O futuro dos ativos tokenizados: A transformação financeira impulsionada pelo setor público

Talvez muitas pessoas ainda não tenham percebido que toda a indústria de blockchain está a passar por uma transformação sem precedentes liderada pelo setor público, que irá afetar o futuro do sistema financeiro e monetário da humanidade.

Em junho de 2024, uma certa autoridade de gestão financeira publicou oficialmente o white paper "Global Layer 1: A Camada Fundamental da Rede Financeira", marcando a construção de uma importante "blockchain de banco central" no país. Ao mesmo tempo, a "blockchain de ponte monetária mBridge", desenvolvida em conjunto por uma certa organização internacional, um certo banco central e uma certa autoridade de gestão financeira, também entrou na fase MVP e convidou publicamente para a cooperação internacional.

Antes disso, uma organização internacional publicou em abril de 2024 um artigo intitulado "Internet Finance ( Finternet )", que descreveu o futuro e a visão da tokenização e do livro razão unificado, indicando a postura do banco central em relação a essa transformação.

A partir do livro branco de uma certa autoridade de gestão financeira, pode-se observar que o desenvolvimento da indústria parece estar a avançar na direção prevista. Com base nisso, aqui estão algumas opiniões sobre a futura evolução da indústria:

1. A pista RWA irá gradualmente evoluir para um jogo de detentores de poder e instituições financeiras tradicionais, deixando poucas oportunidades para o puramente Web3. O núcleo é conformidade + ativos, e a tecnologia não é uma barreira.

2. O pagamento transfronteiriço, o comércio internacional e as finanças da cadeia de suprimentos terão grandes oportunidades de aplicação real nesta onda de mobilização global do setor público e privado.

3. A cadeia de licenciamento público terá uma explosão exponencial no futuro, com uma clara regulamentação legal e um sistema de responsabilização que dissipará as preocupações da maioria dos investidores.

4. O CBDC e os depósitos bancários tokenizados são a escolha prioritária dos bancos centrais, enquanto as stablecoins não são consideradas prioritárias devido a defeitos estruturais. No futuro, pode haver um padrão de "o que é de Deus é de Deus, o que é de César é de César."

5. A indústria estará cada vez mais atenta à cultura da "computação", impulsionando realmente o desenvolvimento da tecnologia e criando valor genuíno.

Conteúdo principal do white paper

1. Introdução

A primeira camada global (GL1) propõe explorar uma infraestrutura de livro compartilhado multifuncional baseada em tecnologia de livro-razão distribuído (DLT), desenvolvida por instituições financeiras regulamentadas para o setor financeiro. A visão é permitir que instituições financeiras regulamentadas utilizem essa infraestrutura de livro compartilhado para implantar aplicações de ativos digitais intrinsecamente interoperáveis através de jurisdições, geridas por padrões de ativos comuns, contratos inteligentes e tecnologias de identidade digital. A criação de uma infraestrutura de livro compartilhado liberará a liquidez dispersa em múltiplos locais e permitirá que as instituições financeiras colaborem de maneira mais eficaz.

O foco do GL1 é fornecer uma infraestrutura de livro-razão compartilhado para instituições financeiras, a fim de desenvolver, implantar e utilizar aplicações adequadas à cadeia de valor da indústria financeira, como emissão, distribuição, negociação e liquidação, custódia, serviços de ativos e pagamentos. Isso pode aprimorar os pagamentos transfronteiriços, bem como a distribuição e liquidação transfronteiriça de instrumentos de mercado de capitais.

O potencial transformador do método único do GL1 reside no desenvolvimento de uma infraestrutura de livro-razão compartilhado que pode ser utilizada para diferentes casos de uso, e que consiga suportar transações combináveis envolvendo vários ativos financeiros e aplicações, ao mesmo tempo que cumpre os requisitos regulatórios.

Ao aproveitar a capacidade de um ecossistema financeiro mais amplo, as instituições financeiras podem oferecer serviços mais ricos e variados aos usuários finais, e levar produtos ao mercado mais rapidamente. A infraestrutura de livro-razão compartilhado do GL1 permitirá que as instituições financeiras construam e implantem aplicações complexas, utilizando a capacidade de outros provedores de aplicativos. Isso pode se manifestar como modelagem programática e execução de protocolos financeiros de nível institucional para troca e liquidação de câmbio. Isso, por sua vez, pode melhorar a interação entre moedas e ativos tokenizados, permitindo a entrega sincronizada de ativos digitais e outros ativos tokenizados para liquidações de pagamento (DvP), bem como liquidações de pagamento por pagamento (PvP) de câmbio. Mais além, isso pode suportar entregas para pagamentos por pagamentos (DvPvP), ou seja, a cadeia de liquidação pode ser composta por um conjunto de moedas e ativos tokenizados que são transferidos de forma sincronizada.

