendali pemerintah Barat. Saya dapat memikirkan dua di antaranya, salah satunya telah meningkat sebesar 600 miliar dolar AS dalam nilai pasar selama 12 bulan terakhir. Ini adalah sinyal bull market yang paling jelas.

Kompetisi Cadangan Emas Global

Negara-negara seperti China, Rusia, dan India dengan cepat meningkatkan cadangan emas mereka untuk menghadapi perubahan dalam pola ekonomi global:

• Cina: Pada bulan Januari 2025, menambah 5 ton emas dalam sebulan, melakukan pembelian bersih selama tiga bulan berturut-turut, dengan total kepemilikan mencapai 2.285 ton.
• Rusia: mengendalikan 2.335,85 ton emas, menjadi negara dengan cadangan emas terbesar kelima di dunia.
• India: peringkat kedelapan di dunia, memiliki 853,63 ton, dan terus menambah.

Ini bukan tindakan sembarangan, melainkan penataan strategis. Setelah G7 membekukan cadangan devisa Rusia, semua bank sentral di dunia memperhatikan hal ini. Sebuah survei terhadap 57 bank sentral menunjukkan bahwa 96% responden melihat reputasi emas sebagai aset safe haven sebagai motivasi untuk terus berinvestasi. Ketika aset yang dihargai dalam dolar dapat dibekukan dengan satu garis, emas fisik yang disimpan di dalam negeri menjadi sangat menarik.

Hanya pada tahun 2024, Turki menambah 74,79 ton cadangan emas, dengan peningkatan sebesar 13,85%. Cadangan emas Polandia meningkat sebesar 89,54 ton, dengan peningkatan mendekati 25%. Bahkan negara kecil seperti Uzbekistan juga menambah 8 ton emas pada Januari 2025, sehingga total kepemilikan emasnya mencapai 391 ton, yang merupakan 82% dari cadangan devisanya. Ini bukan kebetulan, tetapi merupakan suatu koordinasi.