政治関連トークンが暗号資産市場に与える影響: トランプMeme通貨を例に

最近の研究では、トランプが発行したMemeコインの出来事が暗号資産市場に与えた影響を分析しました。研究は、市場の感情とファンダメンタルズに基づく異質な変動の波及効果を明らかにし、政治的シグナルが投機的ダイナミクスを増幅させ、政治的要因が暗号資産市場や投資家の行動を形成する上での役割がますます重要になっていることを浮き彫りにしました。

はじめに

政治的な動向がますます金融市場に影響を与えており、暗号資産市場は政治と金融が交差する顕著な場となっています。2024年のアメリカ大統領選挙は、この関係をさらに際立たせました。共和党候補者トランプは、前例のない形でデジタル資産を支持する方向に転換しました。彼はアメリカを「地球上の暗号通貨の首都」にすると宣言し、暗号通貨を彼の経済政策の中心に据えました。市場は、彼の任期中により友好的な政策立場が期待されると予測しています。

これらは2025年1月18日に実現される予定で、トランプはSolanaブロックチェーン上でその公式Memeトークン($TRUMP)を発行しました。24時間以内に、$TRUMPの価格は900%急騰し、取引量は180億ドルに達し、市場価値は当時最大のMemeトークンであるDOGEを40億ドルも超えました。

翌日、ファーストレディに関連するMemeトークン$MELANIAの発行が市場の投機をさらに促進しました。これらの出来事は単なる投機的な性質を持つだけでなく、顕著な外的ショックを構成しており、その影響は金融投機の範囲を超え、より広範な規制と政治的アジェンダの信号を発信しています。

本研究は、この事件がどのように政治的シグナルと金融イベントとして暗号資産市場に影響を与えるかを検証することを目的としています。研究は、3つの重要な問題に焦点を当てています:

• $TRUMPの発表は主要な暗号資産の収益とボラティリティにどのように影響しますか?
• このイベントは暗号資産市場内で金融感染効果を引き起こしましたか？
• この影響は異質性を持ち、異なる暗号資産がその技術的基盤、用途、または投機的魅力の違いに基づいて異なる反応を示すのか?

これらの問題に答えるために、研究はBEKK-MGARCHモデルを用いて、ボラティリティと相関の時間的な動的関係を分析した。

研究により、トランプMemeコインの発表後、暗号資産間に顕著なボラティリティの波及効果が存在することが明らかになり、市場に金融感染現象が存在することを示しています。この事件は市場のダイナミクスに重大な変化を引き起こし、SolanaとChainlinkはそのインフラと戦略的関連性により最大の上昇を記録しました。一方、ビットコインやイーサリアムなどの主流の暗号通貨は強いレジリエンスを示し、その累積異常収益(CARs)と分散は事件後期に安定化しました。逆に、DogecoinやShiba Inuなどの他のMemeコインは価値が下落し、資金は$TRUMPに移動した可能性があります。

$TRUMPの発行は、アメリカの高度に政治的に分極化した環境で行われ、トランプというブランド自体が強い政治的感情と密接に関連しているため、投資家の敏感さが高まり、市場の反応が激化しました。一部の投資家にとって、トランプの支持はユニークな投機機会を象徴し、強い「フォロワー効果」を生み出しました。一方で、他の投資家はその物議を醸すイメージから政治的および規制リスクを意識し、より慎重な立場を取っています。このような分極化は、観察された高度なボラティリティと差別化された市場反応を説明しています。期待される政治的支持に対する熱気から、評判や政治的不確実性に対する疑念まで。

近年、暗号資産市場における感染効果がますます注目されており、金融の安定性、リスク管理、ポートフォリオの多様化に重要な意味を持っています。既存の研究は主に暗号資産内部での溢出、または暗号資産と伝統的金融資産との間の溢出に焦点を当て、接続性、感染リスク、及び変動伝導のパターンを明らかにしています。しかし、これらの研究の多くは、金融や技術的な誘因、例えば市場の崩壊、流動性の制約、またはブロックチェーンの革新に関心を持っています。政治的な信号、特に政治関連のトークンに関連する感染メカニズムについては、依然として研究の空白です。