Este artigo apresenta a iniciativa GL1 e discute o papel da infraestrutura de livro-razão compartilhado, que será compatível com a legislação aplicável e gerida por padrões, princípios e práticas tecnológicas gerais, permitindo que instituições financeiras reguladas implantem ativos tokenizados em várias jurisdições. A participação de partes interessadas do setor público e privado é crucial para garantir que a infraestrutura de livro-razão compartilhado seja estabelecida de acordo com os requisitos regulatórios relevantes e padrões internacionais, além de atender à demanda do mercado.

2. Contexto e Motivação

A infraestrutura tradicional que sustenta os mercados financeiros globais foi desenvolvida há várias décadas, resultando em bancos de dados isolados, diferentes protocolos de comunicação e altos custos associados à manutenção de sistemas proprietários e integrações personalizadas. Embora os mercados financeiros globais ainda sejam fortes e resilientes, a demanda do setor tornou-se mais complexa e escalável. Simples atualizações graduais da infraestrutura financeira existente podem não ser suficientes para acompanhar a complexidade e a velocidade das mudanças.

Assim, as instituições financeiras estão a recorrer a tecnologias como a tecnologia de livro-razão distribuído ( DLT ), pois esta tem o potencial de modernizar a infraestrutura de mercado e oferecer modelos mais automatizados e rentáveis. É importante notar que os participantes da indústria lançaram os seus próprios planos de ativos digitais. No entanto, escolheram diferentes tecnologias e fornecedores para os seus planos, o que limita a interoperabilidade.

As limitações na interoperabilidade entre sistemas levaram à fragmentação do mercado, com a liquidez presa entre diferentes locais devido a infraestruturas incompatíveis. Manter liquidez em diferentes locais pode aumentar os custos de capital e de oportunidade. Além disso, o aumento de diferentes infraestruturas e a falta de classificações e padrões globalmente reconhecidos para ativos digitais e DLT aumentam os custos de adoção, pois as instituições financeiras precisam investir e apoiar diferentes tipos de tecnologia.

Para realizar transações transfronteiriças sem interrupções e maximizar o valor da DLT, é necessária uma infraestrutura de conformidade projetada em torno da abertura e interoperabilidade. Os provedores de infraestrutura também devem entender as leis e regulamentos aplicáveis relacionados à emissão e transferência de ativos financeiros tokenizados, bem como o tratamento regulatório dos produtos criados sob diferentes estruturas de tokenização.

Um recente trabalho de uma organização internacional esclareceu a visão do "Internet Financeiro" ( Finternet ) e do "Livro Razão Unificado" ( Unified Ledger ), apoiando ainda mais a tokenização e seu papel em aplicações como pagamentos transfronteiriços e liquidação de valores mobiliários. Se gerido adequadamente, um ecossistema financeiro aberto e interconectado pode melhorar o acesso e a eficiência dos serviços financeiros através de uma melhor integração dos processos financeiros.

Apesar dos bons progressos feitos em experimentos e pilotos de tokenização de ativos, a falta de uma rede financeira e infraestrutura tecnológica adequadas para as instituições financeiras realizarem transações com ativos digitais limita a capacidade das instituições financeiras de implementar ativos tokenizados em escala comercial. Assim, a participação no mercado de ativos tokenizados e as oportunidades de negociação secundária são ainda relativamente baixas em comparação com os mercados tradicionais.

O parágrafo abaixo irá discutir dois modelos de rede frequentemente usados por instituições financeiras hoje, bem como um terceiro modelo que combina a abertura do modelo 1 com as medidas de proteção do modelo 2.

Modelo 1: Blockchain público sem licença

Atualmente, as blockchains públicas sem permissão atraem um grande número de aplicações e utilizadores, uma vez que são projetadas para serem abertas e acessíveis a todas as partes. Essencialmente, elas são semelhantes à internet, redes públicas que podem crescer a uma velocidade exponencial, pois não é necessária a aprovação antes de participar da rede. Assim, as blockchains públicas sem permissão têm efeitos de rede potenciais significativos. Ao se basear em uma infraestrutura compartilhada e aberta, os desenvolvedores podem aproveitar as capacidades existentes, sem precisar reconstruir uma infraestrutura semelhante.

As redes públicas sem permissão não foram inicialmente projetadas para atividades regulamentadas. Elas são essencialmente autônomas e descentralizadas. Não há entidades legais responsáveis por essas redes, nem acordos de nível de serviço executáveis sobre desempenho e resiliência (SLAs)(, incluindo mitigação de riscos da rede ), e há uma falta de certeza e garantias no processamento de transações.

