RWA：16 萬億的資產上鏈革命

一個預計到 2030 年規模將達 16 萬億美元的龐大市場正在開啓。

原文標題：《RWA-- 你很快需要學會的新名詞》

撰文：卜淑情

來源：華爾街見聞

當你還在思考加密貨幣的下一站時，一個連接現實資產與數字世界的「鑰匙」正在悄然登場。

綜合機構觀點，現實世界資產（RWA）正通過區塊鏈技術，將傳統金融資產與實體資產（如美債、房地產、綠色能源）轉化爲鏈上數字代幣，一個預計到 2030 年規模將達 16 萬億美元的龐大市場正在開啓。

對於投資者而言，這意味着一個全新的資產配置時代的到來。分析師認爲，RWA 不僅能將 ранее流動性差的資產（如私募股權、基礎設施）碎片化，極大地降低了投資門檻，也爲鏈上投資者提供了與實體經濟掛鉤、收益更穩定的新標的。

什麼是 RWA？

RWA，直譯爲「真實世界資產」，指的是將現實中的資產（如房地產、應收帳款、碳配額、電站收益權等）通過區塊鏈技術進行「代幣化」（Tokenization），使其具備數字資產的交易、拆分與流通能力。

簡言之，RWA 是讓「動不了、賣不快、投不起」的傳統資產，變得像加密貨幣一樣，可以小額購買、快速交易、跨境流通。

根據華西證券與財通證券的觀點，RWA 對市場參與者具有雙重意義：

• 對資產方：RWA 提供了一種創新的融資渠道，具備融資快、成本低、流動性強的優勢。它能將大型、低流動性的資產（如房地產、基礎設施）分割成小份額，面向全球投資者進行融資。
• 對投資者：RWA 極大地豐富了鏈上投資標的。相較於高波動的原生加密資產，RWA 錨定真實資產，收益來源更穩定。同時，其「碎片化」特性讓普通投資者能以極低門檻（如 50 美元投資美國房產）參與高價值資產的投資，真正實現從「精英投資」到「全民投資」的普惠金融新生態。

萬億賽道蓄勢待發

機構普遍認爲，全球 RWA 市場正處於爆發前夜。

根據財通證券援引 RWA.xyz 的數據，截至 2025 年 6 月，剔除穩定幣後的全球 RWA 資產總額已達到 255 億美元。

目前市場由私人信貸（佔比 58.5%）、美國國債（29.6%）和商品（6.4%）主導。貝萊德（BlackRock）發行的美元機構數字流動性基金（BUIDL）是全球最大的單一 RWA 項目，市值已超 28 億美元。

RWA 項目主要發行在以太坊（市場份額 58.2%）、ZKsync 和 Aptos 等公鏈上。

報告援引波士頓諮詢公司（BCG）與 ADDX 聯合預測，到 2030 年，全球資產代幣化市場規模將達到 16.1 萬億美元，佔全球 GDP 的 10%。

從理念萌芽到萬物皆可上鏈

RWA 並非憑空而生，而是在區塊鏈技術演進、DeFi 生態成熟、金融機構試水和政策監管落地的共同推動下，一步步走到今天。如今，它的觸角正迅速從金融資產，擴展至房地產、能源、文旅乃至 AI 算力等廣闊實體世界。

1. 概念探索期（2016–2018）：技術雛形與思想實驗

• 2016 年，以太坊聯合創始人 Vitalik Buterin 提出鏈上交易所與資產通證化的思想實驗。
• 2017 年起，Polymath、Harbor 等平台探索證券上鏈，拉開 RWA 序幕。
• 2018 年，Uniswap 用 AMM 模型解決鏈上流動性難題，爲 RWA 等鏈上資產交易打下基礎。

2. 基礎設施搭建期（2019–2021）：平台化嘗試與 DeFi 對接

• 2019 年，Securitize、OpenFinance 等提供 RWA 代幣發行與合規服務；TAC 聯盟推動通證標準統一。
• Centrifuge 等平台開始將應收帳款等現實資產代幣化，並與 MakerDAO 等 DeFi 平台合作，開啓鏈上借貸場景。
• 穩定幣逐漸崛起，成爲 RWA 生態的交易基礎與價值錨。