本研究は、政治的関連性のあるトークンが暗号資産市場に与える影響を分析した初めての論文です。これは、政治的な物語が分散型金融市場にどのように影響を与えるかについての理解を拡張します。さらに、従来の研究が主にネガティブな衝撃に焦点を当てているのとは異なり、本研究は政治的な信号に駆動されたポジティブな衝撃が市場に与える影響に焦点を当てています。特に注目すべきは、ポジティブな衝撃が暗号資産のボラティリティに与える影響がネガティブな衝撃を上回るという証拠があることです。最終的に、本研究は学界、実務者、政策立案者に重要な参考を提供し、政治的関連性のあるトークンの市場反応の異質性を明らかにし、資産の特性が金融伝染のダイナミクスにどのように影響を与えるかを強調します。

データと方法

2.1 データとサンプルの選択

本研究では、時価総額ランキング上位20の暗号資産の中で最も代表的な10種類の、1分ごとの終値の中間値に関する独自データを使用しています: ビットコイン(BTC)、イーサリアム(ETH)、リップル(XRP)、ソラナ(SOL)、ドージコイン(DOGE)、チェーンリンク(LINK)、アバランチ(AVAX)、シバイヌ(SHIB)、ポルカドット(DOT)、ライトコイン(LTC)。データの出所は某取引所で、これは先行研究で広く使用されたアメリカの中央集権型取引プラットフォームです。

データセットには合計20,160件の観測が含まれており、期間は2025年1月11日から2025年1月25日までで、トランプ公式Memeコインの発表(の2025年1月18日)の前後1週間の対称的な時間帯をカバーしており、イベント前後の比較分析を行うのに便利です。

既存の文献の方法に従い、本研究では以下の公式を使用して暗号資産の収益率を計算します:

収益率 = ln(Pt ∕ Pt − 1)

ここでPtは時間tのデジタル資産の価格を表します。

イベント時間は2025年1月18日協定世界時(UTC)午前2:44に定義され、この時点は新任アメリカ大統領の公式Memeコイン発表の初めての正式な発表となります。累積異常収益を計算し、情報連鎖効果を評価するために使用します。本稿では2025年1月1日から2025年1月10日までの収益から各暗号資産の平均ベンチマーク収益を計算し、相対的に安定したサンプル前期を代表します。次に、サンプル期間内の実際の収益からこのベンチマークを引き算し、市場ベンチマーク上の超過収益を得て、累積してCARsを算出します。

2.2メソッド

BEKK-MGARCHモデルを使用して、トランプMeme通貨の導入が暗号資産市場に与える影響を分析します。対数収益が平均ゼロ、条件付き共分散行列Htの正規分布に従うと仮定します。モデル設定は以下の通りです:

yt|Ωt−1 ∼ N(0,Ht)

Ht = C'C + A'ε t-1ε't-1A + B'Ht-1B

その中で、

C =

c11 0 ⋯ 0 c21 c22 ⋯ 0 ⋮ ⋮ ⋱ ⋮ cn1 cn2 ⋯ cnn

Hは無条件共分散行列を表します。パラメータ行列はa,b>0を満たし、a+b<1である必要があり、モデルの安定性と正定性を確保します。その後、感染効果の検定を行います。高頻度データを使用する際に発生する可能性のある第一種過誤の問題を考慮し、本稿ではより厳格な有意水準α=0.001を採用しました。

結果

3.1 ボラティリティ・オーバーフロー効果

初歩的な分析結果は、暗号資産間の相互関係を明らかにし、これらの関係はBEKK-MGARCHモデルを用いて推定された。共分散構造において、資産間の相互関連性は事象発生後の段階で著しく強化される。この発見は、「事象がボラティリティの波及効果を引き起こした」という仮説を支持する。同様に、平稳な対数収益のボラティリティが増加し、市場の不安定性の上昇と調整速度の加速現象を反映している。すべての画像は、各暗号資産の収益がこの事象期間中に激しい変動を示し、今回の事象のシステム的影響をさらに強調している。