Devido à falta de uma responsabilização clara, ao anonimato dos fornecedores de serviços e à ausência de acordos de nível de serviço, essas redes não podem ser aplicadas a instituições financeiras regulamentadas sem medidas e controles adicionais de proteção. Além disso, as considerações legais e diretrizes gerais sobre o uso de tais blockchains também não são claras. Esses fatores dificultam a utilização dessas redes por instituições financeiras regulamentadas.

Modelo 2: Blockchain de Licença Privada

Algumas instituições financeiras já determinaram que as atuais blockchains públicas e sem permissão não conseguem atender às suas necessidades. Assim, muitas instituições financeiras optam por estabelecer redes privadas e autorizadas independentes e seus ecossistemas.

Estas redes de permissão privada contêm características técnicas que lhes permitem implementar regras, procedimentos e contratos inteligentes de acordo com as leis e regulamentos aplicáveis. Elas também são projetadas para garantir a resiliência da rede diante de comportamentos maliciosos.

No entanto, o aumento de redes privadas e com licença, se não forem interoperáveis entre si, pode levar a uma maior fragmentação da liquidez no mercado de fundos grossistas a longo prazo. Se não for resolvida, a fragmentação reduzirá os efeitos de rede nos mercados financeiros e poderá causar atritos para os participantes do mercado, como inacessibilidade, requisitos de liquidez aumentados devido à separação de pools de liquidez e arbitragem de preços entre redes.

Modelo 3: Blockchain de Licença Pública

A rede de permissão pública permite que qualquer entidade que cumpra os critérios de participação participe, mas o tipo de atividades que os participantes podem realizar na rede é limitado. Uma rede de permissão pública operada por instituições financeiras para a indústria de serviços financeiros pode aproveitar as vantagens de uma rede aberta e acessível, ao mesmo tempo que minimiza riscos e preocupações.

Essa rede será construída sobre princípios de abertura e acessibilidade semelhantes aos da internet pública, mas com medidas de proteção integradas para servir como uma rede de troca de valor. Por exemplo, as regras de governança da rede podem restringir a adesão a instituições financeiras regulamentadas. As transações podem ser complementadas por tecnologias de aumento de privacidade, como provas de conhecimento zero e criptografia homomórfica. Embora os conceitos de redes públicas e com permissão não sejam novos, tal rede oferecida em larga escala por instituições financeiras regulamentadas não tem precedentes.

A iniciativa GL1 irá explorar e considerar vários modelos de rede, incluindo o conceito de infraestrutura de licença pública no contexto de requisitos regulamentares relevantes. Por exemplo, instituições financeiras regulamentadas podem operar nós do GL1, e os participantes da plataforma GL1 estarão sujeitos a verificações de Conheça Seu Cliente (KYC). As seções subsequentes descreverão como o GL1 opera na prática.

A iniciativa GL1 visa promover o desenvolvimento de uma infraestrutura de camada compartilhada para a hospedagem de ativos financeiros tokenizados e aplicações financeiras ao longo da cadeia de valor financeira.

A infraestrutura da GL1 será imparcial em relação aos tipos de ativos; ela suportará ativos tokenizados e moedas tokenizadas emitidos por usuários da rede (, como instituições financeiras reguladas ) em diferentes jurisdições e denominações de moeda. Isso pode simplificar os processos, suportar transferências automáticas e instantâneas de fundos transfronteiriços e facilitar a liquidação simultânea de swaps de câmbio ( FX ) e valores mobiliários com base em condições predefinidas.

A infraestrutura será desenvolvida por instituições financeiras para a indústria de serviços financeiros e servirá como uma plataforma, oferecendo as seguintes funcionalidades:

• Sincronização entre aplicações
• Combinabilidade
• Proteção da privacidade
• Compatibilidade intrínseca com aplicativos de ativos que já foram tokenizados e/ou emitidos em infraestrutura

A GL1运营公司 servirá como fornecedor de tecnologia e fornecedor de infraestrutura pública entre mercados e jurisdições. Para promover o desenvolvimento do ecossistema de soluções, a GL1 também apoiará instituições financeiras regulamentadas na construção, operação e implantação de aplicativos em uma infraestrutura digital comum que abrange o seguinte:

• Ciclo de vida da transação ( emissão inicial, negociação, liquidação, pagamento, gestão de garantias, ações corporativas, etc. )
• Emissão e negociação de diferentes tipos de ativos (, como dinheiro, valores mobiliários e ativos alternativos )

3.1 Objetivos-chave

Para realizar a visão de criar soluções de liquidação e compensação mais eficientes e desbloquear novos modelos de negócios através de características de programação e combinação, a iniciativa GL1 se concentrará nos seguintes aspectos: a) Apoiar a criação de uma rede multifuncional. b) Permitir a implementação de várias aplicações, desde pagamentos, captação de capital até transações secundárias. c) Fornecer uma infraestrutura,