3. 金融機構入場期（2022–2023）：傳統資本與 Web3 世界接軌

• 摩根大通、高盛等開始 RWA 試點，推動債券、私募股權資產上鏈。
• 貝萊德、富蘭克林鄧普頓發行代幣化基金，RWA 從 DeFi 進入「正規軍」視野。
• Securitize 與 Ondo Finance 等平台崛起，成爲 RWA 鏈上資產的核心中介基礎設施。
• 穩定幣成爲 RWA 最大的應用場景之一，是現實資產數字化的「先行軍」。

4. 應用拓展期（2024–至今）：從金融資產邁向實體經濟

• 金融資產領域：覆蓋債券、基金與股票、貴金屬與大宗商品。Ondo 推出代幣化美債基金 OUSG，TVL 位居全球 RWA 平台前列；Jarsy 將 SpaceX 等獨角獸股權碎片化上鏈，打破 Pre-IPO 投資門檻；

• 房地產：RealT 將美國住宅物業代幣化，50 美元起投，真正實現房產「可拆賣」；迪拜政府推出官方 RWA 平台，計劃在 2033 年前將 160 億美元房地產資產上鏈。

• 新興方向：AI 算力、碳資產、農業、文旅資產等非標領域紛紛探索 RWA 路徑，未來潛力巨大。

值得注意的是，穩定幣本身就是最成功的 RWA 用例（法幣的代幣化），同時它也作爲 RWA 生態中的核心交易媒介，爲各類資產的鏈上流轉提供計價和結算工具。

中國：香港政策率先落地，綠色資產先行

在中國，RWA 的發展呈現出政策驅動和產業應用齊頭並進的特點，尤其是在香港的引領下，綠色資產和算力成爲突出亮點。

中國香港是全球 RWA 發展的政策高地。華西證券指出，香港金融管理局通過「金融科技監管沙盒」機制，爲 RWA 項目提供了合規探索空間。2025 年，香港正式刊登《穩定幣條例》，並發布《數字資產發展政策宣言 2.0》，明確將 RWA 和穩定幣作爲核心發展方向，爲市場提供了清晰的監管框架和發展路徑。

綜合華西證券、東吳證券、財通證券等機構研報，綠色能源資產是中國內地 RWA 落地的先鋒領域，螞蟻數科是核心技術服務商。

• 充電樁： 2024 年，朗新集團聯合螞蟻數科，以 9000 座充電樁爲底層資產，在中國香港完成國內首單 1 億元人民幣的 RWA 融資。
• 光伏： 協鑫能科錨定兩省 82MW 分布式光伏電站，完成全球首單光伏綠色資產 RWA，融資金額超 2 億元。
• 換電站： 巡鷹集團完成全球首單換電資產 RWA，融資數千萬港元。
• 算力與新興資產： 東吳證券與華西證券均強調了算力 RWA 的巨大潛力。隨着「東數西算」工程和數據中心 REITs 的推進，算力資產首次具備了上鏈的標準化基礎。算力租賃市場預計將從 2024 年的 146 億美元增長至 2031 年的 636 億美元。BEVM 等項目已聯合比特大陸等算力巨頭，推出千萬美元生態扶持計劃，推動算力 RWA 生態發展。

核心挑戰與痛點：監管、技術、市場風險.....

盡管前景廣闊，但國盛證券與華西證券的報告也指出了 RWA 在走向主流過程中必須克服的幾大障礙：

• 監管與合規的復雜性： RWA 資產的代幣化證券屬性使其面臨嚴格的證券法監管。美國 SEC 委員已明確警告，代幣化證券仍是證券，其鏈上交易（場外交易）與離岸化問題亟待解決。跨國監管規則的衝突也爲全球化流通帶來挑戰。
• 鏈上與鏈下的一致性： 如何確保鏈上代幣真實反映鏈下資產的狀況是核心痛點。這需要物聯網（IoT）、AI 等技術確保鏈下數據的真實可信，解決貿易、物流等環節的「最後一公裏」問題。

• 技術與基礎設施的完善： RWA 生態需要新的基礎設施，包括去中心化身份（DID）系統以滿足合規要求，以及如 ERC-3643 等能夠嵌入監管規則的新代幣標準。

• 市場風險： 當前 RWA 二級市場流動性普遍不足，非標資產（如藝術品）的定價機制尚不成熟。此外，鏈下資產托管依賴中心化機構，存在對手方風險。