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BEKK-MGARCHモデルによって推定された動的条件共分散の結果は、このイベントが暗号資産市場で確かに金融感染とボラティリティの波及効果を引き起こしたことを示しています。ほとんどのイベント後の共分散係数は有意水準0.001で有意であり、特にETH、SOL、LINKなどの資産間では共分散が有意に上昇し、より強い連動性とより高い市場統合度を示しています。対照的に、SHIBとDOTは0.01の有意水準に達したものの、影響は弱いです。また、LTCやXRPなどのいくつかの資産は、イベント後に共分散が減少しており、波及効果がすべての資産間で均等に分布しているわけではないことを示しています。全体として、結果は今回のMemeコイン発行イベントが暗号資産市場全体に構造的な影響を与えたことを強調しています。

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3.2 情報カスケード効果

確認された暗号資産間の異質性の影響に基づき、本節では累積異常利益(CARs)の分析を通じて、トランプMemeコインの発行が引き起こした情報の級聯効果をさらに明らかにします。結果は、この出来事が市場のダイナミクスに対して顕著な構造的影響を持ち、資産特有の反応パスとボラティリティの増加として現れることを示しています。

イベント前の段階では、大多数の暗号資産が正の収益を経験し、投機的な期待に押されている可能性があるか、またはトランプが第47代アメリカ合衆国大統領に選出されるかもしれないという楽観的な市場の態度によるものでしょう。これは、確固たる情報が不足しているにもかかわらず、投資家が明らかに投機的な買い行動を示していることを示しています。この現象は、暗号資産市場で広く記録されている"逃す恐怖症"の特徴に合致しています。

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イベント発生後の段階では、特に目立つ三つの重要なダイナミクスがあります:

• SOLは他のすべての資産を超えて優れたパフォーマンスを発揮しており、これはトランプMemeコインを支えるブロックチェーンとしての直接的な技術的関係に関連している可能性が高い。

• LINKも強い動きを示しており、これはアメリカの大手テクノロジー企業との関連性に関係している可能性があります。

• ビットコイン、イーサリアム、リップル、ライトコインなどの成熟した暗号資産は、穏やかな上昇を経て徐々に安定し、市場の弾力性と連鎖的な投機の影響に対する相対的な遮断性を反映しています。

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一方で、DOGEやSHIBなどの他のMeme通貨は特に脆弱に見え、明らかな資産代替効果を示しており、投機的資金が古いMeme通貨から新たに発行されたトランプトークンに移行しています。AVAXやDOTは堅固な技術基盤を持っているにもかかわらず、こうした資本移転のトレンドから免れることができず、価値の流出の兆候を示しています。

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トランプMeme通貨の発行は、この外生的ショックがイベント前の市場共動性のパターンを破った。イベントの発生前は、各資産間で高い協調的な変動性が見られたが、イベント発生後は、異なる資産のCARが激しく分化し、Solanaの+20%からDogecoinやShiba Inuの−20%まで様々であった。

これらの結果は、資産特有のストーリー、技術的関連性、そして投資家の主観的認識が、重要な情報ショックが発生した際に資産間のリターンの差異反応を著しく増幅する可能性があることを示しています。

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まとめ

本研究は、政治人物に関連する暗号資産の発行が暗号市場に与える影響を検討し、ボラティリティの波及効果と情報のカスケード効果に重点を置いて分析した。

研究結果は、市場がこの出来事に対して顕著な異質性を持って反応していることを示しています。例えば、トランプMemeトークンとの直接的な技術的関連性があるため、SOLは大きな恩恵を受けています。また、同じ基盤のブロックチェーンインフラを共有する資産も、この出来事の"追い風"に乗って活気づいています。

その一方で、ビットコインやイーサリアムといった主流の暗号資産、