新型技術が中央銀行デジタルマネーとステーブルコインの発展を促進し、規制の課題をもたらす

最近、ステーブルコインに関する議論の熱気が空前の高まりを見せています。この傾向は、ブロックチェーンや分散型台帳などの新技術の発展に起因し、中央銀行デジタルマネーやステーブルコインの急成長を促進し、同時に金融規制に巨大な挑戦をもたらしています。

従来、海外オフショア人民元業務は主に香港、シンガポール、ロンドンなどで行われており、国内オフショア人民元業務は「オンショア」と「オフショア」の二重特性を持っています。一部の意見では、まず香港でオフショア人民元ステーブルコインの試験運用を行い、条件が整った後に国内の自由貿易試験区などの国内オフショア市場での探索を行うべきだとされています。

しかし、Web3.0の世界に基づいて構築されたステーブルコインは、従来のオフショアとオンショアの範疇を超えています。戦略的な調整、積極的な監視、協調的な推進をより良く実現するために、私たちは国内オフショアと国外オフショアの人民元ステーブルコインの連携発展モデルを採用することを検討すべきです。このモデルにはいくつかの利点があります。まず、米ドル担保型ステーブルコインの急速な発展と各地のステーブルコインの監視の進展に直面して、我が国は金融の安全性と通貨の主権の観点から、ステーブルコインの研究と監視を積極的に行う必要があります。次に、香港の人民元オフショア市場の規模は限られており、人民元ステーブルコインが規模の経済効果を達成するのを独立して支えることは難しいかもしれません。最後に、ステーブルコインの監視は、本人確認、マネーロンダリング防止などの最前線の課題に関わっており、中央の関連部門は監視の中で主導的な役割を果たし、同時に香港の監視機関との協力を求める必要があります。

上海自由貿易試験区は国際経済貿易規則と接続した制度体系を既に確立しており、中央銀行の金融管理部門は上海国際金融センターの建設を全力で支援しています。そのため、上海自由貿易試験区と香港で人民元ステーブルコインの革新探求を同時に推進することを考慮することができます。

国内外での人民元ステーブルコイン（CNYC）については、二つのモデルを検討することができます。一つは、清算機関、大手商業銀行、主要な決済機関、著名な投資機関などが上海自由貿易区で共同でステーブルコイン発行機関を設立することです。もう一つは、一部のデジタル人民元運営機関の上海自由貿易区の支店を利用し、直接ブロックチェーン上で人民元ステーブルコインを鋳造し運営することです。

どのモードを選択しても、以下の要件を同時に実現する必要があります：十分な資産準備を設定し、一定割合のデジタル人民元準備を含めること；リスク認識、資産の分離と保管、内部統制などのコンプライアンス運営メカニズムを整備すること；上海自由貿易区のFT口座の「電子囲い」の特徴を参考にし、技術基準とスマートコントラクトの革新的な設計を通じて、ステーブルコインの使用範囲を制限すること。

海外オフショア人民元ステーブルコイン（CNHC）については、国内外の機関が香港で共同でステーブルコイン発行機関を設立することを促進するか、国内の一部の認可銀行や決済機関が香港の法人を通じてステーブルコインを発行することを許可することができます。これにより、国内外の二重人民元ステーブルコインシステムが形成され、CNYCとCNHCの交換および相互運用メカニズムを探求します。

CNYCは短期的に主にクロスボーダー貿易とビジネス活動の決済効率を向上させるために使用され、CNHCは香港の人民元国際化における地位を強化することを目的としており、ブロックチェーン上の金融活動やコモディティ取引の決済に使用でき、特に人民元資産に基づくRWA（Real-World Assets）を支援します。

規制面では、国内外の規制機関とステーブルコイン発行機関は協力して、スマート技術の革新を推進し、ブロックチェーンエコシステム内の二次市場活動を効果的に特定し、違法な資金の流出および違法活動を防止する必要があります。

国際決済銀行（BIS）がステーブルコインが単一性、弾力性、完全性の三つの重要基準において未だ欠陥があると指摘しているにもかかわらず、人民元ステーブルコインの改革探索は依然としてリスクを厳しく管理し、段階的に進め、規模を適度に保ち、早急に関連する法律や規制の制定を推進する必要がある。将来的には、BISが提案した「金融インターネット」（Finternet）という概念を参考にし、デジタル人民元、銀行のトークン化預金、ステーブルコインの協調的な発展と相互補完的なウィンウィンを促進することができる。

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