最近のマクロ市場のホットテーマの振り返り

マクロ経済の背景が良好

最近の2ヶ月間、インフレが明らかに冷却しています。アメリカの6月CPIは、4年ぶりに前月比でマイナスに転じ、コアの前年比増加率は3年ぶりの低水準を記録しました。今後2年間、インフレは引き続き下降すると予想されています。住宅インフレは加速的に減速しています。

雇用市場はやや軟化していますが、全体としては依然として比較的安定しています。経済サプライズ指数は低迷しており、経済データの多くが予想を下回っていることを示しています。金融条件指数は持続的な緩和を示しており、その程度は2022年末以来最も緩和されています。

これらの背景はリスク資産市場にとって有利であり、投資家は連邦準備制度が経済拡大を支援する行動を取ることを期待しています。第1四半期末のインフレに対する懸念は過剰であることが証明されましたが、サービス業のインフレは中央銀行の目標を上回っているものの、商品インフレは明らかに低下しています。

ドルが弱くなり、連邦準備制度が利下げを始める中、新興市場と暗号通貨は、リセッションが発生しない限り恩恵を受ける可能性があります。もし予想がハードランディングに変わると、株式から債券に迅速に移行する必要があるかもしれません。

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第2四半期の決算シーズンのプレッシャーが大きい

現在の市場の焦点は始まったばかりの利益シーズンにあります。市場の期待は非常に楽観的ですが、以前の驚きの程度を達成するのは難しいかもしれないため、いくつかの利益確定やセクターの切り替えが起こる可能性があります。

ウォール街は、S&P 500の第2四半期の利益が前年同期比で8.9%増加すると予想しており、これは前四半期の5.9%を大幅に上回っています。これは2022年第一四半期以来の最高の利益成長予想です。

第1四半期の市場反応を見ると、良いニュースの上昇幅は悪いニュースの下落幅ほど明らかではありません。EPSのサプライズ値が正の企業は、株価の平均上昇幅が5年平均水準を若干下回っています。EPSのサプライズ値が負の企業は、株価の平均下落幅が5年平均水準を若干上回っています。

市場はAIの収益性に対する疑問の議論が増えている。大手テクノロジー株が2022年の業績の谷から抜け出す中、特定の企業を除いて、決算後に強気を維持する可能性は低下している。Mag7から493へのセクターシフトや、AIからヒューマノイドロボット、自動運転などの分野への投資の焦点の移転が見られる可能性がある。

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ボーイング社は有罪を認める

ボーイングは737 Maxの二件の事故に関して有罪を認め、安全リスクを認証申請時に故意に隠蔽したことを認めました。会社は約5億ドルの罰金に直面しますが、実際の金額は裁判官によって決定されます。以前に一部の罰金と賠償金を支払っているため、今回支払う必要があるのは2.44億ドルの刑事罰金です。

罰則の強化には議論がありますが、投資の観点から見ると、これはボーイングにとってネガティブなニュースが出尽くし、評価の回復に寄与することを意味します。この状況は、2023年11月のバイナンスの有罪認 plea による罰金後のBNBの大幅な上昇に似ています。

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市場は共和党が勝つと予想している

デリバティブ市場はバイデンの見通しに悲観的です。トランプの勝利確率は年初の40%-50%から約60%に上昇しました。共和党が上下両院と大統領職を同時に勝ち取る確率は約50%に増加しました。バイデンの勝利確率は20%を下回っています。

投資家の関心は成長と金融政策から政治に移っています。焦点はトランプが実施する可能性のある関税、税制、規制政策の変化にあります。関税の引き上げは国内企業に有利であり、国際的なビジネスを持つ企業には不利で、GDP成長をわずかに圧迫し、インフレを押し上げる可能性があります。

政治的不確実性は企業の投資を遅らせる可能性があります。経済のパフォーマンスは強いものの、商業用設備投資は依然として2019年の水準を下回っています。共和党の大勝利は減税を延長し、財政支出を増加させる可能性があり、これは株式市場にとって最も有利です。

影響を受ける業界には次のものが含まれます:

• 再生可能エネルギーと伝統的エネルギー
• テクノロジーとビッグデータ

投資戦略:

• 成長株とバリュー株のパフォーマンスに注目
• 利率に敏感な株の変動に注意してください

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中国のデフレ効果の輸出

中国はデフレ状態にあり、政策措置が過剰生産能力を増加させています。世界最大の商品の輸出国として、中国はデフレ効果を輸出しています。これにより、欧米のコアインフレ率が約0.1ポイント低下し、中央銀行にさらなる利下げの余地を提供する可能性があり、株式や暗号通貨にとって好材料となります。

中国は、従来の製造業やハイテク分野を含む複数の輸出製品分野で顕著な市場シェアを占めています。長期的な投資主導の経済成長モデルは、過剰生産能力を引き起こし、資本支出レベルは他の主要経済体を大きく上回っています。

中国の生産者物価指数(PPI)は2025年の下半期にデフレーションが終了すると予想されています。中国がアメリカ市場でのシェアを減少させているにもかかわらず、純輸出のドル価値が上昇しており、アメリカ国債に対する需要が増加する可能性があります。中国を除くアジアの他の国々でもアメリカ国債に対する需要が引き続き増加しています。

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ビットコインのパフォーマンスが遅れています

今年以来、ビットコインのリスク・リターン比は米国株よりも大幅に低下しており、この状況は珍しいです。主な理由は、最近1ヶ月間の予期しない大幅な下落であり、6月初めにはビットコインの年初来シャープレシオがS&P 500を上回っていました。

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経済指標の誤解を招くこと

いくつかの伝統的な景気後退警告指標が今回の経済サイクルで機能しなくなった:

• 利回り曲線が逆転して2年が経過しましたが、景気後退には至っていません。
• M2の減少は経済の減速を引き起こさなかった
• ISM指数は長期にわたり負の値であるが、経済は依然として健全である
• 失業率が0.5ポイント上昇しましたが、主に労働力供給の増加によるものです

この状況は1990年代に似ており、いくつかの伝統的な景気後退の兆候が現れたが、経済はすぐに後退せず、長期的な拡大を経験した。

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RWA市場は着実に発展しています

ブラックロックのBUIDLトークン化国債規模が5億ドルを突破。MakerDAOは10億ドルの準備金をトークン化された米国国債商品に投資する計画で、これによりRWAトークン市場の規模が大幅に増加する。

収入の観点から見ると、これはMakerDAOに毎年4000万から5000万ドルの追加収入をもたらす可能性があります。これもまた、Makerと伝統的な大機関との協力の重要な転換点となるかもしれません。

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市場の流れとセンチメント

• 米国株の空売り比率は6月にわずかに上昇し、4年ぶりの高水準に近づいていますが、全体としては依然として高くはありません。
• S&P 500とナスダック100指数のCTAポジションは高く、ラッセル2000指数のポジションは中立です。
• 北向資金は今週、159億元の人民元を純買い入れし、11週間の新高値を記録し、以前の4週間の純売却トレンドを逆転させました。

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